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■ 미국

ㅇ 11월 ISM 서비스업 경기지수, 57.4로 전월보다 2.7p 하락(로이터,블룸버그) 

- 이는 4개월 만에 하락세로 전환된 것으로, 시장의 예상(59)을 하회. 허리케인 피해 복귀 등으로 최고치로 올랐던 9~10월에 미치지 못한 수준이나 여전히 양호한 흐름을 유지

ㅇ 10월 무역수지 적자, 487.0억 달러로 9개월만에 가장 큰 폭 확대(로이터,블룸버그) 

- 상무부에 따르면, 같은 달 무역수지 적자액은 유가상승 등으로 수입액이 늘면서 9개월 만에 가장 높은 수준. 국별로는 對中 무역수지 적자액이 1.7% 늘어난 352억달러를 나타냈고, 멕시코와는 15.9% 증가한 66억달러를 기록

ㅇ 미국, 세수감소에 따른 재정부담으로 세제개혁의 효과 반감 가능성(FT)

 - 전 재무부소속 Kent Smetters는 세제개편의 효과가 향후 10년간 미국의 연간 성장률에 미치는 영향이 평균 0.1%p 상승에 그칠 것으로 예상. 이는 세수 감소로 인한 재정수지 적자 우려가 배경

- 공화당은 세제개혁을 통해 성장세를 유지할 것이라고 전망. 그러나 감세에 따른 재정수지 적자로 인한 복지, 교육제도의 축소가 장기적 성장을 둔화시킬 수 있는 가능성 내재. 또한 세제개편으로 인한 불평등의 증대도 우려

- 골드만삭스의 Alec Phillips는 2020년부터는 조세감면규모가 줄어들어 추가적인 경기상승을 유도하기 어렵다고 주장. 시장에서는 장기적 관점에서 현 감세는 정부재정 균형을 위해 미래의 증세로 이어질 것으로 예측. 아울러 세제개편의 수혜가 주식을 다수 보유한 상류층에 집중될 가능성. 피터슨 국제경제 연구소의 Bill Cilne은, 세제개편의 가장 큰 수혜자는 기업 주식 보유자와 고소득층이지만 이로 인해 예상되는 1조 달러의 예산 축소는 결국 경제주체 모두가 부담할 것이라고 지적

ㅇ 미국주택경기, 투자수요 증가 등으로 본격적인 상승 국면 진입 예상(블룸버그) 

- 금융위기 이후 공급과잉, 신용여건 악화 등으로 2011~16년 주택투자 증가율은 정체. 하지만 성장세 지속에 따른 투자수요 증가 등은 향후 낙관적 요소

- 기초경제여건 개선이 지속되면서 가계의 주택구입 시각이 변화. 최근 미시건대학 설문조사에 따르면, 경기의 긍정적 시각 등으로 주택을 매입해야 한다고 응답한 비율이 이전에 비해 점차 상승. 이는 소비자가 주택가격이 앞으로 하락하지 않을 것으로 예상하면서 주택이 좋은 투자대상이 될 수 있다는 신뢰도 증가를 의미

- 최근 주택담보대출 금리가 상승하고 있지만, 은행의 대출 기준이 완화되어 신용증가세 확대가 지속. 최근 연준 설문조사에 따르면, 은행권의 대출 기준 완화 기조는 14분기 연속 진행

- GDP 대비 주택투자 비중은 3/4분기에 3.8%에 그쳐, 1980~90년대 버블형성 시기를 제외한 시기의 평균 4.4%를 하회. 이는 보수적인 전망을 적용해도 향후 GDP에서 주택투자 비중이 더욱 커질 수 있음을 시사


ㅇ 시카고 옵션 거래소(CBOE), 10일부터 비트코인 선물거래 개시(로이터, 블룸버그)

- 상품선물거래위원회(CFTC)는 지난 주 CBOE와 CME의 비트코인 선물 상장을 허용한다고 발표. CME는 18일부터 비트코인 선물거래를 개시할 예정

ㅇ 10월 제조업 신규 수주, 전월비 0.1% 감소·핵심 자본재 출하는 양호(로이터, 블룸버그)

- 상무부가 발표한 같은 달 민간 설비투자의 선행지표인 핵심 자본재 수주는 0.3% 증가. 아울러 GDP의 설비투자와 상관관계가 높은 핵심 자본재 출하는 1.1% 늘어나 잠정치(0.4%)를 상회

- RDQ Economics의 John Ryding, 10월 제조업 신규 수주 통계는 제조업 활동이 양호하게 움직이고, 기업의 설비투자가 가속화되고 있음을 반영한다고 평가

ㅇ 경제, 세제개편과 해외경기 호조가 내년 성장률 상승요인(WSJ)

- 경제성장률은 금년 2/4분기와 3/4분기에 상승세로 전환. 다만 이는 무역수지 적자 축소와 재고투자 증가 등 일시적 요인에 의한 것으로, 이들 요인 제외하면 최근 2분기 성장률은 평균 2.4%로 이전 4개 분기와 비슷한 수준. 하지만 해외경기 호조가 향후 미국의 경제성장률에 긍정적 영향을 줄 것으로 예상. IMF에 따르면, 세계 192개국 중 내년 마이너스 성장이 예상되는 국가는 6개에 불과하여 사상 최저. 또한 S&P500 기업의 3/4분기 매출 중 해외비중이 전년동기비 13.4% 늘어나며 50%를 상회했으며, 이에 해외매출을 통한 기업이익도 증가하면서 미국 경제성장에 상방요인으로 작용할 전망. 또한 정부와 공화당이 추진하고 있는 세제개편도 긍정적 요소. BofA에 따르면, 이번 개편안이 의회에서 통과되어 시행될 경우, 기업이익 증가로 내년도 경제성장률의 0.3%p 상승효과를 가져올 것으로 예상

- 이들 요인을 고려할 때, 내년도 성장률이 금년 3/4분기의 3.3% 수준에서 크게 높이지는 못할지라도, 양호한 성장세 지속이 가능한 여건을 제공할 것으로 기대

ㅇ 안정적인 금융시장에도 주요국 중앙은행 통화정책 변화를 주시할 필요(FT)

- 주요 금융여건 지수는 매우 양호. 시카고와 세인트루이스 연은의 금융여건 지수는 1993년 이후 최저 수준으로 금융시장이 안정되어 있음을 시사. 골드만삭스의 금융여건 지수도 2015년 초 이후 최저 수준. 하지만 연준이 자산매입 중단했고 이전과 비교하여 금리인상에 보다 적극적인 의지를 밝히고 있음에 주의할 필요

- Aviva의 Joshua Lohmeier는 세계 주요 중앙은행에 의한 전체 유동성 공급 규모는 여전히 긍정적이지만 과거에 비해 분명히 줄어들고 있으며, 연준의 기준금리 인상에 우려를 나타내는 투자자들이 점차 늘어나고 있다고 언급

- BlackRock의 Jeff Shen, 실물경제 호조에 따른 기업의 이익증가 추세가 유지되고 금융시장이 전반적으로 안정적. 하지만 이는 오히려 주요국 중앙은행의 통화정책 정상화를 가속화시킬 수 있다고 지적

- 골드만삭스의 Jan Hatzius, 최근 경제성장률이 상승하고 있는 상황에서 금융시장 변동성이 너무 낮다는 사실이 오히려 우려요소가 될 수 있으며, 실업률이 4.1%에 불과한 상황에서 경기과열을 발신하는 신호가 될 수 있다고 평가

ㅇ 대형은행, 트레이딩 부문 재활성화 조짐(FT)

- 골드만삭스, 모건스탠리 등 미국 대형은행은 위험성이 높은 트레이딩을 제한하는 금융규제에 트럼프 행정부가 완화 입장을 나타냄에 따라, 금융위기 이후 축소가 지속된 트레이딩 부문을 다시 강화

- 미국 6대 은행의 트레이딩북은 지난 9개월간 1700억 달러가 늘어나 2012년말 이후 최대 규모인 1.71조 달러 기록. 6대 은행 중 Wells Fargo의 증가 폭이 140억달러로 가장 작았지만, JP모건은 480억 달러 증가

- 은행들의 트레이딩북 확대는 은행들의 대고객 거래 증가, 보유자산 가격상승, 헤지펀드 등의 프라임 브로커리지 활용 증가 등에도 일부 기인하나, 가장 큰 요인은 트럼프 정부 출범 이후 은행의 자기자본 활용이 활발해졌기 때문

- 바클레이즈의 Jason Goldberg는 향후 은행의 필요자기자본이 확충되기보다는 규제완화로 인해 축소될 가능성이 크다고 예상. 트럼프 대통령 당선된 작년 11월 이후 미국의 은행 주가는 규제완화 전망 및 Fed 금리인상 등으로 35% 상승

ㅇ 증시, 외국인 매수는 추가상승 요인이나 고점 신호일 가능성도 내재(WSJ)

- 외국인 투자자들은 9월까지 미국 주식을 664억 달러 매수하여 4년 연속 순매도 기조에서 탈피하면서 2012년 이후 가장 큰 순매수를 기록. BofA 조사에 따르면, 글로벌 펀드매니저들의 11월 미국 주식자금 배분도 증가

- HERMES의 Michael Russell은 경기회복세 확대, 양호한 기업이익, 규제완화 등이 외국인 매수세를 견인하고 있다고 평가. CFRA에 따르면 S&P 500 기업의 이익증가율은 금년 10.8%, 내년 10.7%에 달할 전망이며 달러화 약세도 호재

- 뉴욕 연은과 재무부에 따르면, 미국 증시의 외국인 비중은 14%에 불과. 2015년 이후 기업들의 자사주매입 감소, 뮤추얼 펀드의 주식자금 유출, 은퇴 베이비부머의 채권선호 등 주식수요 약화 감안 시 외국인 영향력은 더욱 커질 전망. 그러나 과거 2000년과 2007년 주가 급락에 앞서 외국인들의 미국 주식매입이 크게 증가한 바 있어, 시장에서는 최근 외국인의 매수 확대가 증시의 고점 신호를 나타내는 것은 아닌지 면밀히 주시할 필요


ㅇ 댈러스 연은 총재, 장단기 금리 차 축소는 금리인상 속도에 영향(로이터, 블룸버그)

- 카플란 총재, 수익률 곡선의 평탄화는 연준의 정책운영 여지를 축소시키는 내용이라면서, 금리인상을 인내를 갖고 전개할 필요성을 지적

ㅇ 30년 만에 가장 큰 규모의 세제개혁법안, 상원에서 통과(로이터, 블룸버그)

- 향후 상하원 협의회에서 11월 통과된 하원안과의 조정이 필요

ㅇ 11월 ISM 제조업 경기지수, 58.2로 전월(58.7)보다 하락(로이터, 블룸버그)

- 그럼에도 여전히 제조업 경기의 확장국면을 보여주는 수치로, 생산, 수출, 설비투자, 고용 등의 양호한 성장세와 일치하는 내용이라는 평가

ㅇ 11월 신차판매, 전년동월비 0.9% 늘어나 허리케인 특수는 축소(로이터, 닛케이)

- 조사회사 Autodata가 발표한 같은 달 신차판매대수는 139만3010대. 대형 허리케인 피해로 인한 텍사스 지역을 중심으로 이루어진 교체 특수가 줄어들었음을 시사. 특히 연말 재고조정은 승용차에서 전개되면서 증가세 둔화에 영향. 이러한 가운데 자동차 업계는 2018년 신차시장 성장세가 2%를 밑도는 1670만대가 될 것이라고 전망 

ㅇ 10월 건설지출, 연율환산 전월대비 1.4% 늘어나 5개월 만에 증가세(로이터, 블룸버그)

- 상무부가 발표한 같은 달 건설 지출액은 1조2415억3800만달러로, 5개월 만에 가장 큰 폭 확대. 전월비 증가율 기준 공공부문이 3.9%, 민간은 0.6%를 기록


ㅇ 법인세 감세, 실제 효과는 무용지물(로이터)

- 기업이나 국민 모두 세금 부담이 낮은 것을 선호. 그러나 상무부의 자료를 보면, 법인세 감면은 무용. 2년 전 미국의 국민소득에서 기업의 비중은 높았고, 각국 정부는 과세강화를 진행하는 것으로 파악. 하지만 해당 진단은 오류로 판명. 특히 미국 기업은 이러한 경향이 현저. 대선에서 트럼프가 승리한 이후 감세 실시가 확실 시 되었고, 주가상승은 투자자가 기업의 실적 전망에 낙관적임을 보여주는 사례

- 상무부 분석에 의하면, 기업의 세전 이익은 2015~16년 감소하였지만, 2017년에는 다시 증가세로 전환. 3/4분기 국민소득에서 차지하는 비중은 13%로 나타나, 과거 50년 평균인 11%를 상회. 반면 법인소득 과세는 장기적으로 감소 추세

- 의회예산처와 재무부 분석에서는 공제 등을 고려한 기업의 실효세율은 해외 수준과 근접. 이에 조세체계는 왜곡문제와 복잡성에 기인한다는 의문이 제기. 장기적으로 기업실적 호조와 세 부담이 낮은 상황에서 법인세 감세는 모순

ㅇ 미국 Fed의 교체 이사진, 금융시스템 리스크에 주목할 필요(WSJ)

- 연준은 의장을 비롯하여 이사회의 과반수이상이 교체될 예정인 가운데 금융안정의 필요성이 대두. 연준은 물가안정과 고용극대화가 양대 목표로 설정되어 있으나, 자산가격 등 금융부문 리스크 전반은 통화정책의 영향을 반영

- 연준의 저금리 정책으로 시장은 수익률을 추구하면서 고위험 투자와 대출에 집중. S&P 500 지수의 주가수익률(PER)은 금융위기 전 18.5에서 현재 25.2로 확대. 하지만 PER가 주가하락으로 낮아지면 가계의 자산가치가 줄고 소비지출에도 부정적 영향

- 채권금리도 2%의 물가상승률에서는 10년물 채권금리가 4.5%가 일반적이나 현재 2.5%로, 정상 수준으로 회귀 시 채권보유자는 손실을 입을 가능성. 금리상승은 부동산 가격 하락으로도 연결될 소지

- 옐런 의장은 2014년 관련 위험을 인지했지만, 통화정책을 통해 금융시스템 안정을 달성시키는데 의문을 제기. 이처럼 금융시스템 위험이 고조됨에 따라 새로운 미국 연준 지도부는 금융안정을 고려한 통화정책 수립이 필요


ㅇ 정부, 중국의 시장경제국 지위 인정 보류(WSJ, FT)

- 미국은 이를 WTO에 통보하였고, 중국이 시장경제와 역방향으로 흐르고 있다고 평가. 중국의 시장개방과 경제 통제 등의 측면에서 문제가 있다고 판단. 이에 따라 양국 간 긴장과 무역마찰 확대가 커질 전망

- 중국은 자체적으로 시장경제국으로 전환했다고 보고 있으나, 미국과 EU는 이를 인정하지 않고 있는 상황

ㅇ  연준 퀄스 부의장, 디지털 통화는 금융안정 리스크 유발(로이터, 블룸버그)

- 비트코인과 같은 디지털 통화가 광범위하게 채택되면, 더욱 심각한 금융안정문제가 나타날 수 있다고 지적. 특히 자금세탁, 테러자금 조달, 사이버 공격 문제 등에 직면할 수 있다고 있다고 강조

ㅇ  10월 개인소비지출 증가율, 전월비 0.3%로 9월(0.9%)보다 둔화(로이터, 블룸버그)

- 상무부가 발표한 같은 달 개인소비지출 증가율은 자동차 등 내구재가 0.1% 감소하는 등 부진. 연준이 금리인상 판단에서 중시하는 개인소비지출 물가상승률은 전년동월비 1.6% 올라 목표치에 미달. 또한 근원 PCE(개인소비지출) 물가도 전년동월비 1.4%로 정체가 지속. 이에 따라 12월 금리인상에 부담 요인이 클 것으로 관측

ㅇ  11월 시카고 PMI, 63.9로 전월비 2.3p 하락(로이터, 블룸버그)

- 이는 시장예상치인 63을 상회한 것으로, 구성항목 중 신규수주와 수주잔고가 다소 하락

ㅇ  10월 4주차 신규 실업급여청구건수, 2주 연속 감소(로이터, 블룸버그)

- 노동부에 의하면, 같은 기간 신규 실업급여청구건수는 23만8천건을 기록. 이는 노동수요가 여전히 높음을 반영. 4주 이동평균 기준으로는 2250건 증가한 24만2250건을 기록


ㅇ 지역연은보고서(베이지북), 전체 지역에서 경기는 완만하게 확대(로이터, 블룸버그)

- 연준이 발표한 10월에서 11월 중순에 걸친 모든 지역의 경기상황은 위와 같으며, 물가상승 압력도 강화되고 있다고 평가, 베이지북은 12월 FOMC의 연준의 기초자료로 활용. 이와 같은 평가는 금리인상을 뒷받침할 전망

- 베이지북에서는 건축 자재 비용의 상승을 지적하는 지역이 다수이며, 교통과 제조업의 비용이 늘고 있다는 지역이 존재. 고용사정도 완만하게 확대되었으며, 숙련된 근로자의 채용이 심각한 걸림돌이라고 지적

ㅇ 연준 옐런 의장, 경기회복세는 국내외에서 광범위하게 확산(로이터, 블룸버그)

- 상하원 경제합동위원회에서 미국경제 상황은 양호하여 금리인상 기조 지속이 정당화된다고 언급. 법인세 감세로 인해 임금이 상승할 것이라는 견해에 대해서는 관련성이 낮다고 주장하며, 세제 공평성을 지적. 아울러 투자와 생산성의 향상, 근로자에게 일부 이익 환원 등을 위해 기업이 추가 자금을 활용할 필요성을 강조. 또한 생산성 개선을 위해 재정정책 등의 결정 시 이를 고려해야 한다고 제시

ㅇ 뉴욕 연은 더들리 총재, 미국경제에서 금융시스템 리스크 우려는 낮은 편(로이터, 블룸버그)

- 이는 금융위기 이후 도입된 규제가 기여했다고 주장

ㅇ 10월 잠정주택판매지수, 전월비 3.5% 상승(로이터, 블룸버그)

- 전미부동산협회(NAR)가 발표한 같은 달 잠정주택판매지수는 109.3을 기록. NAR의 로렌스 윤, 주택건설시장이 확대되어 투자자와 구매자가 증가할 때까지 판매동향은 추세를 계속 하회할 것이라고 지적

ㅇ 샌프란시스코 연은 총재, 노동시장 호조의 물가 파급은 1년 정도 소요(로이터, 블룸버그)

- 윌리엄스 총재, 이에 따라 금리인상은 점진적으로 이루어지는 것이 바람직하다고 주장. 급여와 노동계약은 1년 단위로 이루어지는 경우가 많아 고용계약이 임금과 물가에 반영되는데 시차가 걸린다고 강조

ㅇ 3/4분기 성장률(잠정치), 전기비연율 3.3%로 속보치보다 상향 조정(로이터, 블룸버그)

- 상무부에 의하면, 이는 2014년 3/4분기 이후 가장 높은 성장률로, 재고투자, 설비투자, 정부지출 등이 상향 조정. 특히 재고투자의 성장기여도는 0.8%로 속보치의 0.73%p를 웃돌았지만, 높은 비중을 차지하는 개인소비는 소폭 하향 조정

ㅇ 나스닥, 비트코인 선물거래를 2018년에 개시할 예정(로이터, 블룸버그)

- 기존 비트코인 선물거래는 운영업체인 CME 그룹과 CBOE 홀딩스가 규제 당국의 승인을 얻어 연내 개시를 원하고 있는 상황. 나스닥이 계획하는 비트코인 선물은 50개 인상의 비트코인 거래소 가격에서 산출되는 지수가 기반


ㅇ 차기 연준 의장 파월, 12월 금리인상 가능성은 높은 편이라고 주장(로이터, 블룸버그)

- 상원 은행위원회에서 개최된 청문회에서 위와 같이 주장. 금융규제는 강화 흐름을 검토할 시기가 다가오고 있음을 지적. 규제의 규모와 당국의 역할분담을 조정하는 것이 바람직하며, 은행의 대마불사 문제는 해소되었다고 언급

ㅇ 뉴욕 연은 총재, 채권시장의 투명성 향상이 감독당국의 우선 과제(로이터, 블룸버그)

- 더들리 총재는 투명성 확보가 거래의 원활화와 플랫폼 강화로 이어질 것이라고 주장. 시장의 유동성과 공정성을 지원하는 자료의 투명성 제고가 지속적으로 우선 과제가 될 것이라고 언급

ㅇ 10월 연준 재할인율 회의, 3개 지역은행이 인상 요구(로이터, 블룸버그)

- 캔자스시티, 클리블랜드, 리치몬드 연은이 이를 주장하였고, 이들 모두 기준금리를 1.75%에서 2%로 인상해야 한다고 요구. 지급준비율 인상을 요구한 연은에서는 성장세가 견조하고 물가상승률이 목표 수준으로 전개됨을 주장

ㅇ 11월 소비자신뢰지수, 2000년 이후 가장 높은 수준(로이터, 블룸버그)

- 컨퍼런스보드에 따르면, 같은 달 소비자신뢰지수는 129.5로, 시장예상치인 124.0을 상회. 10월은 126.2로 수정. 현황지수와 기대지수는 각각 153.9, 113.3으로, 전월의 152.0과 109.0에서 상승

ㅇ 10월 상품 무역수지 적자, 6.5% 늘어난 683억달러(로이터, 블룸버그)

- 상무부에 의하면, 같은 달 무역수지 적자는 공업제품 등 수입이 확대된 반면 식품과 자동차 등의 출하가 줄어들어 수출이 감소했기 때문

ㅇ 9월 S&P 케이스 실러 주택가격지수, 전년동월비 6.2% 상승(로이터, 블룸버그)

- 같은 달 주요 20개 도시의 주택가격 상승률은 시장예상치(6.1%)와 전월(5.8%)수준을 웃돈 가운데 계절조정 전월비는 0.5% 올라 예상치(0.4%)를 상회


ㅇ 세제개혁, 법인세율 인하에 따른 낙수효과 관련 의견은 상반(FT)

- 공화당은 세제개혁이 적어도 3% 이상의 지속적인 경제성장을 가능케 하는 game changer가 될 것으로 예상. 백악관도 법인세율 인하가 기업의 투자와 고용을 촉진하여 가구당 수천달러 이상의 소득증대 효과를 경험할 것으로 추정

- 백악관 Council of Economic Advisers의 Kevin Hassett, 법인세율 인하로 기업의 투자증가와 생산성 향상이 기대되며 기업이익 증가로 인한 주가 상승과 배당 확대 등도 고려하면 가구당 소득은 4000~9000달러 늘어난다고 주장. 다만 므누친 재무장관은 세제개혁에 따른 혜택을 주장하나 이를 뒷받침하는 합리적 근거를 제시하지 못하고 있으며, 오히려 상당수의 경제학자와 독립연구기관은 세제개혁의 혜택이 부유층에 편중되어 발생할 수 있다고 반박

- 프린스턴 대학교의 Alan Blinder, 세제개혁이 경제에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 전망. 펜실베니아 대학교의 와튼스쿨도 시간이 지나면서 세수감소와 공공부채 증가가 심화되면서 성장률이 둔화될 수 있다고 경고

- 재개의 일부 경영진도 법인세율 인하가 투자확대보다는 기존 주주의 자산증가로 이어질 가능성이 큰 것으로 판단. 피터슨연구소의 William Cline, 역사적으로 법인세율 인하가 기업투자 확대로 연결된 경우는 제한적

ㅇ 미국 경제, 세제개혁이 없어도 성장세 확대 요소는 다수(Bloomberg)

- 미국경제는 2009년 이후 연평균 2.2%의 성장세를 나타냈고, 2018년 성장률 전망치는 그보다 높을 것으로 예상. 일부에서는 세제개혁이 반영되면, 성장세가 가속화될 것으로 보고 있으나, 그와 관계없이 성장세는 양호한 편. 이를 뒷받침하는 요인은 기업부문의 설비투자 증가로 새로운 사업지출이 2016년 보다 증가세를 보이고 있는데, 이는 세계 경제의 성장과 자금조달 조건의 양호한 흐름이 유지되고 있기 때문

- 주택 시장에서는 세대 구성(단일 세대 증가)과 주택보유 형태의 변화로 기존주택의 거래비중이 축소되고, 새로운 주택의 거래가 증가하는 추세. 추가적으로 주택담보대출 조건 완화, 긍정적인 주택경기 추세 등도 중요 요인으로 작용

- 정부지출은 지난 2년간 성장 기여도가 경미했으나 최근 국방예산의 증가 등이 긍정적 요소. 반면 가계소비는 노동수요 증가 등이 향후에도 지속적인 증가세를 유지시키는 원동력

- 이처럼 GDP 성장 요소가 다수인 가운데 향후 트럼프 정부의 세제개혁이 어느 정도의 경기확장으로 이어질지가 변수

ㅇ 미국 사모펀드 기업, 세제개혁으로 인한 기회와 위기 병존(WSJ)

- 미국 하원을 통과한 법인세 인하를 위한 세제개혁안은 이후 상원에서 표결이 이루어질 예정. 이에 따른 변동으로 인한 기업의 수익과 손실 변화에 관심이 고조

- 법인세가 35%에서 20%로 인하 시 사모펀드 투자의 수익성이 상승할 가능성. 구체적으로 골드만삭스와 모건스탠리에 의하면, 사모펀드의 투자 수익률의 핵심 척도인 내부수익률이 연 1%p이상 오를 것으로 추산. 반면 개혁안이 기업의 이자지출을 세전, 이자지급 전 이익(EBITDA)의 30%이하로 제한함에 따라 레버리지를 늘려 수익을 창출하는 사모펀드의 전략에 걸림돌로 작용할 우려가 내재

- 컨설팅 기업인 알바레즈 마샬의 Adam Benson에 따르면, 현재 일반적으로 사모펀드는 5~7%의 이자율과 EBITDA의 4~6배의 레버리지를 사용. 이는 금리수준이 유지되어도 이자지급 전 이익이 하락하면, 과세액이 늘어나 세 부담이 확대

- 상원에서 관련 법안이 수정될 가능성이 존재하는 가운데 사모펀드들은 3월말 5000억 달러 이상의 현금을 보유하고 있으며, 11월 사모펀드 매수총액은 지난 10개월 평균보다 낮은 수준. 사모펀드 투자회사들의 세제개혁에 대한 신속한 적응이 필요


ㅇ 댈러스 연은 카플란 총재, 연준의 단기간 내 금리인상 적절(로이터, 블룸버그)

- 통화정책 긴축을 과도하게 기다리면, 이후 경기하강 리스크를 증대시킬 수 있어 조기 금리인상이 적절하다고 주장. 인플레이션 압력이 커질 때까지 금리인상을 기다리면, 향후 빠른 속도로 금리인상을 시행하는 부담이 있음을 강조

ㅇ 10월 신규 주택판매, 연율환산 전월비 6.2% 증가(로이터, 블룸버그)

- 상무부가 발표한 같은 달 신규 주택판매는 68만5천채로 2007년 10월 이후 10년 만에 최고치. 대형 허리케인 영향으로 주택경기가 일시 정체되는 모습을 보였지만, 기존 주택판매도 증가세를 보이고 있어 다시 회복되는 상황


ㅇ Fed의 향후 통화정책, 고용과 물가상승률 엇갈린 방향으로 어려움 직면(WSJ)

- 옐런 연준 의장 등은 필립스 곡선에 의거, 근로자가 부족한 경우에 임금을 올릴 유인이 높다고 판단. 하지만 현재 임금과 물가는 이와는 달리 움직이고 있는 상황

- 더들리 뉴욕 연은 총재는 금융당국이 기대하던 성과가 나타나지 않고 있다고 언급하면서, 향후 최적 경로의 불확실성이 존재한다고 주장. 다만 저물가는 경기에 악영향을 미치는 것만 아니라 실업률 하락으로 연결되고 있음을 의미한다고 평가

- 연준의 경우, 실업률 4% 내외에서 안정되고, 인플레이션은 2%의 목표로 회귀하기를 기대. 노동수요를 배경으로 임금상승세가 지속되는 한편 기업은 근로자의 직업훈련 등으로 생산성을 확충하는 것이 바람직하다고 지적. 그러나 앞으로 통화정책은 세 가지 위험요소가 존재. 첫째, 급격한 실업률 하락으로 물가상승이 빠른 속도로 확대되면, 이에 대응한 금리인상이 필요하여 경기하강을 유발할 위험이 내재. 둘째, 저물가 속에 금리인상을 지속하는 상황. 이는 인플레이션을 지속적으로 낮춰 경기상승을 억제할 우려. 셋째, 과도한 자산가치 상승 등으로 인한 후유증

- 연준은 점진적인 금리인상이 위험을 방지하기 위한 최선책이라는 평가. 이러한 상황 속에 시장에서는 2018년 4차례 금리인상을 예상. 이는 노동수요와 인플레이션 압력 등을 통해 진단한 것으로, 차기 연준 의장의 정책방향 등에 주목할 필요

ㅇ 저금리 기조 속에 과도한 위험추구, 향후 금리변동 시 증시를 위협하는 요인(WSJ)

- 미국의 10년 만기 국채 금리가 평균적으로 2%대 초반의 낮은 수준에서 머물고 있는 가운데 이를 대체하기 위해 주식시장은 호황

- 하버드 대학의 연구팀은 금리가 낮을 때 투자자들은 위험 자산 투자가 과도하게 이루어진다는 성향을 발견. 특히 금리가 하향 조정될수록 이러한 위험추구 투자가 더 강화된다고 지적. 이는 일반적으로 투자자들이 과거 특정 금리수준에서 수익을 거두었다면, 이를 유지하거나 더 큰 수익을 달성하기 위해 더 큰 위험을 감수하기 때문. 아울러 일정 수준의 포트폴리오 수익률을 달성하고자 하는 특성은 투자경험이 많을수록 더 큰 편

- 중앙은행의 저금리 기조 속에 위험자산인 주식투자가 증가. 하지만 향후 통화정책 정상화 과정에서 금리가 상승하면 투자자들은 주식에서 여타 안전자산으로 이동할 가능성이 높아 주가의 하향 조정이 이루어질 가능성 증대

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