■ 세계경제동향
ㅇ 미국과 유럽 등의 통화가치 절하 경쟁, 물가상승률 정체로 다시 부상(닛케이)
- 미국과 유럽의 중앙은행은 지금까지 통화정책 완화를 모색했지만, 물가상승률 확대 움직임이 부진하면서 환율에 관심. ECB의 드라기 총재는 지난 주 유로화 강세를 견제
- 드라기 총재는 외환시장의 변동은 불확실성의 원인이라고 지적하면서, 유로화 가치 상승에 우려를 표명. G7 중앙은행은 직접적으로 통화가치 하락을 유도하는 경우에 규칙을 위배, 이에 드라기 총재는 환율이 목표가 아니라고 진화에 나섰지만, 미래 통화정책 결정에서 환율이 물가 전망에 영향을 미치는 요인도 고려해야 한다고 지적. 간접적으로 환율과 통화정책을 연결하는 동시에 유로화 강세를 견제
- 유로화 강세 외에 미국 달러화 매도가 부각되고 있는 가운데 물가상승률이 둔화되고 있는 미국 연준도 추가 금리인상에 신중한 자세로 전환
- 양국의 입장 차는 달러화 가치 하락과 유로화 강세를 유발. 이러한 가운데 일본은행은 추가 완화 여지가 크지 않은 상황에서 미국과 유럽의 통화정책 조정, 경기상황 양호 등으로 엔고 압력에 직면
ㅇ 미국의 구직․구인 효율성 강화, 임금상승률 정체 요인 중 하나(블룸버그)
- 저실업률에도 임금이 오르지 않는 원인 중 하나로, 기업이 IT를 활용하여 구인 광고 등을 시행함으로써 적은 비용을 통해 구인이 가능하기 때문이라는 의견이 대두, 이는 노동시장에서 공급부문의 경쟁을 심화시켜 수요자인 기업이 과거에 비해 낮은 임금을 지불하면서 신규 인력을 채용하는 것이 가능하기 때문. 개별 구직자도 자신이 지원하는 기업에 많은 구직자가 지원한다는 사실을 인지
- 이를 통해 노동시장 내 구직 및 구인활동의 효율성이 높아져 실업률과 임금 관계 변화를 초래. 과거에는 실업률이 5.5~6.0% 수준까지 하락하면 임금이 큰 폭으로 상승하기 시작했지만, 최근에는 4.4%의 실업률에도 임금상승률은 낮은 수준, 이러한 현상은 실업률과 임금의 상관관계는 여전히 유효하지만, 상관관계의 수준이 과거에 비해 크게 낮아지고 있음을 의미. 연준도 통화정책 결정에서 물가를 고려한다면 금리인상 시기는 시장 예상보다 늦어질 가능성
ㅇ 전세계 경제성장세, 동조화 등으로 지속가능할 전망(FT)
- 미국 애틀랜타 연은 Nowcast모델에 따르면, 현재 선진국 성장 예측치가 모형의 전망치와 부합하는 것으로 추정. 해당 모델은 2016년 3월부터 전세계적 경기회복 흐름을 반영하여 시장예측치보다 높은 성장률을 반영
- 일부에서는 현 경기회복이 충격 없이 전세계적으로 동조화되고 있다고 지적. 유로존의 경제회복, 중국의 디레버리징 완화에 따른 경제성장, 러시아와 브라질의 경기침체 탈피 등이 이를 뒷받침한다고 설명, 또한 전세계 무역 호조에 따라 아시아 신흥국의 경기도 호전되고 있으며, 전세계적으로 기업의 위험회피가 줄어 투자가 확대. 이처럼 경기회복 속에 테일러 준칙에 의한 적정 기준금리는 실제 연준과 ECB의 현 수준을 상회
- 다만 실물경제와 달리 자산시장 내 위험회피 수준이 일반적인 수준을 상회하면서 지정학적 리스크 등에 따른 충격이 자산가격에 반영되어, 전세계적인 경기상승을 낮출 가능성도 상존
ㅇ 각국의 성장과 물가 불일치, 세계화․근로자 협상력 약화 등 구조적 요인에 기인(WSJ)
- 시장은 다음 요인으로 성장과 물가의 비동조화를 지적.
- 첫째, 세계화. 댈러스 연은의 Enrique Martínez-García, 경기호황으로 임금 인상기가 되면 기업은 생산기지를 저임금 국가로 이전. 이로 인해 임금상승률 하락 압력이 2006~16년 중에 1995~2005년보다 상승
- 둘째, 근로자의 협상력 약화. BIS의 연구에 따르면 최근 40년 동안 노조결성 비율이 절반 수준으로 하락하면서 이에 노동자의 임금 인상 압력이 과거에 비해 저하
- 셋째, 다국적 기업의 성장. 구글이나 아마존 등 다국적 기업이 시장점유율 확대 과정에서 신규 고용보다 첨단시설 투자를 확대하면서 제품 및 서비스 가격이 하락
- Amundi의 Didier Borowski는 세계적 수준의 경쟁 심화로 주요 생산업체가 제품과 서비스의 가격 하락을 주도하고 있으며, 이에 따라 물가 변화는 더 이상 경기의 선행지수 역할을 하지 못하고 있다고 평가
ㅇ 대중영합주의, 세계경제 회복 등에 따라 약화될 가능성(블룸버그)
- 대중영합주의가 득세한 배경에는 실질임금감소와 구매력 저하 등에 기인. 그러나 최근 대중영합주의는 미국을 중심으로 점차 약화.
- 첫째, 메이 영국 총리와 메르켈 독일 총리가 반EU 민족주의적 정서에 대응하는 등 주류 세력이 이를 제어하고 있기 때문
- 둘째, 대중영합주의가 단기적 성과를 보여주는 것에 실패했기 때문. 이는 트럼프 대통령의 재정지출 확대정책, 조세개혁 등이 의회 통과에 난항을 겪는 등 단기간 내 결과를 보여주기는 어려운 상황. 영국도 복잡성 등으로 빠른 브렉시트를 추진하는 것은 사실상 불가능
- 셋째, 대중영합주의 정책 자체의 결함. 이는 대중영합주의가 정책을 제시하기보다는 특정 상황을 반대하는 것에 집중하고 있기 때문. 트럼프 대통령이 이민을 제한하고, 멕시코로부터 수입을 줄이고자 하는 등 실질적 대책을 제시하고 있지 않는 상황
- 넷째, OECD가 주시하는 45개 주요국 경제가 처음으로 동시 성장궤도에 오르고, IMF의 세계경제 성장률 전망치도 상향 조정되어 대중영합주의 기반이 약화
- 마지막으로, 실질임금이 상승으로, 이는 낮은 물가상승률에 기인. 하지만 향후 성장동력 약화에 따라 구매력 저하로 인해 대중영합주의가 재부상할 소지도 상존
ㅇ 금융위기 촉발한 합성 부채담보부증권(CDO), 저금리 장기화 영향으로 증가(WSJ)
- ‘08년 금융위기의 원인 가운데 하나였던 합성 부채담보부증권(CDO)가 시장에 귀환. 미국에서는 금융위기 이후 감소하다 ‘14년 이후 정체 국면에 있으나 유럽에서는 관련 시장의 성장률이 ‘16년 4/4분기, 금년 1/4분기 각각 14%, 5.6%를 기록
- 합성 CDO는 회사채나 금융회사의 대출채권 등을 묶어 유동화시킨 신용파생상품으로 위험도가 크지만, 장기간의 저금리로 투자수익률 제고에 어려움을 겪고 있는 투자자들이 국채 등과 비교하여 보다 높은 수익률을 제공하는 합성 CDO를 매입
- 은행이 대출을 원하지 않아도, 합성 CDO 시장이 확대되면 간접적으로 대출이 늘어나고 이에 따라 투자자들의 부채도 과도하게 증가하는 현상이 발생
- La Française Investment Solutions의 Renaud Champion, 합성 CDO에 대한 부정적 평가가 많지만 관련 시장이 그 기능을 완전히 멈춘 적은 없다고 언급. 다수의 투자자들도 합성 CDO가 불필요하게 복잡하고 만일의 경우 큰 위험을 유발한다고 지적, 다만, 금융위기 이후 감독당국의 규제강화로 은행은 합성 CDO 매매를 대비하여 자본 규모를 높이고 레버리지는 낮추고 있으며, 금융위기 시기와 비교하여 관련 위험을 은행 내부에 보유하지 않고 고객들에게 전가
ㅇ 주가, 북한 및 미국 허리케인 리스크 극복 시 급등 가능성(CNBC)
- Leuthold Group의 Jim Paulson, 최근 증시는 북한 위기와 허리케인 하비 피해에 대한 우려로 약세를 나타내고 있지만 이번 고비를 잘 넘기면 급등 가능성이 있다고 언급, 특히 장기적으로 달러화 약세와 저금리가 경제 회복에 호재로 작용할 수 있으며, 허리페인 하비 피해에 대한 복구가 시작되면 시장에 대한 불안감도 줄어들고, 경기 모멘텀도 개선될 것으로 예상
ㅇ 주요국 중앙은행 총재, 향후 정치적 위험이 세계경제의 위협요인으로 진단(FT)
- ECB 드라기 총재, 낮은 물가상승률에도 불구하고 통화정책 완화 기조로 유로존 경기가 상승세를 보이고 있다고 언급
- IMF의 Maurice Obstfeld, 10년 만에 성장세 확대 동조화가 세계경제를 뒷받침하는 주요 요인 중 하나라고 발언하는 등 최근 세계경제를 긍정적으로 평가, 다만 장기성장 지속을 위해 중앙은행이 취할 수 있는 정책이 한계에 도달했고, 단기 성장에 치우친 정치인들의 무책임한 정책으로 인한 위험을 지적
- 뉴욕대학 스턴경영대학원의 Peter Henry는 경제전반에 광범위한 회복이 나타나고 있지만, 낙관적으로 판단할 만큼 충분한 수준에는 미치지 못한다고 강조
- 이외에도 현 금융시스템의 불안정성, 낮은 물가상승률, 저생산성 등 중앙은행의 정책으로 해결하기 용이하지 않은 사안들이 문제로 지적되며, 향후 경기하강 위험에 대비한 정부의 적극적인 재정정책 마련 필요성이 제기