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경제

[2018년] 미국 경제 소식들 - 경제예측능력 과신, 약달러, 관세정책, 리보금리 상승, 철강 관세부과 부정적 영향, 셰일오일 OPEC 영향력 넘을 것, 3대 경제정책, 신용카드 연체 증가

by 성공의문 2018. 3. 5.

■ 미국

○ 미국 Fed의 경제예측능력, 과신은 금물(WSJ) 

- 중앙은행이 시장에 주목을 받는 능력 중 하나는 가격을 통제하는 하드 파워 외에도 이와 동등한 소프트 파워. 이는 미국 연준의 경제예측을 기초로 투자자가 금리정책 등의 예상을 설정하기 때문

- 신임 파월 의장은 미국경제에 강한 자신감을 피력하고 있으며, 이를 반영하여 시장은 연준이 매파로 전향했다고 인식. 그 결과, 시장이 예측한 연내 금리인상이 4차례로 올라 처음으로 2차례 확률을 상회

- 2018년 미국경제가 강한 상승세를 나타낼 것이라고 주장하는 파월 의장의 견해에 이의를 제기할 이유는 없는 편. 하지만 시장은 연준이 향후 1년간 추이를 예측하는 능력이 있다는 인식을 버려야 할 필요

- 중앙은행의 전망은 경제의 방향성을 인지하는 단서가 아니라 실제 사건에 정책당국이 어떻게 반응할지를 알기 위한 증거로서 취급할 필요. 1개월 전 세계와 미국경제 성장세 확대에는 이견이 없었지만, 최근에는 반전

- 애틀랜타 연은의 GDPNow를 보면, 1/4분기 성장률 예상치가 2월 초에 5.4%에 이르렀지만, 최근에는 2.6%로 하향 조정. 이는 미국의 주택 관련 통계와 내구재 수주 저조 등이 원인

- 최근 성장률 전망치는 이후 발표되는 통계치에 따라 변경되겠지만, 2017년 4/4분기 GDP 성장률과 일치. 조사결과가 높은 수준을 보여도 실제로 경제 결정을 내리는 시점에서는 익숙한 시나리오로 복원되는 경향 존재

- 씨티가 산출하는 economic surprise 지수는 이를 명확하게 보여주는 사례. 소프트 통계수치는 예상을 크게 상회하고 있지만, 하드 통계치는 강약이 교차. 완만한 성장세 지속은 비관적이지 않지만, 금리인상 확률 등과는 다소 무관

- 현재 연준 파월 의장은 단기 경제여건이 호조되고 있음을 언급. Fed의 반응함수에 변화가 없다는 것은 의장의 견해가 적합할 경우에 통화정책 정상화가 강화된다는 의미. 향후 경기동향에 따라 연준 의장의 경기인식 여부가 부합하는지 밝혀질 전망

- 이러한 가운데 노동시장 인식에 대한 파월 의장의 발언을 주목할 필요. 자연실업률 수준을 제시하는 수치는 불확실성으로 명확하지 않으며, 노동시장 문제인 파트타임 근로자 등이 임금상승 압력을 억제하는지에 대한 설명도 뚜렷하지 않은 편


○ 미국의 약달러 기조, 관세 부과 결정으로 증폭 우려(FT) 

- 2017년 금융시장에서 주목할 모습 중 하나는 미국 달러화가 무역 가중치 기준과 유로화 대비 10% 하락했다는 점. 이는 경제성장률 전망치 상향조정, 금리인상, 보호무역주의 등 달러화 강세 요소가 다수임에도 불구하고 발생

- 금리와 환율의 결합이 향후 환율 흐름에 어떻게 작용할지 판단할 필요. 미국 10년물 국채금리는 독일이나 일본에 비해 200bp 이상 높은 수준. 이는 미국 달러화가 경쟁국에 비해 10년 간 25% 이상 절하될 것임을 의미

- 달러화 가치 절하가 그만큼 예상되지 않는다면, 투자자는 금리 차를 고려하여 미국 자산 보유를 선호. 상대적으로 높은 금리와 약달러는 해외투자자의 미국 자산보유나 미국인의 해외자산 다각화를 유도하지 못하도록 유인

- 트럼프 대통령과 므누친 재무장관은 강달러에 양면성을 보유. 이는 철강과 알루미늄 관세 부과로 우려가 확산. 안보문제보다 해당 정책은 미국의 경쟁력을 약화시키는 원인. 외환시장은 미국경제 건전성에 불안 신호를 발신


○ 미국 트럼프 대통령 관세정책, 중국보다는 동맹국과 소비자에 부정적(WSJ) 

- 미국 트럼프 대통령은 철강과 알루미늄 수입에 고관세 부과 방침을 표명. 하지만 해당 조치로 타격을 받는 대상은 트럼프 대통령이 상정한 대상이 아닐 가능성. 이는 시장의 반응에서도 명백

- 수입관세 조치 발표 후 미국의 철강제조업체 주가는 상승했지만, 한국과 캐나다의 해당 주가는 하락. 반면 중국의 철강 대형업체 주가도 약세를 보이기는 했지만, 중국의 강재선물가격은 횡보. 이는 미국이 철강 관세를 인상하면, 관련 여파가 중국이 아닌 한국과 캐나다 등 동맹국임을 시사. 미국은 중국산 철강제품 관세 적용 후 이전보다 수입이 감소. 2017년 1~9월 대미 철강수입 상위 3개국은 캐나다, 브라질, 한국

- 중국 철강업체는 경영난에 빠진 국영 대형기업 실적 회복을 위한 민간 업체의 폐쇄로 성과가 확대. 중국 업체의 실적은 미국 정책이 아닌 자국 정책과 건설경기가 좌우. 결국 미국의 수입 철강가격이 오르면, 관련 수요업체와 소비자에 타격만 심화


○ 은행 간 거래금리 상승, 미국 통화정책 속도에 영향(로이터) 

- 최근 단기금융시장의 3개월물 리보금리가 상승하면서, OIS 스프레드가 확대. 이에 따라 유동성이 크게 감소하여 금융 여건을 악화될 경우에 연준의 통화정책 정상화 속도가 둔화될 가능성도 내재. 이에 시장에서는 리보금리 상승이 단기 국채 발행 증가, 단기 은행채권 수요 감소에 따른 일시적인 현상인지, 새로운 정상화 과정인지에 대해 논의가 존재 

- Northern Trust 자산운용의 Peter Yi, 리보금리 상승은 시장의 위험 신호보다는 기술적으로 분석하는 것이 타당하다고 주장. 수요와 공급 측면 모두 변동성이 커졌기 때문에 이상 징후라고 판단하기 어렵다고 강조

- 반면 노무라의 George Goncalves는 리보금리 상승세 지속 여부가 관건이라며, 리보 금리가 하락하지 않는다면 연준의 기준금리 인상 효과를 상쇄시킬 수 있어 당초 언급했던 3회가 아닌 4회의 기준금리 인상 가능성이 있다고 언급. 또한 미국에서 영업하는 외국 은행들은 리보금리에 기반하여 대출 금리를 조정하기 때문에 리보 금리 상승은 달러화 표시 차입 비용을 증가시켜 금융 여건을 악화시킬 가능성 존재


○ 트럼프의 철강 관세부과, 미국경제의 부정적 영향으로 귀결(FT) 

- 미니애폴리스 연은 카시카리 총재와 더들리 뉴욕 연은 총재는 장기적으로 보호무역주의는 미국경제에 부정적 영향을 미칠 것이라고 경고 

- 철강과 알루미늄 수입은 미국 GDP의 0.2%에 불과하고 최대 25%의 관세 가정 시 소비자 물가에 미치는 영향은 0.05%에 불과하나 무역상대국의 보복 또는 미국 경제의 철강 의존도 과소 측정 시 전반적 영향이 확대될 수 있다고 평가

- 일각에서는 2002년 부시대통령의 관세 부과로 철강가격이 상승하면서 20만명의 고용이 줄어들었다고 지적. 공화당 내부에서도 트럼프 대통령의 보호무역주의 행보가 감세의 경제적 효과를 저해할 것으로 우려하는 시각이 대두

- 무역 관련 긴장 고조로 NAFTA 협상 우려도 증대. 카시카리 총재는 NAFTA의 전면적 철회조치가 나타날 경우, 미국 경제에 큰 부담으로 작용할 것으로 예상


○ 미국의 철강 관세, 원가상승으로 인프라 투자 확대에 마이너스(WSJ) 

- 철강 및 알루미늄에 관세를 부과한다는 트럼프 대통령의 결정은 미국 정부가 추진하는 인프라 투자 확대에 타격을 미칠 전망. 세계경제 회복으로 2017년에도 지속된 주요 건설자재 가격의 상승 압력이 더욱 높아질 수 있기 때문

- 미국의 1월 소비자물가상승률은 전년동월비 2.1%인 반면 철강 제품의 생산자 물가는 7.8% 올라 전체 물가상승률을 크게 웃도는 수준 

- 이러한 가운데 철강 및 알루미늄의 관세를 부과한다면 건설 원가 상승으로 이어져 당초 계획했던 예산을 초과할 전망. 하지만 현 상황에서 재정지출 확대는 매우 어려워 인프라 투자규모가 축소되고, 당초 기대했던 경기부양 효과도 줄어들 우려

- 옥스퍼드 이코노믹스의 Gregory Daco, 미국 경제에서 철강 관련 생산보다 소비의 규모가 더 크기 때문에 관세 부과에 따른 손실이 이익보다 크다고 지적 

- 관세로 인한 철강 가격 상승은 인프라 투자와 함께 건설업에도 악영향을 미칠 우려. 전미 주택건설협회는 건설자재 가격 상승으로 9400개의 건설 분야 일자리가 사라지고 한 가구가 부담하는 주택 가격도 1360달러 상승할 것으로 추정


○ IEA, 미국이 2020년까지 전세계 원유수요의 80%를 충족할 것으로 추산(블룸버그) 

- 국제에너지기구(IEA)는 미국의 셰일오일 호황으로 현 OPEC의 영향력을 넘어설 가능성이 높다고 평가. IEA 비롤 사무총장, 미국은 향후 5년간 전세계 원유시장에서 위상이 더욱 확대될 것이라고 지적

- OPEC은 원유시장 과잉재고 해소를 위해 감산합의 규모를 상회하는 생산 절감과 함께 장기에 걸쳐 지속 가능하지 않다는 감산 여부에 대응을 모색. 그러나 IEA는 유가상승에 따른 미국의 공급 증가는 새로운 물결이라고 제시

- IEA에 의하면, 셰일오일 생산 확대에 따라 미국으로부터 원유 신규 공급이 2023년까지 전세계 원유수요의 절반 정도를 충당할 것이라고 전망. 미국 내 액화탄화수소 총생산은 일일 1700만배럴로 전년보다 늘 것으로 예상

- 또한 IEA는 2023년까지 미국의 셰일오일 생산이 2017년 대비 74% 증가한 일일 780만9천배럴이 될 것이라고 전망. 전세계 경기상승 동조화로 원유수요는 2023년에 2017년 대비 7% 증가할 것이라고 추산


○ 미국 트럼프 대통령 3대 경제정책, 장기 경기부양 효과의 의구심 고조(FT) 

- 미국 트럼프 정부는 장기 경기부양을 목적으로 세금감면‧인프라 투자 확대‧ 규제완화 등의 3대 정책을 시행하고 있지만, 실제로는 단기 목표에 편중. 이에 시장에서는 미국 정책당국의 목표 달성이 용이하지 않을 것이라는 시각이 확산

- 첫째, 소비 증가를 위한 세금감면 정책은 미래의 국가부채 증가를 초래하여 2017년에 이미 20조 달러를 상회하는 대규모 부채에 직면한 미국정부의 어려움을 심화시킬 가능성. 또한 개인이 세금감면 혜택을 소비 대신 저축에 집중하는 문제도 발생

- 둘째, 교량과 도로 등 인프라 투자 확대 정책은 단순 일자리 증가를 유도 가능하나, 장기적으로 채무증가를 심화시켜 성장잠재력을 저해할 우려. 일부에서는 첨단 설비 증설 관련 내용이 부족하다고 지적

- 셋째, 규제완화는 주요 경제주체의 자유로운 경제 활동을 유도하지만 기업의 불법 행위와 독점 강화 등도 수반하여 사회적 비용 증가를 초래할 우려

- 시장에서는 트럼프노믹스의 3가지 주요 정책은 독창성이 결여되어 당국의 기대와 달리 지속가능한 장기 경기부양의 해결책이 되기에는 충분하지 않기 때문에, 전통적인 문제 해결 방안과 함께 혁신적인 대안 개발이 필요하다고 평가


○ 미국 관세부과의 고용감소효과, 철강과 알루미늄 관련 일자리 증가분의 5배 상회(WSJ) 

- 로스 상무부장관은 1.99달러 상당의 캠벨수프 가격에 포함되어 있는 철강가격은 10센트에 불과하며, 여기에 25%의 관세가 부과되어도 전체 제품가격 상승에 미치는 영향은 미미하다는 점을 들어 관세부과 조치를 합리화

- 그러나 Trade-Partnership의 Joseph Francois 등의 분석에 따르면, 관세부과는 철강과 알루미늄 부문 일자리를 33464개를 늘릴 것으로 보이나 여타 업종의 고용을 179000명 줄게 하여 순효과는 146000개 일자리 감소가 될 것이라고 추산

- 무역상대국의 보복효과를 제외하더라도 가공금속 13000명, 자동차 및 부품 5천명, 기타운송부문 2180명 등을 포함해 일자리 감소효과는 철강, 알루미늄 고용 증가분의 5배 상회할 것으로 추정. 고용감소분의 2/3는 생산직, 비숙련 근로자라고 예상

- 로스 상무장관은 이번 관세부과가 미국 기업의 불만에도 불구하고 다수 미국 국민을 위한 조치라고 설명. 하지만 이는 일견 타당해보일수도 있으나, 결국 환상(fantasy economy)에 불과


○ 미국 정부의 관세부과 방안, 세계 보호무역주의 강화의 전조(FT) 

- 트럼프 대통령은 자국 산업보호조치를 목적으로 관세를 부과한다고 주장. 그러나 시장에서는 이와 같은 논리라면 다른 주요 우방국들도 자국 산업보호라는 동일한 목적을 내세우며 보복조치에 나설 수 있다고 우려

- 트럼프 대통령은 미국이 세계에서 보호주의가 가장 약한 국가라는 입장이나 WTO에서 제시한 2015년 가중평균 관세(weighted average tariff)는 미국이 2.4%로 일본(2.1%)과 유럽(3%)에 비해 큰 차이를 보이지 않아 보호주의에 대한 근거로는 미약

- 오히려 미국이 관세를 정당화하기 위해 국가 안보를 활용한다는 시각이 확산. 미국은 국가 안보를 이유로 필요하다고 간주되는 모든 보호조치를 취할 수 있다는 다소 불분명한 정의를 관세 부과의 근거로 제시

- 특히 미국이 명확하지 않은 이유를 근거로 안보 위협을 주장하면서 이를 캐나다, EU, 한국, 일본 등 우방국에도 적용하는 것은 미국을 중심으로 한 자유시장주의 동맹 관계를 저해시키면서 동시에 이들 국가의 강한 반발을 초래할 가능성

- 또한 국가 간 무역 갈등은 WTO를 통해 조정될 수 있으나, 이는 많은 시간이 소요되고 판결에 강제적인 이행 의무도 없는 등 WTO가 문제를 해결할 수 있는 실제적 대안이 될 수 없다는 사실도 세계 보호무역주의가 강화될 수 있는 요인


○ 미국 중소형 은행의 신용카드 사업 부진, 중‧저소득 가계 재무건전성 약화 신호(WSJ) 

- 경기침체 이후 은행들이 신용카드 시장을 공략한 가운데 대형 은행은 자본력을 앞세워 안전성이 높은 다수의 고객을 확보. 반면, 중소형 은행은 신용점수 기준을 낮추어 새로운 고객을 유치하였으나 최근 신용카드 연체 증가에 직면

- 향후 성장세 둔화 시 신용카드 연체는 더욱 커질 가능성. 연준은 1월 조사에서 대형은행의 신용카드 연체 증가를 예상. 일부 중소형 은행은 신용카드 사업을 중단 

- RKHammer의 Robert Hammer는 과거 경기침체기에도 상대적으로 신용등급이 낮은 중소형 은행의 신용카드 사용자의 연체 증가가 있었다면서 우려를 표명