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경제

[2018년] 주요국가·원자재 경제 소식 - 유가 상승 지속, 연준 금리인상·아시아 신흥국, 불완전 고용, 무역분쟁 반사이익, 보호무역주의

by 성공의문 2018. 10. 12.

○ 지속되는 유가 상승, 세계 경제에 부정적 영향은 크지 않을 전망 (블룸버그) 

- 고유가로 인해 2014년 이후 처음으로 배럴당 100달러에 이를 예상 하에서 원유 수출국과 수입국은 상반된 현상이 나타날 소지. 유가상승으로 경기가 호전될 가능성이 큰 수출국과는 달리 원유수입국은 인플레이션이 가속화되고 수요가 위축될 우려

- 수출국의 대부분은 신흥국으로, 사우디아라비아·나이지리아·콜롬비아 등이 이에 해당. 유가상승은 이들 국가의 재정수입 증가로 이어지고 예산과 경상수지 개선과 동시에 정부의 투자 지출을 촉진할 것으로 예상

- 반면 인도·중국·터키 등 주요 원유 소비국은 유가 상승으로 인해 원유 수입에 더 많은 지출을 하게 되고 경상수지 악화 등 경제에 전반적인 타격을 입을 것이며, 경기불확실성으로 인해 미국의 금리인상 및 보호무역주의 등 다수 외부 요인에 취약해질 것으로 평가

- 그러나 블룸버그 추정에 의하면, 100달러의 유가는 세계 경제 성장에 있어 2011년과 대조적으로 커다란 영향을 미치지 않을 전망. 이는 과거에 비해 에너지 의존도가 낮아진 한편 셰일 혁명으로 인한 미국 등으로부터 에너지 수급이 용이해졌기 때문

- 또한 블룸버그의 Jamie Murray은 유가 상승이 경제에 다소 부정적인 영향을 미치지만 경기 침체로 이어지려면, 배럴당 100달러 이상의 유가가 장기간 지속되어야 한다고 언급. 아울러 올해 수요 급증으로 인한 유가 상승은 양호한 경제상황을 반영한다고 분석



○ 아시아개발은행, 미·중 무역전쟁으로 중국 GDP의 1% 하락 압력 발생 (닛케이) 

- 아시아개발은행(ADB)은 자체 모형을 통해 현 관세율이 지속되고, 미국과 중국이 모든 품목에 25%의 관세를 부과할 경우를 상정. 직접적인 수출 감소보다 생산망에 타격 등 간접적인 영향이 클 전망

- 특히 전자제품 등의 여파가 커질 것으로 관측되며, 미·중 무역전쟁 격화 시 미국은 0.2%, 세계 전체는 0.15%의 마이너스 효과가 발생할 것으로 추산

- 반면 중국에서 여타 아시아 국가로 생산이전이 촉진되면, ASEAN 국가 등은 미국에 대한 수출이 확대될 것으로 예상. 베트남(2.24%), 대만(0.62%), 말레이시아(0.52%) 등 이들 국가의 GDP 견인 효과가 유발

- 그러나 아시아 경제에서는 무역마찰 격화로 국제 생산망이 분절되는 것이 가장 큰 리스크이며, 아시아개발은행 추정에는 각국의 정책대응과 환율 변동 등이 미포함

- 아울러 소비자와 기업심리가 냉각될 경우, 예상보다 경기상황이 더 악화될 가능성도 상존


○ Fed의 금리 인상, 아시아 신흥국의 통화정책에도 영향 (블룸버그) 

- 아시아 신흥국은 Fed의 금리인상과 달러화 강세, 미·중 무역갈등 고조 등에 대응한 자국경제 보호조치를 강구. 미국의 금리인상에 따라 인도네시아와 필리핀은 기준금리를 지속 인상 또는 대폭 올려 대응

- 인도네시아는 신흥국 중 강달러 기조 영향을 많이 받은 국가로 2018년 초에 비해 달러화 대비 루피아화 가치가 큰 폭 하락. 인도네시아 중앙은행은 미국 연준의 통화정책 정상화와 무역 분쟁 등 세계경제 불확실성에서 외환시장 안정성에 주력할 것이라는 입장 표명

- 필리핀은 목표치를 상회하는 인플레이션을 억제하고 페소화 가치 약세를 진정시키기 위해 적극적인 금리 인상을 시행. 하지만 아시아 국가 중 마이너스 실질금리를 유지한다는 문제점은 내포된 상황

- 이에 대해 미국 연준 파월 의장은 신흥국 경제성과는 미국 내 경제에도 중요한 문제이지만, 심각한 경제적 문제에 직면한 국가도 존재하는 반면 대부분의 신흥국은 미국 통화정책을 충분히 감내할 수 있을 것이라고 평가


○ 아시아 신흥국, 고유가로 인한 경상수지 적자와 인플레이션 우려가 커질 전망 (WSJ) 

- 최근 브렌트유 가격은 배럴당 80달러를 넘어서며 2014년 이후 가장 높은 수준. 이로 인해 원유공급의 대부분을 수입에 의존하는 아시아 신흥국 경제에 부정적 여파가 불가피

- 인도와 인도네시아 등은 가파른 유가상승으로 경상수지 적자 우려가 증대. 필리핀은 8월 소비자물가 상승률이 6.4%에 이르는 가운데 유가상승으로 인플레이션 압력이 가중될 전망

- 이들 국가의 통화가치는 비교적 안정적이나, 유가상승의 여파로 경제적 타격이 지속될 경우에 외환시장 불안도 내재

- 중국도 최근 경기부양을 위해 통화 공급 확대를 추진하는 가운데 고유가는 궁극적으로 물가와 경제전반에 마이너스 요소. 특히 위안화 약세는 중국은 물론 여타 아시아 신흥국에 위협요소로 작용할 가능성


○ 주요국의 불완전고용, 임금상승률 정체 등 노동시장 여건을 더 정확하게 반영 (블룸버그) 

- 일각에서는 낮은 실업률에도 불구하고 주요국 임금 상승률이 저조한 원인으로 불완전 고용을 지적. 노동시장 규제가 약한 일부 국가에서 불안정한 고용계약이 확대되고 있으나, 실업률 하락으로 인해 고용의 질 악화는 간과되고 있는 상황

- 스페인의 경우, 위기 이후 실업률의 급격한 상승에 대처하느라 노동자 보호에 소극적인 태도를 보임에 따라 불완전고용이 2008년 3.5%에서 2014년 2배로 확대. 미국과 영국의 불완전고용은 2008년 이후 상승한 뒤 하락했으나 위기 이전 수준을 상회

- 독일은 불완전고용을 낮추는 데 성공했지만 통계상 불확실한 부분이 존재. Westphalian University의 Heinz-Josef Bontrup은 공식적인 실업률이 정부후원 교육프로그램에 강제적으로 참여하는 사람들을 포함하지 않기 때문에 큰 의미가 없다고 주장

- 고용 여건의 개선을 보여주기 위해 각국 정부가 관대하게 측정한 실업률은 사람들의 개인적 경험과 괴리. Bell에 따르면 노동시장 침체의 주요 지표로서 실업률보다 불완전고용이 더 적절함에도 불구하고 신뢰성 있는 측정 및 논의 부재

- 정부는 불완전고용에 대한 공식적 통계를 통해 노동시장 여건을 제대로 평가할 필요. 경기 확장기에는 실업률 하락보다 고용의 질 개선에 더 중점을 두어야 하며, 양질의 일자리 증가를 통한 임금 상승세 개선이 정책 성공의 중요한 지표가 될 전망


○ 미.중 무역분쟁, 멕시코와 유럽이 반사이익 효과 누릴 전망 (FT) 

- 미국이 중국산 수입품에 대한 관세율 인상을 발표한 결과, 멕시코와 유럽 주요국이 이에 대한 반사이익을 누릴 것이라는 전망 대두

- 도이치 은행은 미국이 중국의 주요 수출품인 전자기기에 관세를 부과함에 따라 또 다른 주요 전자기기 수출국 멕시코의 수출량이 증가할 것으로 예상. 원자로와 가구·조명 분야에서도 멕시코가 중국의 수출량 일부를 대체할 가능성

- IFO 경제연구소의 Gabriel Felbermayr, 유럽이 무역분쟁의 가장 큰 승자로 부상할 것이라고 주장. 이는 양국의 높은 관세로부터 자유로운 유럽 기업들이 미국 공급업체를 대신해 중국에서 시장점유율을 높이고 투자를 확대할 수 있다는 점에 기인

- 한편, 무역분쟁이 신흥국에 미치는 영향에 대해서는 상반되는 의견이 상존. 크리스틴 라가르드 IMF 총재는 중국 제조업 공급체인에 포함된 동남아 수출국들이 단기적으로 경기 경색에 직면할 수 있다고 경고

- 반면 TS롬바드의 이코노미스트 Jon Harriso은 EU와 미국이 중국의 태양 전지판 수출에 대해 벌금을 부과했던 2012년의 사례와 같이 중국 기업들이 동남아 등지로 생산 기지를 이전한다면 동남아 신흥국 경제가 더욱 활성화될 것이라고 예상


○ 주요국의 보호무역주의 강화, 신흥국에는 국제무역 확대의 기회 (블룸버그) 

- 최근 잇따른 관세 인상 등으로 보호무역주의 기조를 확대하고 있는 일부 주요국들과 달리 신흥국은 전반적으로 자유무역 유지. 이에 따라 주요국의 보호무역주의 강화가 신흥국의 국제 무역 참여 확대되고 있다는 의견 제기

- 맥킨지 글로벌 연구소에 따르면, 국제 무역에서 신흥국이 차지하는 비중은 1995년 8%에서 2016년 20%로 증가한 반면 같은 기간 선진국의 비중은 1995년 55%에서 2016년 33%로 하락

- 또한 세계경제포럼이 발간한 최근 보고서는, 올해 국제 상품거래에서 신흥국의 비중이 사상 최초로 50%를 상회할 것으로 추정

- 특히 중국 기업들이 비용 절감을 위해 생산 공장의 해외 이전을 강화하고 있는데 이는 신흥국 경제가 더욱 성장하는 계기로 작용할 전망. Baker & McKenzie의 Fred Burke는 향후 베트남이 중국을 이어 주요 노동력 공급국으로 발전할 것으로 예상

- 선진국의 향후 보호무역주의가 중단된다고 하더라도 신흥국이 국제 무역에서 차지하는 비중은 지속적으로 확대될 전망


○ 신흥국과 주요국 경제 간 상관관계 약화, 신흥국 성장에 위협 요인 (FT) 

- 신흥국은 미국의 낮은 인플레이션과 중국의 강한 경제성장세에 힘입어 경제성장 지속. 그러나 UBS의 Bhanu Baweja는 최근 주요국 경기호조가 신흥국에 미치는 효과가 감소하면서 내부 요인보다 대외여건 변화가 이들 국가에 위기를 초래할 수 있다고 지적

- 주요국 경제의 신흥국에 대한 영향력 약화는 미국의 지출 구성 변화에 기인. 지난 12개월 간 미국 자본지출 증가분 중 48%가 신흥국의 비중이 작은 지식재산, 셰일오일 및 가스 부문에 집중됨에 따라 신규투자가 신흥국에 미치는 영향 축소

- 아울러 중국의 대내 정책기조 변화도 주요국 경기호조의 파급효과를 감소시키는 원인. 당국이 기존의 신용규제 완화 및 투자 장려로 확대된 레버리지를 축소시키는 정책을 시행함에 따라 대내외 신규투자를 위한 유동성 공급이 제한

- 신흥국 경제의 긍정적 요인 부재도 자본유출을 자극. 신흥국 경제의 부정적 전망 확산은 투자자들의 안전자산 선호 강화로 연결되어 투자자들이 신흥국 자산 대신 안전성이 높은 선진국 자산의 투자 비중을 높일 가능성

- 최근 약세를 보인 위안화의 지속적인 가치하락은 향후 신흥국을 포함한 글로벌 경제에 큰 위협요인으로 작용. 위안화 약세로 중국 내 자산가격 급락이 발생하면 중국 증시에 투자된 25조달러의 대규모 자금이 중국시장을 이탈해 글로벌 안전자산으로 유입될 가능성


○ 신흥국 불안, 아시아 국가로의 전이 가능성은 제한적 (FT) 

- 최근 강달러 및 미국 금리인상 기조로 신흥국에서의 외국인 자본유출 우려가 고조. 시장에서는 다음을 근거로 신흥국 불안의 아시아 전이 가능성은 제한적인 것으로 평가

- 첫째, 경상수지 흑자. 터키, 아르헨티나 등의 경상수지 적자 규모는 GDP 대비 5% 내외로 높은 수준이지만, 인도네시아, 인도, 필리핀 제외한 아시아 국가들은 경상수지 흑자 유지. 

- 둘째, 외환보유액. 대부분의 아시아 국가들은 통화가치 방어 위한 안정적 외화보유액 보유

- 셋째, 중앙은행의 적절한 정책 운용. 통화가치 급락 대응 실패로 하이퍼 인플레이션을 겪고 있는 베네수엘라와 달리, 인도네시아 중앙은행은 자국통화 약세에 대응해 5월 이후 기준금리를 4차례 올리며 위기 확산을 방어

- 넷째, 외국자본 의존도 감소에 따른 대외여건 취약성 개선. 스리랑카, 몽골 등을 제외한 아시아 국가의 달러화 표시 정부부채 익스포저는 제한적이며 미국 금리인상에 따른 외채부담도 크지 않은 것으로 평가

- 다만 일부에서는 중국의 막대한 부채규모 및 당국의 정책 여력 감소에 따른 성장둔화 우려, 중국과 미국의 무역분쟁 고조 등을 위협 요인으로 제시