■ 미국
ㅇ 보스턴 연은 총재, 노동시장의 강한 수요 압력으로 금리인상 지속 필요(로이터, 블룸버그)
- 로젠그렌 총재, 점진적인 금리인상이 이루어지지 않을 경우에 경기회복세가 중단될 위험이 있음을 언급. 이는 거시건전성 관리 측면에서 평가하는 것이며, 미국경제는 잠재력을 상회하는 성장세 지속 가능성이 높다고 강조
ㅇ 행정부, 멕시코 국경의 벽 건설비용 예산 포함 요청(로이터, 블룸버그)
- 이민개혁 지침을 의회 지도부에 제시한 가운데 중미 등에서 보호자 없이 입국하는 미성년자 단속도 요구. 이에 트럼프 대통령은 부모와 불법 입국한 dreamer(청년)체류를 인정하는 DACA(Deferred Action for Childhood Arrivals) 폐지를 발표, 하지만 민주당은 관련 내용의 협상 여지가 없다면서 강하게 반발
ㅇ 트럼프 정부의 세제개혁, 당초 기대했던 효과보다 약화될 가능성(FT)
- 트럼프 정부는 법인세율 인하를 주요 골자로 하는 세제개혁 초안을 발표했지만, 세부 내용이나 구체적인 수치가 결여되었을 뿐 아니라 세제개혁에 따른 재정관련 비용과 경제에 미치는 영향 등도 정부의 기대와는 다를 가능성
- 첫째, 트럼프 정부는 법인세율 인하로 기업투자의 큰 폭 증가를 기대. 통상적인 경제 여건이라면 이러한 예상이 합리적지만 장기간 저금리 여건이 지속되었고 금융시장도 안정적이었다는 사실을 고려할 때 투자 증대 효과는 제한적일 전망, 상당 기간 세계 주식 및 채권시장의 호조로 기업은 이미 재원 조달에 용이했으며 실제로 대규모 현금 보유 기업이 다수 존재. 하지만 단지 세제여건이 개선된다고 기업이 적극적인 투자 확대에 나서지는 않을 것으로 예상
- 둘째, 정부는 투자확대에 따른 경제성장으로 균형재정이 가능하다고 주장. 하지만 대규모 투자확대를 기대할 수 없는 상황에서 경제성장 확대와 이로 인한 재정수입 증가를 주장하는 것은 무리
- 셋째, 부의 불평등도 심화될 것으로 예측. 법인세율 인하 시 채권과 주식가격의 상승이 예상. 이로 인해 이미 많은 부를 지닌 자산가들의 자산이 그렇지 못한 경우와 비교하여 크게 증가하는 결과가 발생
ㅇ 차기 연준 의장, 정책은 물론 경제 여건 변화 대응이 과제(FT, 블룸버그)
- 시장에서는 트럼프 대통령이 차기 연준 의장으로 누구를 지명할 것인지에 관심 증대. 특히 차기 연준 의장이 통화정책 관련하여 비둘기파 혹은 매파 성향을 지니고 있는지에 초점
- 현재까지 트럼프 대통령은 매파인 케빈 워시 전 Fed 이사, 제롬 파웰 현 Fed 이사, 비둘기파 성향의 옐런 현 Fed 의장, 개리 콘 국가경제위원장 등을 공식적으로 거론한 상황
- 워시 전 이사와 파웰 현 이사의 지명 가능성이 30~35%로 상대적으로 높은 반면 옐런 의장과 콘 위원장은 10% 내외에 불과. 속도에 차이가 있을 뿐 누가 차기 연준 의장에 지명되는지 여부와 상관없이 연준은 통화정책 정상화를 추진할 전망
- 통화정책 정상화의 속도에 따라 경제 여건도 변할 수 있으며, 이에 중요한 것은 경제여건이 변할 시 차기 연준 의장이 보다 유연한 정책 구사 여부, 만일 향후 경제가 과열 징후를 보인다면 연준이 고정된 시각 대신 경제의 안정적 성장이 가능한 여건을 제공하기 위해 보다 긴축적인 조치가, 침체 신호가 늘어난다면 완화적인 대응이 필요
ㅇ 국가경제위원회(NEC) 위원장, 세제개혁안은 성장률 제고에 기여(로이터, 블룸버그)
- 게리 콘 위원장, 성장률 상승을 통해 감세분이 모두 충당될 수 있다고 주장. 세제개혁과 금융규제 완화 방안 등으로 성장률을 3%로 내다보고 있지만, 그보다 높은 수준의 성장률이 예상된다고 강조
ㅇ 연준 피셔 부의장, 양적완화 해제 과정은 중요(로이터, 블룸버그)
- 현재 진행 중인 Fed의 대차대조표 축소는 중요하다고 언급하고, 양적완화 축소를 둘러싸고 발생한 시장의 혼란이 발생한 2013년 당시와 비교하여 연준의 정책전달능력이 크게 향상되었다고 강조
ㅇ 므누친 재무장관, 법인세율 20% 인하는 타협 대상이 아니라고 주장(로이터)
- 트럼프 행정부의 세제개혁안에 포함된 법인세율 인하 폭은 대통령의 최우선 과제하고 주장. 세제개혁안으로 10년 간 3% 성장과 2조달러의 추가 수입을 예상
ㅇ 캔자스시티 연은 총재, 지속적인 경기회복에 금리인상이 최선(로이터, 블룸버그)
- 조지 총재, 위와 같이 밝히면서 낮은 물가상승률을 기초로 향후 수년간 성장세가 지속될 것이라고 언급. 현 경기상승세 지속을 유지하기 위해서는 추세치를 웃도는 성장에 따라 단기금리를 완만하게 조정하는 것이 중요하다고 강조
ㅇ 2/4분기 성장률(확정치), 전기비연율 3.1%로 잠정치(3.0%)보다 상향 조정(로이터, 블룸버그)
- 상무부가 발표한 같은 기간 성장률은 2015년 1/4분기 이후 가장 큰 폭이었나, 허리케인의 영향으로 3/4분기에는 둔화될 가능성이 높은 편. 2/4분기 성장세 확대로 상반기 성장률은 2.1%를 기록했지만, 정부 목표인 3%에는 미달
ㅇ 3주차 신규 실업급여청구건수, 전주비 1만2천건 늘어나 시장예상치 상회(로이터, 블룸버그)
- 노동부에 따르면, 같은 기간 신규 실업급여청구건수는 27만2천건으로, 시장예상치인 27만건을 웃돌아 2차례 허리케인 여파가 반영. 다만 해당 수치가 134주 연속 30만건을 밑돌아 노동시장의 양호한 흐름은 지속
ㅇ 연준의 장기금리 예상치, FOMC 참여자 변경 등으로 신뢰도 저하 가능성(WSJ)
- 연준은 9월 FOMC에서 향후 금리인상 폭이 시장 예상보다 축소될 수 있음을 시사. 하지만 다음의 이유로 시장에서는 이와 관련된 신뢰도에 의문을 제기
- 첫째, 옐런 의장의 임기는 내년 2월 만료되며 피셔 부의장은 2주 후 퇴임할 예정인 가운데 통화위원 가운데 3명이 공석. 이에 통화위원들의 대거 교체가 이루어지면 개별 통화위원의 전망치와 함께 연준의 장기금리 예상치도 변경될 가능성
- 둘째, 장기금리 예상치는 개별 통화위원 전망치의 평균. 점도표에 따르면, 해당범위가 2.3~3.5%로 광범위. 이는 각 통화위원의 공통된 시각이 부재하다는 의미로 장기금리 예상치의 일관성이 유지되기 기대난
- 셋째, 세제개혁 등 다른 경제정책이 장기금리에 영향을 미칠 전망. 연준의 장기금리 예상치가 하향 조정되면, 10년물 금리도 하락해야 하나 최근 정부 세제개혁 등의 기대로 오히려 큰 폭 상승
ㅇ 미국 물가지수, 주택가격의 정확한 반영은 통화정책에도 중요(블룸버그)
- 현재 미국 물가지수에서 주택가격이 왜곡되어 반영될 가능성이 제기. 이는 소비지출 중 가장 큰 비중을 차지하는 주택가격의 집계 문제는 물가지수의 정확도를 낮출 수 있다는 견해
- 노동부의 주택가격 산출방식을 보면, 실제 주택가격이 아닌 집세 가격 등이 가중치에서 더 많은 비중으로 반영된다는 불완전성이 지적. 이에 따라 주택가격의 정확한 흐름이 반영되지 않을 가능성 상존, 실제 지난 6월 노동부는 기존 방식을 통해 주택 가격이 전월비 3.3% 올랐다고 추산했으나, S&P 케이스-실러 지수는 5.7% 상승률로 발표. 만약 케이스-실러 지수를 사용했다면, 같은 달 물가상승률은 2.5% 수준까지 높아졌을 가능성
- 노동부와 시장 다수에서는 주택 매입이 소비재와 서비스가 아니므로 물가지수에 포함될 필요가 없다고 제기. 하지만 최근 BIS의 조사에 따르면, 금리 조정 등 통화정책의 효과가 주택가격에 반영되므로, 이에 대한 반영이 필요함을 강조, 따라서 주택가격의 상승을 반영해 물가지수를 보다 정확하게 측정한다면, 저물가에 대한 시장의 우려와 연준의 신뢰도 하락 문제를 완화할 수 있을 것으로 전망
ㅇ 미국 채권시장, 물가상승 압력 증대를 시사(블룸버그)
- 2012년 이후 연준은 지속적인 경제성장과 달리 지속되고 있는 저물가 현상으로 통화정책 관련 논란을 유발. 다만 옐런 의장도 최근 물가상승률 정체에도 불구하고 9월 FOMC에서 보유자산 축소를 결정, 다만 최근 채권시장에서는 물가상승 압력이 점차 높아지고 있음을 시사. 10년물 미국채와 물가연동국채(TIPS)의 금리 스프레드인 BEI(break even inflation rate)가 기준 7월 이후 지속적으로 상승, 이는 허리케인 피해에 따른 복구활동과 유가상승 등을 반영한 것으로, 향후 물가상승 압력이 높아질 수 있음을 의미
- 인플레이션 스왑 등의 채권선물 시장에서도 물가 하락 가능성은 매우 낮다는 신호를 발신. 또한 최근 미시건대 소비자태도 조사에서는 저물가 지속을 예상한다고 대답한 응답자 비율이 1990년대 이후 최저 수준을 기록
- 현재 10년물 국채의 BEI가 1.75%로 낮은 수준에 머무르고 있지만, 금융위기 이후 물가상승률의 변동성과 BEI가 장기적으로 상승세를 유지하고 있음을 고려할 때 결국 물가상승 압력이 커질 가능성은 상존
ㅇ 트럼프 감세효과, 미국 증시에는 과소 반영(FT)
- 세제개혁안은 고소득자 세제혜택, 세입감소분 확충방안(재정지출축소 등)에 정치적 논란이 의회통과 여부의 관건으로 예상되나, 법인세 감면은 공화당과 백악관의 의견이 일치
- 트럼프 당선 직후 감세효과 기대로 주가가 상승했으나 당시의 시장 반응은 감세효과를 과도하게 반영. 현재는 감세가 주가에 미치는 긍정적인 영향을 지나치게 과소평가하고 있다고 지적
- 골드만삭스는 S&P 500 기업 중 감세로 가장 큰 수혜를 받는 상위 50개 기업의 주가수익률이 하위 50개 기업 대비로 작년 12월 이후 11% 정도 낮은 성과를 나타내고 있다고 분석, 이러한 가운데 IT 기업 중 세제혜택을 위해 해외에 투자하는 애플, 마이크로소프트 등은 본국 송금혜택을 통해 배당을 증가시킬 것으로 보이며, 행동주의 펀드들도 본국 송금혜택을 활용한 배당 확대에 나설 전망
ㅇ 세제개혁안, 트럼프 정부는 감세를 통해 기업경기와 고용의 회복을 강조(로이터, 블룸버그)
- 법인세율을 35%에서 20%로 낮추는 세제개혁안을 공식적으로 발표. 이는 기업의 임금인상 등으로 이어져 중산층의 수례가 커질 것이라고 트럼프 대통령은 강조. 민주당은 개인소득세율 인하 등을 부유층 우대라고 비판
- 개인소득세의 최고세율을 39.6%에서 35%로 내리고, 세율 구간도 7단계에서 3단계로 간소화. 상속세와 부동산세 철폐 등을 표명하여 세제개혁은 고소득층의 감세효과로 이어지는 효과가 현저
ㅇ 트럼프 대통령, 오바마케어 개정안 의회 통과를 낙관(로이터, 블룸버그)
- 의회 의견에 매우 긍정적인 신호가 있다면서, 향후 표결에 긍정적 전망
ㅇ 세인트루이스 연은 총재, 저성장·저물가로 조기 금리인상 불필요(로이터, 블룸버그)
- 불라드 총재, 하반기 가속화될 것으로 예상되었던 성장률이 주요 거시경제 지표와 태풍의 영향으로 약화되었다고 언급. 이로 인한 여파로 4/4분기 미국 경제의 성장률을 2%를 크게 웃돌 가능성이 낮다고 지적, 이를 고려하면, 현 기준금리는 적절한 수준이라고 밝히면서, 실업률이 현저하게 낮아져도 인플레이션 압력으로 연결되는 효과는 소폭에 그칠 것이라고 전망
ㅇ 미니애폴리스 연은 총재, 교육격차가 경제활동참가를 저해(로이터, 블룸버그)
- 카시카리 총재, 교육에 의한 인종 간 격차가 용인할 수 없을 정도로 크고, 많은 근로자의 경제활동참여 저해요인이 되고 있어 연준은 관련 문제에 많은 연구를 기울일 필요가 있음을 역설
ㅇ 8월 내구재 핵심 수주 증가율, 전월비 0.9% 늘어나 시장예상을 상회(로이터, 블룸버그)
- 상무부가 발표한 같은 달 내구재 수주 가운데 민간 설비투자의 선행지표인 핵심 자본재(비국방자본재에서 항공 제외) 수주 증가율은 시장예상치(0.3%)를 웃돌았고, 핵심 자본재 출하 증가율은 0.7%로 확대 기조가 지속
- RDQ Economics의 John Ryding, 제조업 부문이 미국경제에 긍정적 요소로 작용하고 있다고 평가
ㅇ 8월 기존주택 잠정판매지수, 재고부족과 가격상승으로 전월비 2.6%로 부진(로이터, 블룸버그)
- 전국부동산협회(NAR)에 따르면, 같은 달 기존주택 잠정판매지수는 106.3이었으며, 해당 지수가 저하된 것은 지난 6개월 간 5번째로, 전년동월비로는 2.6% 하락
ㅇ 세제개혁, 재정수지 악화가 없을 것이라는 정부 주장은 논거가 미약(WSJ)
- 시장에서는 감세가 주요 목적인 세제개혁이 세수감소와 재정악화로 이어질 것이라고 강조. 반면, 정부와 공화당은 감세에 따른 경기상승으로 부채증가가 매우 제한적인 수준에 그칠 것이라고 주장, 하지만 이는 논거가 매우 취약.
- 첫째, 실업률이 낮은 상황에서 경기가 활성화되면 임금 및 물가압력이 높아져 연준의 금리인상 속도 빨라질 가능성. 이처럼 기준금리 인상은 정부가 주장하는 경기부양 효과를 상쇄할 것으로 예상
- 둘째, 현재 77%인 GDP 대비 정부부채는 기존 예상경로로는 10년 후 91%에 도달. 만일 일부 공화당 예상대로 향후 10년간 1조5000억달러의 부채가 추가로 증가하면, 관련 비율은 100%로 올라 위험수준에 도달
- 과거 감세 시행 시 GDP 대비 부채비율은 상승. 여타 선진국에서도 이와 유사한 현상이 발생. 트럼프 대통령은 세제개혁이 1.0%p 이상의 성장기여도로 이어진다고 주장하나 다수의 연구기관은 향후 10년 간 0.1~0.6%p 추가 성장에 그친다고 추정
ㅇ 연준, 물가상승률 원인을 판별하면서 통화정책 유연성 확대 모색(블룸버그)
- 연준 옐런 의장은 향후 물가가 상승할 것을 믿는다면서도 저물가 지속의 정확한 원인을 판별하기 어렵다고 언급
- 옐런 의장은 이를 두 가지 가능성으로 제시. 첫째, 기존 실업률과 임금 및 물가 간의 필립스 곡선에 오류가 존재한다는 입장. 둘째, 물가에 미치는 요인(국가 간 경쟁 심화, 기술발달 등)이 매우 많아 임금상승으로 파급되는 경로가 미약하다는 견해
- 저물가 원인을 규명하기 어렵다고 인정하는 것은 오히려 향후 통화정책 구사에 유연성 확대 근거라는 시각도 존재. 또한 향후 예정된 의회 청문회 등에서 통화정책 관련 공격을 방어할 수 있는 기제라는 평가
- 만약 연준의 주장대로 물가가 향후 지속적으로 상승하여 목표인 2%에 근접하게 되면, 기존에 계획했던 통화정책 정상화를 예정대로 시행할 전망, 반면 물가상승률이 낮은 수준에서 지속된다면 연준이 계획대로 통화정책 정상화를 시행하는 것은 경기회복을 저해하는 요인이 될 수 있기 때문에 당초 계획보다 보다 완화적인 통화정책 구사 필요성이 증대
ㅇ 미국 Fed 대차대조표 축소, 보험업계 등 시장에 혼란을 초래할 가능성(WSJ)
- 미국 연준의 자산 축소에 따른 시장의 반응에 관심이 집중되는 가운데 보험사들은 금리상승 등의 여파에 주목하고 있는 상황. 블랙록에 따르면, 보험업계는 전세계 투자자금이 23조달러에 이르고 있어 관련 여파가 큰 편
- 금융위기 이후 주요국 중앙은행의 채권매입 프로그램으로 채권금리가 하락했고, 장기채권 가격이 상승. 이에 대형 보험사는 관련 채권을 대량 매입. BIS는 2008년 이후 이들 보험사가 독일 시장에서 20년 만기를 상회하는 초장기 채권 보유액이 4배 이상 늘었다고 집계
- 문제는 향후 양적완화정책의 종료로 금리가 높아지고 채권가격이 하락하면, 채권수요의 급락으로 이어져, 금융위기 이후부터 현재까지 장기채권 보유를 늘렸던 보험사에 관련 자금 부담이 커질 가능성, 즉 금리가 오르면, 시장에서는 리스크가 크더라도 수익성이 높은 상품에 투자하는 등 시장의 위험성이 확대되는 경향이 확대. 이에 연준의 자산 축소는 시장의 혼란을 초래할 수 있으며, 보험업계에도 영향을 미칠 수 있음에도 주목할 필요