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○ 주요국 중앙은행의 과도한 통화정책 정상화, 성장여력을 약화시킬 우려 (FT) 

- 미국 등 주요국 중앙은행은 통화정책 정상화를 시행하고 있거나 가시화할 조짐. Fed는 완만한 금리인상을 진행하고 있으며, 잉글랜드 은행도 2차례 금리를 인상. ECB는 2018년 내 자산매입을 중단할 예정이며, 일본은행도 출구전략을 모색

- 이들의 통화정책 정상화 배경은 경기과열의 방지. 하지만 해당 국가의 관련 위험 징후는 낮은 편. 선진국 중 경제 여건이 가장 양호한 미국은 임금상승률이 과거에 비해 낮은 편이며, 여타국들도 저물가와 높은 실업률로 어려움이 지속

- 반면 관련 중앙은행들이 통화정책 완화를 더 지속했을 경우에 현재보다 경기상황이 더 호전될 가능성도 적지 않은 편. 금융위기 이후 산출 갭이 평균 2%로 유지되었다면 이들 국가의 GDP 규모는 현 수준보다 10% 증가했을 것으로 추정

- 또한 주요국의 GDP 규모는 금융위기 이전에 비해 평균 15% 정도 하회. 이는 당시 충격이 아직 해결되지 못했음을 의미. 이를 고려할 때 주요국 중앙은행의 경기과열 우려가 과도하거나 경기부양 의지가 부족한 것으로 판단

- 일각에서는 향후 경기부양책이 한계에 이르기 전 대비가 필요하다고 주장하지만, 보다 높은 수준의 마이너스 기준금리 수용이나 대규모의 자산매입 등을 통해 관련 해법은 가능


○ 신흥국 채권 2018년부터 대규모 상환 도래, 새로운 위협요소로 부각 (닛케이) 

- 신흥국 정부와 기업이 발행한 채권이 2018년부터 향후 3년간 사상 최대 규모의 상환기간을 맞이하게 되는 상황에 직면. 미국 등 주요국 중앙은행이 통화정책의 출구전략을 시도하는 가운데 신흥국 경제의 새로운 리스크가 될 전망

- 금융위기 이후 전세계 중앙은행은 대규모 자금공급을 통해 경기부양에 나섰으며, 세계적인 초저금리 지속으로 신흥국 정부와 기업은 이를 통해 채권발행으로 자금을 조달. 저금리로 자금운용이 어려운 투자자는 저신용국 채권도 구입

- 조사업체 딜 로직에 의하면, 향후 3년간 만기가 도래하여 상환이 요구되는 채권은 3조2297억달러로 추산. 구성내역은 국채가 10%, 회사채 90%로, 상환액은 2018년 8819억달러, 2019년 1.1조달러, 2020년 1.2조달러로 예상

- 국별로는 중국이 가장 높은 수준. 기업과 정부의 상환액은 3년간 1조7531억달러로, 신흥국 전체의 54%를 차지. 같은 기간 동안 주요 신흥국의 경우, 러시아 1330억달러, 멕시코 881억달러, 브라질 1360억달러의 상환이 필요 

- 채권 상환기간 도래 시 투자자에게 자금을 상환해야 하며, 일반적으로 채권을 새로 발행하여 자금을 보완해야 하지만, 신흥국은 국내 투자를 통한 자금조달이 충분하지 않아 달러화 표시 채권으로 해외투자로 충당

- IIF(국제금융협회)에 의하면, 정부와 기업을 합한 신흥국의 부채는 6월 말 기준 57조달러로, 전세계 부채의 30% 정도를 차지. 미국은 금리인상을 진행하고 있어, 금리 상승 시 신흥국 부채상환은 증가

- 중국에서는 기업이 설비투자와 금융자산 매입 등을 위해 부채를 늘려왔으며, 정책당국은 과잉부채 문제를 해소하기 위해 통화정책 긴축 기조를 서두른 결과로 기업의 자금조달이 어려워지고 있는 상황

- 실제로 중국에서는 채무불이행 상태에 빠지는 기업이 가시화. 대표적으로 석유 및 가스공급기업인 CERC(China Energy Reserve & Chemicals Group)와 홍콩 상장 부동산개발회사인 신창집단(新昌集團)의 달러화 표시 회사채는 디폴트 처리

- 2018년 들어 국제금융시장 불안이 커지면서 신흥국에서 투자 회수를 확대. 미국 EPFR에 의하면, 4월말부터 7월초까지 신흥국 채권펀드에서 155억달러가 유출 

- 이에 시장에서는 기초경제여건에 비해 저금리로 자금을 조달한 국가의 문제가 커질 수 있다는 경계가 확산


○ WTO의 변화 방향, 엄격한 규정이 아닌 경제적 다양성 포용이 필요 (FT) 

- 미국과 중국 사이의 무역 갈등이 깊어지는 가운데 일각에서는 양국의 현 상황과 관계없이 WTO가 경제적 다양성을 포용하기 위해서 변화가 필요하다고 주장 

- GATT 체제에서는 수입품에 대한 수량적 제재를 부과할 수 있었으나, WTO 체제에서는 국가 간 무역에 악영향을 미치는 국내 조치들을 무역 제한으로 간주하며 중립적이고 공정한 무역규칙만을 강조

- 현재 중국이 지적재산권 및 보조금에 관한 WTO 규정을 위반하고 있는 것은 사실이나, 미국과 유럽도 현재의 중국과 유사한 경험을 통해 성장한 점을 들며 중국의 경제 정책에 대한 권리를 인정해야 한다고 비판

- 미국은 18~19세기에 느슨한 특허규정을 유지하였으며, 미국 섬유산업의 성장은 대부분 영국의 기술을 통해서 달성. 유럽도 정부의 지원으로 철강 산업과 항공 산업, 자동차 산업 등이 성장

- WTO와 이후 다수 무역협정은 공정한 무역에 근간을 두고 있는 것은 사실이나 국가 간 형평성 있는 무역 체제를 위해서는 엄격한 규정이 아닌 다양성의 가치를 인정하고 이해관계의 타협을 모색해야 한다고 주장


○ 세계경제 대안정기(Great Moderation) 재개, 효과적인 신용 조절 등이 관건 (로이터) 

- 2004년 버냉키 전 연준 의장은 거시경제의 불안정성이 사라지면서 대안정(Great Moderation) 시대가 도래했다고 언급. 비록 2008년 금융위기로 해당 발언의 신뢰도가 약화되었지만, 세계경제는 여전히 이를 기대

- 일례로 기후로 인한 농산물 생산의 급격한 변동과 관련 여파는 정부의 농가 지원 확대, 기술 발전 등으로 과거에 비해 생산능력을 안정적으로 조정 가능

- 또한 제조업체의 과도한 생산과 고용 그리고 그에 따른 급격한 생산 변동성도 적시 (Just-In-Time) 생산 시스템 확산, 공급사슬망 내 신속한 정보 공유 등 새로운 도구 활용으로 점차 해소되는 추세

- 전체 경제에서 상대적으로 안정적인 서비스 부문의 비중 확대도 대안정기의 재개를 기대를 가능하게 하는 요인. 경기 변동성이 큰 제조업 부문의 비중은 과거에 비해 축소되는 추세

- 다만 역사적으로 세계경제의 침체는 신용의 과도한 증가 및 관련 여파 등에 기인. 이를 고려할 때, 신용 증감의 효과적 조절 여부가 향후 대안정기 지속 여부를 좌우할 수 있는 중요 요소

- 금융위기 이후 신용 관련 규제가 전반적으로 강화되었지만, 여전히 신용 창출이 자유로운 편이며, 이를 위한 새로운 방법도 계속 등장. 이에 따라 신용의 영향을 많이 받는 건설부문의 경기 변동성은 여전히 매우 큰 편

- 최근 미국의 시장금리가 상승하고 있지만, 전세계적으로 자본조달 비용은 매우 낮은 편. 아울러 국가 간 대규모 자본 이동이 여전히 진행되고 있고 기업의 신용 기준도 금융위기 직후에 비해 크게 완화된 상태

- 각국의 신용규제 강화는 임의적인 수준에 그치고 있으며, 적용 대상도 일부로 제한. 근본적으로 시장의 탐욕이 매우 강하여 단순한 규제 강화로 신용의 과도한 증가를 억제하는 것을 불가능하다는 주장도 제기

- 효과적인 신용 조절을 위해서는 세계 각국 모든 경제주체들의 적극적인 협력이 필요하지만, 현재까지는 기대에 미치지 못하는 상황. 오히려 최근에는 미국 등 주요국이 자국 우선주의를 강화하는 추세

- 또한 정치권도 대중영합주의 등을 통한 정권창출을 모색하여 주식과 주택 등 주요 자산 가격의 상승을 원하며, 관련 정책을 제시

- 향후 이러한 상황이 지속된다면 효과적인 신용 조절은 매우 어렵다고 할 수 있으며, 금융위기 등 과거 사례와 같이 과도한 신용 변동으로 인한 경기침체를 피하기는 어려울 전망


○ 서방 국가의 중국 투자 제재, 지적재산권 침해로 인한 국익 손실이 주요 원인 (FT) 

- 최근 들어 미국과 유럽을 중심으로 중국 기업의 인수 규제를 강화. 이에 따라 중국기업의 상반기 미국 투자가 20억달러 정도로, 전년동기에 비해 92%로 낮아져 최근 7년 간 가장 낮은 수준을 기록

- 미국 공화당 상원위원 John Cornyn은 중국의 미국 지적 재산권 침해와 과학 기술의 불법 유출에 의해 국익이 훼손되지 않아야 한다면서, 중국기업 투자 제한 방안을 제시

- 유럽시장에서도 중국기업 투자 제한이 강화. 영국은 중국 기업에 초점을 맞춘 해외 자본 유입 제한을 발표. 독일 정부도 중국 자본의 유입으로 인한 핵심 산업 보호 정책을 강화

- 이처럼 서방 국가의 중국기업 제재는 중국의 해외기업 인수를 통한 기술 발전에 커다란 제약요인 될 전망. 칭다오해양대학의 Zhongying, 미국과 유럽의 관련 제재 속에 중국이 대응할 경우, 과거 개방과 해외 자본 유치 관련 성과가 무색하게 될 것이라고 우려


○ 축소된 암호화폐 거래, 고가상품 중심으로 확대될 여지도 내재 (블룸버그) 

- 암호화폐는 가격 변동성 감소와 거래비용 하락에도 결제규모는 축소. 이는 실물화폐 대체 수단으로서 역할이 약화될 수 있음을 시사

- 대표적인 암호화폐 비트코인 가격은 2018년 8천달러 수준에서 답보상태로, 2017년 대비 낮은 변동성을 유지. 평균 거래비용도 2017년 12월 54달러에서 2018년 8월 1달러 미만으로 하락. 그러나 거래규모는 2017년 9월 4억1천달러에서 2018년 5월 6천만달러로 오히려 축소

- 암호화폐 거래규모 감소 이유로는 크게 세 가지. 

- 첫째, 2017년 대규모 가격 변동 사태로 인한 시장의 불안이 주요 배경. Chainalysis의 Kim Grauer, 암호화폐는 기본적으로 투기성이 높아, 결제수단의 전제가 되는 가치 안정성 기대가 곤란하다고 지적

- 둘째, 세부적인 관련규정 미비 및 결제시스템 미구축 등으로 암호화폐로 결제 시 교환 및 환불 조치가 어려운 편. 

- 셋째, 비록 1달러 미만으로 감소하였으나 커피, 식료품 등을 구매하기에는 여전히 높은 거래비용이라고 관계자들은 평가

- 그러나 일부 시장에서는 오히려 거래규모가 확대. 오버스톡닷컴은 올해 1/4분기 암호화폐 거래가 전년동기비 2배로 증가했다고 주장. 이에 가구, 컴퓨터, 부동산 등의 고가 상품 및 관련 시장에서는 거래가 확대될 가능성도 상존


○ 주요국 통화정책, 향후 경기하강에 대비한 준비는 미흡 (FT) 

- 주요국 중앙은행은 지난 10년간 전례 없는 통화정책 정상화에 초점. 하지만 통화정책 정상화 이후 경기하강기에도 새로운 통화정책은 양호하게 작동할지는 의문. 임금과 물가의 상승률이 2008년 이전 평균이면 가능

- 미국을 제외하면, 유럽과 일본의 명목 기준금리는 인구구조, 낮은 생산성 증가율, 재정통합 등 구조 문제로 낮은 수준에 머물러 경기하강기 금리 하락 여지가 낮은 상황에 직면

- 과도하게 낮은 실질금리와 인플레이션 기대치는 통화정책을 통한 경기부양을 어렵게 하는 요소. 아울러 중앙은행의 자산 매입 프로그램도 성장을 촉진하는데 한계

- 또한 일본이 수행한 장기국채금리 상한 설정도 인플레이션이나 관련 기대치가 확대되지 않아, 시장의 불안을 초래할 우려. 미국 연준은 제외한 유럽과 일본은 향후 통화정책 구사에서 어려움을 예고


○ WTO 사무총장, 무역마찰로 WTO 체제가 균열될 가능성은 낮다고 주장 (로이터, 블룸버그) 

- 아제베도 사무총장, 무역정책 관련 긴장이 세계경제 성장을 위협할 우려가 있다고 인식 표명. 무역제한 조치가 이전보다 늘어나 WTO는 이를 제어하고자 한다고 언급

- 세계경제 성장은 회복세를 보이고 있으며, 무역마찰이 성장 기회를 소멸시키지 않도록 기대한다고 주장. 또한 미국이 WTO를 이탈할 조짐은 전혀 없다면서, WTO 체제의 붕괴 가능성이 낮다고 강조

○ 트럼프 대통령의 관세정책, 미국 중소기업의 생산전략 조정 등에 영향 (WSJ) 

- 트럼프 대통령의 관세정책으로 자국 중소기업들의 수익성은 악화. 이는 관세부과로 인한 원자재 및 부품 가격 상승 압력이 커지고 있기 때문.

- 비용 상승에 따른 제품가격의 전가능력이 있는 대기업은 감세정책 등으로 수익성 확보가 가능한 반면 중소기업은 가격 전가가 불가능한 상황에서 생산시설의 이전까지 고려 

- 아울러 중소기업들의 철강 및 알루미늄 재고 확보에도 난항이 예상. 지난 1개월 간 중소기업은 관세부과로 인해 재무건전성 저하에 직면하고 있으며, 다수 업체가 관세부담을 줄이기 위해 경영전략을 수정하고 있는 상황


○ 미국의 은행권 자본규제와 통화정책, 소득계층 양극화의 주요 원인으로 작용 (블룸버그) 

- 미국의 계층 간 양극화는 금융위기 직후 일시적으로 축소되었지만, 이후 다시 확대되는 모습. Federal Financial Analytics의 Karen Petrou는 다음과 같은 이유로 이와 같은 현상이 지속되고 있다고 지적

- 첫째, 은행권 자본규제 강화. 당국은 금융위기 이후 은행의 위험도 높은 투자 제한과 자본 확대를 통해 재무건전성 강화에 주력. 이에 은행권은 부유층 자산운용상품과 대기업 대출을 늘렸지만, 중소기업이나 중·저소득층 대출을 축소. 그 결과로, 이들 계층은 새로운 경제활동을 위한 재원 마련이 이전보다 어렵게 되어 부의 창출이 상대적으로 부진. 또한 재원 마련이 되어도 높은 수준의 금융비용을 지불하게 되어 자산 축적이 용이하지 않은 편

- 둘째, 연준의 통화정책 완화로, 저금리와 대규모 유동성이 제공. 이는 주가의 큰 폭 상승으로 이어져 미국 내 주식보유 비중이 높은 부유층 자산 확대로 연결. 아울러 주택가격도 고급주택 중심으로 크게 올라 소득 계층 양극화 원인으로 작용



○ 미국의 터키와 이란 제재 부과, 해당국의 정책여력 부족으로 후유증 장기화 가능성 (WSJ) 

- 최근 미국 정부는 정치적 마찰을 빚고 있는 터키와 이란에 경제 제재를 부과. 이에 이들 국가의 경제적 불확실성이 커지면서, 해당국 내에서는 이를 타개할 수 있는 경제 정책 시행 요구가 분출

- 1일 미국은 자국인 목사 구금과 관련하여 터키 주요 장관 2명의 국외자산을 동결. 제재 당일에만 리라화 가치는 2% 정도 크게 떨어진 가운데 2018년 들어 20% 이상 하락. 향후 관련 추세 지속 시 자본유출 우려가 커질 소지

- 이란도 즉각적으로 자동차, 금속 등의 거래가 제한을 받으며, 11월에는 원유 등의 거래가 금지될 예정. 이미 두 자릿수의 높은 실업률, 고물가와 식료품 수급여건 악화 등으로 주요 도시를 중심으로 경제회복 및 정권퇴진을 요구하는 시위가 확산

- 일각에서는 미국의 관련 국가 제재들이 2014년 러시아의 우크라이나 합병과 관련하여 미국이 러시아에 부과했던 내용과 유사하다고 주장. 당시 러시아는 외환보유액과 경제성장률이 양호했음에도 불구하고 통화가치는 50% 정도 하락하였으며 2년간 경기침체에 직면

- 시장에서는 자본규제 등 강압적 조치가 아닌 중앙은행의 완전한 자율성을 바탕으로 한 기준금리 인상 등을 통해 단기간 내 위기를 타개한 러시아의 선례에 주목. 그러나 러시아와 달리 해당국들은 외환보유고 및 경제정책 여력이 현저히 부족한 상황


○ 미국의 법인세 인하, 여타국 재정수입에는 부정적 영향 (WSJ) 

- 2017년 미국의 법인세율 인하는 미국 기업이 과거에 비해 미국에서 활동 범위를 넓히고 투자를 촉진할 것으로 예상. 이는 세율 인하로 인한 세수 감소에도 불구하고 미국 경제에 긍정적인 효과가 있을 것으로 평가

- 하지만 미국의 법인세율 인하는 여타국이 미국 국적 기업으로부터 징수하는 세수를 최대 13.5%만큼 감소시킬 것으로 전망. IMF의 Klemm은 미국과 긴밀한 경제 관계를 유지하는 국가의 세수감소를 유발할 것이라고 분석

- 또한 각국의 법인세율 인하 경쟁을 유발하게 되므로, 이는 여타국의 세수 축소로 연결될 가능성이 높은 편. 특히 멕시코, 일본, 영국 등의 재정수입에 부정적 영향이 클 것으로 예상

- 다만 미국은 해외 수익 관련 세율을 인상하여 자국기업의 조세피난처로 이동을 회피할 수 있는 수단을 확보


○ 2/4분기 미국 주요기업의 실적 호조, 경기확장과 세제감면 등이 주요 요인 (FT) 

- 톰슨 로이터에 따르면, 2/4분기 S&P 500 기업의 전년동기비 이익증가율은 23.5%로 금융위기 이후 최고 수준. 시장에서는 미국 주요 기업의 이익 증가는 다음과 같은 요인에 의한 것으로 평가

- 첫째, 양호한 경제성장. 낮은 실업률 등으로 내수경기 호조가 지속되면서 기업의 투자와 가계의 소비도 장기간 증가세. 이는 기업 매출 증가를 견인 

- 둘째, 세제감면. 35%에서 21%로의 법인세 인하는 직접적으로 기업의 이익 증가로 연결. BofA에 의하면, 2018년 S&P 500 기업의 주당 이익은 전년대비 20% 이상 상승할 것으로 추정되며, 그 중 절반 정도는 감세 효과라고 분석

- 셋째, 제품가격 인상. 주요 원자재 가격과 임금의 상승 등 비용이 늘어나는 요소가 늘어나고 있는 가운데 경기여건 개선으로 기업은 비용부담을 과거에 비해 좀 더 원활하게 소비자에게 전가

- 일부에서는 기업의 자체적인 구조개혁도 이익 증가에 기여했다고 제시. 다수 기업이 지속적으로 비용절감, 조직개편, 부채 축소 등에 나서고 있으며, 기업의 재무구조 건전성을 확충했다고 강조


○ 미·중 무역전쟁의 장기화, 미국의 경쟁력 낮은 분야의 추가 지원 여부에 관심 (로이터) 

- 미국이 2천억달러 상당의 중국산 무역제재 목록을 발표하자 중국은 6백억달러 상당의 미국산 수입품에 관세 부과를 고려. 보복관세로 인한 피해가 가중되자 트럼프 행정부는 관세타격을 입은 농가에 120억달러 긴급지원을 발표

- 대기업은 관세로 인한 비용 상승 부담을 흡수할 수 있는 여력 보유. GM은 무역전쟁으로 2/4분기 철강 가격이 2억달러 인상될 것으로 예상하면서, 이를 제품가격에 전가할 예정. 이는 가계의 부담으로 이어질 전망. 하지만 중소기업은 매출 문제 등으로 가격 전가가 어려운 편

- 기업들은 관세가 비용 상승과 매출 축소 등으로 경기확장을 저해한다고 주장. 주요 공업지대의 피해가 가중되면서, 미국 상공회의소는 산업계에 270억달러의 추가지원을 요청한 상황

- 하지만 이는 무역전쟁 여파를 상쇄시키기에는 역부족하다는 평가. 다만 무역전쟁이 트럼프의 핵심 지지층인 중서부 농업지대 북동부 공업지대의 피해로 이어질 수 있어, 트럼프 행정부도 이를 고려한 정책 시행에 나설 가능성도 내재


○ 재정수지 적자에 대비한 미국의 채권발행규모 확대, 내수경기에는 부정적 (WSJ) 

- 미국 재무부는 2019~22년까지 재정수지 적자가 매년 1조달러 증가하는데 대비하여 국채 발행규모를 12월까지 800억달러 정도로 확대할 계획. 이는 2017년에 같은 기간에 비해 63% 확대된 수준

- 하지만 해당 조치로 인한 국채금리 상승은 주택담보대출 및 기업 자금조달의 비용 부담을 높여 내수경기를 냉각시킬 우려. Boulder Colo의 Lou Barners, 30년물 주택 담보대출금리가 1% 추가 상승 시 주택경기가 크게 위축될 것이라고 경고

- 다만 최근 영국 등 주요국 통화당국도 금리를 인상하는 추세이기 때문에 미국 채권 수요는 줄어들 전망. Federated Investors의 Don Ellenberger, 세계적인 금리인상기조로 인해 미국 채권수요가 유럽, 아시아 등으로 광범위하게 분산될 가능성을 제기

- 아울러 양호한 미국경기와 EU와의 무역갈등 완화 등으로 세계경제가 안정세를 보일 경우에 시장의 안전자산 선호가 약화될 가능성. 이는 연준의 기준금리 인상으로 이어져 미국 국채 금리 상승으로 연결되면서, 관련 실물부문에 부정적 영향을 미칠 소지


○ 미국의 중국과의 무역갈등, 수입대체원 등 새로운 해법 도출도 필요한 상황 (WSJ) 

- 트럼프 대통령은 최근 고성장과 양호한 실업률 달성 등 긍정적인 경기상황과 유럽과의 원만한 무역협정을 바탕으로 중국 수입제품에 대한 대규모 추가 관세부과를 고려

- 하지만 일각에서는 임금상승 압력과 연준의 금리인상 지속 등을 근거로 경기확장 국면이 장기화되기 어려울 것으로 분석

- 이러한 가운데 중국 인민은행의 기업대출 규제 완화 등 정책 변화와 미국의 중국에 대한 높은 수입의존도를 고려하여, 미국의 對中 무역정책 성공 가능성이 낮아질 가능성도 내재

- 따라서 시장에서는 미국 정부가 관세부과에 따른 수입가격 안정을 위해 대체 수입공급원을 모색해야 하는 것은 물론 해외투자 유치 및 지적재산권 보호 강화 등 미국 기업을 위한 혁신적인 자구책도 필요하다고 평가


○ 미국과 주요국의 성장 괴리, 정책 차이에 의한 결과로 지속 가능성은 낮은 편 (WSJ) 

- 미국은 내수경기의 견고한 호조세에 힘입어 2/4분기 성장률을 4.1%로 기록했지만 멕시코, 유럽, 중국 등의 경기는 부진. 이에 대해 일부는 미국 중심의 무역 마찰 외에 여타 요소가 주요 요인으로 작용했다는 의견

- 미국과 EU의 2/4분기 경제성장률은 그리스 재정위기 이후 가장 큰 격차. 일각에서는 최근 브렉시트와 이탈리아 등 정치적 요인이 유로존 경제의 불확실성으로 지적 

- 중국은 무역 마찰의 여파가 아닌 소비주도 경제로 전환하는 성장 전략 전환으로 인해 GDP 성장률이 둔화. 멕시코는 미국의 NAFTA 재협상 의지로 인해 시장 불안이 증가하면서 2/4분기 성장률이 하락

- 이러한 가운데 최근 미국의 경기 호조는 감세 등의 효과로 인한 일시적 성과라는 의견도 팽배. 중국의 보복관세 부과가 본격화되기 전에 대두를 중심으로 2/4분기 수출이 크게 증가한 결과로 보는 시각이 우세

- Economic Outlook Group의 Baumohl, 미국과 주요국의 성장세 괴리는 2018년 하반기까지 이어질 가능성이 높지만, 미국 정부의 재정정책 효과가 점차 소멸되면서, 2019년 말 이후 미국의 성장여력이 약화될 것으로 예상


○ 미국의 과도한 재정지출, 경기하강기에 대비한 위기 대응 능력 약화를 초래 (FT) 

- 최근 트럼프 대통령은 멕시코 국경 장벽 건설을 위한 재정지출을 의회가 허용하지 않는다면, 일시적으로 정부 폐쇄를 강행하겠다고 언급. 이는 트럼프 정부가 정책목표 달성을 위해 재정지출 확대에 매우 적극적임을 시사

- 미국 경제가 안정적인 성장을 구가하고 있음에도 불구하고, 정부는 경기부양을 위해 대규모 감세 및 재정지출 확대를 지속. 특히 금리인상 기조 속에서 재정수지 적자 확대는 국가의 비용부담 증가와 재정건전성을 훼손할 우려

- 고령화로 인한 사회보장비와 의료비 등의 지출 증가도 장기 재정에 부담 요인. 의회예산처에 따르면, 향후 10년간 GDP 대비 재정수지 적자 비율은 5%로 2017년(3.5%)보다 확대될 전망

- 단기간 내 미국의 재정위기가 발생할 가능성은 높지 않지만, 역사적으로 정부와 의회를 모두 공화당이 장악한 경우에 재정지출이 과도하게 증가. 최근 공화당 라이언 하원의장은 비현실적인 경제성장률을 가정하여 정부 지출 계획안을 지지

- 장기적 측면에서 과도한 지출증가에 따른 재정 건전성 약화는 향후 경기침체 등의 위기 발생 시에 대응 능력이 제한될 가능성


○ 미국의 주택경기, 가격과 대출금리 상승이 냉각 요인 (FT) 

- 전미부동산중개인협회(NAR)는 최근 들어신규주택 판매건수가 감소세로 전환되었다고 제시하면서, 이는 부동산 가격 상승 등으로 주택구입능력이 약화되었기 때문이라고 지적 

- 특히 자재비용과 인건비 상승 등의 이유로 건축업자가 저렴한 가격의 주택을 건설하는 것을 꺼려하기 때문에 적당한 가격대의 매물이 적은 상황. 이에 중산층이 월세 지불에 부담을 느끼면서 주택 구입 활동이 둔화되었다고 평가

- Zillow HotPads의 조사에 따르면, 일반 가계가 소득(월간)의 20%를 저축한다고 가정할 경우, 현재 시세에서 계약금을 마련하려면 6년이 소요될 것이라고 예상. 아울러 주택 할부금이 월간 소득의 30% 이상을 차지하는 경우가 많기 때문에 생활비 마련에도 어려움이 있다고 주장

- 일각에서는 미국의 30년 만기 고정형 주택담보 대출 금리 상승과 소득세 및 재산세 공제액을 1만달러로 제한하는 새로운 세법도 주택경기 하강 요인으로 지적. 이는 주택시장에서 60% 정도를 차지하는 상위 30% 소득 계층의 부동산 구매 조건을 약화시키는 요인이라는 평가

- 이러한 상황 속에서 컨퍼런스보드는 주택 매입 계획을 나타내는 지표가 2016년 이후 가장 낮은 수준을 기록했다고 발표. 이에 시장에서는 주택가격 상승의 확신이 줄면서 향후 신규 주택 건설이 감소할 가능성도 제기


○ 미국 제조업체, 현 청장년층(millennials) 신규 노동자 채용에 어려움 직면 (FT) 

- 미국에서는 베이비붐 세대가 노동시장에서 대거 이탈하고 있지만, 청장년층(18~34세)의 제조업체 기피 현상으로 노동력 확보가 어려운 상황. 노동부에 따르면, 제조업 노동자의 절반 이상이 45세 이상이며, 은퇴자를 대체하지 못하는 상태

- 미국 내 독일계 기업인 ThyssenKrupp의 Patrick Bass, 현 미국의 제조업 노동공급 부족은 수입 등 부정적 인식이 커지고 있기 때문이라고 제시. Young Invincibles의 Erin Steva도 청년층이 제조업체를 과거와 같이 학력이 낮은 이들이 취업하는 대상으로 간주한다고 지적

- Recruiting Company ManpowerGroup의 Frankiewicz는 향후 10년 간 베이비붐 세대의 은퇴로 3400만개의 제조업 일자리가 창출될 것으로 예상된다고 내다보는 가운데 일부 업체는 현 청장년층의 제조업에 대한 부정적 인식으로, 자체 인턴 프로그램으로 문제 해결을 시도

- 아울러 TyssenKrupp의 Tom Warner는 첨단 로봇과 자동화 등의 사업의 유망함을 홍보하여, 해당 세대에 관심을 고조시키는 한편 미국 제조업체 명성의 재인식이 강화될 필요가 있다고 지적


○ 미국의 장단기 금리 차 축소에 따른 경기하강 우려, 아직은 시기상조로 평가 (WSJ) 

- 장단기 국채 금리차가 11년 만에 최저치로 좁혀지면서 미국의 경기하강을 우려하는 견해가 확산. 과거 50년간 2년물 국채금리가 10년물을 상회할 경우에 경기침체 등이 발생하였기 때문

- 크레디트 스위스는 장단기 수익률 차이가 역전된 이후에도 수개월간 주가는 상승 기조를 유지할 것이라고 예상. 2005년 이후 해당 현상이 발생한 이후에도 경기침체기까지 24개월이 소요되었다고 주장

- 시장은 최근 경기상황과 통화정책을 감안하여, 장단기 국채금리를 통한 성장 전망에 의문을 제기. Nuveen의 Brian Nick, 현재 미국 채권시장은 경기 상승 장기화에 의해 안정적이라고 평가

- 아울러 전통적인 국채수익률 역전 현상과 수반된 경기하강현상이 과거 미국의 상황과 다르다고 지적. 크레디트 스위스에 따르면, 과거 경기하강기에는 금리 차 외에도 노동시장 악화 및 기업실적의 부진이 동반

- 또한 크레디트 스위스는 2년물과 10년물 국채수익률 차이보다 3개월과 10년물 국채금리 차이가 과거 경기하강과 상관관계가 높다고 지적. 현재 3개월과 10년물 국채금리 차이가 2년.10년물 차이를 상회하여 경기하강 우려가 낮다고 제시


○ 미국 경제의 고성장, 지속가능성에 의문 (닛케이) 

- 상무부가 발표한 2/4분기 미국의 실질 경제성장률(속보치)은 전기비연율 4.1%로, 잠재성장률을 크게 웃돌면서 2014년 3/4분기 이후 최고치. 현 미국의 경기확장국면은 전후 최장인 지난 기간(1991년 4월~2001년 3월)을 경신할 가능성도 내재

- 이는 대형 감세가 내수를 뒷받침하면서, 미국경제가 주요국 중 선두 주자임을 재확인. 특히 중간 선거를 앞둔 트럼프 정부에게는 호재. 하지만 가계의 과다 소비와 무역전쟁 이전 수요 급증 등으로 지속 가능성에서는 회의적

- 2/4분기 성장률 견인역은 개인소비로, 전기비연율 4.0% 늘어나 2014년 4/4분기 이후 가장 높은 수치. 고용확대와 대형 감세로 가처분소득이 증가하여 자동차 등 내구소비재의 지출이 9.3%로 확대. 법인세 인하로 설비투자가 큰 폭 증가

- IMF는 유로존과 일본의 성장률 전망치를 하향 조정했지만, 미국경제의 성장 모멘텀이 강화되었다고 주장. 미국 정부는 3%의 성장률을 표방하고 있으며, 트럼프 대통령은 세제개혁과 무역정책으로 이를 지속할 방침

- 다만 IMF는 감세효과가 약화되는 2020년 이후 미국경제의 성장률이 1%대로 감속할 가능성이 있다고 분석. 아울러 2/4분기 고성장도 특수 요인이 존재하여 지속성이 있다고 보기는 어려운 편

- 예를 들어, 수출증가 요인은 무역전쟁 중 논란이 되고 있는 대두. 5월 대두 수출액은 전월비 90% 정도 증가. 중국은 미국과의 관계 악화로 대두 조달대상국을 브라질로 이동했지만, 동남아시아와 유럽에서는 가격이 내린 미국산 대두 수요가 확대

- 아울러 미국의 자동차 등 내구재 소비가 큰 폭으로 늘어난 이유도 일부 관세로 인한 가격상승을 우려한 선행 수요가 급증했기 때문. 연준의 금리인상도 경기냉각 요소. 대출금리가 올라 주택투자는 2분기 연속 마이너스

- 또한 자동차 대출 연체율도 오르고 있어, 금리인상은 가계지출 증가세를 낮출 가능성. 미국경제의 최대 리스크는 무역전쟁. 전미상공회의소는 철강 수입제한으로 관련 제품가격이 크게 올랐다고 지적

- 이는 자동차와 건설업계의 실적 부진으로 연결될 수 있으며, 미국 경기하강 압력이 커질 수 있음을 시사. IMF는 자동차 관세 인상까지 실시할 경우에 미국경제 성장률이 0.6%p 낮아질 수 있다고 제시


○ 미국 연준 중립금리 달성 이후 정책, 실업률 하락과 상반되는 물가상승률 전망에 불투명 (WSJ) 

- Fed가 2019년 까지 기준금리를 중립 수준까지 인상할 가능성이 높은 가운데 이후 관련 정책과 관련하여 성장과 물가 안정 간 균형 유지가 과제. 이는 실업률 하락에 따른 물가상승률 변화가 주요 변수로 작용할 것으로 예상되나 이에 대한 상반되는 가능성 존재

- 일반적으로 필립스 곡선에 따르면 물가상승률과 실업률 간에 역의 관계가 성립되지만, 일각에서는 현재 실업률이 4% 내외로 하락하였음에도 물가는 여전히 안정적인 모습을 보인다고 주장

- 이에 Fed는 실업률이 3.75%에 도달할 시 물가상승률이 현재보다 가속화 될 것이라고 분석. 아울러 모건스탠리의 Nalewaik은 실제 실업률이 자연실업률 수준보다 1.5%p 정도 하회하면 물가상승률이 3%에 달할 가능성이 커질 것이라고 예상

- 반면 실업률이 낮은 수준으로 유지될 경우 노동자의 생산성 증가로 인해 자연실업률 수준이 하락하면서 경기과열이 발생하지 않을 가능성도 상존. 하지만 클리블랜드 연은은 저실업률이 노동자의 생산성으로 이어질 수 있지만 관련 효과는 일시적일 것이라고 분석

- Fed의 파월 의장은 자연실업률 수준이 추정 지표이기 때문에 경기 과열 여부는 확신할 수 없다고 언급. 또한 미국 연준의 중립금리도 추정치이기 때문에 향후 정책 방향을 결정하기 어려운 상황이라고 지적


○ 미국 8월 FOMC, 성장과 물가의 호조로 9월 금리인상 신호를 발신할 전망 (마켓워치) 

- 8월 FOMC에서 Fed는 양호한 경기상황과 인플레이션 압력 등을 지적하면서 시장과 같이 9월 금리인상 가능성을 재확인할 전망. 이에 Grant Thornton의 Diane Swonk, 현재 성장과 물가 상승률 수준으로는 9월 금리인상은 매우 높다고 강조

- CME는 9월 금리인상 확률을 90% 정도로 관측. 모건스탠리의 Ellen Zentner는 무역 갈등으로 인한 하방 위험이 존재하더라도 연준이 기존의 점진적 금리인상 기조를 유지할 것이라고 지적

- 특히 JP 모건의 마이클 페롤리는 연준이 여전히 통화정책 정상화를 지속할 의지가 강하며, 3% 내외까지 인상할 것이라고 제시. 아울러 중립금리 수준에 이르면, 경기과열 여부를 판별할 수 있다고 강조


○ 미국의 보호무역주의 강화, 기업의 비용증가 등으로 성과에 마이너스 요인 (블룸버그) 

- S&P500 기업의 2/4분기 영업이익은 양호한 흐름을 보일 전망이나, 무역 갈등의 영향으로 일부 기업의 실적 부진이 여타 기업으로 확산될 가능성도 내재 

- 시장에서는 미국의 보호무역주의 강화가 원자재 가격 상승, 노동력 부족, 공급망 불안 등을 초래하여 기업의 비용을 늘리는 요소라고 주장

- 특히 대부분의 미국 기업들은 트럼프 정부 이전에 자유무역을 강조한 경제 질서에 기반을 둔 사업모델을 영위. 이에 무역장벽 강화라는 새로운 여건에서도 기존의 성장세를 장기적으로 유지할 수 있는지 여부는 불확실

- 모건스탠리의 Jim Caron, 최근 확산되고 있는 국가 간 무역 갈등이 단기간 내 해소되기는 어렵다면서, 기업들은 수직적 통합 강화 등을 통해 새로운 여건에 대응하는 변화 시도가 불가피하다고 강조

- 다만 이러한 구조 전환도 궁극적으로 많은 시간과 투자가 소요되어, 결국 비용 증가로 연결될 수밖에 없는 상황. 만일 기업이 비용부담을 소비자에게 전가하지 못한다면 실적의 하향 리스크는 커질 전망


○ 미국·EU 무역 협상, 호혜적 교역 관계 주장 속에서 우호적 합의 도달 가능성 (FT) 

- 미국 트럼프 대통령이 예고한 자동차 관세 부과는 500억달러 규모의 EU 수입 자동차에 타격을 미칠 것으로 예상. 이에 EU는 보복관세 범위를 확대할 전망이지만 트럼프 대통령과 EU의 융커 집행위원장의 회담에서 우호적 합의의 가능성이 대두

- 트럼프 대통령은 수년 간 EU로 인해 미국은 무역수지 적자 피해를 입었다고 주장하지만 이는 유럽과의 교역문제보다는 미국 경기호황과 서비스업 내 과도한 공급 등이 원인

- 또한 2015년 기준 EU가 미국산 수입 제품에 부과한 평균 관세율은 3% 정도로 미국의 평균 관세율보다 낮아, 일부는 EU가 무역수지 흑자를 위해 미국을 이용했다는 발언은 근거가 부족하며, 현재 EU와 미국 간 무역 관계는 공정하고 호혜적이라는 의견 제기

- 미국과 EU 양측은 무역 갈등이 고조되는 것을 원하지 않는다고 표명. 미국 므누친 재무장관은 자유무역협정을 서명할 준비가 되어있다고 언급. EU의 모스코비치 집행위원은 무역 회담에 개방적인 자세로 임할 것이라고 주장하며, 향후 무역 관계 개선을 기대


○ 미국의 환율조작국 지정, EU와 중국은 해당 조건과 괴리 (WSJ) 

- 최근 미국 트럼프 대통령은 EU와 중국이 금리를 낮추고 외환시장에 직접적으로 개입하여 환율을 조작한다는 발언. 이에 EU와 중국에 대한 환율조작국 지정 이슈가 재연

- 미국의 무역촉진법 2015에 따르면, 환율조작국 지정을 위해서는 세 가지 기준이 필요. 

- 첫째, 특정 국가가 200억달러 이상의 對美 무역수지 흑자를 나타낼 경우에 해당. EU와 중국 모두 해당 기준을 상회

- 둘째, 해당국 경상수지 흑자 규모가 GDP 대비 3%를 넘어서는 기준. EU는 3.5%를 나타내 해당 기준에 부합. 그러나 중국은 수출 대비 수입이 높은 증가율을 보이고 있는 가운데 관광수지 적자 등으로 인해 GDP 대비 1.4%인 상태

- 셋째, 지속적인 외환시장 개입. EU는 외환시장 개입이 없지만 중국은 인민은행의 구두개입 등을 통해 위안화 약세를 용인. 다만 연초에는 일정 수준의 위안화 강세를 용인하여 과도한 개입이라고 단정 짓기 어려운 편

- 3가지 기준을 고려할 때, EU와 중국 모두 환율조작국에 미포함. 다만 이미 모든 중국 수입품에 대한 관세부과 가능성 시사 및 EU에 대한 자동차 부문 관세부과를 예고하고 있어 환율조작국 지정되어도 이에 따른 효과는 크지 않을 전망


○ 미국 대통령과 EU 집행위원장 회동, 양측 무역갈등 완화에 기대와 우려가 교차 (FT) 

- 25일 트럼프 대통령과 EU의 융커 집행위원장의 회동을 앞두고, 시장에서는 양측의 무역갈등 완화 관련 상반된 의견을 제시

- 긍정적 결과를 기대하는 측은 융커 위원장이 그간 직설적 화법과 전통적인 무역절차를 뛰어넘는 태도로 미국 지도자들과 협상을 유리하게 이끌었다고 평가. 또한 이란 사태 등을 대화 주제에 넣는 방법으로 협상에서 운신의 폭을 넓힐 수 있다고 전망

- 무엇보다 융커 위원장은 무역보복도 취할 수 있다고 밝혀 좀 더 대등한 관계에서 대화에 나설 것으로 예상. EU의 David O’Sullivan 주미 대사, 융커위원장은 트럼프의 강경 발언들을 인식하면서, 협상에 임할 것이라고 평가

- 다른 한편에서는 이번 협상이 여의치 않을 것이라고 주장. 트럼프 대통령은 EU를 적대적으로 표현하며, 이미 일부 철강에 징벌적 관세를 부과했을 뿐 아니라 자동차에 고관세 적용을 고려하는 등 당초 시장 예상을 넘어서는 공세를 지속

- 융커 위원장도 EU 내 미국 수출비중이 큰 국가와 그렇지 않은 국가가 처한 상황이 달라, 구체적 협상이 시작되면 이를 고려하여 트럼프 대통령의 요구를 어느 정도 수용할 것인지 결정하는데 어려움에 직면할 가능성


○ 트럼프 대통령의 금리인상 비판, Fed 통화정책 독립성의 한계를 반증 (FT) 

- 트럼프 대통령은 Fed의 금리인상으로 강달러 기조가 지속되면서, 자국의 무역수지 적자가 확대되고 있다고 제기. 이와 같은 대통령의 통화 정책 개입은 트루먼 대통령과 존슨 대통령 등의 사례로 보면, 연준 독립성의 한계를 반증한다는 의견

- 하지만 공개적인 자리에서 직설적으로 통화정책에 관해 비판한 사례는 트럼프 대통령이 최초. 이에 시장은 대통령이 연준을 정치화하고 경제정책을 자의적으로 운영하게 하도록 유도하여, 경기 불확실성 확대로 이어질 수 있다고 우려

- 현재 Fed의 이사회 내 7개 이사직 가운데 4자리가 공석인 상황으로 이들은 향후 트럼프 대통령의 지명으로 상원의 인준을 받을 예정. 7명으로 구성된 이사회는 12명으로 구성되는 FOMC 위원에 당연직으로 속하기 때문에 금리 조정과 관련한 대통령의 영향력은 확대될 예정

- 현 경제상황에서 트럼프 대통령의 압력으로 연준이 통화정책을 완화하면 인플레이션 압력이 확대될 것으로 평가. 이로 인해 경기과열로 이어져 인플레이션이 연준의 현 2% 목표를 상회해 초인플레이션으로 이어질 수 있다고 지적

- 하지만 일각에서는 Fed가 독립성을 보여주기 위해 금리 인상을 더 앞당겨 매파적 태도를 취할 수 있다는 의견도 부상. 이에 트럼프 대통령의 발언에도 국채 금리가 오히려 상승하는 등의 반응을 보이고 있어 시장 변동성은 확대될 전망


○ 미국 트럼프 대통령의 보호무역정책 강화, 향후 정치적 압박에 직면할 예상 (FT) 

- 트럼프 대통령은 달러화 강세를 노골적으로 비판하는 동시에 모든 중국산 수입제품에 대한 관세 부과 위협

- 트럼프 대통령의 보호무역주의로 일부 기업은 비용 상승 우려에 따라 이를 반대하나, 트럼프 대통령은 자국경제 호조가 무역 마찰의 피해를 감당할 수 있다는 입장. 또한 시장에서 투자심리가 크게 요동치지 않아, 트럼프 대통령의 주장을 뒷받침

- 반면 공화당 유권자의 70% 이상이 관세 부과에 찬성하면서, 전통적인 자유무역주의 지지세력인 공화당도 보호무역주의 정책 반대 표명을 회피

- 유럽연합의 융커 위원장은 EU와 미국의 무역 전쟁이 자동차 산업 분야로 확산되는 것을 막기 위해 타협을 시도. 하지만 시장과 정치적 압박이 낮은 상태에서 트럼프 대통령이 무역협상에서 여타국에 우호적 자세로 임할 가능성은 기대난

- 하지만 일각에서는 관세부과 효과는 아직 실물경제에 완전히 반영되지 않았으며, 점차 미국 가계와 기업의 손실로 반영될 것으로 예상. 이에 향후 트럼프 대통령도 점차 국내 정치권의 압박에 직면할 가능성도 내재


○ 미국의 고용과 물가, 연준의 통화정책 목표(dual mandate)에 부합 (블룸버그) 

- 최근 일부에서는 주가 하락에 따른 금융시장 충격 방지와 정부의 보호무역 강화에 따른 경기 둔화 가능성을 고려하여 연준이 당초 시장의 예상보다 좀 더 완화적인 통화정책을 구사해야 한다고 주장

- 하지만 미국의 경제는 견고한 성장세를 유지하고 있으며 인플레이션도 지속적으로 상승. 연준은 통화정책 결정에 있어 다른 요인보다 고용과 물가를 최우선적으로 고려해야 하며, 이는 기존의 금리인상 기조가 타당한 결정임을 시사

- 노동시장의 주요 지표인 구인 및 이직 보고서(JOLTS report)의 추가 반영이 필요. 최근 결과에 따르면, 기업의 구인 수는 660만명, 실업자 수는 650만명으로 향후 실업률은 감소할 것으로 예상

- 실업자 수를 초과하는 기업 구인 수는 향후 임금상승과 인플레이션 압력이 계속 확대될 수 있다는 신호

○ 6월 실질임금 상승률, 전년동월비 2.8%로 21년 5개월 내 최고치 (로이터, 닛케이) 

- 후생노동성이 발표한 같은 달 매월근로통계조사(속보치)에 의하면, 명목임금에 해당되는 현금급여총액은 전년동월비 3.6% 오른 44만8919엔으로 11개월 연속 상승. 이전 실질임금 상승률이 가장 높았던 사례는 1997년 1월로 6.2%

- 총무성에 의하면, 6월 독신 세대 제외 2인 이상 가구의 소비지출은 26만7641엔으로, 전년동월에 비해 실질 기준 1.2% 줄어들면서 5개월 연속 감소세를 기록


○ 6월 경기동행지수, 전월비 2개월 연속 하락세 (로이터, 닛케이) 

- 내각부에 따르면, 같은 달 경기동행지수 하락은 반도체 제조장치와 화학제품 등의 생산 부진이 원인. 경기선행지수도 전월비 1.7p 하락하여, 3개월 만에 마이너스를 기록


○ 6월 통화정책회의 의사록, 대규모 통화정책 완화 부작용 지적 (로이터, 닛케이) 

- 이에 의하면, 금융중개기능 외에 국채시장 유동성 저하 문제 등을 논의. 관련 부작용이 가시화되기 전 대응 검토가 필요하다고 일부 위원은 제시



○ 일본의 현금 폐지, 디플레이션 문제의 해결 방안 중 하나 (블룸버그) 

- 현재 일본의 통화정책 완화 기조 중 통화량 확대 정책은 기존 디플레이션 현상을 해결하지 못하고 있다고 일각에서 지적. 일부에서는 이를 해결하기 위해 현금을 발행을 중단해야 한다는 의견을 제시

- 2016년 구로다 일본은행 총재는 일본 경제주체의 디플레이션 사고를 제거하기 위해 마이너스 금리 정책을 실시. 블룸버그의 Masujima는 전례 없는 금리 정책으로 기대 인플레이션이 목표치보다 0.5% 하회할 것으로 예상

- 하지만 마이너스 금리 정책은 은행권 수익성 악화의 주요 원인으로 작용. 아울러 현금이라는 대안이 존재함에 따라 시중 은행이 마이너스 금리를 예금자에게 전가하기 어려운 상황. 이에 현금폐지 등 새로운 대안이 부상

- 즉, 모든 현금의 디지털화를 통해 중앙은행의 통제 속에 가계 소비지출 관리가 용이. 이는 소비지출의 증가와 가상 엔화의 환전을 통해 중앙은행의 목표인 물가상승률로 유도할 수 있을 것으로 예상


○ 일본은행 부총재, 통화정책 수정은 완화 기조 강화를 의미 (로이터, 닛케이) 

- 아마미야 마사요시(雨宮正佳) 부총재, 7월 31일 결정한 장기금리 목표와 상장지수투자신탁(ETF) 매입 유연화 등 일련의 정책수정은 통화정책 완화 효과를 강화하는 내용이라고 언급


○ 관방장관, 일본은행 정책은 통화정책 완화 지속 가능성 강화라고 평가 (로이터, 닛케이) 

- 스가 요시히데 장관, 정부는 일본은행이 경제, 물가, 재정 상태 등을 기초로 물가상승률 목표 실현에 주력함을 기대한다고 언급


○ 7월 소비자태도지수, 2개월 연속 저하·물가전망에서 상승 비율은 하락 (로이터, 닛케이) 

- 내각부가 발표한 같은 달 소비동향조사에 의하면, 소비자태도지수는 전월보다 0.2p 하락한 43.5를 기록


○ 6월 신규 주택착공건수, 전년동월비 7.1% 감소 (로이터, 닛케이) 

- 국토교통성에 의하면, 같은 달 신규 주택착공건수는 8만1275채를 나타냈으며, 계절조정 기준 연율 환산으로는 91만5천채를 기록


○ 일본의 세계화, 혁신 시스템 구축이 과제 (블룸버그) 

- 미국과 유럽이 반세계화 정책을 채택하는 가운데 일본은 세계화 정책을 주도. 이와 관련하여 Asia Pacific Initiative는 일본 자체의 특유성이 국제시장에서 차별화를 나타내고 있다고 지적

- 하지만 일각에서는 일본의 장점인 수출 산업과 서비스업 등의 개혁이 불충분하다고 지적. 이에 일본이 세계화를 선도하고자 한다면, 자국 문화에 부합하는 혁신 제도 구축에 나서야 한다고 제시


○ 스가 요시히데 관방장관, 통화정책의 구체적 조치는 일본은행에 위탁 (로이터, 닛케이) 

- 일본은행의 출구 전략 검토 개시 여부는 정부가 논의할 사항이 아님을 강조


○ 6월 소매매출, 전년동월비 1.8% 늘어나 8개월 연속 증가세 (로이터, 블룸버그) 

- 경제산업성이 발표한 같은 달 상업동태속보에 의하면, 소매매출액은 11조7750억엔이었으며, 계절조정 기준 전월비 1.5% 증가


○ 일본은행의 무제한 장기 국채 매입, 엔화 가치 하락 등을 초래할 우려 (블룸버그) 

- 금융위기에 대한 아베노믹스 정책 실행 이후, 현재 일본 경제는 장기 불황의 원인인 디플레이션에 대한 우려가 여전히 남아 있지만, 국내 총생산이 증가하고 1990년대 이후 최저 실업률을 달성하는 등 전반적으로 긍정적 상황이 지속

- 다만 일각에서는 일본의 경기상황에 반응하는 장기 채권 금리 상승을 장기 채권 대량 매입을 통해서 인위적으로 제한하고 있는 일본은행의 통화정책이 오히려 일본 경제에 악영향을 미칠 수 있다는 점에 우려를 표시

- 이는 일본 국채의 고평가를 유도하여 투기자들로 하여금 공격적으로 일본 국채를 매도하고 미국 국채를 매입하는 등의 대규모 차익거래를 초래. 만일 일본은행이 일본의 장기 국채 매입 정책을 유지할 경우 엔화 가치가 급격하게 하락할 가능성도 상존

- 일부에서는 일본은행의 채권시장에 대한 대응으로 장기 채권 금리가 계속 상승할 경우, GDP 대비 국가 부채비율이 180%로 매우 높은 일본경제는 부채비용 급증에 직면할 가능성


○ 일본은행, 물가상승률 전망 2019년 1%대 중반으로 하향 조정 (블룸버그) 

- 일본은행은 통화정책회의에서 2% 물가상승률 목표의 조기달성이 어렵기 때문에 대규모 금융 완화책을 계속할 방침이라고 요미우리 신문이 전언. 이에 의하면, 일본은행은 2018년과 2019년 물가상승률을 1.0%, 1%대 중반으로 하향 조정할 예정


○ 일본은행, 장기금리 상승 견제를 위해 고정금리로 무제한 국채매입 (로이터, 닛케이) 

- 23일에 이어 27일에도 지정한 가격에 무제한 국채를 매입하는 방식을 채택. 이처럼 월간 기준 2차례에 걸친 무제한 국채매입은 처음으로, 통화정책회의를 앞두고 정책변경 수정 관측을 차단하기 위한 조치


○ 일본은행의 통화정책 완화 기조, 장기금리  상승으로 조정 압력 확대 (닛케이) 

- 일본은행은 물가상승률이 둔화된 상태지만, 장기금리(신규 발행 10년물 국채금리)가 1년 만에 0.100%로 올라 대규모 통화정책 완화정책을 수정할지 여부를 두고 방향성 설정에 어려움 직면

- 그간 일본은행은 장기금리를 0%로 유도하여 국채매입을 조절. 이로 인해 일반적으로 0%에서 크게 벗어나는 상황이 발생하기는 어려운 편. 그러나 통화정책 수정 보도 등으로 금리조절의 유연성이 확산

- 가장 큰 초점은 물가상승률 2% 목표 경로. 7월말 통화정책회의에서 일본은행은 물가목표를 사실상 포기했다는 평가를 회피할 필요. 일부 정책위원은 양적완화 부작용을 주시하여, 물가목표와 달리 정책조정을 강조

- 반면 일본은행 부총재 등은 디플레이션 위기 시 추가 완화를 주장. 이에 물가목표를 두고 통화정책 완화 방향성 설정 등이 향후 일본은행의 과제가 될 전망. 즉 최적 방안 모색을 위한 통화정책의 난항이 예상


○ 일본의 통화정책 변경 가능성, 전세계 채권시장의 불안 요소 (FT) 

- 시장에서는 장기간 지속된 저금리 정책으로, 금융권이 겪는 부작용을 억제하기 위해 일본은행의 통화정책 기조 수정 가능성이 제기. 이에 7월말 예정된 일본은행의 통화정책회의에 관심이 고조

- 향후 일본은행의 통화 정책 변화는 해외 국채시장 수요 축소로 이어질 가능성. 노무라의 Hafeez, 아직 가시화되지 않았지만, 일본의 국채금리 상승으로 인해 일본 투자자가 해외에 투자했던 자금을 국내로 환원할 가능성도 높다고 지적

- AllianceBernstein의 DiMaggio, Fed와 ECB에 이어 일본은행도 통화정책 정상화에 나서는 상황은 국제금융시장 관점에서 최악의 시나리오이나, 2019년 말까지는 관련 가능성이 낮다고 전망

- 일각에서는 목표치에 도달하지 못한 일본의 물가상승률을 고려할 때 정책 기조를 바꾸기는 어렵다고 평가. 이에 SMBC Nikko의 Allum은 일본은행의 정책변화 가능성은 장기금리 제어 정책의 부작용을 우려한 일부 관계자가 시장의 반응을 보기 위해 유도한 정보일 수 있다고 평가

- Carmignac의 Zerah, 일본이 전세계 자본 수출국이라는 점에서 향후 일본은행의 행보가 채권시장에 미치는 영향은 중요하다고 언급. 최근 정책 변화 가능성만으로 유럽과 미국의 장기국채 금리에 영향을 미친 이유도 이를 반증한다고 강조


○ 일부 언론, 일본은행의 통화정책 변경 가능성 보도 (로이터, 닛케이) 

- 하지만 일본은행 구로다 총재는 이에 대해 근거 없다고 반박. 일본은행 내에서도 총재가 부재 중인 상태에서 정책결정이 변경되지 않는다는 입장


○ 일본은행, 대외 불확실성과 저물가 등으로 통화정책 완화 기조 지속 전망 (WSJ)

- 최근 일부 언론들은 일본은행이 다음 주 통화정책회의에서 통화정책 완화 기조를 수정할 가능성이 있다고 보도. 이에 대해서는 4월부터 통화정책위원 간 의견차가 존재 

- 일본은행의 출구전략 가능성은 지속되는 기업실적 호조와 양호한 경기회복세 등을 기반으로, 현실성이 증대. 반면 저물가 기조가 장기간 되고 있어 금리 인상 등을 통한 조기 출구전략이 시장의 혼란을 초래할 수 있다고 경고

- 미국의 보호무역주의 강화도 통화정책 변경의 장애요인. 철강에 대한 고관세율 적용이 이미 시작되는 등 미국의 무역정책 공세가 완화될 가능성이 낮아 향후 대외요인으로 인한 경기둔화에 대한 우려가 지속

- 통화정책회의를 앞두고 있는 일본은행은 경제전망을 내놓을 예정. 시장에서는 인플레이션 전망이 이전에 비해 오히려 하향 조정될 것으로 예상. 이를 고려할 때 당분간 통화정책 정상화 개시는 기대난


○ 5월 경기동행지수(잠정치), 116.8로 전월비 0.7p 하락 (로이터, 닛케이) 

- 이는 속보치인 116.1보다 상향 조정된 수치. 경기선행지수는 106.9로 전월보다 0.7p 상승

○ 7월말 외환보유액, 3조1180억달러로 전월비 58억2천만달러 증가 (로이터, 블룸버그) 

- 이는 미중 무역마찰 우려를 배경으로 시장이 변동하는 가운데 예상 외로 증가한 내용. 6월말 기준으로는 전월보다 15억1천만달러 증가


○ 2/4분기 경상수지(속보치), 58억달러 흑자 (로이터, 블룸버그) 

- 국가외환관리국(SAFE)이 발표한 같은 기간 경상수지 항목 중 자본과 금융수지는 58억달러 적자. 상반기 경상수지는 283억달러 적자를 나타낸 가운데 자본과 금융수지는 668억달러 흑자


○ 6월 자동차 수입, 관세율 변경을 앞두고 전년동월비 87.1% 감소 (로이터, 블룸버그) 

- 자동차판매협회(CADA)에 의하면, 같은 달 수입 자동차는 1만5천대를 나타낸 가운데 7월 자동차 수입이 크게 줄어든 이유는 세율인하를 앞두고 출하연기 등이 주요 원인. 상반기 수입차 판매대수는 45만1971대로 전년동기비 22.1% 감소


image: fortune.com


○ 국영언론, 중국은 미국의 무역전쟁 위협을 수용하지 않을 것이라고 주장 (로이터) 

- 인민일보에 의하면, 중국의 대응책은 합리적이며, 중국은 미국과 숫자를 두고 경쟁하지 않을 것이라고 언급. 신화사도 미국은 자체 협상력을 과대 평가하여 중국의 능력을 과소평가하고 있다고 지적


○ 중국 증시 시가총액, 무역마찰 여파로 일본을 하회 (블룸버그, 닛케이) 

- 2015년 3월 이후 중국 증시의 시가총액은 일본을 상회했으나, 3월 이후 중국 주가의 하락 등으로 8월 3일 기준 중국 증시의 시가총액은 5.2조달러를 나타낸 가운데 일본은 6.2조달러를 기록하여 양자 간 격차는 1조달러로 확대


○ 7월 차이신/마킷 서비스업 PMI, 52.8로 4개월 만에 가장 낮은 수준 (로이터, 블룸버그) 

- 이는 6월의 53.9보다 하락한 수치로, 신규사업지수는 2015년 12월 이후 최저. CEBM의 Zhengsheng Zhong, 신규사업지수의 하락은 서비스 수요가 하락하고 있음을 보여주는 신호라고 분석


○ 은행보험감독관리위원회, 은행권 기업부채 해결을 위해 부채의 주식화 촉진 (로이터, 블룸버그) 

- 은행보험감독관리위원회(CBIRC)는 은행권의 부채 주식화 관련 리스크 비중 요건을 하향 조정. CBIRC는 은행의 리스크 비중 산출 시 상장기업의 주식 리스크 비중을 250%(비상장 기업은 400%)로 설정


○ 외무부, 미국은 무역문제에 합리적 행동 필요·노르웨이와 FTA 협상 재개 (로이터, 블룸버그) 

- 미국 트럼프 행정부가 검토하는 중국산 수입품 관세율 인상 협박을 시정해야 하며, 관련 행위는 결국 미국에 부정적 영향을 미친다고 지적. 아울러 양국은 존경과 평등 정신에 기초하여 협상해야 한다고 강조

- 왕이 외무부장은 이전 중국 반체제 인사에 노벨평화상 수상으로 중지한 양국 FTA 협상을 정상궤도로 회귀하겠다고 표명. 아울러 중국의 빠른 성장이 노르웨이를 포함한 전세계 모든 국가에 기회를 제공하고 있다고 주장


○ 국가발전개혁위원회, 소득과 주택판매의 부진은 개인소비 증가세를 저해 (로이터, 블룸버그) 

- 국가발전개혁위원회는 공식 소매매출 통계가 소비자의 서비스 지출을 모두 반영하지 않는다면서, 중국 소비증가세는 여전히 합리적 범위 내에 있다고 설명


○ 인민은행, 풍부한 유동성 확보를 위해 통화정책 미세조정 방침 (로이터, 블룸버그) 

- 아울러 인민은행은 위안화 국제화 등을 지속적으로 추진하는 한편 해외투자자에게 금융부문 개방 방침을 재확인


○ 인민은행 자문역, 금융 부채축소에 수반한 신용 영향을 억제할 필요 (로이터, 블룸버그) 

- 성쑹청(盛松成) 인민은행 참사(參事·경제자문역), 규제당국이 그림자금융 활동을 매몰시키지 않고, 대출의 균형을 통해 실물경제에 지원해야 한다고 언급. 기타 자금조달경로 규제가 너무 강화되어, 관련 위험이 커지고 있다고 지적


○ 7월 차이신 제조업 PMI, 50.8로 전월(51.0)보다 하락 (로이터, 블룸버그) 

- 이는 8개월 내 가장 낮은 수준. 미국과의 무역마찰이 격화되는 가운데 수출수주가 계속 하락하여 경제와 기업 전망 악화를 시사. 경기 확장을 보여주는 기준치 50을 14개월 연속 상회했지만, 생산과 신규수주지수 등은 둔화


○ 정부, 2018년 성장 목표 달성을 위해 재정정책 등을 적극 활용 (로이터, 블룸버그) 

- 신화통신에 의하면, 정부 당국은 자국 경제가 새로운 도전에 직면한 가운데 성장률을 합리적인 범위로 유지하면서, 2018년 성장목표를 달성할 의향을 표명. 공산당은 고용, 재정, 무역, 투자 등의 안정에 주력하겠다는 방침

- 공산당 정치국은 성장 목표 달성을 위해 풍부한 유동성 확보가 전제조건이라면서, 이를 위해 적극 재정정책과 통화정책의 균형 기조를 유지할 예정. 재정정책은 내수확대와 구조조정 촉진을 위해 중요한 역할을 다할 것이라고 강조


○ 7월 국가통계국 제조업 PMI, 51.2로 2월 이후 최저치 (로이터, 블룸버그) 

- 이는 내수경기 부진 등으로 제조업이 곤란한 상황에 직면하고 있음을 시사. 다만 같은 달 신규 수출수주지수는 여전히 50을 하회했지만, 6월과 같은 수준을 유지. 미국발 무역전쟁에도 위안화 약세가 이를 상쇄시킨 것으로 평가


○ 상무부, 외자계의 국내 상장기업 투자 규제 완화 (로이터, 블룸버그) 

- 이는 미국과의 무역마찰 중 해외기업의 투자제한 완화 노력의 일환. 새로운 방안은 국내 상장기업 투자조건인 해외기업의 의무 보유자산 축소 등이 포함


○ 왕이 외교부장, 미국과의 무역 창구는 계속 개방 (로이터, 블룸버그) 

- 또한 중국은 무역전쟁을 원하지 않음을 재차 강조. 왕이 장관은 중국과 미국이 WTO 체제를 통해 무역마찰을 해소해야 한다고 제시. 양국의 무역불균형은 미국에 원인이 있다고 재천명


○ 시장의 경기선행지표, 7월에는 경기둔화를 시사 (로이터, 블룸버그) 

- 영국 스탠다드 차타드가 집계하는 중소기업 여건지수는 7월 55.7을 나타내, 전월의 56에서 하락. 이는 중소기업의 자금조달 여건이 악화되는 가운데 관련 비용이 높아져 통화정책 완화가 추가될 가능성도 높음을 시사


○ 미국과 중국, WTO에서 중국경제모델을 둘러싸고 격론 (로이터, 블룸버그) 

- 미국 셰어 WTO 대사, 중국은 자유무역과 세계무역 시스템에 충실한 대변자라고 표현하고 있지만, 실제로는 보호무역주의와 중상주의가 전세계 국가 중 가장 강력한 편이라고 지적. 무역과 투자에서 중국의 해악이 크다고 제시

- 반면 장샹천(張向晨) 중국 대사는 자국 산업정책이 개별 기업의 손익에 의해 좌우된다고 반박


○ 시진핑 주석, 국제기구는 보호무역주의에 대응할 필요 (로이터, 블룸버그) 

- BRICS 정상회의에서 UN과 WTO가 자국우선주의와 보호무역주의에 대응해야 한다고 의견을 피력. BRICS는 규정에 기초한 다자간 무역구조를 준수하고, 무역, 투자, 세계화 등을 촉진해야 한다고 강조


○ 인민은행, 대출 확대를 위해 일부 은행의 자본요건 완화 (로이터, 블룸버그) 

- 거시건전성 평가 시스템의 구조 매개변수를 0.5p 하향 조정. 이를 통해 자본완충 요구 수준이 내려가게 되어, 신용수요를 효과적으로 충족하는 지역금융기관의 지원이 가능


○ 국가발전개혁위원회, 미국과 무역마찰로 노동시장의 불확실성 유발 (로이터, 블룸버그) 

- 다만 대규모 실업으로 연결되지 않을 것이라고 표명. 중국은 2018년 도시지역의 실업률을 5.5% 이내, 별도의 공공지표인 등록 실업률을 4.5% 이내로 설정


○ 외교부, 수출을 뒷받침하기 위한 위안화 가치 하락 의도는 없다고 주장 (로이터, 블룸버그) 

- 겅솽(耿爽) 대변인, 위안화 가치는 시장수급에 의해 결정된다고 언급. 아울러 미국이 평정을 유지하여 이성적인 무역정책에 나서야 한다고 촉구


○ 정부, 대외 불확실성 대응을 위해 적극적인 재정정책 추진 (로이터, 블룸버그, FT) 

- 국무원은 법인세 감세와 지방정부의 특별 국채발행 확대 등에 초점을 맞출 예정이라고 발표. 그 중 법인세 감세는 당초 목표한 1조1천억위안 외에 650억위안 규모가 포함. 세제우대는 중소 첨단기업에서 전체 기업으로 확대


○ 인민은행, 중기대출기구를 통해 5020억위안의 대규모 유동성을 공급 (로이터, 블룸버그, FT) 

- 이는 중기대출기구 단일 자금으로 과거 최대. 시장에서는 인민은행이 통화정책 완화로 이동하고 있다고 제시. 아울러 인민은행은 연내 1~2회 예금준비율을 인하할 가능성도 높은 편


○ 국가발전개혁위원회, 하반기 인플레이션  안정으로  통화정책 미세조정 여지 (로이터, 블룸버그) 

- 소비자와 생산자 모두 물가지수가 하반기에 상승률이 둔화될 것으로 예상. 2018년 연간 소비자와 생산자 물가상승률은 각각 1.3%, 3.5%가 될 전망. 또한 미국의 관세조치는 자국제품 가격 하락압력으로 작용할 가능성이 있다고 지적

○ 잉글랜드 은행 통화정책위원, 2년간 수차례 금리인상 관측은 타당 (로이터, 블룸버그) 

- 맥카퍼티 위원, 시장에서 내다보는 금리인상 전망이 합리적이라고 제시. 이는 잉글랜드 은행이 논의하고 있는 내용과 부합한다고 강조


○ 독일 정부, 역외 기업의 출자비율 15%를 넘을 경우에 외자규제 강화 검토 (로이터, 블룸버그) 

- EU 역외 기업의 독일 투자 시 정부개입이 가능하도록 관련 규정을 검토. 2017년에는 중국 기업의 독일 우량기업 매수로 25% 출자비율 규제를 시행. 또한 안보 관련 기술투자는 향후 상황을 면밀하게 확인하겠다는 입장


○ 독일 6월 업생산, 전월비 0.9%로 예상 외 저하 (로이터, 블룸버그) 

- 경제부에 의하면, 2/4분기 산업생산은 전기비 0.4% 늘어나 경제성장에 기여


○ 프랑스, 6월 무역수지는 62억5천만유로 적자로 2017년 2월 이후 최고치 (로이터, 블룸버그) 

- 세관이 발표한 같은 달 무역수지 적자액은 5월의 60억2천만유로보다 확대

-institut-friedland.org


○ EU, 미국의 이란 제재 재개에 반발 (로이터, 블룸버그) 

- EU의 외교안보수석과 독일, 프랑스, 영국 등 3개국 외무장관은 미국의 이란 진출 역내 기업 활동 무력화를 차단하는 규정을 발동하겠다고 언급


○ 이탈리아 부총리, EU 재정규율 존중은 자국의 우선순위가 아니라고 주장 (로이터, 블룸버그) 

- 디 마이오 부총리, EU가 설정한 조건을 위반하지 않고 개혁을 실시하고자 한다면, 이탈리아 신정부의 우선순위는 국가와 국민 요구라고 언급. 살비니 내무장관도 GDP 대비 재정수지 적자 3%는 반드시 준수해야 할 규칙이 아니라고 지적


○ 독일 경제부, 이란에 대한 수출과 투자의 신용보증 지속 (로이터, 블룸버그) 

- 아울러 미국에 독일 기업을 제재 대상에서 제외해 줄 것을 요청


○ 독일 6월 제조업수주지수, 전월비 4.0%로 1년 6개월 내 가장 큰 폭 하락 (로이터, 블룸버그) 

- 통계청에 따르면, 같은 달 제조업수주 중 해외수주는 4.7% 하락. 이는 유로존 이외 국가로부터 수주가 큰 폭으로 떨어졌기 때문. ING의 Carsten Brzeski, 주요국 무역마찰이 독일경제에 부정적 영향을 미치고 있다고 평가


○ ECB 라우텐슐레거 이사, 은행업 규제 완화에 우려 표명 (로이터) 

- ECB 단일은행감독기구(SSM)가 대규모 부실채권에 상응하는 현금 확보 강제 계획을 경기하강기에 적용하지 않는 타협안은 향후 감독당국이 특정 위험에 더 많은 자본을 요구하는데 어려움에 직면한다고 지적


○ 영국 경영자협회(IoD) 조사, 브렉시트에 대비하지 못한 기업은 1/3 미만 (로이터, 블룸버그) 

- 800개 기업을 대상으로 실시한 조사에 의하면, 전체 조사기업의 49%는 특별한 계획을 취할 예정이 없다고 답변. 그 중 49% 기업은 브렉시트의 영향이 없을 것으로 예상. 42%는 이탈 이후 대책을 강구하고 있다는 입장

- 그 중 EU 회원국과 비회원국 모두와 거래하는 다국적 기업이 더 적극적으로 대책을 준비하고 있는 것으로 조사


○ 7월 서비스업 PMI(잠정치), 54.4로 속보치(54.2)에서 하향 조정 (로이터, 블룸버그) 

- IHS/마킷이 발표한 같은 달 해당 지수는 향후 유로존 경제활동이 약화될 것임을 시사


○ 잉글랜드 은행, 2017년 11월 이후 9개월 만에 기준금리 0.25%p 인상 (로이터, 블룸버그, FT, WSJ) 

- 이에 따라 기준금리는 0.75%로 상승. 잉글랜드 은행은 1/4분기 경기둔화가 일시적이라면서, 성장세는 전망에 따라 순조롭게 진행되고 있다고 판단. 노동수요 증가로 비용 상승 압력이 높아진다고 보고, 인플레이션 억제를 위해 금리인상 시행

- 물가상승률 전망치는 2018~19년 4/4분기에 전년동기비 2.3%, 2.2%로, 5월보다 0.1%p 상향 조정. 성장률 예상치는 2018년 1.4%로 기존과 같이 유지했지만, 2019년은 1.8%로 이전보다 0.1%p 오를 것으로 제시


○ 독일 정부, 안보상의 이유로 중국기업의 자국 기업 인수 거부 (로이터, 블룸버그) 

- 중국 Yantai Taihai의 독일 정밀기계 업체 Leifeld 인수 시도는 독일 정부에 의해 철회. Leifeld는 원자력 분야에서 필수불가결한 금속가공기계 등을 제조. 이는 국가안전보장 이유가 가장 크게 작용


○ 7월 유로존 제조업 PMI(잠정치), 55.1로 전월보다 소폭 상승 (로이터, 블룸버그) 

- IHS 마킷이 발표한 같은 달 유로존 제조업 PMI 상승은 산출지수 등이 견인. IHS 마킷의 Chris Williamson, 수요 회복이 없을 경우에 제조업은 향후 수개월간 생산조정 압력이 직면할 것이라고 언급

- 7월 독일 제조업 PMI는 56.9로, 6월의 55.9보다 상승. 이는 생산증가와 신규수주 지수 등의 호조가 반영. 반면 같은 달 스페인의 제조업 PMI는 52.9로, 전월의 53.4보다 하락. 이는 고용과 신규수주 등의 부진에 기인


○ 영국 국립경제사회연구소(NIESR), 잉글랜드 은행은 금리전망의 불확실성 설명 필요 (로이터, 블룸버그) 

- NIESR은 잉글랜드 은행이 질서 있는 역내 이탈을 가정할 경우, 기준금리를 단계적으로 인상해야 한다고 주장. 아울러 메이 총리 계획에 기초하면, 영국이 노르웨이와 같은 형태를 지녀도 성장률이 하방 압력에 직면한다고 지적


○ 영국 7월 제조업 PMI, 54.0으로 전월의 54.3보다 하락 (로이터, 블룸버그) 

- IHS 마킷에 의하면, 해당 지수는 2016년 하반기 이후 2번째로 낮은 수준


○ 2/4분기 유로존 GDP 성장률(속보치), 전기비 0.3%로 시장예상 하회 (로이터, 블룸버그) 

- EU 통계청에 의하면, 같은 기간 유로존 성장률은 전년동기비 2.1%로 시장예상치인 2.2%를 하회. 7월 역내 소비자물가 상승률은 전년동월비 2.1%를 나타내, 6월의 2.0%보다 확대. 이는 에너지 비용 상승 등이 원인

- 7월 근원 소비자물가는 작년 같은 달에 비해 1.3% 상승한 가운데 6월 유로존 실업률은 8.3%로 하향 조정된 5월 수치와 동일


○ 2/4분기 이탈리아 GDP 성장률(속보치), 전기비 0.2%로 둔화 (로이터, 블룸버그) 

- 통계청이 발표한 같은 기간 경제성장률은 1/4분기(0.3%)보다 하락하여, 2016년 3/4분기 이후 최저치. 내수가 성장을 견인한 반면 순수출의 성장기여도는 부진


○ 7월 유로존 경기체감지수, 112.1로 전월(112.3)보다 하락 (로이터, 블룸버그) 

- 유럽위원회가 발표한 같은 달 유로존 경기체감지수는 서비스업이 상승했지만, 제조업과 소매업은 악화. 해당 지수는 2017년 12월 정점(115.2)을 나타낸 이후 하락 기조가 지속. 제조업은 미국발 무역갈등의 영향이 반영


○ 7월 독일 소비자물가, 전년동월비 2.1% 올라 ECB 목표치 상회 (로이터, 블룸버그) 

- 통계청에 의하면, 같은 달 독일의 소비자물가지수(속보치)는 EU 기준 전년동월비로 6월과 같은 수준을 기록. 전월비로는 0.4% 상승


○ 잉글랜드 은행 카니 총재, 보호무역주의로 고용과 성장이 희생 (로이터, 블룸버그) 

- 반면 서비스 무역의 자유화는 공생할 수 있는 시스템 구축으로 연결된다고 언급. 잉글랜드 은행 조사에 따르면, 서비스 무역규제를 줄여 전세계의 과도한 불균형을 거의 절반 정도 줄일 수 있을 전망


○ 영국 유권자 절반, EU 이탈 합의 여부 국민투표 지지 (로이터, 블룸버그) 

- 스카이뉴스의 여론조사에 의하면, 관련 국민투표에 반대하는 응답은 40%를 차지. 메이 정부의 EU 이탈 협상이 적절하지 않다는 응답 비율은 78%에 달해 3월 조사에 비해 23%p 상승


○ ECB의 시장 조사, 유로존 2018~19년 인플레이션율 예상 상향 조정 (로이터, 블룸버그) 

- 분기별 조사에서 2018년과 2019년 유로존 물가상승률은 모두 1.7%로, 3개월 전 조사치(2018년 1.5%, 2019년 1.6%)보다 상향 조정. 이는 ECB의 예측과 일치. ECB는 2020년까지 물가상승률이 1.7%로 유지될 것이라고 예상


○ 2/4분기 프랑스 GDP 성장률(속보치), 전기비 0.2%로 시장예상치 하회 (로이터, 블룸버그) 

- 통계청에 의하면, 기업투자는 비교적 양호했지만, 철도파업과 휴일 등의 영향으로 프랑스 경제를 견인하는 소비지출이 부진. 순수출의 성장기여도는 –0.3%p를 기록


○ ECB, 주요 기준금리 동결·채권매입 종료 방침도 기존과 같이 유지 (로이터, 블룸버그, FT, WSJ) 

- 기준금리(0%) 외에 역내 금융기관이 중앙은행에 잉여자금을 예치하는 경우에 부과하는 수수료도 –0.40%로 유지. 아울러 주요 기준금리는 적어도 2019년 여름까지 기존 수준을 동결하는 방침도 재확인

- 드라기 총재는 전세계 무역의 불확실성이 현저하지만, 유로존 경제는 성장세를 지속하고 있다고 언급. 미국 트럼프 대통령과 융커 EU 집행위원장의 무역협상 합의는 긍정적 신호이나, 이에 대한 평가는 시기상조라고 지적

- 미국 트럼프 대통령이 비판하고 있는 환율정책에 대해서 드라기 총재는 환율이 정책목표가 아니라고 부정. 아울러 통화가치 하락 경쟁을 회피하는 것은 국제사회의 공통 인식이라고 입장을 표명

- 반면 에너지 등을 제외한 물가상승 기조는 전반적으로 취약하다고 지적하고, 통화정책 완화 축소는 매우 완만하게 전개할 것이라고 강조


○ EU 통상담당위원, 미국 제품에 200억달러 대응 관세 준비 (로이터, 블룸버그) 

- 말스트롬 위원, 미국의 자동차 관세 도입 시 위의 규모로 대응할 것이라 언급 


○ 7월 독일 Ifo 경기지수, 101.7로 6월(101.8)보다 하락 (로이터, 블룸버그) 

- 미국의 EU 자동차 및 관련 부품 관세 부과 우려가 유럽 역내 대기업의 불안으로 이어진 것이 원인. 다만 독일의 경제성장은 건설부문 호황으로 뒷받침되고 있어, 해당 지수는 통일 이후 최고 수준


○ 6월 유로존 기업대출 증가율, 전년동월비 4.1%로 금융위기 이후 최고치 (로이터, 블룸버그) 

- ECB가 발표한 같은 달 유로존 비금융기업 대출증가율은 5월의 3.7%보다 확대. 가계대출 증가율은 2.9%로 전월과 동일


○ 독일 중앙은행, 자국경제는 2/4분기에 성장 모멘텀 확보 (로이터, 블룸버그) 

- 중앙은행은 월보에서 연초 과거 1년간 볼 수 없었던 고성장으로 복귀할 수 없지만, 제조업이 다시 성장 견인역이 되고 있다고 지적. 아울러 경기하강의 일과성 요소가 사라지고 있어, 성장세가 회복될 수 있다고 강조


○ 7월 유로존 소비자신뢰지수, -0.6으로 전월비 횡보 (로이터, 블룸버그) 

- 유럽위원회가 발표한 같은 달 유로존 소비자신뢰지수 움직임은 3/4분기에 진입하면서 유로존 성장세가 안정적으로 유지될 수 있음을 시사. EU 전체 소비자신뢰지수는 –0.7로, 전월보다 0.6p 개선


○ 독일 외무장관, 미국 무역 분쟁 위협에 굴복할 의사는 없다고 표명 (로이터, 블룸버그) 

- 아울러 마스 장관은 EU 융커 위원장이 미국과의 협상에서 무역문제를 해결해야 한다고 주장. 관세 도입과 세율 인상은 최종적으로 미국을 포함하여 누구나 패자가 된다고 강조


○ 영국 정책문서, 브렉시트 이행 기간 중 EU 법안 준수 방침 (로이터, 블룸버그) 

- 문서에서는 질서 있는 이탈을 위해 이행기간 동안 기존 EU 감독 및 집행제도는 영국에 적용되며, 이는 양자 간 합의한 내용이라고 설명. 유럽공동체법(ECA) 효력은 기업과 개인의 불확실성을 제거한다고 강조


○ 7월 유로존 종합 PMI(속보치), 54.3으로 전월(54.9) 대비 하락 (로이터, 블룸버그) 

- IHS 마킷에 의하면, 같은 달 해당 지수는 시장예상치(54.8)를 하회. 이는 미국과의 무역전쟁과 세계경기 하강 우려 등이 반영. 다만 경기 호·불황 기준인 50을 크게 웃돌고 있어, ECB 정책결정에 영향을 미칠 가능성은 낮은 편

- 국별로는 7월 독일의 종합 PMI가 55.2로, 6월(54.8)보다 상승하면서 5개월 내 최고치. 이는 역내 수요 등이 견인. 제조업 PMI는 57.3로 6월(55.9)보다 올라 3개월 내 가장 높은 수준. 다만 서비스업 PMI는 54.4로, 6월(54.5)보다 소폭 하락

- 같은 달 프랑스 종합 PMI는 54.5로, 6월의 55.0보다 하락. 이는 제조업 PMI는 53.1로 6월(52.5)보다 상승했지만, 서비스업 PMI가 55.3으로, 6월(55.9)보다 저하되었기 때문. 시장에서는 독일보다 프랑스의 무역마찰 여파가 크다고 분석


○ 7월 프랑스 제조업 신뢰지수, 108로, 2017년 6월 이후 최저치 (로이터, 블룸버그) 

- 통계청이 발표한 같은 달 해당 지수는 시장예상치인 110을 하회. 이는 유로화 강세, 고유가, 보호무역주의를 둘러싼 불확실성 등이 주요 원인으로 작용

○ 무역대표부(USTR), 160억달러 상당의 중국제품에 25% 추가관세 부과 발표 (로이터, 블룸버그) 

- 중국의 지적재산권 침해 제재 차원에서 해당 내용을 23일부터 적용할 예정. 화학제품과 전자부품 등이 대상. 이는 7월 6일 발동한 조치와 더불어 500억달러 상당의 중국산 수입제품에 관세가 부과되는 것으로, 무역전쟁 격화를 예고


○ 6월 구인건수, 과거 최고수준에 근접하면서 노동수요 지속 시사 (로이터, 블룸버그) 

- 노동부가 발표한 구인노동이동조사(JOLTS)에 의하면, 같은 달 구인건수는 666만2천건으로, 4월(680만건) 수준에 근접. 이는 임금상승세를 가속화할 수 있는 기대를 높여 연준의 9월 금리인상 관측을 뒷받침


○ 6월 소비자신용잔액, 연율 환산 전월비 3.1% 증가 (로이터, 블룸버그) 

- 연준에 의하면, 같은 달 소비자신용잔액(속보치)은 3조9076억달러로, 전월보다 102억달러 증가. 연율 환산 전월비 증가율은 5월의 7.5%보다는 둔화. 이는 시장예상치(150억달러)를 하회

- 전월비 증가율의 구성내역으로는 신용카드 등 리볼빙 대출이 0.2% 감소한 반면 자동차와 교육 등의 비리볼빙 대출은 4.4% 증가


-time.com


○ 트럼프 대통령, 이란 경제제재 일부 재개에 서명 (로이터, 블룸버그) 

- 6일 발표한 내용에는 우선 각국 기업에 자동차와 금속 등의 거래 중단이 포함되어 있으며, 11월부터 이란산 원유 거래도 제재대상에 추가. 다만 해당 제재는 이란의 체제 전환 목적은 아니라고 설명

- 이에 대해 이란 로하니 대통령은 관련 정책이 미국의 고립을 자초하고 있다고 지적. 트럼프 대통령이 이란과의 직접 대화를 배제하지 않는다고 언급한 내용은 한손에 칼을 들고 대화하겠다는 의미와 같다면서 거부감을 표명


○ 국무장관, ASEAN에 안보협력 차원에서 3억달러 지원 예정 (로이터, 블룸버그, 닛케이) 

- 폼페이오 장관, 해당 자금을 해양안보와 평화구축 등에 활용하겠다고 언급. 이는 남중국해의 영향력을 과시하려는 중국을 염두에 둔 것으로, ASEAN 각국에 측면 지원을 모색한 조치


○ 정부, 터키의 대미對美 제품 보복관세에 대응하여 일반특혜관세제도 적용 재검토 (로이터, 블룸버그) 

- 터키의 미국산 수입제품 보복관세를 반영하여, 일반특혜관세제도(GSP)에서 터키의 비관세를 통한 미국 시장 접근을 재검토할 방침. GSP를 통해 터키가 미국에 수출한 금액은 2017년 16억6천만달러


○ 상무부 장관, 중국 수입품 관세율 상향이 중국경제에 미치는 영향은 경미 (로이터, 블룸버그) 

- 로스 장관은 관련 조치로 원가가 급격하게 변동하지 않는다고 지적. 금액 기준으로 500억달러로, 이는 중국 경제의 1% 규모에 불과하다고 강조


○ 8월 1주차(7월 28일~8월 2일) 신규실업급여청구건수, 전주보다 소폭 증가 (로이터, 블룸버그) 

- 노동부에 의하면, 같은 기간 신규실업급여청구건수는 21만8천건으로, 전주대비 1천건 증가했으나 1960년대 이후 최저 수준. 변동성이 적은 4주 이동평균 해당 수치는 21만4500건으로, 전주 21만8천건보다 감소


○ 6월 제조업 수주, 전월비 0.7% 증가 (로이터, 블룸버그) 

- 상무부가 발표한 같은 달 제조업 수주 증가율은 시장예상치와 일치. 구성항목 중 수송기기가 2.1% 늘어난 가운데 변동성이 심한 항공기가 4.2% 증가하여 전체 수주를 견인


○ 정부, 2천억달러 상당의 중국산 수입제품 관세율 인상 검토 (로이터, 블룸버그) 

- 당초 관세율 10%에서 25%로 인상하도록 무역대표부(USTR)에 지시. 7월 중국산 수입제품에 첫 관세를 부과했지만, 트럼프 행정부는 압력을 강화할 방침 

- 미국은 위안화 가치 하락에 대응하여 관세율 인상으로 제재 효과를 극대화하는 의도도 포함. 해당 내용이 발동되면, 중국산 수입제품 절반에 추가 관세가 부과되고, 미중 무역전쟁은 심각한 수준으로 전개될 전망


○ 8월 FOMC, 경기상황은 양호·9월 금리인상 시사 (로이터, 블룸버그, FT, WSJ, 닛케이) 

- 시장예상과 같이 연방기금금리(Federal Fund Rate) 유도 목표를 1.75~2.00%로 유지하기로 결정. 다만 미국 경제는 노동시장의 호조 속에 물가상승률도 목표치인 2%에 근접하고 있다면서, 9월 금리인상 경로를 유지할 예정

- 시장에서도 9월과 12월 금리인상이 실시된다는 견해가 우세. 그러나 8월 FOMC에서는 정부의 보호무역주의 정책을 언급하지 않았으며, 경기전망 리스크는 대체로 균형이라는 입장을 표명


○ 7월 ISM 제조업 경기지수, 58.1로 전월(60.2)보다 하락 (로이터, 블룸버그) 

- 수입관세가 공급망에 부정적 영향을 미치고 있음을 시사. 노동수요가 공급을 상회하는 가운데 개별 기업은 숙련 노동자 확보가 어려워 비용 상승과 외수 둔화에 대응할 필요성이 제기


○ 6월 건설지출, 전월비 1.1%로 2017년 4월 이후 큰 폭 감소 (로이터, 블룸버그) 

- 상무부가 발표한 같은 달 건설지출은 전월비 기준 민간부문이 0.4% 감소한 가운데 공공부문도 –3.5%의 증가율을 기록


○ 7월 민간부문 고용, 전월비 21만9천명 증가 (로이터, 블룸버그) 

- 민간고용서비스회사인 ADP가 발표한 같은 달 비농업부문 고용자수 전월비 증가분은 2월 이후 5개월 만에 20만명을 상회


○ 7월 소비자신뢰지수, 2개월 만에 전월비 상승세로 전환 (로이터, 블룸버그) 

- 컨퍼런스보드에 의하면, 해당 지수는 127.4로(1985=100), 전월보다 0.3p 상승. 현재 경기지수는 165.9로, 지난달에 비해 4.2p 오른 반면 단기 경기전망지수는 101.7로 전월보다 2.3p 하락

- 컨퍼런스보드는 현재 경기지수의 개선은 여전히 경제상황이 양호하다는 것을 시사하고 있지만, 단기 경기전망지수가 2개월 연속 하락하여, 소비자들은 성장세 가속화를 예상하지 않는다고 지적


○ 6월 개인소비지출, 전월비 0.4% 늘어나 시장예상과 일치 (로이터, 블룸버그) 

- 상무부가 발표한 개인소비지출은 외식과 숙박 등이 호조를 보인 가운데 필수품보다는 소비자가 선호하는 품목 위주로 증가세. 소득이 지속적으로 늘어나고, 고용창출이 이어질 경우에 개인소비 증가세는 안정적 추이를 보일 전망


○ 2/4분기 고용비용지수, 전기비 0.6% 상승 (로이터, 블룸버그) 

- 노동부에 의하면, 같은 기간 고용비용지수 상승세는 수당이 큰 폭 증가가 주도. 고용비용지수의 전기비 내역으로는 70%를 차지하는 임금과 급여가 0.5% 오른 가운데 전년동기비로 2.8% 올라 2008년 3/4분기 이후 최고치를 기록


○ 7월 시카고 PMI, 전월비 1.4p 오르면서 6개월 내 최고치 기록 (로이터, 블룸버그) 

- 해당 지수는 같은 달 65.5를 나타냈으며, 구성항목 중 구매가격 지수는 2008년 9월 이후 가장 높은 수준. 이에 대해 다수 기업은 주요 원자재 가격이 대부분 오른 가운데 수입제품 관세를 주요 요인으로 지적


○ 트럼프 대통령, 의회가 이민개혁 승인하지 않을 경우에 정부폐쇄 불사 (로이터, 블룸버그) 

- 다만 협상의 여지는 있다는 견해 피력. 의회는 연방정부 폐쇄 회피를 위해 9월말까지 예산안 통과가 필요. 하지만 트럼프 대통령은 멕시코 국경에 벽을 건설하는 비용 등 이민개혁을 예산안에 포함시켜야 한다고 주장

- 이탈리아 콘테 총리와의 회담에서 수년간 협의를 거쳐도 국경비용 해법이 도출되지 않을 경우에 정부 폐쇄도 불사하겠다는 입장. 아울러 국경의 벽 건설비용 250억달러 요구는 협상 가능 범위에 있다고 설명


○ 6월 잠정주택판매지수, 전월비 0.9% 상승 (로이터, 블룸버그) 

- 전미부동산중개인협회(NAR)가 발표한 해당 지수는 106.9를 나타내 전월비로는 시장예상과 달리 상승했지만, 전년동월비 기준 2.5% 하락. JP 모건은 최근 다수 주택 관련 지표가 취약하며, 이는 금리인상이 주요 원인이라고 설명


○ 7월 미시건대 소비자태도지수(확정치), 전월비 0.3p 하락 (로이터, 블룸버그) 

- 현황지수는 114.4로 전월보다 2.1p 하락한 반면 향후 전망지수는 87.3으로, 6월보다 1.0p 상승. 조사 담당자는 향후 물가와 금리의 상승 전망에도 불구하고 고용과 소득의 확대로 소비자의 신뢰는 높은 수준을 유지하고 있다는 평가


○ 재무 및 상무장관, EU와 무역문제 합의 중에는 자동차 관세는 미도입 (로이터, 블룸버그) 

- 므누친 재무장관은 양측 무역협상이 성공적으로 마무리되면, EU 자동차 관세를 부과하지 않을 수 있다고 언급. 로스 상무 장관도 자동차 관세 조사는 지속되지만, 관련 제품 관세는 상황을 주시해야 한다고 언급


○ 국가경제위원회 커들로 위원장, EU는 대중對中 무역관행 대응에 협조 약속 (로이터, 블룸버그) 

- 미국 트럼프 대통령과 유럽위원회 융커 위원장 회담 이후 EU는 즉각적으로 미국의 대두, 쇠고기, LNG 수입 확대에 나설 것이라고 제시. 전세계 무역시스템을 혼란에 빠뜨린 중국에 대처하여 미국과 EU는 동맹국으로서 역할을 다할 것이라고 강조


○ 6월 비국방 항공 제외 핵심 내구재 수주, 전월비 0.6% 증가 (로이터, 블룸버그, WSJ) 

- 상무부가 발표한 같은 달 핵심 내구재수주 전월비 증가율은 시장예상치인 0.4%를 상회. GDP 구성항목 중 설비투자 산출에 활용되는 핵심 자본재 출하는 전월비 1.0% 증가. 전체 내구재 수주는 전월비 1.0%의 증가율을 기록

- JP 모건의 Daniel Silver, 2/4분기 말 관련 지표의 상승세를 고려하면, 설비투자는 3/4분기에도 확대될 가능성이 있다고 지적. 설비투자는 정부의 감세조치 등이 뒷받침. 그러나 무역마찰은 재정투입 효과를 상쇄시킬 우려


○ 7월 3주차 신규실업급여청구건수, 전주 대비 9천건 증가 (로이터, 블룸버그, WSJ) 

- 같은 기간 신규실업급여청구건수는 21만7천건. 1969년 12월 이후 최저치인 전주에 비해 증가한 이유는 자동차 제조업체의 설비갱신을 위한 공장조업 중단 등에 기인


○ 정부, EU 자동차 관세 유보 검토 (로이터, 블룸버그) 

- 트럼프 대통령은 유럽위원회 융커 위원장과 회담 직후 공동 성명에서 자동차를 제외한 공산품의 관세철폐와 미국산 대두, LNG의 유럽시장 수출 확대 등의 협상 개시를 합의. 아울러 자동차 추가 관세 등 새로운 수입제한책 보류를 시사하는 한편 미국과 EU 양측이 부과한 철강과 알루미늄 관세에 대해서도 상의할 방침


○ 6월 신규주택판매, 연율 환산 전월비 5.3% 감소 (로이터, 블룸버그) 

- 상무부가 발표한 같은 달 신규주택판매는 63만1천채로, 8개월 만에 가장 낮은 수준. 전월 수치도 대폭 하향 조정(당초 68만9천채에서 66만6천채로 조정)되어, 주택경기가 둔화되고 있음을 시사

- 주택시장은 건자재 가격 상승과 토지 및 노동력 부족에 직면하고 있으며, 공급이 수요보다 적어 주택가격이 상승. 주택시장 부진은 주로 공급 측 요인이나 침체가 지속될 경우, 성장에도 부정적 영향 불가피


○ 트럼프 대통령, 자국 농가를 이용한 중국의 무역정책 비판 (로이터, 블룸버그) 

- 중국이 보복 수단을 통해 미국 농가에 피해를 주고 있다고 언급. 이에 트럼프 대통령은 이를 극복하고자 농가에 보조금을 지급할 방침. 하지만 공화당 내부에서는 자유무역을 저해한다면서 반대하는 입장이 다수


○ 6월 기존주택판매, 연율 환산 전월비 0.6% 감소 (로이터, 블룸버그) 

- 전미부동산중개인협회(NAR)에 의하면, 같은 달 기존주택판매는 연율 환산 538만채로, 전월비 기준 3개월 연속 감소. 이는 주택 공급부족 장기화로 주택가격이 최고수준에 머물고 있어 일부 매입자의 판매가 부진하기 때문


○ 6월 시카고 연은 전미활동지수, 0.43으로 전월보다 0.88p 상승 (로이터, 블룸버그) 

- 시카고 연은이 발표한 전미활동지수는 2개월 만에 플러스로 전환. 해당 지수가 0을 상회하면, 미국 경제성장이 과거 평균을 상회함을 의미. 구성항목 중에서는 생산 관련 지수가 0.36으로, 전월보다 0.92p 상승


○ IMF, 미국 달러화는 과대평가·위안화는  기초조건에 일치 (로이터, 블룸버그) 

- IMF는 대외부문 안정 보고서에서 전세계 경상수지 절반 정도가 과도하여 성장 리스크와 무역마찰로 이어지고 있다고 지적. 중국의 경상수지 흑자는 GDP 대비 1.7%로 과잉국 중 하나라고 제시

- 한국, 독일, 네덜란드, 스웨덴, 싱가포르 등도 경상수지 흑자가 과도한 편이나 미국, 영국, 터키, 아르헨티나 등은 과잉적자국으로 분류. 미국 달러화는 중기 기초조건에 비해 8~16% 과대평가되었다고 분석


○ 라이언 하원 의장, 불공정한 무역관행 대응으로 관세는 부적절 (로이터, 블룸버그) 

- 다만 공정한 무역협정을 모색하는 트럼프 대통령 정책은 적절하다고 지적


○ 정부, 무역전쟁 영향 완화를 위해 120억달러 규모의 농가 지원 (로이터, 블룸버그, WSJ) 

- 이는 무역전쟁으로 미국이 부과한 수입관세 관련 여타국 보복조치로 농업의 어려움이 예상되기 때문. 퍼듀 농무부 장관은 농민에 대한 직접 보조금과 농산물 구입, 새로운 수출시장 홍보강화 등이 포함된다고 설명

○ 미·중 무역전쟁의 결말, 숲이 아닌 나무를 주시할 필요 (닛케이) 

- 미국 트럼프 행정부가 중국에 2천억달러 상당의 무역제재 목록을 발표하면서, 양국은 물러설 수 없는 무역전쟁에 돌입한 것처럼 보이는 상황. 그러나 트럼프 대통령이 의도하는 것은 무역전쟁 이후 중국시장의 구도

- 미국 무역대표부(USTR) 전 고위관계자, 무역전쟁에서 마지막으로 생존 기업은 트럼프 일가 관련 기업이 될 것이라고 관측. 트럼프 대통령이 기업가로서 개념은 별도로 있어도 무역정책에 집중

- 예를 들어, 중국 통신기기 대기업 ZTE 처리가 대표적. 트럼프 행정부는 4월 16일 미국 기업으로부터 ZTE의 부품공급을 금지하는 조치를 단행. 그런데 불과 1개월 후 제재 완화로 전환하여 부품을 미국에 의존하는 ZTE는 회생

- 미국은 공화당과 민주당을 막론하고 의회 지도부가 ZTE의 스파이 행위에 의심을 강하게 피력. 상원에서는 각국에 판매되는 전화교환기에 정보유출 기능이 포함되었을 가능성이 있다고 지적

- 하지만 트럼프 정부는 14억달러의 벌금을 부과하면서, ZTE 제재를 풀고 의회에 관련 의혹을 무마. 국가안전보장 관점에서 중국을 바라보는 의회와 트럼프 정부의 사업가 견해는 차이가 큰 편



- 트럼프의 정책 변화는 미국 반도체 퀄컴과 관련. 중국시장이 매출의 절반 정도를 차지하는 퀄컴에게 ZTE와의 거래 중지는 치명적이기 때문. 게다가 퀄컴이 계획하는 네덜란드 NXP 반도체 인수는 중국이 카드를 쥐고 있는 상황

- NXP는 차량용 칩에서 세계 최대 기업. 중국의 독점금지당국이 해당 인수를 인정하지 않으면, 퀄컴은 자동차분야 진출이 불가능. 이에 퀄컴은 트럼프 정부에 ZTE 제재를 촉구했다는 보는 것이 당연

- 트럼프 정부는 ZTE를 회생하는 판단을 내렸고, 시진핑 주석과의 협상으로 미래 중국시장에서 실익을 챙겼다고 평가. 마찬가지로 시진핑 정부도 퀄컴의 유용성을 확인하고, 인수 승인을 내릴 것으로 예상

- 미·중 무역전쟁은 일방적인 승자가 존재하지 않으며, 양국 특정 개별기업이 선두로서 생존할 것으로 예상. 위의 사례와 같이, 폭풍에 흔들리는 숲 전체가 아니라 개별 나무의 움직임을 주시해야 할 필요


○ 미국 장단기 금리 역전, 경기하강 우려에도 Fed의 금리인상 경로 변경 가능성은 낮은 편 (FT) 

- 현재 미국은 국채 단기물 금리가 장기물을 상회하는 수익률 곡선의 역전 가능성을 두고 논란이 가속. 시장은 이를 경기침체 전조로 해석

- 2006년 그린스펀 전 의장은 수익률 곡선 평탄화와 경기는 무관하다고 진단. 즉 채권시장 상황에 많은 변화가 있어 해당 지표가 경기 전망 도구로 활용될 수 없다고 주장하며, 금리인상을 지속. 하지만 결과적으로 2008년 금융위기와 경기침체가 발생

- 파월 의장은 현재 노동시장 호조와 물가상승률의 목표치 근접으로, 관련 위험은 적다고 언급. 아울러 양호한 경기상황에 따라 향후 단계적인 금리 인상을 예고 

- Natixis의 Joseph LaVorgna, Fed의 금리인상 계획이 기존대로 이행될 경우 2018년 말 수익률 곡선이 역전될 것이라고 제시. 수익률이 여전히 낮은 이유는 성장과 인플레이션이 충분하지 않다고 생각하는 투자자들의 견해를 대변한다고 강조

- TS Lombard의 Steven Blitz는 수익률 곡선 평탄화가 성장여력 한계를 반영한다고 주장. 일각에서는 파월 의장의 발언으로 Fed가 해당 지표를 주시하고 있음을 반증한다고 제시. 하지만 여전히 특별한 조치가 없어 시장의 우려는 상존할 것으로 예상


○ 트럼프 정부의 보호무역주의 전개, 주요국과 신뢰관계 악화 여파가 장기화될 가능성 (블룸버그) 

- 트럼프 정부의 유럽 주요국 등 우방국에 대한 관세부과 조치 및 경제적 적대 발언 등이 무역은 물론 신뢰 훼손으로 이어지고 있으며, 이는 장기화될 전망

- 아직까지 해당 불안의 여파는 제한적. 그러나 미국이 WTO, UN, IMF, 세계은행 등 다양한 국제기구의 수장 역할을 수행하고 있음을 고려할 때, 보호무역주의 기조가 장기화될수록 세계경제의 불안정성을 심화시킬 것이라는 전망이 전반적으로 우세

- 일각에서는 세계 무역의 중심이 미국에서 다시 국가로 이동할 것이라고 예상. 이미 EU가 7월 16일 대중 무역 지지 성명을 발표하고, 일본과 EPA를 체결하는 등 미국을 배제하는 국제무역 기조가 심화될 가능성도 상존


○ 미국 트럼프 정부의 감세 정책, 소득양극화 해소 등 낙수효과는 제한적 (블룸버그) 

- 법인세 인하 등 미국 트럼프 행정부의 감세 정책이 조세수입 감소로 인한 재정수지 적자를 심화시키고 있는 가운데 소득 양극화 해소에는 미흡하다는 평가가 제기

- 감세 정책 시행 후 1/4분기와 2/4분기 기준 전기비 시간당 실질임금은 오히려 하락. 같은 기간 기업의 고정자산 투자 증가세도 소폭에 불과

- 이는 기업이 감세로 늘어난 이익을 투자나 고용으로 연결시키지 않고 자사주 매입 등을 통해 주주에게 환원하는데 주력했기 때문. 이에 기업의 투자 활성화를 위해서는 주주환원보다는 기술투자 확대 등을 통한 장기적인 체질 개선이 필요한 상황

- 감세정책은 누진세율이 최고 90%에 이르렀던 냉전시대 직후에만 효과적. 일부에서는 부시 대통령 집권기 동안 감세 정책에도 불구 수년간 낮은 성장률이 지속되었음을 거론하며 트럼프 정부에서도 동일한 결과가 반복될 수 있다고 지적

- 반면 감세정책 지지자들은 기업이 투자 결정을 내린 후 실제 고용증가와 임금상승으로 연결하기까지 상당한 기간이 소요되므로, 세제 정책의 효과를 단기간 내 확인하기는 어렵다고 반박


○ 향후 미국 연준 통화정책, 물가와 경기지표 등 다양한 변수 점검 등이 관건 (FT) 

- 미국 연준 파월 의장은 의회에서 향후 미국 경제 전망을 낙관적으로 평가하고, 양호한 주요 경제지표를 근거로 점진적인 금리인상 기조를 유지하겠다고 발표. 그러나 일부에서는 다음과 같은 이유로 이에 대한 재고가 필요하다는 의견 피력

- 미국 경제가 상대적으로 높은 성장률을 구가하고 있지만, 6월 소비자물가 상승률이 최근 2.9%를 나타낸 이유는 일시적인 연료비 상승 등에 기인. 같은 달 변동성이 큰 식품 및 에너지 부문을 제외한 근원 소비자물가 상승률은 2.0%에 불과

- 소비자물가의 최근 상승에도 불구하고 노동시장을 통한 인플레이션 압력이 매우 낮은 것은 주목할 필요. 저실업률에도 불구하고 불완전고용(underemplyment) 형태의 근로자 비중이 매우 높다는 사실은 이를 반증

- 최근 수익률 곡선의 기울기가 완만하게 전개되고, 2년물과 10년물 국채금리 스프레드가 축소되는 등 시장에서 제기하는 경기하강 신호가 발신. 다만 버냉키 전 연준 의장은 국채금리를 통한 경기전망은 신뢰성이 높지 않다고 주장

- 파월 연준 의장은 지난 5개월 동안 성공적으로 임무를 수행했지만, 연준의 수장으로서 아직 경기침체 혹은 금융시장 위기 등을 경험하지 않았다는 사실도 시장에서 우려를 나타내는 이유 중 하나

○ G20 재무장관·중앙은행 총재 회의, 무역마찰로 세계경제 하방 리스크 증대 (로이터, 블룸버그) 

- 공동 성명서에서 미국발 무역전쟁 우려를 표명. 무역과 지정학적 긴장 고조가 단기·중기 하방 리스크가 되고 있음을 강조. 의장국 아르헨티나 등 일부 신흥국은 미국 금리인상으로 통화가치 하락과 자본유출에 직면하고 있다고 언급


○ 각국의 금리정책, 무역전쟁에 따른 여파 등이 주요 변수 (WSJ) 

- 세계경제 성장률이 아직까지 양호한 모습을 보여 캐나다 등은 미국 연준의 금리 인상 기조에 동조. 반면 영국, 인도, 인도네시아, 노르웨이, 터키 등은 물가상승 압력이 커지고 있어 금리인상을 통해 이를 진정시킬 것으로 예상

- 반면 일본과 유로존은 경기회복 기조에 있지만, 향후 무역전쟁에 따른 성장 여파 외에 물가상승률 정체 여부 등으로 금리 인상에 신중한 입장

- 중국 인민은행은 미국 관세부과로 인한 경기 둔화 위협에 대응하기 위해 통화 완화정책을 시행할 가능성에 무게. 캐피탈 이코노믹스의 Evans-Pritchard, 인민은행은 경기하강을 억제하기 위해 조속한 시점에서 기준금리를 인하 할 것이라고 주장

- 일부에서는 무역 갈등이 최근 세계 무역 증가율에 직접적으로 미치는 영향은 경미하다고 평가. 이에 기초하여 각국의 금리정책은 경기상황과 인플레이션 압력이 가장 중요한 변수로 작용할 전망

○ 신생기업, 상반기 자금조달은 사상 최대치 (닛케이) 

- 인터넷 금융정보업체 大智慧(다즈후이)에 의하면, 같은 기간 신생기업의 국내외 자금조달액은 3680억위안으로, 2017년 연간 2624억위안을 상회. 인터넷 쇼핑몰, 인공지능 등에서 성장 기대가 높기 때문



○ 중국 위안화 약세, 자본유출 우려‧미국 정부의 반발 등으로 지속 여부는 불투명 (FT) 

- 최근 미국 달러화 대비 위안화 가치가 1년 내 최저치를 기록. 시장에서는 중국이 미국과의 무역갈등 대응책으로 위안화 약세를 유도하고 있으며, 이후에는 양국의 갈등이 환율전쟁으로 확대될 수 있다는 의견 제기

- 하지만 다음과 같은 이유로, 위안화 추가 약세는 불투명. 

- 첫째, 6월 107억달러(추정치) 등 급격한 자본유출 가능성이 제기되고 있으며, 인민은행 이강 부총재도 안정적 위안화 환율 유지를 강조. JP 모건의 Jahangir Aziz, 지금까지 중국은 통화정책 완화에 따른 위안화 약세 유도로 무역전쟁에 대응했지만, 2015년과 같이 대규모 자본유출 사태 가능성이 커져 향후에는 재정정책을 확대하는 방향으로 선회할 전망

- 둘째, 최근 트럼프 대통령은 중국이 환율을 조작하고 있다며 위안화 약세를 비판. 이는 위안화 추가 약세 시 미국이 보복조치를 시행할 수도 있다는 의미. 위안화 환율이 현 수준 유지 시 양국의 환율 갈등 가능성은 낮지만, 미국의 금리인상 기조, 중국의 경기둔화 가능성 등으로 위안화 가치 추가 하방압력도 상존


○ 외환당국, 환율변동에 경기대응 조치(counter-cyclical)로 조치할 방침 (로이터, 블룸버그) 

- 외환관리국은 무역 갈등에 의한 자본 흐름 영향을 검증할 필요가 있다고 언급. 다만 외환보유액은 풍부하며, 어떤 상황에도 대응할 수 있다고 표명. 시장에서는 위안화 가치가 단기 내 크게 하락 시 인민은행이 신속하게 대응할 것이라고 관측


○ 외교부, 미국발 무역전쟁은 세계경제의 가장 큰 신뢰 상실 요인 (로이터, 블룸버그) 

- 화춘잉(華春瑩) 대변인, 정례 브리핑에서 미국이 무역전쟁을 강행하면, 전세계가 반격할 것이라고 언급. 미국이 무역조치 정당화를 위해 국가안보를 내세우고 있다고 지적


○ 미국 달러화 강세와 금융규제, 중국 경제에는 무역 분쟁보다 더 큰 위협요소 (블룸버그, FT) 

- 연준의 지속적인 기준금리 인상과 미‧중 무역 갈등 심화로 달러화 대비 위안화 가치는 지속적으로 하락. 최근 인민은행은 위안화 가치가 연초에 비해 5% 낮으며, 달러당 6.725위안으로 1년 6개월 내 최저치라고 제시

- 시장에서는 달러화 강세가 중국의 부채위기를 초래할 수 있다고 경고. 5월에는 자본유출이 발생하면서 유동성 감소 우려가 고조. 최근 주요 주가 하락과 대규모 회사채 채무불이행 현상은 유동성 부족이 주요 원인 중 하나로 지적

- 특히 주식과 부동산 등의 주요 자산 가격이 하락하면, 이는 기업과 가계 등 주요 경제주체의 지급여력 축소로 연결. 이는 대규모 부채에 의존한 중국 경제에 마이너스 요인이 될 가능성이 불가피

- 일각에서는 중국이 미국의 보호무역주의를 극복하기 위해 인위적으로 위안화 약세를 유도하고 있다고 의견도 존재. 하지만, 중국의 경제구조를 고려할 때 경상수지보다는 자본수지의 중요성이 커지고 있음에 주목할 필요

- 또한 경기둔화 문제는 위안화 공급 확대를 통해 해결할 수 있다고 주장도 제기. 하지만 중국이 세계경제에서 차지하는 위상을 고려할 때, 위안화 공급 확대는 달러화 강세로 이어지고 다시 자본유출 확대라는 역효과를 유발할 소지

- 이러한 가운데 중국의 최대 과제는 미국과의 무역 갈등이 아니라 정부의 부채축소 및 그림자 금융 규제 정책으로 인한 유동성 저하라는 의견이 제기. 이미 금리가 상승하여 영업이익이 줄고 기업의 부채상환 연장과 재대출이 어려운 징후가 가시화되고 있다고 지적

- 이에 기업의 투자 불안 고조와 자금난이 더 악화되어, 채무 불이행이 늘어날 것으로 전망. 이를 줄이기 위해 인민은행 이강 총재는 은행권에 중소기업 대출을 촉구

- 은행보험감독위원회는 향후 더 많은 기업이 채무불이행에 빠질 수 있지만, 좀비기업 등을 정리할 수 있는 기회일수도 있다고 주장

- 하지만 시틱증권은 중국 내 22개 기업이 채무불이행 상태로 전환되었다고 언급. 광둥성 선전의 비은행권 대출업체 대표는 은행에 대한 대출 독점권이 부여되었지만 전통적으로 은행은 소규모 기업에 대한 대출이 어렵다고 강조

- JP 모건은 채무불이행이 심각해질 경우 2015년 주가 폭락과 자본유출 등의 장기침체를 반복할 우려가 있다고 경고. 이에 아직 대출금리가 급등세를 보이지 않고 주식담보대출이 높지 않지만, 정부정책으로 해외 차입이 증가하고 있어 향후 시장 상황을 주시할 필요가 있다고 평가

○ 높은 무역의존도의 개도국, 선진국에 비해 무역 분쟁 피해가 상대적으로 큰 편 (WSJ) 

- 전세계 무역 갈등 여파의 가장 큰 피해국은 가공무역 의존도가 높은 소국일 수 있다는 의견이 제시. 이는 보호무역주의 확대에 따라 수입 비용이 늘어나는 반면 수출 수요 급감이 주요 원인으로 지적

- 영국 국립경제사회연구소(NIESR)의 Amit Kara, 무역 의존도가 높고 소규모 개방경제를 지닌 국가는 현 무역 갈등으로부터의 피해가 크다고 지적. 반면 선진국의 경우 내수를 통해 이를 완충할 수 있어 상대적으로 해당 여파는 작다고 평가

- 7월 초 Pictet 자산운용은 전세계 산업 공급망 참여도 등을 통해 각국의 무역 전쟁 위험 노출도를 평가. 이에 의하면, 한국, 대만, 헝가리, 체코, 싱가포르의 위험도가 여타국에 비해 가장 높은 순위를 차지. 이들 국가는 수출품 다수가 글로벌 공급망과 연결

- Pictet 자산운용의 Luca Paolini는 위험노출 수준은 참고지표이며, 이들 국가의 정치 및 재정 안정성, 부채 비율, 외환 보유고 등이 더 중요하다고 지적. 아울러 이번 무역전쟁의 승자는 아무도 없다고 언급

- IMF는 개도국의 성장률이 2017년 5.9%에서 2018년 4.3%, 2019년에는 3.6%로 둔화될 것으로 예측. 무역 분쟁 위험도가 높은 헝가리 등의 증시는 연초 대비 10% 이상 크게 하락하는 등 경기하강 추세가 가시화



○ 중국 위안화 가치 하락세 지속, 신흥국 경제에 마이너스 영향 (FT) 

- 위안화 가치 하락으로 아시아 신흥국의 경제적 타격이 불가피할 것으로 관측. 위안화 약세가 신흥국 경제에 미치는 영향은. 

- 첫째, 중국 수입업체의 구매력 감소에 따른 신흥국의 대중對中 수출 감소. 

- 둘째, 중국 수출품의 가격경쟁력 강화로 인한 신흥국 수출여력 약화. 

- 이러한 요인으로 인해 미국의 강달러 및 금리인상 기조로 인한 자본유출현상에도 아르헨티나, 터키 등과 달리 풍부한 외환보유고를 유지하며 영향이 제한적이었던 한국, 대만, 싱가포르 등은 위안화 가치 하락으로 인해 무역수지 흑자가 줄어들 전망

- 아울러 납, 니켈 등 산업용 금속가격은 큰 폭으로 하락하면서, 신흥국 산업 경쟁력 약화를 시사. 이에 신흥국 중앙은행은 금리 인하를 통한 통화정책 완화 기조 확대나 외환시장 개입 등을 두고 어려운 상황에 직면

- 몬트리올 은행의 Stephen Gallo, 개별국가의 관련 조치는 무역전쟁 여파로 효과적이지 않다고 지적. 아울러 위안화 약세 지속 시 신흥국 통화정책 효과는 제한적이라고 강조


○ 아시아개발은행, 2018년 아시아 신흥국 성장률 전망치 6.0%로 이전 수준 유지 (로이터, 블룸버그) 

- 국별로는 홍콩과 태국 등의 성장률이 4월에 비해 상향 조정되었지만, 미국과 중국의 무역마찰 심화 시 성장률을 낮출 가능성도 제시. 보호무역주의 정책 확대는 소비자와 기업의 심리 악화로 이어져 성장률 하락이 불가피하다고 강조


○ 러시아, 6월 GDP 성장률은 전년동월비 1.1%로 둔화 (로이터, 블룸버그) 

- 경제발전부는 같은 달 경제성장률이 전월의 2.2%에 비해 저하되었다고 발표. 월보에서 6월 월드컵 축구대회 개최로 소매매출이 증가했지만, 건설, 농업, 공업 부문의 생산이 감소했다고 제시


○ 호주, 6월 취업자 수는 전월비 5만9백명 증가 (로이터, 블룸버그) 

- 통계청에 의하면, 같은 달 고용은 상용직 취업자 채용이 크게 늘어나 취업자 수가 2018년 들어 가장 큰 폭으로 증가했다고 발표. 그러나 새로운 노동시장 진입이 늘어나, 실업률은 전월과 같은 5.4%를 기록


○ 신흥국 위기 방지, 외환보유액을 통한 방어보다 구조개혁이 우선 (FT) 

- 최근 다수 신흥국의 불안요인이 가시화. 2/4분기 신흥국 통화가치가 7년 만에 가장 큰 폭으로 하락했으며, 자본시장에서는 10주 연속 해외자본 순유출이 발생 

- 이는 1980년대 중남미와 1990년대 아시아 신흥국 위기 당시 이전과 유사. 하지만 신흥국의 인플레이션이 과거에 비해 비교적 낮고, 정부 부채비율도 상대적으로 높지 않아 위기 재발 가능성은 크지 않은 편

- 신흥국의 최대 위험 요인은 기업부문 부채의 큰 폭 증가와 정치적 불안(아르헨티나와 터키) 등. 따라서 신흥국 위기 재발 방지를 위해 다음과 같은 조치가 필요

- 첫째, 해외자본 유입 유도 및 유출 방지를 위한 세제개편과 규제 완화. 

- 둘째, 경제체질 개선 및 경쟁력 강화를 위한 구조개혁. 

- 셋째, 정치적 안정을 통한 원활한 투자 여건 조성

- 넷째, 장기 투자 확대를 위한 유인책 제공. 

- 다섯째, 선제적인 민간부문 부채 조정. 무엇보다 환율방어를 위한 무리한 외환보유고 사용보다는 자원의 효과적 활용을 통해 외국인 투자자의 신뢰 확보가 필요


○ 미·중 무역마찰 고조, 필리핀과 인도네시아 등 경상수지 적자 취약국에 리스크 요인 (FT) 

- 현재까지 미국 정부는 340억달러 규모의 중국산 수입 제품에 25% 관세 부과. 이러한 가운데 현 상황에서는 아세안 5개국의 여파가 크지 않다고 시장은 평가. 하지만 향후 추가 관세 부과가 시행될 경우에는 부정적 영향이 커질 가능성

- 베트남은 수출의존도가 높은 국가이기 때문에 미·중 무역 마찰로 인한 수출 감소 우려가 매우 커질 소지. 하지만 베트남 정부는 통화가치 하락 유도 정책을 통해 충격 완화에 나서고 있는 상황. 일각에서는 해당 정책이 어느 정도 경기방어책으로서 효과가 있다고 주장

- 필리핀은 무역수지 적자로 인해 외환보유액 감소가 가속화되는 가운데 자국 통화가치 하락이 지속될 경우에 금융안정이 훼손될 우려. 특히 에너지 수입의존도가 높아 페소화 약세는 무역수지 적자 위험도를 높일 가능성이 상당

- 아울러 필리핀은 유가 상승과 식료품 부족 등으로 6월 소비자물가 상승 압력이 확대. 이는 성장에도 마이너스로 작용하여, 리스크를 더욱 증폭시킬 가능성도 내재

- 인도네시아는 물가가 안정적인 편이나, 2012년 이후 경상수지 적자규모가 아세안 5개국 중 가장 큰 편. 또한 상반기에만 외환보유액이 8.1% 감소한 가운데 석탄 등 원자재 수출 비중이 높은 구조 속에서 무역마찰로 인한 각국 수요 감소는 무역수지에 마이너스 요인으로 작용


○일본, 아베 총리, 미국 자동차 관세 등 무역제한 조치 회피 대응을 지속 (로이터, 닛케이) 

- 미·중 무역마찰은 미국경제에 부정적 영향을 미치고 세계경제에 타격이 된다고 언급. 아울러 집중 호우 복구비용에 예비비 등으로 충당할 방침이라고 제시


○일본, 7월 월간 경제보고, 경기판단은 7개월 연속 완만한 회복세 (로이터, 닛케이) 

- 내각부는 향후 경기전망도 완만하게 회복될 것으로 관측했지만, 무역문제로 인한 세계경제 여파에 유의할 필요가 있다고 지적. 아울러 중국경제의 하방 리스크도 위험 요인 중 하나로 분석


○일본, 6월 실질 수출입 증가율은 전월비 각각 0.6%, -7.2% (로이터, 닛케이) 

- 일본은행이 재무성이 공표한 무역통계를 기반으로 실질 수출입 증가율을 발표하였는데, 이에 의하면 실질 수출은 전월비 2개월 연속 마이너스 증가율을 나타냈으며, 실질 수입은 2개월 만에 감소

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