■ 미국
○ 미국의 중국제품 관세부과, 중국 무역에 미치는 영향력 감소로 성과는 기대난(WSJ)
- 시장에서는 미국과 중국의 양자 간 무역갈등에서 미국의 일방적 승리를 예상하고 있지만, 그 결과는 불분명
- 중국은 여전히 세계의 공장 역할을 하지만, 제조업 고용은 전체의 1/3 미만. 소비주도 경제 전환으로 서비스업 고용 비중은 2005년 31%에서 2016년 44%까지 늘어나 노동시장에서도 구조적인 변화가 발생
- 또한 트럼프 정부는 중국의 의류, 신발, 직물류 수입품에 관세를 부과할 계획이지만, 관련 부문의 중국 고용인원은 전체의 1%에 불과
- Oxford Economics에 따르면, 미국이 600억달러 규모의 중국 수입제품 25% 관세 부과 시 중국 성장률의 하락 폭은 0.1%에 불과. 미국에 수입되는 중국산 전자제품의 대부분은 애플 등의 미국 기업의 제품으로, 해당 미국 기업의 피해가 커질 우려
- 반면 2017년 중국의 미국 농산물 수입 규모는 2000년대 중반에 비해 3배 정도 급증. 특히 미국의 주요 농산물 생산 지역은 상대적으로 소득수준이 낮아 해당 지역의 주민은 양국 간 무역전쟁으로 경제적 어려움을 겪을 것으로 예상
○ 미국 파월 연준 의장 기자회견, 이론과 모형보다는 표본을 중시(블룸버그)
- 취임 이후 첫 FOMC와 금리인상을 주도한 파월 연준 의장은 노동시장의 한계와 공화당 주도의 감세를 통한 성장 촉진 효과를 추정하는 것은 삼가고, 경제의 변화는 실제 나타난 내용으로 인식할 수 있음을 강조
- 또한 인플레이션 가속화가 직전에 있다는 주장에는 자료 뒷받침이 없다고 제시. 임금이나 물가의 상승세가 완만하게 이루어져, 향후 이를 추가로 볼 수 있을 것이라고 언급
- 기자회견 서두에서 파월 의장은 금리인상 결정이 통화정책 완화를 완만하게 축소하는 지속적 과정이며, 단계라고 주장. 옐런 전 의장 당시부터 정책의 연속성을 시사
- 파월 의장의 기자회견은 짧고, 노동시장 유휴노동력 등 경제의 전문적 논의는 비교적 전 의장보다 적게 제시. Macropolicy Perspectives의 Julia Coronado, 파월 의장은 모형과 이론보다는 향후 자료의 신호를 더 선호한다고 분석
○ 미국 신용시장, 투자자산의 질적 저하가 진행(FT)
- 최근 Campbell Soup이 발행한 50억달러 규모의 회사채는 당초 기대와 달리 정크등급보다 한 단계 높은 BBB 등급으로 판정. 이는 지속적인 금리상승으로 다수의 투자적격 기업들의 신용등급이 재조정되고 있기 때문
- 고위험 등급보다 소폭 높은 회사채가 투자적격 회사채의 48%를 차지하고 있어, Amundi Pioneer 자산운용은 신용시장에서 투자자산의 질적 저하 전개를 우려
- 특히 지난 10년 간 경제성장을 토대로 M&A가 크게 늘어나면서 자금마련을 위한 비우량 기업들의 회사채 발행도 급격히 증가. PIMCO에 따르면, BBB 등급 기업의 순부채 비율(총부채-현금 및 단기 투자자산)은 300%에 근접
- 또한 시장에서는 기업들이 당초 재무건전성 개선 이행비율도 매우 낮다고 지적. 예를 들어, Verizon Communications는 Verizon Wireless 매입 당시 4~5년 내 A등급을 달성하겠다고 공언했지만, 최근 S&P의 등급은 여전히 낮은 편
- 당분간 경제 여건이 양호하여 회사채 시장에 큰 문제가 발생하지 않고 있지만. 투자등급 하향 조정이 본격화되면, 대규모 회사채를 보유한 금융기관도 관련 영향을 받을 수 있어 이를 주목할 필요
○ 미국 연준, 경기과열 방지 차원의 통화정책 방향성을 제시(WSJ)
- Fed는 FOMC를 통해 낙관적인 성장전망, 완만한 인플레이션 예상, 금리인상 경로의 소폭 상향이라는 예상된 메시지를 전달했으며, 2019년 이후 경기과열 방지를 위해 금리인상을 가속화하겠다는 신호를 발신
- 연준 위원들의 2020년 말 기준금리 전망치는 3.25~3.5%로 장기중립금리(2.75~3.0%)를 0.5%p 정도 상회하고 있다는 점에서 3월 FOMC에서 연준 위원들이 제시한 금리인상 경로는 소폭이지만 매파적 형태
- Cornerstone Macro의 Robert Peril은 긴축기조를 다소 강화하겠다는 연준 위원들의 의견 일치가 반영되었다고 주장. 연준 위원들의 2019년 말 실업률 전망치는 3.6%로, 이전 제시한 수준(4.5%)보다 1%p 낮은 편
- 연준이 경기하강을 수반하지 않고 과도한 성장세 예방에 성공한 전례는 드물어 금리인상 가속화는 위험한 선택이나, 시장에서는 Fed가 재정을 통한 경기부양이 부적절한 시기에 나타나 긴축 기조 강화 필요성이 크다고 판단했을 것이라고 평가
○ 미국 금리인상에 따른 아시아 신흥국, 달러화 표시 부채부담 증가(닛케이)
- 미국 Fed는 2018년 금리인상 시나리오를 3차례로 유지했지만, 아시아 각국은 자국통화가치 하락과 자본유출 전개 등 경계를 늦추지 않고 있는 상황. 미국 달러화 표시 부채가 커지는 신흥국은 어려운 정책결단에 직면
- 인민은행은 공개시작운영에서 시장의 자금공급에 활용되는 금리를 인상. 미국과 중국의 금리차가 축소되어 자본이 유출되는 상황에 주목. 필리핀 중앙은행은 기준금리 인상을 연기했지만, 2월 자국통화가치 상승 조짐은 낮은 편
- 신흥국은 저금리 여건 속에 달러화 표시 부채를 늘렸고, 미국 금리가 급격하게 오를 경우에 달러화 표시 자금을 차입한 기업 등의 부담증가는 불가피. 다만 파월 의장이 금리인상을 서두르지 않는다는 관측도 존재
- 이에 기초하여 미국 장기금리는 3% 초반이 한계라는 예상 속에 트럼프 행정부의 보호무역주의 우려가 강화. 주식시장에서는 미국의 매파성향이 약화되었다고 판단하여 향후 상승 여력이 높다고 판단
- 이를 반영하여 미국 달러화 가치 하락과 엔고가 이어질 것으로 예상되고, 원자재 시장에서는 단기 미국 달러화 약세를 고려하여 금과 원유 등 투기품목으로 자금유입이 확대될 가능성이 고조
○ 관세 부과 행정명령 발효, 미국 경제에 오히려 걸림돌(FT)
- 트럼프 대통령이 3월 초 수입산 철강에 고율 관세를 부과하는 행정명령에 서명. 트럼프 대통령은 무역분쟁을 통해 자국 이익을 추구하는 것이나, 이는 다음과 같은 측면에서 오류
- 첫째, 무역정책의 변화가 무역수지 개선에 미치는 영향은 제한적. Council on Foreign Relations의 Brad Setser는 무역수지는 개별 국가의 거시경제 구조에 의해 결정. 통상정책 변화로 무역수지 적자 축소 유도는 불가능하다고 주장
- 실제로 관세부과로 인한 무역수지 개선 효과보다 오히려 전체 무역량 감소에 따른 피해가 더 크므로, 미국 경제도 심각한 타격을 받을 가능성
- 둘째, 과거 스무트-할리 관세법 도입 이후 캐나다와 영국 간의 자유무역이 증가했던 선례를 고려한다면, 관세부과로 다른 국가들의 무역이 활발하게 이루어져 미국 수출업체들이 오히려 세계무역 시스템에서 소외될 위험 상존
- 시장에서는 미국의 대규모 관세부과로 인한 가장 결정적 위험은 규정 기반(rule-based) 세계무역 시스템에 대한 신뢰 손상이며, 이는 결국 다른 국가의 미국에 대한 무역보복 가능성을 높이는 결과를 초래
○ 미국 업계 단체, 중국산 수입품 관세 부과에 우려 표명(FT)
- 트럼프 정부는 중국산 수입품에 강력한 보호무역 조치를 시행. 이에 미국 재계는 지식재산권을 보호하려는 트럼프 대통령의 취지는 이해하지만, 이를 관세부과를 통해 달성하려는 것은 바람직하지 않다고 주장
- 중국은 미국산 제품 수입 3위의 국가이며, 그 중 항공기 및 관련 부품 수입에서 절대적인 비중을 차지. 항공 산업은 미국 경제의 주요한 부분 중 하나로 중국이 보복조치로 수입을 중단한다면, 미국 경제에 부정적 여파는 불가피
- 전미제조업체협회의 Jay Timmons, 관세부과는 제조업체의 비용 상승을 초래하고 자국 소비자 이익을 해칠 위험이 있다고 지적. 당국이 원하는 지식재산권 유출 방지는 중국과 공정한 무역협정 체결을 통해 해결해야 한다고 주장
- NRF의 Matthew Shay, 미국과 중국의 무역전쟁은 세제개혁의 효과를 상쇄시켜 미국 경제에 상당한 타격을 미칠 것이라고 제기
- 다만 최근 46개 산업 단체와 무역협회가 트럼프 대통령에게 최종 항의 서한을 보냈으나, 미국 최대 방위산업체인 록히드 마틴이 관세부과 조치에 찬성한다는 입장을 표명하는 등 일부 기업은 트럼프 정부의 결정에 동조
○ 미국 은행권, 금리인상에 따른 예금유치 경쟁 위해 온라인 사업 등을 강화(FT)
- 연준이 3월 FOMC를 통해 기준금리를 인상하고 향후에도 지속적인 인상 의지를 표명. 이에 주요 은행들은 금리의 상승에 대한 기대가 높아지면서 예금수요도 크게 늘어날 것으로 전망하고 이에 대응
- 현재 미국 내 상위 4대 은행은 평균 0.04%라는 낮은 수준의 예금금리를 제공. 하지만 바클레이즈와 골드만삭스는 예금수요 증가를 대비하여 높은 예금금리를 제시하면서 공격적으로 사업을 전개
- 온라인 전문 은행은 무점포 원칙을 적용하고 있어 일반 은행에 비해 인건비 부담이 적어 상대적으로 높은 예금금리 제공이 가능. 또한 금융 관련 기술의 발달도 예금유치 경쟁을 격화시키는 요인
- 바클레이즈의 Jason Glodberg, 금리가 상승하면 자금흐름이 활발하게 전개하는데, 대형은행은 연준의 지속적 기준금리 인상 기조 속에 예금 부문의 경쟁력 확보를 위해 온라인 사업 강화의 필요성이 커지고 있다고 지적
○ 연준의 금년 금리인상 전망, 성장여력 확대로 상향 조정될 가능성(FT)
- 3월 FOMC에서 연준은 기준금리를 0.25%p 인상하고 금년에 금리인상 횟수를 이전과 동일한 3차례로 발표. 하지만 시장에서는 FOMC가 금년과 내년의 경제성장률 전망을 상향 조정하여 향후 금리인상 전망도 조정될 수 있다고 평가
- 골드만삭스의 Andrew Willson, 연준의 메시지는 변화하는 특성을 갖고 있으며, 경제성장에 따라 물가상승 압력이 점차 커지는 금년 하반기 이후 기준금리 인상 횟수를 수정할 가능성이 높다고 지적
- ING의 Jonas Goltermann는 미국의 성장세 지속과 확장 기조의 재정정책 등을 고려할 때 물가상승 압력은 강화될 것으로 보이며, 만일 기준금리 인상 전망이 상향되면 금융시장의 변동성 확대와 미국 보호무역주의 강화 등이 예상된다고 언급
- Fidelity International의 Tim Foster, 금리결정이 경제지표를 반영한다고 가정하면 당장 금년 4회 기준금리 인상을 정당화하기 어렵지만, 향후에도 생산성 둔화와 낮은 수준의 물가압력이 지속될 것인지 여부는 불확실
- Aberdeen Standard Investment의 James Athey는 FOMC 인사들의 경기 모멘텀 관련 시각이 점차 낙관적으로 변하고 있다는 사실에 주목해야 하며, 만일 금리인상 전망이 상향되면 달러화 강세와 미국 국채 가격 하락이 예상된다고 언급
○ 트럼프 정부의 중국 통상압박, 타협 불가능 상태로 전개될 우려(FT)
- 시장에서는 미국이 중국과의 무역 불균형을 완화해야 한다는 내용에 동의하지만, 최근 트럼프 정부의 대중 통상압박이 강경 일변도로 진행되어 향후에는 대화를 통한 타협이 아예 불가능할 수도 있다는 의견을 제기
- 관련 인사에 따르면, 트럼프 정부는 중국에 대해 지적재산권 침해 관련 벌금을 포함 600억달러 규모의 관세부과에 나설 가능성. 또한 미국 정부는 중국 기업의 자국 내 투자와 중국인 관광 금지 등 매우 극단적인 수단도 고려
- 재계는 통상압박을 통해 중국 시장의 개방 확대를 원하지만, 트럼프 정부가 이렇게 강경 일변도의 입장을 유지하는 것은 중국이 과거 수차례나 시장 개방과 경제구조 개혁에 대한 약속을 지키지 않아 대화의 효과를 매우 낮다고 보기 때문
- 트럼프 정부는 대화 대신 좀 더 즉각적이고 실제적인 중국의 변화를 기대하고 있으며, 정치적 측면에서도 직접적인 실력 행사가 유권자의 지지를 얻기에 유리한 상황
- 또한 트럼프 정부는 중국과의 무역에서 연간 3500억달러 수준의 대규모 무역수지 적자를 기록하고 있어 실제 무역 전쟁이 발생해도 실보다 득이 클 것으로 예상
○ 미국의 기업 간 결합, 세제개혁 등으로 증가세 지속 전망(WSJ)
- 대형 회계법인 Ernst & Young에 의하면, 2월 연간 매출이 5억달러 이상인 기업 경영진의 73%는 M&A 전략을 확대할 것이라고 응답. 이는 기업들이 세제개혁에 따라 기업결합을 통해 성장세를 강화하려는 방침 때문
- 조사대상의 48%는 세제개혁에 의한 자금확보로 여타 기업 인수준비가 확충되어 있다고 제시. 딜 로직에 의하면, 3월 19일 기준 미국 기업의 M&A는 3945억달러로, 작년 같은 기간에 비해 56% 증가
- Ernst & Young에 따르면, 세제개혁은 미국경제 성장에 기여할 가능성이 높다고 지적. 미국 내에서 생산활동을 확대할 것이라는 기업경영진은 전체의 3/4로 확대. 그 중 66%는 세금 잉여분을 고객에 환원할 것이라고 응답
○ 미국 금리상승, 2019년 하반기 이후 경기하강으로 연결(블룸버그)
- 글로벌 투자회사 구겐하임의 CIO 스콧 마이너드, 대규모 차입에 의존하는 미국 기업은 금리상승과 경기하강 전망 등으로 채무 불이행에 빠질 우려가 크다고 지적
- 이전 경기국면에서 생존한 좀비기업이 다수 존재한다고 언급. 연준이 금리인상을 지속할 경우에 2019년 말에는 수익에 문제가 발생할 것이라고 강조. 이러한 추세가 이루어지면, 1년 이내 경기침체에 빠질 가능성이 높다고 분석