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경제

[2018년] 미국 경제 소식들 - 셰일오일 세계 1위, 연준 파월 의장 청문회, 낮은 실질 임금상승률, 중립금리 상승, 그림자 금융 확대, 중국과 갈등, 인플레이션 가속화

by 성공의문 2018. 2. 26.

■ 미국

○ 미국 원유생산, 셰일오일 증산 확대로 2018년 세계 1위로 도약 전망(닛케이) 

- 2017년 러시아, 사우디아라비아에 이어 3위의 원유생산국이었던 미국은 낮은 비용으로 수익성이 커진 셰일오일 증산에 나서면서, 2018년에는 러시아를 제치고 세계 1위 생산국으로 발돋움할 가능성

- 국제에너지기구(IEA)는 2017년 11월까지 3개월간 미국의 원유생산이 일일 84만6천배럴 늘어 사우디아라비아를 제칠 것으로 예상. 미국 통계로는 2017년 11월 월간 평균 생산량이 일일 1003만배럴로, 47년 만에 1천만배럴을 상회

- 실제 셰일가스와 오일의 증산으로 미국은 이미 2014년에 세계 1위 석유생산국으로 도약했다는 의견도 존재. 미국의 원유생산 급증은 OPEC에게 직접적으로 영향 

- OPEC 발킨도 사무총장은 2018년 원유수요가 세계경제 성장 등을 배경으로 늘어날 것이라고 주장하면서, 주요 산유국 감산으로 시장의 불균형이 해소될 것이라고 강조. 하지만 미국의 원유생산 증대는 2018년 OPEC의 감산 공조와 시장에 중대한 변화 요인으로 작용할 전망


○ 미국 연준 파월 의장의 의회 청문회, 경제 및 금융여건 변화 대응이 초점(FT) 

- 파월 연준 의장의 의회 청문회는 전임자인 옐런의 그림자에서 벗어나 자신의 통화정책 견해를 제시할 수 있는 기회. 의회는 통화정책과 경제가 어느 방향으로 전개되는지 중요한 질문을 제기할 수 있는 장이 될 전망

- 여기에서 3가지 견해를 들을 필요. 우선 1980년대 이후 임금상승률이 정체된 상황에서 왜 인플레이션 압력에 통화정책이 초점이 맞춰지는지 여부. 1990년대 초 이후 근로자들은 실질 임금인상을 향유하지 못한 상황

- 이처럼 인플레이션이 통화정책의 리스크라고 판단하기 어렵고, 그간 정치권은 교육개혁, 인프라 재구축 등을 연준에 맡겨 버리는 상황이 발생. 그러나 연준의 정책은 자산가격만 올렸을 뿐 기초경제여건을 개선하지 못한 결과를 초래

- 또한 통화정책 정상화가 진행되는 상황에서 기업이 실적 호조를 경험하고 있음에도 임금상승률이 낮은지 의문. 물론 기술은 시장에서 디플레이션 압력으로 작용. 첨단 기업의 확장과 파급효과는 중요한 사례

- 연준이 주목해야 할 두 번째 요점은 경제의 집중화 현상. Kynikos Associates의 Jim Chanos는 저금리 상황에서 경쟁이 치열할 경우에 수익이 저하되나, 현재 기업의 수익과 자산규모는 높은 편이라고 주장

- 이는 기술적인 측면 외에도 경제적 지대 추구 등이 원인으로 추정. 이러한 요인은 기업과 근로자의 연결 고리 단절을 의미. 투자주도의 성장을 위해 세제개혁이 마련되었지만, 향후 주식시장을 뒷받침할 수 있는 요인도 의문

- 주식, 채권, 달러화가 동시에 급격하게 하락하는 경우에 이를 회복시킬 수 있는 원동력이 무엇인지가 세 번째 파월 의장에게 주어진 과제. 전임 옐런 의장은 금융시장이 아닌 경제 전반을 고려하여 일자리 창출에 주력

- 그러나 옐런 전 의장의 정책수단은 한계에 직면. 통화정책은 재정정책과 같이 지속 가능하지 않기 때문. 옐런 전 의장의 문제는 경기부양을 위해 저금리와 통화정책 완화 등을 시행하여 자산가격 상승과 계층간 불균형 심화를 유발

- 파월 연준 의장은 새로운 성장 패러다임을 창출하기 위해 어떤 정책을 통해 효과적으로 정책을 시행할 수 있을지 검토해야 하는 시점. 또한 의회도 이와 관련한 의문점을 파월 의장에게 명확하게 제기할 필요


○ 미국의 낮은 실질 임금상승률, 기업의 협상력 강화‧경기회복 신뢰 부족 등에 기인(블룸버그) 

- 최근 주요 경제지표들이 호전되면서 미국 경제가 확장단계에 진입하고 있다는 평가가 확산. 다만 금년 1월 임금상승률이 2.9%였으나 같은 달 물가상승률이 2.1%를 나타내 실질 임금상승률은 0.8% 불과

- 시장에서는 다음과 같은 3가지를 제시. 

- 첫째, 기업의 협상력 강화. 펜실베니아 대학의 Ioan Marinescu, 최근 연구에서 고용을 원하는 기업의 수가 감소하면서 임금의 상승이 억제되고 있다고 분석. 고용을 원하는 기업의 수가 과도하게 감소하면, 수요와 공급의 모델이 작동하지 않고 일부 강력한 기업이 임금의 상승을 막기 시작

- 둘째, 기업의 경기회복세 지속에 대한 신뢰 부족. 최근 경기상승을 두고 다수 기업들이 일시적 현상으로 보고 있으며, 장기간 이어지기 어렵다고 판단. 이에 기업은 경기하강 등에 대비하여 근로자의 임금 인상에 소극적

- 셋째, 낮은 실업률에 의한 생산성 향상 둔화. 실업률이 높을 때 근로자는 일자리 보전을 위해 생산성이 향상되지만, 최근에는 이와 상반되는 현상이 발생


○ 미국 내 외국기업, 의회의 정부 접촉 정보 공개 추진으로 경쟁력 약화될 우려(FT) 

- 미국 정치권의 러시아 스캔들 관련 여파가 지속되면서 의회는 외국 기업의 정부 접촉 관련 주요 정보 공개를 강제할 수 있는 법안을 준비. 이번 법안은 1938년 발의된 외국 정보요원 등록법(Foreign Agents Registration Act)의 개정을 통해 마련될 전망

- 미국 소재의 유럽 기업의 경영진은 다른 경쟁업체들이 기업의 중요 정보를 알게 된다면, 이는 매우 우려할만한 요소라면서, 외국 기업에 고용된 미국 근로자를 외국 정부의 정보요원과 동일하게 취급하는 것이라고 주장

- 독일의 바이엘, 지멘스, 롤스로이스 등 유수 업체들은 이번 법안에 얼마나 많은 위험이 내재되어 있는지 의회에 촉구. 하지만 이번 법안을 추진하고 있는 공화당의 Make Johnson 의원은 외국기업의 로비스트 활동을 중단시킬 수 있다고 주장

- 다만 이번 법안의 의회 통과 여부는 불확실. 일부 의원은 중국, 러시아 기업의 위험을 막기 위해 서구 다국적 기업의 경영활동이 과도하게 침해될 수 있다고 우려 

- 기업과 의회는 이번 법안에 내재된 잠재적 오류를 해결하기 위해 노력하고 있지만 아직 분명한 해법을 발견하지 못하고 있는 상황


○ 미국 연준의 성장전망, 감세정책보다는 생산성 등도 고려될 필요(블룸버그) 

- 연준은 세제개혁이 단기 성장에 긍정적이라고 제시. 하지만 연준의 전망에 의하면, 완전고용에 근접한 상황에서 재정확장 정책이 경기과열을 초래할 수 있으며, 이는 금리인상이 빠르게 전개될 수 있음을 의미. 연준은 법인세율 인하가 경제에 미치는 영향을 보다 신중하게 평가하는 가운데 일부 지역 연준이 수집한 자료에서는 예상보다 긍정적인 진단이 우세. 클리블랜드 연은 메스터 총재 등도 세제개혁이 성장률 제고 요인이라고 주장

- 하지만 도이체방크 증권의 Peter Hooper는 투자효과를 높이고 생산성 향상 등 지속적인 성장 효과를 거두기 위해서는 연준이 공급측면에 역점을 두어야 한다고 지적 

- 반면 Amherst Pierpont 증권의 Stephen Stanley, 연준이 세제변화의 효과를 과소평가하고 있다면서, 이는 기업의 투자촉진에 기여할 것이라고 주장

- 이러한 가운데 연준 퀄스 부의장과 세인트루이스 연은 불라드 총재 등은 감세가 잠재적으로 투자확대를 더 유도하므로, 생산성에 기여할 수 있다고 제시. 하지만 여타 통화정책 당국자들은 세제개혁 효과에 신중한 태도를 견지


○ 미국 연준, 2% 이상의 물가상승률 용인할 가능성(블룸버그) 

- 시장에서는 연준이 2017년 3월 FOMC에서 대칭적(Symmetric) 물가 목표를 언급하고 목표치 2%를 하회하는 물가상승률 여건에서도 기존 통화경로대로 기준금리 인상에 나섰음을 고려할 때, 물가상승률이 2%를 상회하더라도 이를 용인할 것으로 예상

- 다만 관련 내용을 발표할 경우 민주당 등으로부터 임의로 물가상승률 목표를 수정한다는 비난을 받을 수 있어, 연준은 공식적인 목표치 변경 없이 물가상승률이 2%를 넘어서더라도 특별한 조치에 나서지 않는 방법을 선택할 가능성

- 정부가 최근 추진하는 법인세율 인하는 수요증가에 따른 물가상승을 초래하나 연준의 통화정책 정상화는 인플레이션을 억제. 만약 연준이 조기에 금리인상을 강화하려고을 시도하면 법인세율 인하 효과를 저해한다는 비판에 직면할 가능성

- 또한 연준의 일부 주요 인사들은 달러화 약세가 미국 경제에 긍정적인 결과를 유도한다고 믿고 있으며, 이는 물가상승률이 2%를 넘어도 급격한 통화긴축으로 전환하지 않을 수 있다는 기대를 유발


○ 미국 기업과 가계의 인플레이션 전망, 임금인상 등으로 점차 수렴(WSJ) 

- 미시건대 소비자태도지수에서 가계는 2018년 물가상승률을 2.7%로 예상하고 있으며, 이는 작년 12월 이후 동일. 컨퍼런스보드의 가계 인플레이션 조사에서도 이와 같은 추세는 유사

- 반면 기업이 보여주는 인플레이션 압력은 상반. 1월 ISM 조사에서는 지급가격 지수가 1년 전에 비해 4.6%p 오른 46.6%를 기록

- Capital Economics의 Michael Pearce, 가계의 인플레이션 기대는 실제 인플레이션에 비해 연동되는 속도가 지체되는 경향이 있다면서, 향후 소비자물가가 상승함에 따라 가계 인플레이션 기대도 오를 것이라고 주장

- 최근 1월 소비자물가지수는 전년동월비 2.6% 상승률을 보여 오름세가 확대. 생산자물가는 달러화 약세, 임금인상 등으로 인해 점차 상승폭이 커질 것으로 보여 시차를 두고 소비자물가의 상승 압력으로 작용할 것이라고 지적

- 애틀랜타 연은은 2월 기업의 기대 인플레이션율이 2%까지 올랐다고 발표. 시장 일부에서는 기업들이 투입 및 투자비용을 제품가격에 전가하고 있다면서 인플레이션율 인상에 동조하는 견해가 확산


○ 미국 연준 파월 의장 체제, 인플레이션의 목표 상회 용인 여부에 관심(블룸버그) 

- 9년여에 걸친 미국 경기확장 국면을 유지하기 위해 연준 파월 의장을 비롯한 통화당국 관계자들은 2.5% 정도의 물가상승을 수용할 가능성이 있다고 복수의 Fed Watcher는 지적

- 전 Fed 이사를 역임한 Laurence Meyer, 매파 일부는 인플레이션율이 2.5%를 하회하면, 물가목표 여부를 개의치 않을 것이라고 주장. 이에 따라 물가상승 압력 확대에 당국이 적극 대응한다는 시장의 예상이 빗나갈 가능성

- Cornerstone Macro의 Roberto Perli, 물가상승률 2.5%를 우려할 당국자는 아무도 없으며, 이는 일종의 경계선이라고 지적. 일부 연준 당국자들도 인플레이션의 목표 상회를 수용하는 의향을 표명

- 뉴욕 연은 더들리 총재는 인플레이션이 2%를 일시적으로나 소폭 상회하더라도 문제가 없다고 언급. 이는 통화당국이 인플레이션 기대를 장기 목표 수준에서 유지할 수 있도록 기여한다고 설명

- 미니애폴리스 연은 카시카리 총재도 통화당국이 목표를 상회하는 물가상승률을 당분간 용인해야 한다고 주장. 물론 이들의 견해는 경기나 금융시장 동향 등에 좌우될 가능성

- Rafiki Capital의 Steven Englander, 인플레이션율이 1년 이내 2.5%로 급격하게 오른다면, 완만한 상승률과 비교하여 연준이 이를 수용하기가 쉽지 않을 수도 있다고 제시

- 무디스의 마크 잔디, 인플레이션 기대를 충분히 유지한 상황에서 물가상승률이 목표가 넘어서더라도 안정적 통화정책이 가능하지만, 인플레이션 기대가 불안정한 경우에는 통화당국이 소극적인 모습을 보일 수 있다고 강조

- 시장에서는 채권시장 거래를 기초로 향후 10년간 소비자물가상승률이 연 평균 기준 2.1% 오를 것으로 관측. 이는 작년 6월 발표된 1.67%의 최저 수준보다 큰 폭으로 상승한다는 입장

- 그럼에도 불구하고 채권거래자들은 여전히 인플레이션이 연준의 목표보다 낮은 수준에 머물 것이라고 예상. 이러한 가운데 연준의 물가목표를 두고 정책당국의 논쟁이 지속될 전망


○ 미국의 중립금리 상승 여부, 3월 FOMC를 앞두고 관심 고조(FT) 

- 3월 FOMC 앞두고 기준금리 결정에 많은 영향을 주는 중립금리가 상승하고 있다는 평가가 점차 늘어나고 있는 상황. 일부에서는 기준금리가 제로 수준에서 1.25~1.50%까지 오르고 경기상승세 지속이 중립금리가 오르고 있음을 시사한다고 해석

- 최근 중립금리가 상승하기 때문에 연준의 기준금리 인상 속도도 가속화되어야 한다는 의견이 다수. 실제로 뉴욕 연은의 더들리 총재와 연준의 퀄스 위원 등도 중립금리의 상승 가능성을 언급

- 그러나 연준이 그간 점진적인 기준금리 인상 의지를 밝혔기에 중립금리 상승 주장을 무조건 받아들이는 것에 주의가 필요. 또한 중립금리는 인구구조, 생산성 등 구조적 여건의 변화가 큰 영향을 미치기 때문에 급격한 상승을 기대하는 것은 무리

- 이외에도 연준이 중립금리가 상승했다고 인정한다고 해도 향후 경기하강을 대비하여 실제 기준금리 인하에 소극적일 가능성도 상존

- Cornerstone Macro의 Roberto Peril, 정부의 경기부양책이 일시적으로 성장에 기여할 수 있지만, 중립금리의 가장 중요한 원동력은 결국 생산성 등의 구조적 요인이 될 것이기에 이러한 요인의 변화 여부를 주목할 것이라고 언급


○ 연준, 정책효과 제고를 위해 금융시장 여건 변화에 주시할 필요(블룸버그) 

- 최근 금융시장의 변화가 실물경제에 미치는 영향이 확대. 그 예로, 금융위기 이전 금융자산 가격 상승에 따른 유동성 증가가 경제성장에 긍정적 영향을 주었으나 이후에는 금융자산 가격 하락으로 유동성이 크게 줄면서 경기하강 요소로 작용

- 이와 같이 금융시장과 경제의 상관관계가 높아지면서, 시장에서는 물가안정 및 완전고용에 초점을 두었던 미국 연준의 통화정책 수립 및 시행에서 금융시장의 변화를 좀 더 고려해야 한다는 의견이 확산

- 연준의 자산매입은 물가안정과 경기회복을 위해 시행되지만, 이는 자산 가격의 인위적 변화라는 문제도 초래. 연준 파월 의장은 자산매입 등의 통화정책이 오히려 실물경제와 금융시장의 불일치를 유발한다는 사실에 주의할 필요

- 또한 과거에는 물가가 경기순환과 밀접한 관련이 있어 연준이 물가안정을 주요 목표로 삼았지만, 최근에는 낮은 실업률과 양호한 경제성장에도 불구하고 저물가가 지속되면서 관련 가정의 신뢰성이 약화

- 이외에도 시장에서는 연준의 의사소통 정책을 재고해야한다는 의견도 상존. 통화정책 관련 사전 의사소통 강화는 투명성 제고의 장점도 존재하지만 투자자의 선제적 대응으로 정책효과가 당초 기대에 미치지 못할 우려


○ 미국 주택담보대출, 그림자 금융 확대로 규제강화 필요성 증대(블룸버그) 

- 금융위기 이후 당국은 차입자 지급능력의 신중한 검토와 주요 금융기관의 정기적인 스트레스 테스트 등을 통해 주택시장의 안정을 유도. 하지만 시장에서는 이러한 규제가 기존 은행, 즉 제1금융권에만 적용되는 것은 문제라고 지적

- 이러한 영향으로 당국의 규제를 피할 수 있는 비은행권의 비중은 신규 주택담보대출 시장 내 비중은 2016년 말 40%를 기록하며, 8년 전에 비해 2배 증가. 결과적으로 그림자 금융이 다시 확대되는 결과를 초래

- 반면 은행은 주택담보대출 연체 처리비용이 일반 대출 연체의 4배 소요되어 수익성이 저하되고, 상대적으로 신용도가 낮은 지원자에게 대출을 제공하는 문제에 직면. 일부 은행은 최근 이익감소를 이유로 주택담보대출 서비스 중단을 발표

- 또한 대출자의 비은행 금융기관 서비스 사용이 늘어나면서 신용도 하락이 발생. FIC(Fair Isaac Corporation)의 소비자 신용점수는 2017년 말 730점으로 5년 전보다 20점 하락했으며 비은행권 비중이 높은 지역은 680점으로 평균보다 낮은 수준에 위치

- 따라서 그림자 금융 확대로 향후 발생될 위험을 무시할 수는 없는 상황. 이에 시장에서는 비은행권의 주택담보대출 관련 규제 기준을 높여야 한다는 주장 제기


○ 미국 국채시장, 결국 성장과 물가의 동조화 여부가 중요(WSJ) 

- 시장이 내다보는 물가상승률과 경제성장률의 견해는 크게 변화. 이에 따라 채권시장 평가가 현저하게 전환된 상황. 2017년 상반기까지 인플레이션 전망은 비관론이 주류로, 헤지펀드는 채권금리 상승보다는 하락에 무게. 하지만 현재는 이와 같은 관측과 상이. 채권시장을 둘러싼 인식이 바뀌고, 투기자금이 이동한 결과로 투자자는 금리상승을 기대. 다만 투자자에게 위험한 요소는 디플레이션에서 인플레이션 전환이 순조롭지 않다는 측면

- 채권금리가 상승기조에 있지만, 2018년 들어 큰 폭으로 오른 편. 현재와 같이 빠른 속도로 금리가 상승한 시기는 2009년 이후 4차례에 불과. Longview Economics의 Chris Waltling, 시장은 10년물 국채 매도에 나서고 있다고 주장

- 채권시장을 둘러싼 투자자의 견해는 수차례 오류가 나타나기도 했지만, 이를 두고 투자자 전망의 오류가 발생했다고 단언하기 어려운 상황. 경기상승은 노동수요 증가로 이어지고 수요는 확대되어 인플레이션 압력이 증대. 하지만 이러한 경로에 신뢰를 보유하지 않으면, 투자자는 매수 포지션을 청산하여 채권금리가 하락. 채권선물 매도 포지션 잔액이 수백만달러에 이르는 상황에서 투자자가 이를 적용하면, 시장에 커다란 영향이 발생

- 시장의 새로운 변화 중 세계경제의 동시 상승, 통화정책 정상화, 임금인상 인플레이션에 동조하지 않는 투자자가 다수라면, 채권금리는 추가 상승할 가능성이 농후

- 유로존에서는 이미 이러한 영향이 반영. 경제통계는 시장의 예측을 하회하고 있어, 씨티의 economic surprise 지수는 2016년 9월 이후 마이너스를 기록. 

- 다만 트럼프 정부 정책의 불확실성을 고려하여 채권금리 상승이 너무 빠르게 이루어졌다고 판단. 시장이 이러한 우려를 지니기 시작한 시점은 10년물 국채금리가 큰 폭으로 오른 이후

- 채권금리가 대폭 상승했지만, 2016년 미국 대선 직후의 속도는 아니며, 향후 5년 간 인플레이션이 3%를 상회한다는 전망에 시장의 관측은 대선 후 수준보다 낮은 상황. 이는 헤지펀드 투자에 영향을 미칠 가능성

- 시장 위험의 균형은 변화하고 있는 가운데 2017년과 달리 임금상승률도 여전히 시장의 기대에 미흡. 이에 미국 국채금리의 상승세 지속 여부도 불투명


○ 트럼프의 보호무역주의 기조, 판단 오류로 경쟁력 상실로 이어질 우려(WSJ) 

- 지난 23일 보수주의정치행동회의(CPAC) 연차 총회에서 트럼프 대통령은 보호주의 무역 기조를 재확인. 일부에서는 트럼프의 행보가 향후 무역정책에 대해서 중요한 영향을 미칠 것이기에 과소평가하지 말아야 한다고 주장

- 트럼프 대통령은 중국의 무역수지 적자를 비판하며 자국 중심의 NAFTA와 여타 무역협상의 주도권 행사를 강조. 중국의 WTO 가입은 미국과 경쟁할 수 있는 토대를 마련했으며, 이는 세계경제와 정치에 적지 않은 영향력을 미칠 수 있다고 언급

- 트럼프 대통령과 보호무역주의자들은 중국의 과거 행보를 경계하며, 현재 미국의 미국우선주의적 정책을 정당화

- 일각에서는 보호무역주의가 초래할 위험에 대해 지적하며, 미국의 우선주의 정책이 신중하게 전개되어야 한다고 주장. 특히 보호무역주의는 기존 동맹관계를 뒤흔들 소지. 예를 들어, TPP 탈퇴 등이 대표적 사례로, 중국이 이를 틈타 무역에서 약진

- 중국과 러시아는 기존 정책을 수정하여 투자와 무역을 발판으로, 미국과 서방국가의 경제에 대응. 이에 따라 자유무역은 미국이 여전히 지녀야 할 경쟁력인 동시에 중요한 의제


○ 미국과 중국의 무역수지 문제, 양국 통상갈등 해결의 걸림돌(FT) 

- 시진핑 주석의 경제고문인 류허 중앙재경영도소조 판공실 주임이 내주 미국을 방문할 예정. 류허는 차기 인민은행 총재로 부상하고 있는 상황 

- 류허는 2018년 1월 다보스 포럼에 참석해 시장의 기대를 웃도는 개방을 단행하겠다고 언급. 구체적으로 금융, 서비스, 제조업 부문의 규제 완화와 외국 주식 보유 확대 등을 추진할 계획을 제시. 그러나 시장에서는 미국의 대중對中 무역수지 적자가 중국과의 우호적 관계 형성의 장애물이며, 이로 인해 양국 간 갈등이 봉합될지 여부는 불확실하다는 견해가 우세. 미국 트럼프 대통령도 양국간 무역수지 불균형은 가장 중요한 양국간 통상 문제라는 입장

- 미국 무역대표부(USTR) 라이트하이저 대표, 최근 양국 협력시도의 실패는 중국이 실제 시장경제 체제에 관심이 없기 때문이라고 언급. 미국의 이전 통상업무에 종사한 Robert Holleyman, 중국은 시장경제 개혁 약속에 진정성이 없다고 지적

- 2월 미국 정부는 철강 및 알루미늄 수입 제품에 고율의 관세를 부과. 특히 중국의 지적 재산권 조사도 포함되며 양국 간 무역 긴장이 고조되고 있는 상황


○ Fed 파월 의장의 경기판단, 금리인상 가속화로 연결 가능성(닛케이) 

- 의회 증언에서 파월 의장은 2018년 3차례 금리인상을 제시한 2017년 12월 시나리오에 비해 성장률 전망치는 확대되고 있다고 지적. 정체되었던 물가상승률도 목표치를 향하여 오를 것이라고 확신

- 파월 의장은 3월 FOMC를 앞두고 선입견을 지니고 판단하지 않겠다면서, 구체적인 금리인상 횟수 언급을 회피했지만, 개인적으로 물가상승세가 확대되고 있다는 확신을 피력

- 경기판단을 상향 조정한 이유로, 트럼프 정부의 대형 감세와 미국 의회의 재정지출 확대 등을 들면서, 재정정책이 확장적이기 때문이라고 설명. 세계경제 전망도 낙관적 견해를 제시 

- 파월 의장의 정책방향을 그간 가늠하기 쉽지 않았지만, 의회 증언을 통해 경기전망의 견해를 파악한 직후 시장은 금리인상이 금년 4차례 이루어질 가능성을 제기


○ VIX 충격, 리스크가 높은 상품 규제논의 재연(닛케이) 

- 미국 주식시장 시세의 예측 변동률을 나타내는 VIX는 일시적으로 투자자 예상보다 상승하여 금융시장에 불안 요소로 작용. 이를 촉발시킨 상품은 상장지수투자신탁(ETF)과 상장투자증권(ETN)으로, 리스크가 높은 관련 상품 규제 논의가 부상

- 저명한 투자자인 칼 아이칸은 투자규모의 수배이상 리스크를 낮추는 레버리지 형태인 ETF 등에 불만을 표출. 최근 시장의 변동성 증대는 VIX가 오르면 가치가 하락하는 구조도 원인

- 미국 재무부는 2017년 트럼프 대통령의 지시로 금융규제 재검토 원안을 작성. 해당 안에는 레버리지 형태 등의 강화는 연기. 그러나 2월 증시 급락이 관련 금융상품이 원인이라는 제기로 다시 증권거래위원회가 규제에 착수할 가능성

- 그러나 ETF 대기업인 블랙록은 ETF와 ETN 등을 구분하여 규제해야 한다고 주장. 금융위기 이후 자산운용 규제는 주로 그림자금융에 집중. VIX 충격을 계기로 투자의 방식을 둘러싼 규제 논의가 재연될 것으로 예상


○ 미국, 단기 경제여건 변화와 구조적 요인 등으로 인플레이션 가속화 가능성(WSJ) 

- 세계 경제성장 지속과 경기부양책 지속 등의 영향으로 연준이 통화정책 관련하여 주목하는 PCE 물가지수 상승률은 1.8%로 2%에 목표치 근접. 시장에서는 다음과 같은 단기적 경제여건 변화와 구조적 요인 등으로 인플레이션 가속화 가능성을 예상

- 첫째 단기적 요인은 낮은 실업률과 임금상승 지속 등의 영향으로 주요 경제 주체의 기대 인플레이션이 상승

- 둘째, 정부의 감세를 주요 골자로 하는 세재개혁과 재정지출 확대는 경제활동을 촉진하여 실업률 하락과 임금상승을 더욱 강화할 전망

- 셋째, 달러화 약세와 유가 등의 주요 원자재 가격 상승도 기업의 비용증가와 함께 물가상승 가속화를 촉진할 수 있는 요인

- 구조적 요인도 변화의 신호가 발생. 

- 첫째, 보호무역주의의 확산. 최근 BCA Research는 금융위기 이후 미국을 중심으로 자국 우선주의 정책을 강화하는 등 세계화의 흐름이 지난 10년 동안 점진적인 둔화세 지속되었다고 평가. 특히 미국 정부는 세탁기와 목재에 세이프 가드를 발동했을 뿐 아니라 향후 철강과 알루미늄에 대해서도 관세율 인상을 예고

- 둘째, 통상적으로 비용 상승 억제 요인으로 거론되는 생산성 향상 둔화가 지속할 것으로 예상. 특히 시장에서는 물가상승을 억제한다고 믿는 아마존 효과(Amazon Effect)가 과장된 것일 수 있다고 지적

- 최근 백화점을 제외하고 대부분 소매업체의 이익 마진이 증가하고 있는데, 이는 온라인 업체와의 경쟁심화에 따른 가격인상 억제 효과가 크지 않다는 의미

- 1960년대에도 지금과 매우 유사한 상황에서 인플레이션이 급격히 상승. 1960년대 중반까지 인플레이션이 10년 동안 2%를 하회하다가 1966년부터 3%를 넘었는데, 당시 장기간의 낮은 실업률이 지속되는 가운데 정부는 감세 정책과 지출 확대 등을 시행

- 이에 시장에서는 인플레이션 상승 속도가 시장의 예상보다 빠르다면 연준도 통화정책을 구사할 때 이를 고려할 것으로 전망

- 다만 JP모건의 Michael Feroli는 시장에서 인플레이션이 관련 요인들을 정확하게 반영할 것으로 기대하지만, 실제 현실은 그렇지 않다면서 인플레이션은 당분간 느리게 변할 것이라고 주장


미국의 보호무역주의, 확장적 재정정책을 통한 경기부양 효과 저해할 우려(블룸버그) 

- 트럼프 대통령은 경제성장 촉진을 위해 세재개혁과 재정지출 확대 등을 추진. 하지만, 시장에서는 트럼프 대통령의 보호무역주의가 확장적 재정정책을 통한 경기부양 효과를 저해할 것이라고 우려

- 트럼프 대통령은 최근 철강과 알루미늄 수입품에 대해 각각 25%와 10%의 관세율 인상 가능성을 언급하는 등 미국우선주의를 표방하며 보호무역주의 정책을 강화

- 이러한 정책은 자국 내 철강 및 알루미늄 제조업체의 이익을 높일 수는 있지만, 보다 낮은 가격의 수입산 철강과 알루미늄을 사용했던 자동차, 건설, 가전제품 제조업체들은 오히려 비용증가로 수익 감소에 직면할 가능성

- 이와 같이, 보호무역주의 강화는 공급측 가격 상승 압력을 높여 전반적인 물가상승과 이에 따른 소비부진 등으로 연결될 것으로 예상 

- 또한, 물가상승이 장기화되면 연준은 기준금리 인상 속도를 높이게 되는데, 이는 유동성 감소와 함께 성장 둔화 등의 결과를 초래


○ 연준, tapering tantrum 방지 위해 효과적 대응에 나설 가능성(FT) 

- 최근 연준의 파월 의장이 금리인상 등의 테이퍼링 정책을 의회에서 발언한 이후 주가가 하락. 하지만 다음과 같은 이유로 연준의 양적완화 축소가 금융시장 발작(tantrum)으로 연결되지는 않을 것으로 예상

- 첫째, 연준은 최근 수 개월 동안 통화정책을 시행하면서 실물경제 성장을 저해하지도 않고 금융시장 안정도 유지하는 것에 우수한 성과를 나타냈으며 향후에도 이러한 모습을 보여줄 것으로 예상

- 둘째, 현재 투자자는 기준금리 인상 속도가 예상보다 빠를 수 있음에 집중하고 있는데, 이는 정부의 세제개혁에 따른 재정적자 확대와 기업의 해외자금 국내 송환 등도 주요 원인으로 작용하여 시장의 관심이 다른 영역으로 분산될 가능성

- 셋째, 양적완화 축소의 영향이 제한적일 가능성. 최근 시카고대학의 경영대학원(Booth School of Business)은 양적완화 자체의 효과가 크지 않았으며, 이를 고려할 때 양적완화 축소의 여파도 크지 않을 것으로 전망

- 다만, 연준에 이어 일본은행과 ECB 등의 다른 주요 중앙은행도 양적완화 축소에 나선다면 금융시장의 안정세가 위협을 받을 것으로 예상