■ 세계경제 전반
ㅇ 세계경제포럼, 국가 간 정치 및 경제적 갈등 증가할 우려(FT)
- 설문조사 결과, 군사 충돌과 지역 간 분쟁이 늘어날 것으로 대답한 비율이 각각 79%와 78%로 금년 세계경제의 위험도는 작년에 비해 높아질 것으로 전망
ㅇ 달러화 약세, 세계경제 성장세를 훼손하지는 못할 전망(블룸버그)
- 달러화 약세가 장기화되면서 일부에서는 유로화 및 엔화 가치의 상승이 해당 지역의 경제 성장을 저해할 있다고 우려. 최근의 경제여건에서 자국 통화의 가파른 상승에도 높은 성장을 자신할 수 있는 국가는 부재하기 때문. 하지만 최근 달러화 약세의 배경에는 미국 정부의 달러화 약세 의지 뿐 아니라 유럽과 일본의 성장 모멘텀 강화도 주요 원인 중 하나. 독일 주도의 유럽 경제는 양호하여 예상보다 ECB의 완화정책 지원이 필요하지 않은 상황. 또한 독일과 프랑스 중심으로 유럽은 구조개혁 의지를 나타내고 있으며, 정치적 측면에서도 스페인과 이탈리아의 불안이 유럽의 경제 둔화와 자본유출을 초래할 정도로 심각한 사안은 아니라는 평가가 다수
- 일본과 신흥국도 달러화 약세에 따른 수출감소 영향과 이에 따른 경기 둔화가 시장의 예상보다 크지 않을 전망이며, 오히려 달러화 약세로 중국 등 신흥국의 자본유출 관련 우려는 완화
- 이 외에도 일본과 유럽의 저물가 현상이 완전히 사라지지는 않았지만 과거에 비해 크게 감소하면서 디플레이션 불안도 개선
ㅇ 정책 당국자 및 투자자, 기술진보의 디플레이션 효과를 고려할 필요(FT)
- 지난 10년간 급격히 이루어져온 기술진보는 경제시스템 작동에 있어 중요한 위치를 차지하고 있지만 구체적인 영향과 전망을 설명하기는 쉽지 않은 사안. 그러나 기술진보는 기본적으로 디플레이션 속성을 지녔다는 점으로 요약 가능
- 기술진보는 경제성장과 저금리가 공존하는 데 영향을 미쳤으며, 경기회복에도 불구하고 생산성 향상과 기업투자가 증가하지 않는 원인으로 작용. 사상 최저 실업률에도 불구하고 임금상승이 수반되지 않도록 작용
- 기본적인 경제데이터들은 현재의 지식, 서비스 기반 경제를 설명하기 어려움. 인플레이션 지표들은 기술발전에 따른 제품과 서비스의 빠른 개선을 미반영
- 예를 들어 은행들이 지점 확충대신 모바일 거래앱에 투자하는 이유는 투자비용이 저렴하고 더 효율적이기 때문이며 자동차의 충돌방지 기술발전은 차소유주의 편익을 증가시켰으나 자동차 수리점의 불황으로 연결
- 인플레이션이 기술진보를 반영하지 못한다는 측면과 기술진보의 디플레 효과를 감안하면, 실제 인플레이션은 발표되는 수치보다 더 낮을 것으로 추정되며 인플레이션에 의해 조정된 GDP도 과소 측정되었을 가능성
- 이런 측면에서 정책당국자들은 08년 금융위기에서 벗어난지 한참이 지났음에도 불구하고 통화정책완화가 필요이상 과도하게 지속되어왔을 가능성과 함께 통화정책 전환이 시점 상 이미 실기했을 가능성도 점검할 필요
- 투자자들은 기술진보의 디플레 효과를 감안할 때 현 저금리 여건이 생각 보다 상당기간 더 길게 지속될 수 있다는 점에 대해 생각해 볼 필요
ㅇ 세계경제, 장기간 지속된 저성장 시대 탈피 가시화(FT)
- 세계 주요국의 최근 경제지표들이 양호한 모습을 보이면서 시장에서는 금년 세계경제 성장률을 상향 조정. 이에 상향된 세계경제 성장률이 장기간 지속된 저성장 시대를 탈피하는 신호일지에 대해 관심 증가
- 세계경제에서 절대적 비중을 차지하는 미국, 유럽, 중국, 일본 모두 확장 국면에 들어섰다는 사실은 매우 고무적. 특히 이번 확장은 인위적인 경기부양책에 의한 것이라기보다는 경제 원동력의 기본적인 여건의 변화에 의한 결과. 이는 소비 증가→기업투자 확대→소득 증가 등의 선순환 등으로 연결. 또한, 미국 중심의 친성장정책과 유럽과 일본 중심의 풍부한 유동성이 세계경제 확장의 주요 요인으로 작용
- 반면 통상 과거 경제위기 이전에 발생했던 경기과열에 따른 과도한 물가상승 등은 발생할 가능성이 낮으며, 북한의 핵무기 위협 등의 정치적 갈등도 상대적으로 점차 완화되고 있다는 평가
- 장기간 이어진 저성장을 완전히 탈피하기 위해서는 향후 주요국 중심으로 지속적인 구조개혁, 국가 간 공조체제 강화, 효과적 수요관리 등이 필요하며, 이것이 가능하다면 금융시장 안정과 정치적 긴장완화 등도 유발할 것으로 기대
ㅇ 선진국의 현금 유통 급증, 유동성 흡수의 어려움과 지하경제 확대 우려(닛케이)
- 미국, 유럽, 일본에서 지폐와 동전의 유통이 증가. 이는 경제규모를 웃도는 속도로, 현금유통은 예금금리 하락 등으로 가계에 체류. 결제는 현금화 필요성이 낮아지나 저축은 현금 비율이 현저. 이에 조세당국의 자금파악이 어려워질 가능성 대두. 현금유통규모는 은행 시스템에 포함된 예금이 아닌 지폐와 동전의 형태로 실제 유통되는 현금의 양. 일본은 2017년 말 지폐가 106조엔으로 전년동기비 4% 증가
- 현금유통비율을 보면, 고액의 1만엔권이 93%를 차지하여, 저축목적의 보유유인이 확대. 여타 선진국도 이러한 추세는 유사. 연준에 의하면, 달러화의 현금유통은 1조6천억달러로, 미국 외 수요 등으로 전년비 7% 증가
- ECB에 따르면, 유로화는 작년 11월 기준 1조1천억유로로 4% 늘어난 상황. 이는 모두 저금리의 영향. 익명성이 높은 현금수요는 항상 존재하지만, 물가와 은행 예금금리의 상승 시 현금 보유자의 기회비용 손실이 발생
- 각국 중앙은행이 통화정책 완화로 금리를 낮은 수준에서 유지하는 가운데 해당 리스크가 낮다고 판단하여 현금보유 비중이 확대. 다만 일본의 현금 유통규모는 GDP 대비로 높은 편. 미국, 유럽, 일본 모두 현금 증가세가 경제성장률을 상회하고 있지만, 일본은 현금이 GDP 대비 20% 정도에 이르고 있어, 미국과 유럽의 10% 정도에 비해 높은 수준
- 일본은 국세청이 부유층 자산 파악에 나선 영향을 지적하는 의견이 다수. 탈세 의도는 아니지만, 당국에 자산을 세부적으로 알리고 싶지 않은 개인이 많다고 세무법인은 지적
- 주요국의 현금은 앞으로도 증가세가 지속될 것이라는 전망이 많지만, 통화정책 정상화로 유럽 등에서 둔화될 것이라는 전망이 대두. 일본은 중앙은행이 당분간 통화정책 완화 기조를 유지하여 이와 대조적 예상이 우세
- 시중에 유통되는 지폐나 동전이 큰 폭으로 증가하는 경우, 통화정책 완화 단행 시 흡수 효과가 나오기 어렵다는 관측도 지적. 2007년 일본은행의 금리인상 시 예상보다 현금 이동성은 나타나지 않았다고 평가
- 시중의 통화량을 제어해야 하는 중앙은행으로서는 어려운 과제에 직면. 해외에서는 자금세탁 등의 악용될 소지가 높아 고액권 폐지를 주장하는 의견이 부상
- 하버드 대학의 로거프 교수는 현금 증가가 탈세 등 지하경제 확대를 보여주므로, 일본도 1만엔권 폐지를 제언. 고액지폐 페지는 해외에서도 진행. ECB는 2018년 말 500유로권 폐지를 결정
ㅇ 가상화폐, 규제강화와 효과적 활용 간 균형 필요(블룸버그)
- 최근 가상화폐 관련 논란이 많은 가운데 다수 국가에서 정부가 가상화폐 거래를 금지하는 강력한 규제에 나설 것인지, 아니면 오히려 가상화폐가 정부가 소유한 통화의 독점적 지위 약화를 수용할지 여부가 쟁점으로 부상
- 이전까지 가장 혁신적인 화폐는 종이화폐로 이전의 귀금속과 비교하여 생산비용, 유통 및 저장의 효율성, 안전성 등에서 우월하여 보편적으로 사용되기 시작. 전자화폐인 가상화폐도 종이화폐에 비해 동일한 비교우위를 보유
- 가상화폐는 종이화폐와 같은 사용자의 신뢰, 규제, 법, 은행시스템 등의 지원을 받지 못해 보편적 사용은 아직 시기상조이지만, 과거 종이화폐처럼 사회 합의가 이루어지면 보유하고 있는 고유의 강점을 살려 사용 확대가 가능
- 현 상황에서 당국은 가상화폐 규제를 강화할 수도 혹은 완화할 수도 있지만 가상화폐에 대한 관심이 증가하기 시작했다는 것 자체가 매우 중요하며, 이는 향후 가상화폐의 잠재력이 현실로 나타나는데 일조할 가능성
- 정부는 극단적인 규제 혹은 세금부과 등 무조건 가상화폐 사용을 억지하겠다는 전략보다는 사회 충격을 최소화하면서 전자화폐로서 지닌 장점을 잘 활용할 수 있는 방법을 연구하여 미래를 대비하는 것이 필요
ㅇ 비트코인, 시장의 환상이 약화되는 가운데 리스크도 부각(닛케이)
- 가상통화인 비트코인 가격이 큰 폭으로 하락. Coin Desk에 의하면, 17일에는 달러화 기준 비트코인당 1만달러 내외로 반나절 동안 20% 정도 저하. 각국의 규제강화 외에 미래통화라는 환상에서 투자자가 탈피하는 요인 등이 작용
- Monex 증권은 규제강화가 비트코인 가격의 하락을 촉발시켰다고 지적. 독일 중앙은행의 요아힘 뷔르멜링 이사, 가상통화 규제는 국경이 없는 가상세계에서 시행이 어려워 전세계적으로 실시해야 한다고 주장
- 과열되는 양상을 보이는 가상통화 거래에 제동을 걸기 위해 한국, 중국에 이어 독일 등도 규제에 나서고 있는 상황. 금리를 창출하지 않는 가상통화 시세는 언제든지 법화와 통용되어야 신뢰가 형성
- 이는 기존 금융시스템보다 저렴하여 빠른 속도로 송금할 수 있는 수단으로서 보급될 가능성에 기인. 이러한 가운데 가상통화를 경유한 자금세탁 의혹도 전세계적인 규제 가능성을 촉발. 이에 따라 규제의 범위가 확산될 경우, 비트코인 시세를 유지한 신뢰도는 크게 흔들릴 수밖에 없는 상황. 비트코인은 1년 전 900달러 미만이었지만, 작년 12월 중순에는 1만9천달러대로 20배 이상 상승
- 급격한 가격 오름세만 다양한 미디어를 통해 확산되고, 새로운 통화로서 신규 투자자 유입을 확대시켰지만, 왜 비트코인 가격이 올랐는지에 대해서는 명확한 이유가 부재. 이러한 퍼즐에 둘러싸인 비트코인 붐의 실태가 점차 가시화되면서 투자자의 환상도 축소. 일부 연구에서는 비트코인 가격을 견인한 요인이 한 명의 소행일 수도 있다는 지적도 제기
- 향후 비트코인의 급격한 하락은 전세계 금융시스템에 미치는 부정적 영향이 없을 것인지가 의문. 시장 다수는 가상통화시장의 참여자가 극소수라고 지적. 그러나 도이체 증권에서는 비트코인의 레버리지 거래의 위험성을 언급. 또한 신뢰도가 낮은 업자도 존재하는 가운데 가상통화의 가격이 급격하게 변동하는 경우, 거래업자의 양수 및 양도가 불가능하게 되어 실패 리스크가 커질 가능성도 고조
ㅇ 비트코인 채굴의 전력수요 예측, 제어불능이라는 평가는 과도(블룸버그)
- 정보센터와 마리화나 재배 관련 전력수요 증가를 둘러싼 과도한 우려를 상기시킨다는 견해가 부상. 크레디트 스위스에 따르면, 비트코인 채굴업자는 현재 아일랜드 소비량에 해당하는 전력을 사용하고 있는 상황. 하지만 이는 매우 높은 수준에 달할 가능성이 낮다는 것이 전반적인 견해. 해당 이용량은 전세계 전력수요의 1.4%에 불과. 관련 내용은 일부에서 우려하는 전력과 환경의 아마겟돈과 거리가 있다고 지적. 다만 전세계적으로 늘어나는 가상통화 채굴업자가 어느 정도의 전력을 소비할지에 대해서는 논란이 지속. Bloomberg New Energy Finance(BNEF)는 작년 비트코인 가격 급등으로, 채굴 전력수요는 20.5테라와트 증가했다고 발표
- 모건스탠리는 금년 채굴업자의 전력수요가 전세계의 0.6%에 해당할 정도로 증가한다고 전망. 이는 미국과 중국 등의 재생가능에너지 생산업체의 성장을 촉진한다고 지적. 시장은 관련 전력수요 예측이 기우에 불과하다는 입장이 우세
ㅇ 가상화폐 데이터제공 서비스, 관련 시장 투명성 제고 기대와 함께 시행 예정(WSJ)
- 뉴욕증권거래소(NYSE)의 모기업 인터컨티넨탈익스체인지(ICE)는 2018년 3월 비트코인 관련 데이터의 헤지펀드 및 기관투자자 제공 서비스 출범을 목표로 구체적인 준비에 돌입
- ICE는 데이터 네트워크를 이용하여 기존 주식 거래에 사용되는 방법과 유사한 디지털 포맷으로 정보를 제공할 계획
- 가상화폐 Data Feed라고 불리는 ICE의 새로운 서비스는 전문 투자자의 전략수립에 도움을 줄 수 있는 보다 상세한 정보를 제공할 것으로 기대. 또한 실시간 데이터 제공으로 차익거래 기회를 늘려 시장 간 가격 괴리를 줄일 것이라고 전망
- 가상화폐 시장에 대한 금융업계의 관심이 높아지면서, 관련 서비스도 증가하고 있는데 이는 가상화폐 시장에 더 많은 자본유입을 이끌 가능성. 가상화폐 시장의 변동성 감소 및 투명성 제고 기대도 존재
- ICE Data Services의 Lynn Martin, 가상화폐 시장의 투명성 제고를 통해 관련 정보의 접근성이 제한받는 투자자의 욕구를 충족시키기 위한 목적으로 Data Feed 서비스를 기획
ㅇ 아시아, 역내 자산 증가 등으로 달러화 표시 채권 매수 확대(FT)
- 시장에서는 아시아 지역에 미국 달러화 채권을 판매하려는 글로벌 기업의 다수 등장은 새로운 추세이며, 이는 아시아 채권시장의 전환을 보여주는 사례이며, 역내 자산 축적 증대 등이 원인
- Citi의 Ashu Khullar, 아시아 채권시장은 연기금, 보험 등에서 전세계 시장을 뒷받침할 정도로 성장했다고 지적. 아시아 지역의 수요 증가는 중국의 성장 등이 주요 요인이며, 이를 통해 역내 자산운용이 확대
- 많은 채권시장 업체에 따르면, 중국의 아시아의 대규모 수요를 설명. ANZ는 아시아 채권시장의 50%는 중국에 의해 주도되고 있다고 주장. 이들은 미국 달러화 채권을 적극적으로 매수하여 역내 달러화 채권 비율이 큰 폭 상승
ㅇ 낮은 시장변동성, 선진국 경기의 대(大)안정기(Great Moderation) 등을 반영 (FT)
- 2018년 시장의 낙관적 견해 중 하나는 극단적으로 낮은 자산가격의 변동성. 다만 급격한 변동성 확대는 위험자산의 상당한 하락을 수반할 수도 있기 때문에 2008년과 같은 금융시장 불안정을 야기할 가능성도 상존
- 중앙은행은 이를 주목하는 가운데 시장에서는 매우 낮은 변동성을 시장의 중요한 위험신호로 인식. 지난 2년 간 자산시장 변동성은 가장 최저. 이를 반영하듯이 VIX는 1990년대 초반 이후 낮은 수준. 이에 대해 시장에서는 중앙은행의 자산매입, 낮은 국채금리가 인위적으로 자산가격을 올려 물가상승률을 둔화시켰음에도 시장변동성이 비정상적으로 낮다고 지적. 다만 간과해서 안 될 내용은 시장의 낮은 변동성이 단지 통화정책 완화만으로 이루어진 것은 아니며, 거시경제 여건 중 생산증가 등에 의해 형성된 점을 주시할 필요
- 낙관론자들은 낮은 자산가격의 변동성이 거시경제의 대안정기를 반영하기 때문에 거시경제의 변동성이 커지기 전까지 유지될 것이라고 주장. 뉴욕 연은의 분석에서도 낮은 수준의 변동성은 단기 거래에 적용되어 정상적이라고 추정
ㅇ 세계경제포럼, 사이버 공격의 위협이 증대되고 있다고 지적(로이터, 블룸버그)
- 2018년판 보고서에서 IT를 활용한 사이버 공격의 정확도가 높아 관련 위협이 크게 늘어나고 있다고 발표. 이는 인프라 정비에 정부와 민간이 효과적으로 대응하는 것이 급선무라고 제시
ㅇ 주요국 중앙은행, 미국 달러화 약세로 인한 자국 통화 절상에 우려 표명(FT)
- 특히 지속적인 달러화 약세로 인해 엔화가 강세를 보이는 일본 등 수출 중심의 국가에서는 부정적 영향이 가시화
- 유로화는 2018년 들어 2.7% 올랐지만, 17일(현지시각) 큰 폭으로 하락. 이에 콘스탄시오 ECB 부총재, 경제여건의 변화를 반영하지 않는 유로화의 갑작스러운 변동에 대해서 심각하게 우려한다고 언급
- 엔화는 일본은행의 구두 개입 등으로 일정 수준에서 유지되는 상황. 아소 다로 재무장관, 달러/엔 환율이 110.80 수준을 유지한다면 문제가 없지만 여전히 높은 변동성에 우려가 있다고 지적
- 뉴욕 멜론은행의 Simon Derrick, 주요국 중앙은행이 무역을 촉진하고 통화정책 정상화를 준비하고 있는 가운데 과거와 달리 정책변화에 의해 미국과 유럽의 채권금리와 환율의 관계는 약화된 상태라고 평가
- MUFG의 Derek Halpenny, 국제유가가 상승하는 추세이기 때문에 인플레이션 고려 등으로 주요국 중앙은행이 달러화 약세에 적극적으로 대응하기 어렵다고 지적