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■ 미국

○ 미국 신용카드 업체, 변동성 등으로 암호화폐 구입에 신용카드 활용 제한 검토(WSJ)

- 미국의 신용카드 업체는 신용카드를 이용한 암호화폐 구입을 제한하기 시작. Capital One은 이와 관련한 내용을 발표했으며, 씨티와 BofA도 이를 검토 

- 시장에서는 주요 카드사들이 이러한 움직임을 보이는 이유는 가상화폐의 시세 변동이 매우 크고, 시세 폭락 시 가상화폐 카드 결제 대금 회수가 어려워질 수 있기 때문이라 설명

- 온라인 대출 사이트인 LendEDU의 설문조사에 따르면, 암호화폐 투자자의 18%가 신용카드로 비트코인을 매입했으며, 해당 시장에서 파생된 투자수익으로 카드대금을 상환할 예정이라고 응답한 비율이 90%를 차지

- 신용카드 업체는 신용카드를 통한 암호화폐 결제가 불법 거래에 연루될 위험을 증가시킨다고 주장. 특히 허위 거래소와 자금세탁에 대한 우려 제시. 이는 신용카드 업체의 재무 위험을 높일 우려. 그러나 해당 조치에 대해 투자자들은 반발하고 있으며, 비자와 마스터카드는 사기나 불법 행위와 연관이 없는 경우에 암호화폐의 신용카드 거래를 용인하고 있어, 시장에서는 암호화폐의 신용카드 사용규제가 지속될지 의문을 제기


○ 미국의 자국우선주의, 새로운 세계무역질서 형성 가능성 견해는 상반(FT) 

- 트럼프 대통령은 보호무역주의 강화로 기존 무역질서를 파괴하고 있는데, 이는 미국이 기존의 질서체계 안에서는 세계의 패권을 주도하지 못하기 때문

- 만일 미국이 현재와 같이 무역체계를 파괴하려는 움직임을 계속할 경우에 미국의 불참으로 일시적으로 혼란이 도래할 수 있지만, 장기적으로는 오히려 미국을 제외한 새로운 무역질서 질서가 형성될 가능성

- 캐나다와 멕시코가 미국과의 NAFTA 재협상에 응하고 NATO 동맹국들은 군사비 지출 확대를 수용하여 미국이 새로운 질서를 형성하고 있는 것처럼 보이나, 최근 미국을 제외한 무역 협정의 움직임도 다수 발생

- 반면 트럼프 대통령이 자국에 승리를 주장할 수 있는 몇몇 표면적 변화만 얻는다면 기존 질서에 순응할 것이라는 시각 대두

- 미국의 반세계화적 행보에도 불구하고 큰 충격이 발생하지 않았으며, 국제 무역 체계의 큰 위협요소인 미국의 NAFTA 탈퇴도 자국 내의 반발이 심할 것으로 예상되어 트럼프 정부가 결국 기존질서에 순응할 것으로 예상

○ 트럼프 대통령의 자국 우선주의 강화, 세계화 역행으로 시장의 우려 고조(로이터)

- 26일 다보스 포럼은 트럼프 대통령의 연설로 폐막. 시장의 예상대로 트럼프는 낮은 실업률과 증시 호황 등을 제시하며, 미국 우선주의 기조에 강한 자신감 피력. 또한 미국 우선주의는 자국만이 아닌 세계에 기여할 것이라고 강조

- 트럼프는 IMF가 그의 감세정책이 기업들이 투자하기 쉬운 여건이라고 언급한 내용에 지지를 표명. 그러나 다보스 포럼에서 다수 언급된 향후 성장 관련 회의론은 무시. OECD의 William White는 최근 시장 지표가 금융위기 직전과 유사하다고 지적. 제기되는 성장 회의론은 대부분 사회적 불평등이나 반세계화 문제. IMF의 라가르드 총재, 경제성장에도 불구하고 최근 유럽의 경제활동인구 감소 등을 우려했으며, 인도 모디 총리는 기후변화나 테러리즘보다 반세계화 흐름이 더 위험하다고 언급

- 국제인권단체인 프리덤 하우스는 소수자의 권리 등이 위협을 받고 있다고 우려를 표시. 시장 일부에서는 자국 우선주의보다는 세계화 확장을 통해 관련 편익을 공유해야 함을 제언


○ 미국 자국우선주의, 장기적으로 제조업 고용 확대로 연결되기는 기대난(블룸버그) 

- 트럼프 정부는 미국우선주의를 통해 자국 내 제조업 일자리 증가를 유도. 하지만, 시장에서는 미국 정부가 법인세율 인하와 보호무역주의 강화 등을 시도한다고 해도 해당 목표의 현실화 가능성은 다음과 같은 이유로 낮다고 평가

- 첫째, 법인세율 인하 등의 기업지원책은 일시적으로 투자 확대를 통한 제조업 부문의 일자리 증가로 이어질 수 있으나, 장기적으로 제조업 부문에서 세율 인하 효과는 매우 제한적으로 추정. 1990~2000년대 법인세율이 인하되었지만, 전체 노동인구 중 제조업 부문의 비중은 1990년 9.5%에서 2010년 4.9%로 큰 폭 하락

- 둘째, 당국의 노력으로 미국의 제조업 경쟁력이 다시 강화되어도, 이는 기술의 발전과 자본의 증가에 의한 결과. 이에 따라 실제로 관련 부문의 일자리 증가로 연결되기는 어려울 전망. 트럼프 대통령 당선 이후 일시적으로 광업 경기 호조 기대가 높아졌지만, 최근 석탄생산량이 장기 평균에 수렴하는 등 구조적인 변화가 급격하게 전환되기 어려운 상황

○ 미국의 보호무역주의, 과다한 자본 유입에 따른 무역불균형 초래 가능성(블룸버그) 

- 트럼프 행정부는 태양광 패널 제품과 세탁기의 관세부과를 통해 보호무역주의 기조 강화. 이는 대규모 무역수지 적자를 완화하기 위한 것으로, 특히 대중 무역수지 적자에 초점. 그러나 시장 일부에서는 미국의 보호무역주의와 같은 당국의 개입은 간접적으로 자본계정에 영향을 미치는데, 그 중 중국이 자본수출을 늘릴 경우에 미국의 부채증가 등으로 전반적인 무역수지 적자가 커질 가능성 내재

- 현재로는 미국 정책당국이 무역에만 중점을 둔 정책을 전개하고 있어, 자본흐름이 어떻게 변화될지는 무관심한 상황. 자본과 무역계정의 흐름은 균형이 유지되어야 하므로, 이는 자본흐름에 간접적으로 영향

- 중국 경제의 불확실성 등으로 중국 자본이 미국으로 급격하게 유입될 가능성이 상당. 이는 여타국의 미국으로 자본유입을 촉발시키는 한편 미국 달러화 강세 등 부정적 영향으로 파급될 소지


○ 미국 경제, 생산성과 노동인구 증가율 둔화 등으로 저성장 추세 고착화 우려(블룸버그) 

- 미국의 2017년 4/4분기 성장률 속보치는 2.6%로 연간 성장률은 2.5%를 나타낼 전망. 해당 수치가 정확하다면 2005년 이후 성장률이 3.0%를 넘지 못하는 저성장 추세가 지속

- 경제성장은 생산성과 노동인구에 의해 결정되는데, 해당 요소의 성장률이 2000년대 이후 둔화되기 시작. 생산성 상승률은 2000년대는 2.5%를 상회하며 양호한 수준을 유지했지만, 2010년대에는 0.7%까지 하락

- 25~54세 노동인구 증가율도 1980년대(2.2%)를 정점으로 2010년대 0.0%에 근접. 낮은 출산율과 함께 정부의 외국인 근로자 유입 제한 강화가 주요 원인

- 트럼프 정부는 세제개혁, 정부지출 확대 등의 경기부양책을 시행하고 있지만, 시장에서는 부채증가와 보호무역주의 등으로 그 효과는 제한적일 것으로 평가

- 성장률은 정부의 확장적 재정정책과 가계 및 기업의 대출 확대를 통한 투자 촉진 등으로 일시적인 상승을 유도할 수 있지만, 궁극적으로 노동인구와 생산성 등에 의해 결정되기 때문에 상당 기간 저성장 추세를 탈피하기는 어려울 전망


○ 연준, 물가목표 달성과 과도한 자산 가격 상승 사이에서 균형 정책 필요(FT) 

- 다음 주 연준 파월 차기의 의장 공식 취임이 예정된 가운데 양호한 경제 성장률, 낮은 실업률, 광범위한 세계 경제 회복 등이 진행 중이며 주식 및 부동산 등 주요 자산가격도 상승세를 지속

- 시장에서는 당분간 연준이 2% 물가목표 달성을 위해 완만한 기준금리 인상이라는 기존의 통화정책 경로를 유지할 것으로 예상. 하지만, 다른 한편에서는 완만한 기준금리 인상은 경기 과열 및 과도한 자산 가격 상승으로 연결될 수 있다고 경고

- 특히 정부는 실업률이 낮은 여건에서 세금감면과 정부지출 확대를 추진하고 있는데 이는 가파른 경기상승에 따른 물가상승과 자산가격 버블을 초래할 가능성. 이에 연준 내 주요 인사들도 기준금리 인상 속도와 폭에 대한 의견이 서로 상이. UBS의

Seth Carpenter도 최근의 경제 여건과 자산 가격을 고려할 때 통화정책에 따라 매우 위험한 상황이 발생할 수 있다는 사실을 과소평가하지 않도록 주의해야 한다고 강조

- 파월 차기 의장은 기존의 기준금리 인상 계획과 정부의 경제정책에 따른 경기과열 및 과도한 자산가격 상승과 관련된 시장의 우려를 해소하기 위해 신중한 정책 구사가 필요

○ 미국 연준 옐렌 의장, 마지막 FOMC에서 추가 금리인상 조치는 없을 전망(닛케이) 

- 2월 초 임기가 종료되는 연준 옐런 의장의 마지막 FOMC가 30~31일(현지 시각) 개최. 금융선물시장에서는 이번 회의에서 추가 금리인상을 단행하다는 견해가 5%에 그치고, 3월의 금리인상 가능성에 무게

- Fed는 2018년 3차례 금리인상 시나리오를 공표하고 있으며, 시장이 주시하는 내용은 FOMC 이후 성명서 내용. 미국경제는 의회의 세제개혁으로 경기가 상향 조정될 가능성이 높은 편. 이를 기초로 골드만삭스의 얀 하치우스는 2018년 금리인상이 4차례 진행될 것이라고 예측. 이에 따라 시장은 3차례 금리인상을 내다보고 있지만, 연준이 통화정책 정상화를 가속화하면, 시장의 장기금리와 달러화의 상승이 커질 전망

- 옐런 의장은 금리인상에 신중한 비둘기파로, 성과는 완만한 긴축 기조 전환을 통한 시장 불안 완화에 기여한 내용. 제로금리 해제 이후 2016년 초반 중국발 전세계 주가 하락이 있는 가운데 연준은 추가 금리인상을 1년 간 억제. 다만 이례적인 저금리 정책은 신흥국의 부채 확대를 초래하는 동시에 선진국에서도 부동산 가격 상승 등 시장의 왜곡을 유발 

- 이외에 물가상승률이 2%에 미달한 가운데 옐런 의장은 유감을 표명. 이러한 가운데 차기 의장이 경기와 물가 중 어디에 비중을 두고 통화정책을 시행할지가 주목


○ 미국 장기금리 상승, 급격하게 진행될 경우에 금융시장의 불안 요인(닛케이) 

- 미국 장기금리는 29일 일시적으로 2.7%대에 진입하기도 하면서, 3년 9개월 만에 3%를 넘어설 조짐. 이는 물가상승률이 정체에서 벗어나 확대될 것임을 의미. 다만 금리상승은 국채가격 하락을 나타내 급격한 변동은 금융시장의 불안 요소

- 장기금리 지표인 10년물 국채금리의 상승세는 전세계적인 경기확장과 세제개혁에 따른 미국의 물가상승 압력이 커지고 있다는 전망에 기초. 달러화 약세와 고유가가 인플레이션에 영향을 미치고, 인프라 투자계획도 채권매도 재료

- 2017년 12월 개인소비지출 물가상승률이 여전히 목표치인 2%와 거리가 있지만, 채권매수세는 제한. 이는 시장의 인플레이션 관측이 유지되고 있음을 시사

- 채권은 물가가 오르면 원금 가치가 축소. 이에 따라 인플레이션 예상이 강화되면, 가격이 낮아져 금리가 상승. 지금까지 채권시장은 물가하락을 내다보고 있어 채권가격이 안정

- 미국 채권시장의 인플레이션 기대를 나타내는 명목과 실질 금리 차이인 Break Even Inflation(BEI)이 시장의 변화를 반영. 향후 5년간 예상 인플레이션율은 2017년 11월 말 1.7% 내외에서 2.0% 정도로 상승

- 시장은 향후 10년 후 물가상승률이 2%를 상회할 것으로 관측. 금리상승은 미국경제의 호조와 감세효과를 보여주며, 연준의 금리인상 지속성에 정당성을 부여. 문제는 금리상승세가 큰 폭으로 변동하여 부작용을 유발할 가능성

- 주식투자의 운용 수익은 장기금리가 기준이 되므로, 저금리가 높은 주가상승으로 연결. 금리상승은 주식의 고가 분위기를 강화하고, 단기적으로는 매도 요인. 감세 등에도 불구하고 기업이익 증가세 확대도 불투명

- 기축통화국의 가장 기본적인 자산인 미국 국채는 국제 자금운용의 주축. 미국 국채를 대규모 보유한 일본 등을 포함하여 미국 국채의 자산평가손실은 전세계 투자자에게 부정적 영향

- 달러화 표시 금리가 오르면, 신흥국이 다수 지닌 달러화 표시 부채상환 부담이 가중. 달러화가 강세로 전환될 경우, 투자자는 정치 변동 등 리스크가 높은 신흥국으로부터 자금을 인출하여 미국 국채투자 비중을 높일 전망. 중국의 국채매입 축소 등과 같은 요인도 시장에서는 대규모 미국 국채 매입 주체가 사라질 수 있어 위험 요인이라고 지적


○ 미국의 장기금리 상승, 국채수급 악화로 연결될 우려(닛케이) 

- 미국 장기금리 상승세가 확대되면서, 1월 말에는 일시적으로 3년 10개월 만에 높은 수준에 근접. FOMC 성명서에 기초하여 금리인상 속도가 가속화될 것이라는 관측이 부상했지만, 국채수급의 우려도 점증. 이는 연준의 국채보유가 줄어드는 반면 감세로 인해 미국 정부의 재정수지 적자가 확대되면서, 국채 의존도가 커지는 구조. 이에 따라 미국 채권시장의 잠재적 취약성이 부각되는 상황

- 미국 재무부는 1월 31일 국채의 분기별 발행계획의 세부사항을 발표. 2~4월에 미국 국채발행액은 420억달러 증가. 이번에는 기간이 긴 10, 30년 만기 국채를 포함하여 폭넓은 기간물 발행을 늘릴 방침

- 미국 장기금리의 기준이 되는 10년물 국채는 월간 10억달러 증액. 사전에는 10년물 국채발행액이 늘지 않을 예상도 있어, 10년물 국채에 일시적인 매도세가 나와 금리는 상승(국채가격 하락)

- 증액규모는 2~3년 만기 국채가 크기 때문에 매도의 주도는 2년물 국채 등으로 이전하여, 2년물 국채금리가 큰 폭으로 상승. 결국 전반적인 수익률 곡선은 다소 평탄화

- 미국 재무부는 상환까지 발행기간이 큰 폭으로 늘어나는 것을 회피하기 위해 시장이 주목하는 10년물 채권 발행이 큰 폭으로 늘어날 가능성이 낮다는 견해가 우세. 그러나 미국 국채 전체적으로 부족한 흐름은 회피하기 어려울 전망. 연준은 2017년 10월 이후 과거 양적완화를 통해 대규모 보유한 국채를 단계적으로 줄이고 있어, 시장이 소화해야할 규모는 확대

- 2017년 말 성사된 세제개혁은 10년 간 1.5조달러 감세로 이어지고, 인프라 정비계획 촉진에 따른 지출이 시작되는 한편 미국 국채 발행이 늘어날 가능성이 높아질 것으로 예상

- 재무부 자문기관은 향후 재정수지 적자 전망과 현 발행규모에 격차가 있어, 앞으로 기간물 전체로 발행을 늘려야 할 필요가 있다고 지적. 시장에서도 발행규모는 다음 분기 이후에 늘어날 확률이 높다는 견해가 다수

- 시장에서는 향후 인플레이션 기대 등으로 채권수급에 민감. 2018년 들어 중국의 미국 국채 매입 축소 소식으로 미국 금리상승 압력이 확대. 향후 미국 국채수급 여건 불안이 크므로, 대규모 보유 주체의 동향이 주목


○ 미국의 주요 자산가격과 통화정책의 불일치, 금융시장 변동성 확대 요인(WSJ) 

- 연준은 2017년과 같이 금년에도 같은 횟수의 기준금리 인상에 나서겠다고 표명. 하지만 통화정책 정상화에도 불구하고 주가와 채권가격은 매우 높은 수준을 유지

- 시장에서는 통화긴축에도 불구하고 주요 자산가격의 의미 있는 하락이 나타나지 않는 상황은 오히려 향후 급격한 금융시장 변동성 확대로 연결될 수 있다고 우려

- 과거 2001년 이후 경제 회복기에 연준이 2004년부터 2016년 중반까지 지속적으로 기준금리 인상했을 때에도 주식, 채권, 부동산 등 주요 자산가격의 상승세가 지속. 하지만 이후 금융시장은 통화긴축 압력을 견디지 못하고 결국 변동성이 급격히 확대

- 최근에는 정부가 경기부양을 목표로 세제개혁과 대규모 인프라 투자를 추진하고 있어 경기회복 모멘텀이 강화될 가능성. 이는 연준의 통화긴축 강도가 시장의 기존 예상보다 더욱 높아질 수 있음을 시사

- 특히 연준이 선호하는 물가 척도인 근원 PCE 물가지수도 작년 4/4분기에 1.9%를 기록, 목표 2%에 근접하고 있다는 사실도 통화긴축 압력을 높이는 요인


○ 트럼프의 연두교서, 정책 관련 구체적 내용 부족으로 시장의 평가는 부정적(블룸버그) 

- 트럼프 대통령은 연두교서에서 최근 주식시장이 지속적으로 상승하는 등 경기회복 신호가 뚜렷했으며, 향후 대규모 인프라 투자지출을 약속하는 등 미국 경제와 관련하여 낙관적 시각을 견지. 하지만 이번 연두교서에서 시장에서는 당초 민주주의에 대한 우려와 세계 안정에 대한 내용 등이 포함되기를 원하는 기대가 높았지만, 이와 관련하여 구체적 내용은 미흡

- 트럼프 대통령은 대북제재와 관련하여 차분히 압박 정책을 강조했으나, 최근 급진적인 미국의 대북제재에 부정적 태도를 견지한 빅터 차의 주미대사 파견 취소 등과 관련하여 언급이 없어 시장의 의구심을 해소하지 못한 상황. 또한 무역과 인프라 투자 등에 대한 내용이 연설에 포함되었으나, 정책 측면에서 구체적인 내용이 빈약. 트럼프가 연설에서 인용한 몇몇 주장은 사실과는 달라 정확성 측면에서도 취약

- 일부에서는 이번 연두교서에서 트럼프 대통령이 언급한 내용과 그간 정부가 실제로 추진한 정책이 달라 말과 행동이 다른 면도 있다고 지적


○ 미국의 재정건전성 약화, 정책 이행과 금융시장에 부정적 영향(FT) 

- 미국의 재정수지 적자는 이미 심각한 수준이지만, 최근 정부의 감세정책에 따른 세수감소 등으로 더욱 확대될 우려

- 초당파정책센터(Bipartisan Policy Center)의 Shai Akabas, 경기상승기에 대규모 적자 수용은 무모하며, 고령화를 고려할 때 재정 상태는 급격히 악화될 가능성

- RBC Capital Markets의 Michael Cloherty는 장기간 막대한 재정 지원과 연준의 양적완화로 경제위기에 대응했지만, 최근 재정수지 적자 우려가 확대되고 있어 이로 인한 영향을 주목해야 할 시기라고 경고

- 특히 최근 연방정부 폐쇄가 발생하는 등 예산안 관련 의회 내 갈등이 부각. 이를 고려할 때 재정적자 확대는 원활한 예산 수립과 의회 통과를 어렵게 하여, 향후 정부의 주요 정책 이행을 저해할 우려

- 시장에서는 재정적자에 따른 국채가격 하락과 채권수익률 상승은 주가의 하방 압력으로 작용할 수 있다고 평가. 국채 10년물 금리의 가파른 상승에 따른 우려로 최근 주가는 하락 흐름을 지속


○ 연준 옐런 의장, 4년간 고용 극대화에 최선(닛케이) 

- 3일 퇴임하는 옐런 Fed 의장은 최초의 여성 의장으로서, 시장에서 역대 의장의 카리스마 색채를 완화시켰다는 평가. 옐런 dash board를 통해 시장에서는 고용 관련 9가지 지표를 참고하였고, 이를 상당수 통화정책에 반영

- 특히 노동시장의 유휴노동력을 들어 매우 완만한 금리인상 노선을 견지. 이전 금리인상 국면(2004~06년)에서는 기준금리가 빠른 속도로 인상. 옐런 의장 체제에서는 2년 간 1% 정도로 이례적인 속도를 유지

- 고용 우선 통화정책 기조는 자유주의 색채가 강하다고 간주되어, 여당인 공화당에서는 연임에 제동. 옐런 의장은 시장에 놀라움(surprise)을 주지 않고 성명과 강연 등을 통해 정책변경을 예고

- 역대 의장들과 달리 평이한 표현을 선호. 전례 없는 양적완화를 혼란 없이 출구로 유도했다고 시장에서는 평가. 또한 연준 인력들과 논쟁을 즐겨하여 전직 임원들은 옐런을 질문의 천재라고 논평


○ 미국의 셰일오일 생산 증대, 국제유가 안정 등에 기여(FT) 

- 최근 미국의 셰일 석유 생산량이 최고조에 달하며 1970년 이후 처음으로 일일 10만배럴의 생산량을 기록. 이는 국내외 경제에 긍정적인 영향을 미칠 전망

- 미국의 셰일 원유 생산 확대는 국내 관련 부문의 투자확대와 일자리 창출에 기여하는 동시에 에너지 안보 강화에도 긍정적. 엑슨모빌은 2025년까지 생산량을 5배 늘리기로 발표하며, 향후 5년간 500억달러를 투자할 방침

- 또한 셰일오일 생산 급증으로 원유수출 제한 조치가 해제되고, 중국과 캐나다에 원유 수출을 시작하면서 무역수지도 개선. 중국과 캐나다는 2017년 1~9월 5천만 배럴을 수입

- 시장에서는 미국의 셰일 오일 생산량 증가는 OPEC 국가와 러시아의 감산 공조로 인한 국제유가 상승을 억제하여 세계경제 성장에 도움을 주고 있다면서, 장기적으로 향후 국제유가의 질서도 재편할 것으로 평가

- 다만 석유 고갈 가능성, 온실 가스 배출 등에 따른 원유 생산에 대한 부정적 시각을 고려할 때 당국은 생산량 증가와 관련된 신중한 정책대안을 마련할 필요


○ 연준, 낮은 물가상승률로 통화정상화 지속 여부의 딜레마에 직면(블룸버그) 

- 연준이 완만한 통화긴축이 필요한 이유는, 

- 첫째, 장기간 저금리 지속으로 대규모 유동성이 유입되면서 주식, 채권, 부동산 등 주요 자산 가격이 과도하게 상승했기 때문

- 둘째, 연준의 자산매입으로 상업은행의 대출여력이 크게 증가했고 최근 성장이 가시화되면서 대출도 크게 증가. 하지만 과도한 은행대출은 성장 둔화기에 금융부실로 이어질 수 있어 금리인상으로 대출을 일정 수준에서 억제할 필요

- 특히 연준 대부분의 인사들은 안정적인 경제 성장기에 금리는 현재의 1.25~1.50%보다 높은 3.00% 내외가 적절하다고 평가. 반면 최근 물가상승률과 임금상승률은 당초 시장의 기대를 하회하여 연준은 기존의 기준금리 인하 지속 여부와 관련하여 난관에 직면. 다만 과거 연준은 기준금리 인상을 시작하면 경기하강 시까지 지속하는 경향을 견지. 하지만 이번에는 그러한 실수를 반복하지 않도록 경제여건과 금융시장을 면밀히 검토하면서 속도를 조절하는 것이 중요

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