■ 미국
○ 미국 인플레이션 압력 확대, 정부부채 부담 완화에 기여할 전망(블룸버그)
- 2018년 미국의 국채발행 규모가 전년 대비 2배 늘어난 1조달러에 이를 것으로 예상되는 가운데 재정수지 적자가 급격히 늘어날 수 있다는 우려가 확산
- 다만 시장에서는 미국 정부가 인플레이션을 통해 부채 부담을 축소시킬 것으로 예상. 하지만 그럼에도 불구하고 금리 상승은 경제주체의 이자비용 증가로 이어지는 문제를 초래
- 1970~2017년까지 인플레이션에 따른 부채감소 효과는 6조달러인 반면 같은 기간 금리 상승으로 추가 지불하게 된 이자비용은 7조달러. 즉, 미국의 경우 이론과 달리 금리 상승에 따른 비용 증가가 인플레이션으로 인한 부채부담 축소 규모를 상회
- 이를 고려할 때 인플레이션이 정부의 부채 부담을 줄이는 절대적인 해결책이라고 하기는 어려운 상황. 하지만 앞으로도 이러한 상황이 반복된다고 확증하기 어려우며, 2015년 이후 저금리 기간에는 부채부담 축소 규모가 이자비용을 초과
- 또한 인플레이션은 정부가 부채조정(debt restructuring)에 필요한 시간을 확보할 수 있다는 측면에서도 부채부담 완화에 긍정적
○ 미국 소비 증가세 둔화, 가계부채 증가로 인한 대출기준 강화에 기인(WSJ)
- 미국 상무부에 따르면, 1~2월 개인소득 증가율이 계절조정 기준 전월비 0.4%를 나타낸 반면 개인소비지출은 0.2% 늘어나는데 그쳤고, 2월 소매매출은 지난달에 비해 0.1% 감소
- 증권사인 Cantor Fitzgerald, 최근 미국 소비부진은 은행 등 금융업계의 대출기준 강화에 기인한 것이라고 주장. 또한 연준의 대출 담당자 대상 조사에 따르면, 2011년 이후 소비자 대출 신용 기준이 지속적으로 완화됐으나 2016년 이후 다시 강화되는 추세라고 지적
- 이는 최근 가계부채 증가세를 억제하기 위한 조치. 2017년 말 기준 가계부채는 14분기 연속 증가하여 과거 최고치인 2008년의 4730억달러를 상회
- Capital One, Synchrony Financial 등 신용카드 대출기업은 지난 2년간 가계의 연체 증가에 대응하여 대출 기준을 강화했다고 발표. 이는 가계의 자금조달을 어렵게 하여 소비지출에도 부정적 영향을 미칠 전망
○ 트럼프의 불확실한 의사결정, 시장의 향후 경계요인(블룸버그)
- UBS는 미국 증시의 변동성이 빠른 속도로 진정되기는 어려울 것으로 관측. UBS의 Mike Ryan과 David Lefkowitz, 트럼프 정부의 예측 불가능한 의사 결정에 주목
- 이에 따라 전세계 무역이 정책논의의 중심 의제가 되는 가운데 시장은 긴장 상태가 계속 공산이 크다고 지적. 고용통계와 1/4분기 실적을 앞두고 시장의 불안이 상존하고 있다고 강조
- 다만 감세는 미국 기업 수익에 긍정적 요소로, 이는 위험자산의 상승세를 뒷받침한다고 언급. 세제개혁에 따른 기업수익의 호조가 증시를 부양할 수 있다고 강조
○ 미국 경제, 정책 불확실성과 성장세 지속의 신호가 병존(WSJ)
- 트럼프 정부의 정책 불확실성 수준이 이전 정부에 비해 증가. 주요 언론에서 정책 불확실성이란 단어가 거론된 횟수를 기준으로 산출하는 관련 지수는 트럼프 대통령 취임 이후 평균 140.2로 오바마 대통령 재임 기간의 126.0에 비해 상승
- 노스웨스턴 대학의 Nicholas Bloom, 무역 등의 주요 정책을 공격적으로 결정하는 방식이 불확실성 지수 상승의 주요 이유. 시장에서도 주요 정책 관련 정부의 개입이 이전 정부에 비해 크게 늘어났다는 시각 확산
- 그러나 일반적으로 불확실성이 높아지면 기업투자가 감소하는 경향과 달리 2017년 기업투자 증가율은 6%로 2016년의 3%를 상회. 실업률도 4.1%로 2000년 이후 최저 수준이며 경제 성장률도 양호한 수준을 유지
- 이러한 역설적 현상이 나타나는 이유는 트럼프 대통령이 추진하는 정책이 결국 이전 정부와 달리 규제완화와 감세 등에 초점을 두고 있기 때문
- 다만 일부에서는 정부에서 정책 수정을 통해 적극적으로 경제에 개입하는 것은 불필요한 비용을 초래할 수 있다고 지적. 또한, 정부가 인위적으로 시장의 승자와 패자를 결정하는 것이 타당한 것인지에 대한 논란도 상존
○ 미국 기업 실적 호조, 향후 지속 여부는 불투명(WSJ)
- Thomson Reuters 추정에 따르면, 1/4분기 S&P500 기업의 이익은 국내외 경기상승 등으로 전년동기비 18.5% 늘어나 작년 10월 전망치(10.6%)를 상회. 2/4분기와 2018년 연간 기준으로도 모두 19.8% 증가할 것으로 예상
- 하지만 일부에서는 이러한 전망치가 과도하다는 의견도 제기. JP 모건에 따르면, 기업은 감세에 따른 이익증가분 중 직원 보상과 자본지출 확대에 각각 13.2%, 17.3%를, 주주환원, 인수합병 등에도 이를 활용할 예정
- 이는 성장세 지속으로 기업들이 이전에 비해 자본지출 확대와 직원의 이탈을 막기 위한 보상 강화가 필요하기 때문
- 이를 고려할 때 향후 기업의 이익은 하반기 이후 지출증가를 고려하면, 당초 기대에 미치지 못할 가능성도 높은 편
○ 미국 증시 변동성 확대, 성장세 등을 고려하면 건전한 주가 재조정의 과정(FT)
- 2월부터 증시의 변동성 확대로 시장에서는 주가의 장기 하락 가능성을 우려. 하지만 현 주가하락은 급격한 상승에 따른 재조정 과정으로 이해하는 것이 타당
- 첫째, 주요국 경제는 여전히 성장세. 미국 정부의 강력한 경기부양책은 진행 중이고, 유럽은 재정위기에서 완전히 탈피하여 경기흐름이 양호. 중국도 경기연착륙 속에 기업이익이 지속적으로 증가할 수 있는 여력을 확보
- 둘째, 미국과 중국의 무역전쟁에 대한 우려가 높지만 세계 각국은 이미 밀접하게 연결되어 있어 극단적인 결말을 초래할 가능성 낮은 편. 오히려 이전에 비해 공정한 자유무역의 토대가 마련되어 장기적으로 세계경제에 긍정적 영향을 미칠 전망
- 셋째, 주요국 중앙은행이 통화정책 정상화를 진행할 예정이나 결국 각국의 경제 여건을 고려하여 정책이 구사될 것으로 예상. 이러한 정책 기조는 금융시장의 충격을 최소화하는 방향으로 진행될 가능성
- 다만 북한과 중동에서는 지정학적 갈등 고조에 따른 무력 충돌 가능성이 상존. 이러한 위험 요인은 주가에 반영하는 것이 어렵기 때문에 주시할 필요
○ 미국 증시의 첨단기술주, 양호한 수익 전망 등으로 투자판단은 우호적(WSJ)
- 대형 기술주의 시장 투자결정은 여전히 유효. 이는 업계를 둘러싼 악재에도 해당주의 신뢰가 유지되고 있음을 의미. 시장에서는 미국 의회의 새로운 규제도입의 시간 소요 외에 양호한 수익전망 등을 제시
- 다양한 산업에서 첨단기술 대기업이 압도적 우위에 있기 때문. Factset의 45명 애널리스트 대상 조사에서는 페이스 북 주식의 투자판단을 매수로 언급한 비중이 91%를 차지. 이는 2월의 89%보다도 상승한 수치
- 아마존 등 첨단기술주의 매수세는 이들 종목에 대한 비관적 견해가 낮음을 시사. 자산운용사인 Wilmington Trust의 Tony Roth, 첨단기술 기업은 전세계 생활방식을 변화시키고 있으며, 매출증가도 이에 기초한다고 주장
- 반면 INTL FCStone의 Vincent Deluard, 소수 종목이 시장을 견인하는 경우에 비참한 결말을 맞이할 수 있다고 지적. 그 사례로 1990년대 일본의 은행파산, 2000년대 닷컴 버블 파열, 2015년 전후 에너지주 하락 등을 제시
- 첨단기술주의 추가 상승은 수익성 지속 여부, 법적, 윤리적, 기술적 문제 등의 극복에 좌우될 가능성