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오늘은 헤지펀드 투자전략가였던 John Thomas 의 인터뷰를 소개해 드립니다.
다수의 헤지펀드와 中國 재무부, 中國 인민은행의 조언자로서의 역할도 하고 있다고 합니다.
헤지펀드 투자자로서 이분은 2011년에 40% 의 수익율을 거둔 경력을 갖고 있습니다.
 
그리고, 너무 당연한 말인지만 " 어떤 방향으로 움직일지를 미리 알고 있는 한... 시장(market)이 어느 방향으로 움직이는지는 개념치 않는 것 " 이것이 John Thomas 의 기본 사상입니다. 아래에 제가 듣고 번역한 내용인 이 분의 말이 맞는지... 2012년의 말미에 한번 우리 같이 검증해 보도록 하면 좋을 것 같습니다.
 
그렇다면, 2012년의 우리의 사회와 경제의 움직임은 과연 어떻게 될 것인가 입니다. 
 
2012년 2월 10일에 있었던 인터뷰를 듣고 번역해 드렸습니다.
오늘 인터뷰는 차트나 표는 없습니다. 편하게 읽으시면 될 것 같습니다.

  
(1) 2012년의 커다란 움직임은 어떤 모습을 보이게 되는가요?
 

* 사진출처 : http://oilprice.com/contributors/Mad-Hedge-Fund-Trader/articles
 
우리에게는 2012년 한해 동안 " V " 자 모습을 띠는 사회적인 분위기와 경제 상황이 펼쳐질 것입니다. 채권구매를 통해서 자산가격이 상승하는 것을 기다리던 가치투자자들에 의해 큰 규모의 자본 흐름이 유입되고, 2012년 여름에는 첫 시장(market)의 붕괴가 일어나면서, 약 -30% 정도의 전반적인 시장(market)의 하락이 발생할 것으로 생각합니다. 2012년 연말에는 그 누가 대선(election)에서 승리하건 바닥을 다지고 상승하는 모습을 보일 것입니다.
 
 
(2) 위와 같은 흐름에도 불구하고 여전히 우리는 디플레이션 환경으로 향하고 있습니까? 그렇다면 이같은 디플레이션 환경은 우리에게 얼마나 오랜 기간 동안 영향을 끼치게 되나요?
 
여러분의 월급(paycheck) 말고는 기대할 것은 없습니다. 현재 디플레이션 (통화량의 감소로 부동산, 주식, 상품(commodities), 금(gold), 은(silver) 등의 가격이 지속적으로 하락하는 것) 은 여전히 진행 중이며, 美國 의 경우, 삶의 전반적인 수준은 이같은 이유로 계속 하락하고 있는 중입니다. 우리가 현재 계속 경험하고 있는 이것은 바로... 디플레이션(deflation)을 의미합니다. 이같은 디플레이션은 2011년 말(late 2011) 을 기준으로 앞으로 6~7년여 동안 지속될 것입니다.
 
디플레이션에 대한 의미를 여러분들에게 설명드리기 위해서... 먼저, 새로운 종류의 인플레이션(inflation) 이 최근까지 있었음을 이해하고 넘어가도록 하겠습니다.. 상품(commodities), 금(gold), 원유(oil) 와 같이 여러분들이 사고 싶어했던 것들은 최근까지 그 가격이 상승해 왔습니다.
 
또한, 여러분들이 기거하고 계시는 주택(house), 여러분들의 비지니스가 제공하고 있는 각종 서비스들... 이같은 것들의 가격이 계속 하락하고 있는 중입니다. 이같은 주택 (house) 과 같은 것들의 가격이 전반적으로 하락하고 있는 것... 이것을 반대로 디플레이션(deflation) 이라고 우리는 부릅니다. 
 
우리는 1980년대 ~ 2008 년까지 아주 꽤 오랜 시간동안 지속적인 경제성장의 환경에만 익숙해져 있을 수 밖에는 없었습니다. 어떠한 사업을 개시해도 큰 문제만 일으키지 않으면 수요가 뒤따라서 사업을 최소한으로라도 운영할 수 있었습니다. 은행으로부터 돈을 대출받아서 (빚을 얻어서) 주택 (아파트, 부동산, 오피스텔 등) 을 쉽게 구매할 수 있었고, 또한 크게 노력하지 않아도 주택의 가격은 상승만 해왔습니다. 우리는 이같은 사회적 분위기와 경제 환경에만 익숙해져 있었습니다.
 
그러나, 지금부터 우리 앞에 놓여져 있는 경제환경은 경제활동에 참여하고 있는 우리 모두가 여태껏 경험해보지 못했던 완전한 디플레이션입니다. 이같은 디플레이션은 우리 모두에게 어떠한 영향을 끼칠 것인지... 또한 삶의 방식에는 어떠한 변화를 가져다 줄 것인지... 또한 투자활동에는 어떠한 변화를 가져다 주는지 궁금하지 않을 수 없습니다.
 
어떤 분들은 현재 이같은 주택과 기업들에 의해 제공되고 있는 서비스들의 전반적인 가격들이 하락하고 있는지 조차 깨닫지 못하고 계실지도 모릅니다. 디플레이션은 이같은 주택, 서비스들의 가격이 지속적으로 하락하는 것을 의미합니다.
 
경제활동에 참여하고 있는 직장인들, 사업가들.... 이 모두가 디플레이션이라는 경제환경이 우리에게 다가왔음을 느낄 수 있는 가장 커다란 요소로는 좀처럼 상승하지 않거나, 하락하고 있는 임금(wages)을 먼저 꼽을 수 있겠습니다. 美國 의 경우 실질 임금(wages) 은 약 30년 동안 하락하고 있는 중입니다. 이같은 실질 임금(wages) 의 하락으로 美國 의 삶의 수준 또한 약 30년 동안 하락하고 있습니다.
 
이것이 의미하는 것은 점차, 그리고 지속적으로 사람들은 소비하는 활동을 줄여나가고 있다는 것을 의미합니다. 소비자들의 소비활동에 의존했던 소매, 유통, 가전, 의류 등과 같은 사업群 들은 점차 구매활동이 점차적으로 줄어드는 고객들의 행동패턴을 보게 될 것입니다. 이같은 소비자들에 의한 소비활동이야말로 우리의 경제가 돌아가도록 만든 원동력이었습니다.
 
현재, 정부에 의해 많은 돈이 풀렸으니 우리에게는 가격이 상승하는 인플레이션이 올 수 밖에는 없다고 말하는 많은 매스컴의 소식을 쉽게 접할 수 있습니다. 그러나... 이같은 인플레이션은 극히 일부분에서만 일어나고 있음을 우리는 분명히 보았습니다. 금(gold), 은(silver), 석탄(coal), 원유(oil) 와 같은 원자재에서만 말이죠... 물론 원유(oil) 는 그 가격이 상승해 왔던 아주 중요한 원자재 입니다.
 
그러나, 분명히 짚고 넘어가야 할 점은 이같은 원자재로 유입된 자본의 규모는 실제 생산활동을 만들어 내는데에 가장 커다란 영향을 끼치는 경제활동에 참여하고 있는 수많은 사람들의 실질 임금(wages) 측면에 비하면 아주 적은 규모의 금액입니다.
 
美國 의 경우 실제로... 이같은 원자재들의 가격이 +10%, +20% 정도 매해 (year) 상승할 때... 실질 임금(wages) 은 매해 -1%, -2%, -3% 을 기록해 왔었습니다. 이같은 실질 임금(wages) 이야말로 전체 경제활동을 구성하는 대부분을 차지하고 있는 요소인데도 말입니다. 따라서, 이같은 이유로 인해서 여러분들이 기거하고 있는 주택 (house)을 포함한 많은 것들의 가격이 하락하고 있는 중입니다.
 
 
(3) 이같은 디플레이션의 사회 분위기와 경제환경 속에서 우리는 어떻게 살아나가야 합니까?
 
이같은 디플레이션 하에서는 경제성장률 또한 점차 하락하게 됩니다. 전반적인 자산(assets) 들의 가치가 하락하게 됩니다. 많은 분들에게 제가 계속해서 말씀드리는 점은 여러분들이 가능하다면... 여러분들의 주택(house) 을 매도하라는 것입니다. 가능하다면 말이죠... 왜냐하면, 앞으로 적어도 약 10년 동안 주택과 부동산의 가격은 회복되기 어렵기 때문입니다. 
 
제 생각으로는 과거 1930년 ~ 1955년까지 25년 동안 주택가격 상승률이 0% 였던 시기를 우리가 앞으로 또다시 경험하게 될 것으로 보고 있습니다. 현재로서는 이같은 25년 이라는 시간의 겨우 5년만을 우리가 경험했지만 말입니다. 이같은 주택가격의 하락은 단순한 경제적인 이유가 아니라, 인구통계학적인 이유 때문에 하락할 것입니다.
 
은퇴하는 베이비부머들은 더이상 주택을 구매하지 않을 것입니다. 주택에 대한 수요가 더이상은 증가하지 않을 것입니다. 또한 이같은 주택을 구매할 때 함께 필요한 전열 제품들, 에어컨, 가구(furniture), 각종 전자 제품들도 또한 소비가 늘지 않을 것입니다. 이들 산업群에 속하는 영역들은 앞으로도 오랜 시간동안 타격을 받을 산업일 것입니다.
 
그렇다면 앞으로 이같은 사회적 분위기와 경제환경 속에서 어떻게 하면 수익을 창출할 수 있을까? 입니다. 분명... 앞서 말씀드렸던 산업群에 속하는 영역의 자산들을 팔고, 이같은 경제환경에서 살아남을 수 있는 또다른 산업群 에 속하는 자산들을 매수하는 것이 정답일 것입니다.
 
이같이 우리 헤지펀드들의 일들은 앞으로 전세계적으로 강력한 성장세를 보일 것으로 예측되는 산업群에 속할 것으로 예측되는 자산들을 발굴해서 매수하고, 반대로... 앞으로 성장세가 꺽일 수 밖에는 없는 산업群에 속하게 되는 자산들을 매도하는 것입니다. 이같은 흐름은 美國 뿐만이 아닙니다. 전세계적인 흐름이 될 것입니다.
 
 
(4) 사람이 나이를 먹어감에 따라 소비를 줄일 것으로 예측되자만, 여전히 이 부분에 대한 논쟁은 계속되고 있는 중입니다. 분명히 베이비부머들의 은퇴는 현재 진행 중이지만, 또한 확실한 점은 여전히 소비를 멈추지 않고 있다는 점입니다. 그러나, 이들 베이버부며들은 화폐유통속도 (velocity of money) 를 증가시키는 과거와 같은 일반적인 방법으로는 빚을 만들지 않고 있습니다. 이와 더불어 주택시장이 우리의 사회 분위기와 경제환경에 끼치는 영향에 대해서 설명해 줄 수 있습니까?
 
이같은 주거용 부동산의 경우, 한 나라에 전체적으로 끼치는 영향은 실로 거대하다고 볼 수 있습니다. 우리에게는 지속적으로 증가해 왔던 인구층이 있었고, 이민자들도 또한 있어왔습니다. 이들 모두가 주택을 필요로 했으며, 이같은 경제활동은 결국 지역 경제에 큰 영향을 끼쳐왔습니다. 따라서, 거대한 인구를 보유하고 있는 도시의 경우 이들 주택 가격이 해당 지역에 끼치는 영향은 매우 민감할 수 밖에는 없습니다. 따라서, 앞으로 꽤 오랜 시간 동안 이같은 주택가격의 하락은 커다란 문제를 노출하게 될 것입니다.
 
여러분들의 자녀가 성장하고, 분가하게 되면, 최종적으로 은퇴와 남은 여생을 위해 불필요한 비용지출을 줄이기 위해서 여러분들의 주택의 크기를 줄여야만 할 것입니다. 이러는 와중에 베이비 부머... 여러분들에게는 애석하게도 베이비부머인 여러분들 보다도 훨씬 적은 수의 상대적으로 젊은 인구층인 잠재적인 주택수요자들에게 집을 팔아야만 하는 상황이 현재 발생하고 있습니다. 현실은 베이비부머들 주택 구매력의 25% 밖에는 안되는 다음 세대들의 주택구매력이라는 점입니다. 이같은 상황이 주는 더욱 더 중요한 점은 주택 구매력이 하락하는 것 뿐만 아니라, 다른 모든 상품에도 해당된다는 점입니다... 자동차, 소비재 들이 여기에 해당되죠... 실제로 요즘... 여러분들이 자동차 판매량을 한번 보시게 되면 확인하실 수 있는 사항입니다. 아주 커다란 문제들입니다. 이같은 현상은 다음 세대들에게서도 지속될 것입니다. 
 
 
(5) John, 투자자 입장에서 당신은 이같은 디플레이션을 학수고대한 것으로 보입니다. 투자자 입장에서 이같은 디플레이션을 또다른 기회로 보고 있습니까? 우리에게 어떻게 기회가 될 수 있는지 그리고... 사람들은 여기서 어떻게 생존해 나갈 수 있는지 말해주실 수 있습니까?
 
사람들은 美 다우존스산업 평균지수가 또다시 -50% 정도 하락할 수도 있을 것으로 생각하고 있습니다. 제 생각으로 -50% 하락하게 되면 2배의 수익을 낼 수 있을 것으로 보고 있습니다. 실제로 지난 2년여 동안 약 2배의 수익을 거둘  수 있었습니다. 앞으로 일어나게 될 사건은 다시 한번 -50% 하락하는 것입니다. 이같은 사건이 발생하게 되면, 여러분들은 시장에 참여해서 수익을 낼 수 있을 것으로 생각합니다.
 
대부분의 사람들은 헤지펀드야말로 큰 위험을 감수하기 때문에 커다란 수익을 만들어낸다고 생각하고 있지만, 이것은 사실이 아닙니다. 대부분의 헤지펀드 매니저들은 위험을 제한하고, 위험을 조절하면서 수익을 만들어냅니다.
 
 
(6) 앞으로 강력한 경제성장을 만들어내는 기폭제는 과연 무엇이 될 수 있을까요?
 
기술 분야 (technology) 에서 언제나 똑같은 일들이 일어납니다. 만약 여러분들이 과거 200년 이라는 시간동안에 경제성장이 있었던 시기(periods)를 확인해 보게 되면, 앞으로 우리가 다음으로 강력한 경제성장의 시간은 2020년대라는 것을 확인할 수 있게 됩니다. 기술혁신이 일어나게 되면서 GDP 가 성장하게 되고, 결국 주식시장의 강세장(bull market) 을 만들어내게 됩니다. 물론 주택시장도 이 시기에 성장하게 될 것입니다. 실질 임금(wages) 도 상승하면서 우리 모두에게 좋은 시간이 될 것입니다.
 
 
(7) 금(gold) 가격을 띄우는 사람들은 흔히 美國 지방 정부가 재정적자로 인해서 파산할 것이다... 라고들 말하고 있는데요... 조만간 이같은 일들이 일어날 것이라고 보십니까?
 
천만에요... 이같은 지방정부의 디폴트 위험 수준은 아주 과장되게 알려졌다고 보고 있습니다. 저는 이같은 지방정부의 디폴트 위험 수준을 높게 예측하는 애널리스트들에게 매우 매우 감사하게 생각하고 있습니다. 왜냐하면, 저희는 이같은 애널리스트들의 분석은 오히려 지방정부의 채권을 매수할 수 있는 절호의 기회로 보고 있기 때문입니다. 결국 세금을 올리기 때문이죠... 세금을 올리게 되면, 저평가된 지방정부 채권의 가치가 상승할 것입니다. 이같은 분석결과는 우리에게 지방정부 채권을 매수할 수 있는 절호의 기회로 보고 있습니다.
 
여러분들이 속한 사회에서 어떠한 일들이 일어나더라도 분명한 사실은 각종 서비스들 및 자산 보유자들에 대한 세금이 상승할 것이다라는 점입니다. 이같은 점은 우리가 피할 수 없는 것들입니다. 우리에게는 이같은 것들이 세금이라는 항목으로 명시적으로 부과되지는 않을 것입니다. 세입증가 항목 또는 사용료 항목과 같은 명목으로 부과될 것입니다.
 
 
(8) 요즘 텔레비젼에 많은 사람들이 고위험 투자 방식과 저위험 투자 방식에 대해서 말하고 있는데요... 어떤 것이 고위험 투자 (risk-on trade) 에 속하고, 어떤 것들이 저위험 투자 (risk-off trade) 에 속하는지 말씀해 주시기 바랍니다.
 
네... 현재 많은 헤지펀드와 단타 거래자들, 상품(commodity)거래 감독관들에 의해서 전세계적인 시장들이 움직이고 있습니다. 이들은 현재 리스크를 늘려가고 있는가, 또는 그들의 리스크를 줄여가고 있는가라는 점으로 이 투자 세상을 바라보고 있습니다.
 
만약, 리스크를 늘려가고 있다라고 한다면, (risk-on trade) 그들은 주식, 상품, 부동산, 금(gold), 은(silver) 와 농산물(agriculture) 에 투자하려고 할 것입니다.
 
만약, 리스크를 줄여가고 있다라고 한다면, (risk-off trade) 그들은 오직 2가지만 사들일 것입니다. 바로... 美 US 달러와 美 US 재무부 채권입니다.
 
투자의 세상은 기본적으로 바로 이 2가지 영역인 고위험 투자와 저위험 투자 영역을 넘나드는 것입니다. 만약, 여러분들의 예측이 맞다면, 그 해(year)의 수익율은 아마도 +90% 가 될 것입니다. 만약, 여러분들의 예측이 틀리면, 여러분들은 기회를 놓치게 됩니다. 장기적으로 가져가는 투자는 제외하고 말이죠. 
 
 
(9) 만약, 우리가 저위험 투자의 한 가운데 시기에 있거나, 이제 막 저위험 투자를 해야 하는 시기라고 생각하신다면, 이같은 저위험 투자는 얼마나 오랜 시간동안 우리를 지배하게 될 것이라고 생각하시는지요?
 
저위험 투자는 앞으로 2년 정도 우리의 사회와 경제를 지배할 것입니다.
 
 
(10) 우리가 갖고 있는 엄청난 빚과 부채의 감소 (디레버리징 - deleveraging) 은 앞으로 어떻게 전개될 것으로 보십니까?
 
지난 30년 동안, 美國 경제성장의 50% 가량은 우리의 미래로부터 빌린 것입니다. 정부와 개인들에 의해 생겨난 엄청난 레버리지와 빚(부채-debt) 때문에 경제가 성장했기 때문입니다. 이같은 빚(부채)이 줄어드는 디레버리징과 같은 문제들이 금융 시스템에 의해 소화되기 위해서 필요한 시간은 우리의 예측보다 훨씬 더 많이 시간이 필요합니다. 이것이 의미하는 것은 정부의 지출이 점점 더 줄어든다는 것을 의미합니다. 또한, 기업들의 투자 또한 줄어들게 됨을 의미합니다.

결국, 이것은 고용과 취업율이 줄어들게 됨을 의미합니다. 그러나, 확실한 점은 이같은 시기를 극복하게 되고 다시 성장하게 될 것이라는 점입니다. 25년이라는 경제의 하락 뒤에 20년 ~ 25년의 경제성장의 시간 구간으로 들어가게 될 것입니다. 많은 베이비부머들은 분명히 이같은 경제성장 시간구간 중의 일부로 덕을 보았습니다.
 
 
(11) 2012년의 금(gold)과 은(silver) 가격의 동향을 말씀해 주시기 바랍니다.
 
네... 불행히도 금(gold) 은 손으로 만질 수 있는 딱딱한 물체뿐이었습니다. 거대한 규모로 금(gold) 시장에 진입한 헤지펀드에 의해 종이 자산으로 바뀐 상태입니다. 오래 전... 인플레이션이 올 것으로 예측되거나, 정치적인 불안정을 느끼게 되면 우리는 금(gold)을 사들이곤 했었습니다.
 
현재로서의 핵심은 바로, 헤지펀드들이 금(gold)을 사들이고 있느냐... 아니면 팔고 있느냐 입니다. 여러분들이 2011년 말에 있었던 일을 보시면 아시겠지만, 거대 헤지펀드가 금(gold)을 팔아버려 금(gold) 값이 폭락했던 모습을 보셨을 겁니다. 눈 깜짝할 사이에 1 oz. 당... -400$ 씩이나 폭락했습니다. 이같은 흐름이 2012년에도 지속될 것으로 보고 있습니다.(2월29일 실제로 100불이상 폭락)
 
만약, 좋은 소식이 있다면, 그것은 헤지펀드의 상단에 위치하고 있는 중앙 은행이 장기적으로 금(gold) 을 사들이는 모습이 바로 그것입니다. 따라서, 이같은 중앙 은행에 의한 매입은 장기적(long-term) 으로 금(gold) 값을 위로 상승시키는 모습을 만들려고 할 것입니다.
  
단기적(short-term)적으로 보면, 2012년 어느 시점엔가, 금(gold) 가격은 $1,100 달러까지 하락하는 모습을 보실 수도 있을 것입니다. 그리고 나서, 여러분들은 아마도 충분히 떨어진 금(gold) 가격을 보고 매수하려고 할 것이며, 아마도 $2,300 까지 그 값이 상승할 수도 있을 것입니다. 더이상 금(gold)이 생산되지 않는 것 때문일 수도 있으며, 이머징 국가들의 중앙은행에 의한 뒤늦은 금(gold) 매수행동 때문일 것입니다.
 
 
(12) 미국이 기축통화 지위를 잃어버릴 것으로 보고 계시는지요?
 
전세계 어떤 국가의 통화도 美 US 달러 만큼의 깊이와 범위를 따라오지 못합니다. 과거에 많은 사람들에 의해 제시된 대체통화를 한번 생각해 보시기 바랍니다. 약 20년 전... 사람들은 일본의 엔화(yen) 가 기축통화로 쓰일 수 있기를 원했던 시기가 있었습니다. 그리고 나서 유로가 또다시 기축통화가 될 수 있을 것이라고도 말했습니다. 결국, 이 2가지 대안은 실현되지 않았습니다. 유로는 2012년 말 기준으로 전혀 힘을 못쓰고 있는 상황입니다. 또다른 대안이 있는지도 한번 생각해 보시기 바랍니다. 저는 美 US 달러 밖에는 없다고 생각합니다.
-wsnwsn

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- 모든 것에는 그 이유가 있다. 그것을 밝혀내는 것은 인간의 의무이다. -
Ralph Nelson Elliott (1871 ~ 1948)
엘리어트파동 이론의 창시자
 
 
 
글로벌 회사들의 다음 해의 회계연도는 항상 매해 10월부터입니다. 따라서, 2012년 경제예측으로 첫번째 제목을 달도록 하겠습니다.
 
오늘은 2011년 8월 ~ 9월까지 있었던 큰 폭의 시장의 하락이 거대한 하락장의 첫 시작임을 우리에게 말해주고 있는 Robert R. Prechter, Jr. 의 인터뷰입니다.
 
2011년 10월 1일(토) 에 있었던 거의 모든 대화를 듣고 번역해 드립니다.
  
<host>
오늘은 Robert Prechter 를 만나보는 시간입니다. Gainsville, Georgia 의 Elliottwave International 의 사장으로 일하시면서, Elliottwave Principle 이라는 이름의 책과 Conquer The Crash 라는 책의 著者 이시기도 합니다. Baba(Prechter 를 부르는 애칭입니다)... Elliottwave (엘리어트파동) 이라는 단어를 처음 들어보시는 청취자분들을 위해서 잠시 설명해 주시겠습니까?
 
<bob> 

 
네... 과거 1930 년대였었죠... 기업 회계사로 근무했었던 Ralph Nelson Elliott 이라는 분이 주식시장 분야에 대한 연구를 시작하다가 주식시장이 Fractal 패턴의 모습을 보이는 것을 발견하고나서 부터 엘리어트 파동이론이 연구되기 시작했습니다.
 
아주 작은 규모의 움직임이 중간 규모의 움직임에서도 동일하게 일어나게 됨을 보게 되었으며, 심지어 장기적이고 큰 규모의 움직임에서도 아주 작은 규모의 움직임과 중간 규모의 움직임에서 보았던 모습과 동일하게 일어나게 됨을 발견하게 되었습니다. (아래 도표 참고)
 


< 동일한 모습을 보이게 되는 작은규모(맨 아래) - 중간규모 (중간) - 큰규모 엘리어트 파동 >
* 출처 : 위키피디아 (http://en.wikipedia.org/wiki/File:Elliott_wave.svg)
 
 
작은 규모의 움직임들은 서로 모여 군집하면서 상대적으로 큰 규모의 움직임을 만들어내게 됩니다.
 
만약, 강세장이 시작된다고 가정할 때에는 정확히 5단계 파동을 거치면서 상승하게 되고...
만약, 약세장이 시작된다고 가정할 때에는 정확히 3단계 파동을 거치면서 하락하게 되는 모습을 띠게 됨을 발견하게 됐습니다. (아래 도표 참고)
 


< 기본 엘리어트 파동 순환주기 >
 
 
다양한 분야에서 우리가 흔히 엘리어트 모델이라고 부르고 있는 모델을 Ralph Nelson Elliott 이 개발했으며, 이 엘리어트파동의 모델을 통해서 현재 우리의 사회와 시장이 주기(cycle) 에서 어디에 위치해 있는지를 알 수 있게 됩니다.
 
 
<host> 
네... 그렇다면, 이같은 엘리어트 파동의 모습을 통해서 알 수 있는 지금까지와는 다른 변화의 조짐이나 새로운 소식이 발견되었는지 궁금합니다.
 
<bob> 
좋은 질문 하셨습니다. 최근의 변화는 사회적인 분위기입니다. 사회 구성원으로 참여하고 있는 사람들은 각각 자기 자신의 감정을 주고 받으며, 이같은 감정의 깊이를 더욱더 깊게 만들었고, 이같은 분위기가 동시다발적으로 fractal 형태의 모습으로 동요하는 모습을 만들어 냈으며, 이같은 형태로 동요하는 분위기는 사람들로 하여금 다양한 종류의 사회적인 활동 및 행동을 하게 만들었습니다.
 
주식, 상품과 같은 것들을 사고 팔면서 교환하는 행동들이 최고 수준에 도달했다는 점을 예로 들 수 있지만... 또한, 사람들이 행동하는 방식에 변화가 일어나기 시작했다는 점입니다. 예를 들어 패션(fashion) 산업과... 사람들이 보고 싶어하며, 즐기고 싶어하는 것들에서도 말이죠... 또한, 최종적으로는 이같은 모습이 거시(macro)경제에서도 나타나고 있으며, 정치(politics)분야에서도 나타나고 있습니다.
 
 
<host> 
음... 그렇다면, 요즘의 사회적인 분위기는 어떤 상태인가요? 또한, 이같은 사회적인 분위기는 우리의 사회와 경제에 어떤 영향을 끼치고 있습니까?
 
<bob> 
Ok... 저희가 사용하고 있는 여러가지 방법들을 통해서 지난 12년(1999년 ~ 2011년) 을 돌이켜보면 상대적으로 아주 짧은 기간이었던 2008년 말 ~ 2009년 초까지를 제외하곤... 금융시장의 경우... 역사적으로 최고 수준의 긍정론이 우리를 지배하고 있었다는 점이었습니다. 그렇지만... 우리가 알게 된 사실은 다우존스산업 평균지수와 S&P500 에서 우리의 역사상 가장 낮은 수준의 배당 수익이 있었으며, (아래 도표 참고) 실제 장부가치보다도 훨씬 더 높은 상태에 있는, 고평가된 주식시장의 모습이 있었음을 볼 수 있었습니다.
 


< 1960 대 이후로 2000년대에 가장 낮은 배당수익을 보이고 있는 美 S&P 500 지수 >
* 출처 : http://seekingalpha.com/article/206506-32-foreign-large-caps-paying-over-5-dividends
 
 
그렇지만, 무엇보다도 우리가 엘리어트파동 모델을 통해서 볼 수 있는 사실은... 과거 1978년으로 돌아가 제 친구였던 A.J. Frost 와 함께 만들었던 책인 "Elliottwave Principles" (엘리어트파동이론) 의 한 부분을 인용해서 말씀드리자면, 주식시장에 광분한 많은 사람들에 의해 비이성적인 주식시장의 가격이 만들어지게 되며... 이같은 광적인 분위기가 가라앉으면서 제자리를 찾게 되면... 상승분을 모두 반납할 수 있을 정도의 시장의 조정이 일어나게 됩니다. 저희가 관찰해오고 있는 1999년 부터 현재까지의 시장의 모습은 역사상 가장 긴 시간 동안 최고점을 유지해오고 있습니다.
 
저의 생각은... 방금 말씀드린 시장의 최고점을 만드는 과정은 2007년에 만들어졌으며, Head And Shoulders 패턴 모습 중에서 오른쪽 어깨(Right Shoulder)의 모습은 금년... 2011년에 만들어졌다고 보고 있습니다. 따라서, 우리의 사회와 시장은 2011년 4월의 고점으로부터 큰폭으로 하락하게 되는 하향추세에 있으며, 큰폭으로 하락하는 거대한 하락장의 초입에 있는 상황으로 볼 수 있습니다.
  


< 2007년의 정점(top), 2011년에 오른쪽 어깨의 모습을 보이고 있는 美 다우존스공업 평균지수 >
 
 
<host> 
Ok. 지난 2011년 6월 중순에도 Bob... 당신과 얘기를 나누었었죠... 그 당시 2011년 6월 중순경... 시장(market) 은 7월까지 상승하기 위해 노력했었고, 8월 초순부터는 급격한 하락이 있었습니다. 그리고 현재까지 (2011년 9월)까지 상승과 하락을 반복하고 있는 모습입니다. (아래 차트 참고) 자... 지금부터 우리는 어느 곳을 향하게 될까요? 상승인가요?
  
 


<bob>
 
음... 2011년 4,5,6월로 한번 돌아가 보도록 하겠습니다. 이 시기는 분명 당신이 말씀해 주신 것처럼 시장의 고점이 형성된 시기였습니다. 이 시기는 제가 설명해 드린 아주 기본적인 엘리어트파동의 한 예(example)였음을 알 수 있습니다. 이같이 확실한 엘리어트파동의 모습은 역시 2007년에 고점을 만들고 나서, 크게 하락한 뒤... 그 뒤로 2011년까지 있었던 부분적인 상승의 모습을 통해서도 알 수 있었습니다.
 
그리고나서, 우리의 앞에 놓여있는 시장의 모습을 한마디로 이름을 붙여서 말씀드리도록 하겠습니다.
 
바로... " 자유낙하 영역 " 입니다.
 
제 생각으로는 이같은 " 자유낙하 영역 " 과 같은 첫번째 모습은 2008년 10월의 금융(빚)위기시에 발생했었습니다. 그 당시의 시장은 시장의 범위내에서 우리가 볼 수 있는 가장 광범위한 범위에 걸쳐서 시장이 하락하는 모습이었습니다.
 
제 생각으로 우리가 보았던 두번째 " 자유낙하 영역 " 의 모습은 유럽의 재정위기와 관련된 심각한 뉴스가 발표되고 난 뒤인... 2011년 9월 22일 (목) ~ 26일 (월) 의 시기였습니다. (아래 도표 참고) 이는 아주 흥미로운 사건이었습니다.
 
 


< 2011년 9월 22일 (목) ~ 26일 (월), 자유낙하했던 美 다우존스산업 평균지수 >
* 출처 : http://www.barchart.com
 
 
이같은 움직임은 제가 지금까지 말씀드렸던... 거대한 하락장의 시작을 알리는 아주 아주 중요한 징조임을 알 수 있습니다.
 
따라서, 말씀하셨던 것처럼 우리 모두가 보았던 2011년 8월의 시장의 하락은 겨우 2주(weeks)에 걸쳐 일어났었으며, 약 7주(weeks)에 걸쳐 시장은 반등했습니다. 하락한 시간에 비해 7주(weeks)라는 매우 긴 시간을 보냈지만, 하락한 낙폭에 비하면 아직은 회복이 더디기만 하죠... 이와 같은 모습은 전형적인 하락장(bear market)의 모습입니다. 아마도... 아마도 우리는... 다음 하락파동으로 진입하고 있는지도 모릅니다.
 
또한, 저는 과장되게 분석을 하는 사람이 아닙니다... 저의 다음 예측의 목표는 시장(market)의 바닥이 언제인지를 알아내는 것입니다. 주식과 상품을 매우 저렴한 가격으로 매수할 수 있는 시기를 말이죠... 현재는 결코 싼 가격대가 아닙니다...
  
<host> 
그렇다면, 말씀하신 시장의 바닥에 도달하는데는 지금부터 얼마의 시간이 필요한건가요?
 
<bob> 
그 말씀은 저희가 지금까지 평생동안... 결코 경험해 보지 못했던 시간 구간에 대한 예측이라는 것인데요...


최종적인 시장의 바닥이 만들어질 때까지 우리는... 5년의 시간을 기다려야 합니다. 아마도 2016년의 어느 날일 것으로 예측하고 있는데요... 이같은 커다란 사건이 2016년 보다 일찍 일어나게 되거나, 2016년 보다 조금 늦게 일어날 수도 있기 때문에... 경제지표를 매우 세밀하게 들여다보아야 합니다.
 
이번 10년 (2011년 ~ 2020년) 안의 어느 시점엔가... 과거 1932년과 1942년과 같은 수준의 또는... 1974년과 1982년 보다는 훨씬 더 좋은 조건으로... 우리 일생에 단 한번 경험하게 되는 단 한 번 뿐인...  자산을 매입할 수 있는 절호의 기회가 다가오게 됩니다. 앞서 말씀드렸던 시기에도 꽤 많이 하락했었습니다만... 향후 우리에게 다가오는 시기는 과거 1990년대 말부터 11년에서 12년 정도로 꽤 오랜시간동안 이어져 온 극도의 낙관론에 반대되는 극도의 비관론이 시장을 지배할 것으로 보고 있습니다. 따라서, 현재로서는 100% 현금(cash)만이 우리에게 필요한 해법이 될 것입니다.
 
 
<host> 
네... Bob... 현재보다도 훨씬 더 낮은 수준으로 하락하게 될 주식시장에 대해서 말씀해 주시기 시작하셨는데요...
 
<bob> 
네... 현재보다 훨씬 더 낮은 수준으로 하락합니다. 현재 시장은 극도로 과대평가되어져 있는 상태입니다. 확실히 거품이 있는 상태이죠... 부제목... " 디플레이션 환경에서 생존하고 수익을 만들어 내는 방법 " 이 핵심주제로 되어 있는... 제가 과거 2002년에 출간했던 책인 " Conquer The Crash " 라는 책에서 공황 (Depression) 이라는 것은... 또다른 핵심주제였습니다.
 
최근의 저명한 경제학자들은 너도나도 경제가 회복할 때까지 얼마나 걸릴 것인가? 또는 정말로 이중 경기침체를 겪게 될 것인가? 라는 주제를 갖고 열띤 토론을 합니다. 이 2가지 시나리오는 그 어떤 것도 맞는 것이 없을 것이라고 저는 주장합니다. 우리의 사회와 경제는 이미 2007년 부터 공황(Depression)이 시작되었습니다.

제가 생각하는 정확한 공황(Depression)의 시작은 2000년 부터였지만요... 2007년부터 공황이 시작되었고 2008년 시장의 바닥이 우리가 보게 되는 최저 수준의 시장의 바닥이 아닙니다. 바로 2008년 시장의 바닥 이후 상승해 왔으며... 과거 우리가 보았던 공짜 수프를 받기 위해서 줄지어 서있는 것과 같은 모습이 보이지 않으니... 일반적인 대중들은 우리가 공황(Depression)에 이미 진입했음을 깨닫지 못하고 있습니다.
 
 


< 1930년대, 美 대공황 시절 공짜수프를 받기 위해 줄지어 서있는 근로자들 >
* 이 때 생긴 신조어로 공짜수프를 받기 위해 줄지어 있는 것을 영어로 soupline 이라고 합니다.
* 줄지어 서있는 사람들 뒤로 "세계에서 가장 높은 삶의 질을 보유하고 있는 미국" 을 광고하고 있습니다.
* 출처 : http://whenwasthegreatdepression.info/
 
 
이같은 대공황 시절의 Soupline 대신, 2011년 현재 많은 국민들에게는 공식적으로 식료품 쿠폰 (아래 사진 참고) 이 美國 국민들에게 지급되고 있는 상황입니다. 제 생각으로는 진짜 경제적인 위기는 우리 앞에 놓여져 있으며, 이같은 거대한 사건이 일어나게 되면, 각종 매스컴의 1면을 장식하게 될 것입니다. 
 


< 2008년 금융위기 이후, 현재 美國 국민들에게 지급되고 있는 식료품 쿠폰 >
 


< 美 농림부 발행, 오바마 대통령의 사진이 들어있는 식료품 쿠폰 >
 
 
<host> 
Bob, 최근 사람들이 인플레이션이 일어나고 있다고 말하고 있는데요... 따라서, 상품시장(commodities)에서도 일어나고 있다고 말이죠... 만약, 디플레이션이 일어난다면, 이같은 사회적인 분위기가 상품시장에도 영향을 끼칠 것으로 생각하고 계시는지요?
 
<bob> 
네... 물론입니다. 지대한 영향을 끼치게 되죠... 과거 2002년에도 이와 같은 일이 일어났습니다. 한번은 그 당시 美 Fed 의 의장이 언론을 대상으로 기자회견을 한 뒤, 경제학자인 Milton Friedman (밀턴 프리드맨) 에게 이렇게 말했습니다. " 美 Fed 는 결코 이같은 일 (디플레이션) 이 일어나는 것을 허락지 않을 것입니다. " 라고 말이죠... 저는 저의 책 전반에 걸쳐서 이와 같은 Fed 의장의 견해를 반박했습니다. 이같은 Fed 의 행동은 실패하게 될 것이라구요...

Fed 가 문제를 해결하기 위한 방법은 그 어디에서도 찾을 수 없을 것입니다. 전세계적으로 너무나도 많은 빚(debt)이 도처에 널려있습니다. 끔찍할 정도로 갚을 수 없는 광범위한 규모의 거대한 금액의 빚(debt)이 있기 때문이죠... 사람들은 점점 더 빚(debt)에 대해서 보수적이 되어 갈 것입니다.(빚을 줄이고 얻으려고 하지 않으며, 될 수 있으면 빚은 청산하겠다라는 뜻입니다) 이같은 보수적인 분위기는 최근의 美 Fed 의 정기협의모임에서도 있었습니다. 美 Fed 는 인플레이션을 일으키는 어떠한 수단도 사용하지 않겠다라면서 말이죠...
 
당신은 인플레이션이 일어나고 있다라고 말씀하셨었죠... 최근에 사상최고치를 기록했던 금(gold)값을 예로 들면, 인플레이션이 일어나고 있는 것처럼 보입니다... 인플레이션이 일어나고 있는 것처럼 말이죠... 그러나, 다른 주요 시장(market)의 모습도 한번 눈여겨 봐 주시기 바랍니다.
 
2000년에 최고치를 기록했었던 NASDAQ (나스닥) 시장이 있으며,
2006년에 최고치를 기록하고 약 40% 하락한 상태에서 회복되지 못하고 있는 주택 및 부동산시장이 있으며,
2008년에 최고치를 기록하고 하락한 뒤 아직 62% 만 회복하고 있는 CRB INDEX 를 통해서 본 상품시장이 있습니다...
 
그러나, 가장 중요한 사실은 이같은 美 달러로 표시되어 있는 신용과 빚(debt)의 전체 총량은... 2008년에 최고치를 기록했다는 사실입니다. 저는 각 중앙은행들이 어떤 수단과 방법을 사용해서도... 신용과 빚(debt)의 전체 총량을 다시 원상회복 또는 신고점을 만들지 못할 것이라고 생각합니다.

이같은 빚(debt)은 다시금 채무상환기한 연장(rollover)이 될 것으로 보고 있지만요... 美 Fed 와 심지어 美 정부(Government) 간에도 점점 더 보수적이 되어갈 것으로 보고 있습니다. 빚(debt)의 한도를 늘리기 위해 싸우고 있는 최근의 일들을 통해서도 우리는 보았습니다. 이같은 일련의 일들은 전형적으로 부정적인 사회 분위기로 바뀌게 될 때 일어나는 사회적인 행동들입니다.
 
저는 저의 책인 " Conquer The Crash " 를 저술하면서 얻게 된 오직 단 한가지 결론은... 우리가 앞으로 경험할 수 밖에 없는 것은... 바로 디플레이션 (통화량의 감소로 부동산, 주식, 상품, 금, 은 등의 가격이 최종적으로 하락하는 것) 일 수밖에 없다라는 사실입니다. 다음 대상으로 하락하게 될 예정으로 있는 시장은 바로 귀금속 시장입니다. 이미 보셨겠지만... 실제로 최근에 은(silver)값의 경우 고점으로부터 약 50% 가까이 하락했습니다.
 


< 2011년 9월 중순, 약 50% 가까이 폭락한 은(silver) >
  
<host> 
네... 은(silver)값이 최근에 약 50% 가까이 폭락했었습니다. 금(gold)값의 경우 최근에 고점을 찍었었는데요... 그리고 나서, 최근 몇 일동안 꽤 많은 폭으로 가격이 하락했습니다. 금(gold)값의 상승행진은 이제 끝난 것으로 보고 계십니까?
 
<bob> 
음... 그리고 나서, 다시 반등이 일어나고 있음을 보고 계신데요... 그러나, 바닥 근처에도 가지 않았다고 생각합니다. 하락장을 이제 막 시작한 것 뿐입니다. 제가 아까 말씀드렸던 기타 다른 시장(market)... 예를 들어 2000년의  NASDAQ (나스닥) 시장, 2006년의 부동산 시장, 2008년의 CRB INDEX 를 다시 한번 생각해 보세요.

한번 고점(top)을 찍은 후에는 다시 고점(top) 근처에는 오지도 못합니다. 바로 이와 같은 모습이 디플레이션을 대변하고 있음을 증명하고 있습니다. 따라서, 이것이 뜻하는 것은 많은 사람들이 그들의 빚(debt)을 갚기 위해서 그들의 자산(assets) 들을 팔아 현금 보유량을 늘려가고 있다는 것입니다. 현금(cash)이라는 것은... 우리가 현재 경험하고 있는 신용위기를 초래한... 많은 사람들이 그토록 증오하고 있는 불태환 화폐 (fiat money)를 말합니다. 우리가 떠안고 있는 그 많은 빚(debt)들은 모두 불태환 화폐로 표시되어 있으며, 많은 사람들은 실제 현금(cash)을 점점 더 많이 필요로 하게 될 것입니다.
 
따라서, 제 생각으로는 美 달러야말로 이제 막 강세장의 초입에 들어선 것으로 보고 있습니다. 지금 현재 바닥에 도달한 유일한 한가지를 꼽으라면, 바로 美 달러입니다. 美 달러는 전세계에 가장 많이 공급되어진 빚(debt)이기도 합니다. 한번 경제에 파열음이 들리기 시작하게 되면, 美 달러가 살아남게 될 것입니다.
 
여러분들께서는 디플레이션에 대처하는 방법이 있는 매뉴얼을 어디에서든 흔하게 찾으실 수 없을 것입니다. 모두가 주식을 사고 싶다... 상품(commodities)시장에 투자하고 싶다... 라고들 말씀하고 계십니다만... 이와 같은 것들은 모두 틀린 것입니다. 마치 과거 1929년에서 1930년의 시장의 상황에서 매수해라라는 것과 마찬가지입니다.
 
매수하세요... 지금이 기회입니다... 매수하세요... 라는 것을 많은 사람들은 현재 정답으로 생각하고 믿고 있습니다만... 제가 생각하는 정답은 매수하지 마세요... 입니다. 이처럼 역사적으로 최고 가격으로 부풀려져 있는 시장에 투자하지 말고, 빠져나와서 가장 안전한 곳을 찾으시기 바랍니다.

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