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■ 미국

ㅇ 인구고령화, 안전자산 선호 등으로 미국 채권수요를 뒷받침 (WSJ)

- 2000년 이후 미국의 65세 이상 인구는 40% 이상 늘어나 4920만명에 달하고, 고령층은 은퇴도래 시점에서 채권보유를 확대. 이에 금리인상, 재정수지적자 확대, 인플레이션 우려에도 채권시장을 뒷받침할 전망

- Investment Company Institute의 조사결과에 따르면, 채권형 뮤츄얼펀드에 투자하고 있는 개인투자자의 평균연령은 2007년 49세에서 53세로 변화

- 시장에서는 Fed의 금리인상과 세제개혁, 양호한 성장세 등으로 미국 국채 10년물 금리가 3%로 상승할 것으로 예상. 장기금리가 오르지 못하고 있는 원인을 해외투자자들의 미국 국채 수요로 설명. 반면 미국 정부의 국채 발행 자료에 따르면, 고령층 개인투자자의 국채투자가 낮은 장기금리 유지에 중요한 역할을 수행했다고 평가

- 2017년 11월말 미국 국채 입찰에서 개인투자자 비중이 높은 뮤추얼 펀드 등의 매입액은 9170억달러(49%)로 2010년 20%에서 크게 상승했으며, 해외투자자 매입액은 3160억달러에 불과

- 과거 기술주의 급락 등을 경험한 고령층은 채권을 선호. 미국 국채금리가 3%까지 단기간 내 2배 급등한 2013년 Taper Tantrum 당시에도 일부 고령층 투자자는 주식에서 자금을 인출해 채권을 저가 매입하여 자산 재배분 기회로 활용

ㅇ 미국의 자국 우선주의, 기존 세계질서 약화 와 서방국가의 협력 위축으로 연결 (FT)

- 트럼프 대통령은 취임 이후 철저한 자국 우선주의 정책을 펼치고 있으며, 이는 국제사회에 다음과 같은 결과를 초래

- 첫째, 2차 세계대전 이후 세계질서의 근간인 자유무역과 서구 민주주의 사상의 약화를 초래. 미국이 보호무역주의를 강화하면서 여타 주요국도 이에 대한 대응으로 관련 조치를 확대하고 있으며, 이에 국가 간 갈등이 점증. 트럼프 대통령은 주요 지지층인 백인 중산층의 이익을 위한 정책을 펼쳐, 서구 민주주의의 법의 중립성(다양한 사회 구성의원의 이익을 반영)을 훼손. 여타 국가에서도 정권 창출 혹은 유지 목적의 특정 지지층을 위한 정책이 확대 시행되고, 대중영합주의도 확대

- 둘째, 서방 주요국의 공조 위축. 미국 정부는 자국의 희생을 강요한다면서 TPP와 파리기후협정 등의 탈퇴를 결정. 그 결과, 전세계가 직면한 국가 간 무역 분쟁, 지구 온난화 등의 문제 해결이 점차 어려워지고 있는 상황. 이처럼 서방 주요국의 정책 공조가 과거에 비해 어려워진다면, 이는 향후 중동의 지정학적 리스크, 중남미의 잠재적 경제위기가 당초 시장예상보다 세계경제에 보다 심각한 결과를 초래할 가능성 잠재


ㅇ 실업률이 낮은 일부 도시, 상대적으로 높은 임금상승 압력 발생(WSJ)

- 미국 경제의 가장 취약점을 제시된 임금상승률은 통화정책 구사에도 난제. 하지만 최근 실업률이 매우 낮은 일부 도시는 상대적으로 높은 임금상승률을 기록

- 10월 실업률이 2.3%에 불과했던 미니애폴리스는 민간부문의 2/4분기 임금이 전년동기비 4% 올라 전국 평균보다 2배 높은 수준. 덴버, 산호세, 오스틴 등의 도시 등도 실업률과 임금상승률이 이와 비슷한 상황

- 시장에서는 이들 도시가 전문 인력이 매우 중요한 건설, IT, 제조업 등이 발달한 지역으로, 기업 간 필요 인력의 확보 노력이 가시화되면서 임금 오름세도 확대되고 있다고 판단

- Moody’s Analytics의 Adam Kamins, 일부 도시의 임금상승세는 실업률과 임금의 상관관계가 여전히 유효하다는 사실을 나타내며, 이는 경기상승이 지속되면 향후 전국적으로 확산될 수 있다고 평가

- 만일 임금상승에 따른 물가상승이 전국적으로 발생한다면 이는 연준의 기준금리 인상을 촉진시키는 요인이 될 것으로 예상

ㅇ 미국 증시, 경제성장 지속에 따른 금리 상승 등이 하방 요인(WSJ, FT)

- 2017년 다우지수는 25% 상승하여 최근 10년 동안 2번째로 높은 상승률 기록. 이는 2011년 이후 최고 수준의 기업이익 증가율, 주요국의 경제성장 동조화 등이 주요 요인

- 2018년에도 트럼프 대통령의 세제개혁안과 대규모 정부지출 확대 등이 경기상승을 뒷받침할 전망. 하지만 이는 연준의 기준금리 인상 속도를 높여 증시의 투자 유출을 초래할 수 있어 주목할 필요

- 최근 발표된 소비심리 지수도 호조. 해당 지표는 향후 소비증가에 따른 경기 호조를 유발하고, 시장금리 상승 압력으로 작용하여 기업의 미래가치를 떨어뜨리고 사상 최고 수준인 주가유지의 타당성도 약화시킬 우려

- 역설적으로 정부의 다양한 경기부양 노력이 제한적인 경우에, 저금리가 지속되어 장기간의 주가 상승에 유리한 여건을 조성할 가능성

- 일부에서는 한반도, 중동, 유럽 등지의 정치적 갈등이 증폭되면서 장기간 낮은 수준에서 지속된 금융시장 변동성이 급격히 상승할 수 있다고 경고


ㅇ 2017년 12월 FOMC 의사록, 금리인상 속도에 신중론 제기(로이터, 블룸버그) 

- 연준은 같은 기간 6개월 만에 금리인상을 결정했지만, 일부 위원은 물가상승률 정체 등을 이유로 금리인상 속도에 신중한 태도를 견지. 의사록에서는 재정을 통한 부양책으로 인플레이션 압력이 커질 가능성을 언급. 하지만 다수 위원은 물가상승률 정체가 일시적이라고 지적했지만, 혁신과 세계화로 인한 인플레이션 압력 약화 가능성을 강조한 위원도 존재. 복수 위원은 금리인상에도 불구하고 금리인상 속도가 빠르다고 주장

- 세제개혁에 대해 많은 위원은 개인소비와 자본투자에 긍정적 요소라고 예측했지만, 관련 영향은 불투명하다고 평가. 관련 영향의 일부는 이미 경제활동이나 노동시장에 반영되어 있음을 제시

ㅇ 2017년 12월 ISM 제조업 경기지수, 59.7로 전월보다 1.5p 상승(로이터, 블룸버그) 

- 3개월 만에 오른 것으로, 시장예상치(58)를 상회. 지수 구성항목 중 신규수주는 5.4p 상승한 69.4를 나타내, 2004년 1월 이후 가장 높은 수준을 보였으며, 생산도 1.9p 오른 65.8을 기록

- 지수가 60대를 보이는 것은 해당 항목이 매우 양호한 상황임을 의미. 다만 고용지수는 57.0으로 전월보다 2.7p 하락

ㅇ 11월 건설지출, 전월비 0.8% 증가한 가운데 금액 기준으로는 과거 최대(로이터, 블룸버그) 

- 상무부가 발표한 같은 달 건설지출은 민간주택의 증가세(1.0%) 등으로 연율 환산 1조2570억달러를 기록. 이에 따라 주택부문이 2017년 4/4분기 성장률을 견인할 것이라는 견해를 뒷받침

- 공공부문은 0.2% 증가율을 보였는데, 주와 지방정부가 0.7% 늘어난 반면 연방정부는 4.8% 감소


ㅇ 미국, 경제성장에 필요한 노동력의 이동성을 저해하는 요소 확대(블룸버그) 

- 노동력의 자유로운 이동은 성장성이 낮은 재래 산업에 종사하고 있는 인력을 고성장 산업으로 재배치하는데 중요한 역할을 하므로, 특정 개인 혹은 산업 뿐 아니라 국가경제 성장 촉진에도 중요한 요소. 하지만 미니애폴리스 연은의 Greg Kaplan에 따르면, 미국 주요 산업의 근로자 이동률이 지속적으로 하락하고 있으며, 그 중 2011년은 1991년에 비해 대략 절반 수준에 불과. 이는 교통과 통신의 발달로 지역별 임금이나 일자리 특성의 차이가 상대적으로 감소하거나 맞벌이 부부 모두의 구직이 제한적인 경우 등 자연적인 원인으로 발생하기도 하지만, 그렇지 않은 경우도 존재

- 특히 경제성장이 양호한 대도시는 대부분 주택과 임대료 가격이 높아 노동력의 새로운 유입을 제한. 경기침체기에 도시를 떠난 가구는 경기가 회복되어도 도시에 다시 들어오지 못하는 경우가 상당

- 1990년대 정부에서 볼티모어, 보스턴, 시카고 등에 거주하는 가구의 이주를 재정적으로 지원한 경우, 해당 가구의 소득과 삶의 질이 크게 개선. 이를 고려할 때, 정부는 향후 가구의 이동을 위한 재정 지원을 강화할 필요

ㅇ 미국 대외순투자 포지션 약화, 달러화 약세 지속 요인으로 작용할 가능성(FT) 

- 해외의 對美 투자가 과거보다 빠르게 증가함에 따라 미국의 대외순투자 포지션(NIIP)은 크게 약화. 헤지펀드인 Horseman Capital Management에 따르면, 미국의 대외순직접투자(FDI)는 2000년 이후 최초로 적자 전환. 또한 해외의 미국 주식보유액은 금융위기 이전 미국 GDP 대비 15%에 불과했으나, 최근 35%까지 상승하여 미국의 대외 순투자포지션은 GDP대비 –40%를 초과

- Horse Capital Management의 Russel Clark에 따르면, 대외순투자 포지션의 대규모 변화는 해당국 통화와 채권가격의 약세를 나타내는 성향이 있다는 점에서 달러화와 미국 채권시장의 약세 가능성을 시사

- 한국에서는 이와 반대방향으로 2008년 금융위기 이후 수년에 걸쳐 대외 순투자포지션이 흑자로 전환되어 2007년 이후 약세를 나타내기 시작했던 원화가치가 강세

- 수차례에 걸친 Fed의 금리인상에도 불구하고 달러화 약세 지속은 대외 순투자포지션의 변화를 금융시장이 반영하기 시작한 결과일 가능성

- 만약 이러한 가정이 맞으면 달러화 약세가 이어질 것으로 전망되며, 미국의 대외순투자포지션 약화에 따른 달러화 약세 지속의 결과는 매우 예측하기 어렵고 험난할 것(both violent and unpredictable)으로 예상


ㅇ 미국 노동력 부족, 인플레이션 압력으로 연결될 가능성 증대(블룸버그) 

- 취업자 비율이 60.4%에 불과하여 2007년의 63.7%보다 낮아 미국 노동시장의 유휴노동력이 여전히 존재한다는 분석은 오류이며, 실제 인력부족은 심화

- 일부 지역의 임금 상승과 신규실업급여청구건수의 감소는 시장에서의 노동력 부족을 나타내고 있으며, 이는 물가상승과 금리인상 압력으로 이어질 가능성이 높은 편이라는 평가

- 일자리 부족의 원인 중 하나는 남성 근로자를 대체했던 여성의 노동시장 참여의 감소. 이에 노동부는 근로자가 일자리가 없어 시장에서 이탈하지 않았고, 일자리는 600만개 이상이 부족한 상황이라고 제시

- 노동시장 상황에 따라 Fed의 예상보다 빠르게 인플레이션이 진행될 가능성이 크고, 노동시장 수요 증가는 경기확장 국면을 반영. 따라서 기존의 경기부양 통화정책을 축소시킬 필요성이 대두

■ 세계경제 전반

ㅇ 2018년 세계의 10대 리스크, 가장 큰 위험요소는 중국의 영향력 확대 (블룸버그, 닛케이)

- 조사업체인 유라시아 그룹에 의하면, 2018년 세계 10대 리스크 중 가장 우선 순위로 인공지능 등 첨단기술 분야에서 중국의 영향력 행사가 커질 가능성이라고 예측. 미국과의 경쟁이 치열하게 전개될 것으로 전망

- 중국은 광역경제권 구상인 일대일로와 인프라 투자 등을 통해 관련국에 영향력을 강화할 것으로 관측. 이는 아시아에서 위상이 저하되는 미국의 간극을 활용하는 상황이 될 것이라고 평가

- 우발적인 사건으로, 북한과 시리아 등의 지정학적 리스크를, 3위로는 전세계적인 기술 냉전, 4위는 2018년 대선이 예정된 멕시코로, 반미노선을 내건 대통령 당선 시 해당 국가 진출 기업에게는 위협요인이라고 지적


 주요 기관들은 세계경제 성장률이 작년 평균 +3.7%(3.2~3.9%)에서 금년 +3.8%(3.3~4.0%)로 회복 전망

- `07년 이후 첫 2년 연속 확대. 美 견조성장, 유럽 · 일본의 강한 반등, 신흥국 회복 재개 등에 기인

 금년 관심 가져야 할 5가지 포인트

- 주요국 경기회복 지속여부 : 최근과 같은 미국 · 유럽 · 일본 등 주요국 성장세가 하반기에 약화될 가능성

- 예상보다 빠른 인플레이션 : 주요국 성장 지속시 현재 저물가가 빠르게 반등할 위험 잠재. 이는 통화정책 정상화의 가속화와 연계될 가능성

- 신흥국 부채위험 : 선진국 통화정책 정상화, 금리 상승, 달러강세 등이 연계될 경우 과다부채 보유 취약 신흥국의 금융불안이 우려

- 트럼프 정책효과 : 금년 시행되는 세제개혁법의 효과 외에 트럼프 행정부가 연내 추진할 인프라 투자, 무역협상, 규제완화, 외교정책 등의 변화에 관심

- 유럽 중심국 불안 : 영국은 브렉시트 협상 난항, 독일은 연정 관련 정치 불안 및 역내 정치력 약화, 이탈리아는 총선 이후 신정부 정책 등이 주요 변수


o 북한, 대북 군사행동시 보복 경고. 러/중/파나마, 대북 석유지원 지속 의혹 등 

- 북한 노동신문: “북한에 대한 군사공격은 자멸의 길. 적의 침략 행동을 묵과하지 않을 것. 미군기지는 물론 미 본토 전역도 사정권”. 국내외에 미사일 개발 성과를 과시하기 위해 화성 15 발사 실험을 기념하는 기념우표 5종 발행 

- Reuters: 러시아는 지난 몇 달 간 적어도 3번에 걸쳐 해상을 통해 북한 선박에 석유 정제품을 옮겨 실었을 것으로 추정. 파나마 선적 유조선도 동일한 혐의로 한국이 조사 중

- 일본 요미우리 신문: 중국과 러시아 기업이 북한에 석유류 제품을 팔아왔으며 이는 유엔 안보리 제재 위반 사항. 연간 10만톤의 경유 수출이 이루어진 것으로 추정

- 미국 싱크탱크 CSIS: 잠재적인 ‘군사 옵션’에 대한 수사들이 고조되고 있으나 군사적 충돌이나 전쟁이 임박한 것은 아니며 북미간 협상이 시작될 가능성도 크지 않은 상황


이란, 고물가 등 경제문제 지속이 대규모 반정부 시위를 확산시킨 요인(WSJ) 

- 최근 이란에서 대규모 반정부 시위가 지속. 이는 2016년 국제사회의 경제제재 철회에도 2017년 소비자물가 상승률이 두 자릿수를 기록하고, 이란 통화가치가 작년 5월 이후 달러화 대비 10% 하락해 경제적 고통이 가중된 것이 주요 요인

- 로하니 정부가 국제사회 제재의 긍정적 효과를 과도하게 부풀린 상태에서 미국의 트럼프 대통령 취임 이후 양국 간 관계가 악화되자 외국 기업들의 투자가 지연되고 있으며, 이에 경제회복의 속도가 당초 기대를 크게 하회

- 정부도 사회복지를 축소하는 등 긴축재정을 강화하면서 시리아 및 이라크와의 전쟁 관련 대규모 지출에 나서 대중의 정책 관련 불만도 증폭. 또한 과도한 자국시장 보호 정책으로 외국의 우수한 제품과 서비스는 많은 비용을 지불해야만 가능. 이에 반정부 시위대의 요구도 과거에는 정치적 불의 해소에 관련된 것에 초점이 맞춰져 있었지만, 이번에는 식료품, 일자리, 물가상승 억제 등 경제문제 해소에 중점을 두고 있는 상황


전세계 부채 위험 나비효과, 중국의 경착륙은 커다란 낙진효과를 유발(FT) 

- 세계경제가 회복되고 있지만, 여전히 중앙은행을 공황상태로 빠뜨릴 수 있는 리스크가 상존. 그 중 부채문제는 언제 직면할지 모르는 위험(the sword of Damocles) 요소. BIS에 의하면, 전세계 부채는 GDP 대비 330%(2008년 225%)

- 금융위기 이후 경기상승에 따른 인플레이션 등은 부채축소에 기여할 것이라는 기대가 있었지만, 이는 낮은 성장률과 물가상승률 정체 등으로 너무 낙관적이었다는 평가

- IMF는 2017년 말 재정의 초과분 등에 숨은 위험을 다시 한 번 강조. 과도한 유동성이 어떤 형태의 위험으로 축적되고 있는지 알 수 없는 상황. 금리상승 등을 흡수할 수 있는 능력이 향후 관심사

- 세계경제 성장은 부채 중독에 빠져 있어 급격한 통화정책 긴축 전환을 효과적으로 대응하기는 어려운 편. 실질적인 디레버리징은 성장을 저해. 중앙은행의 저금리와 과도한 레버리징 지속은 자산버블을 촉발시킬 우려

- 더 위험한 요소는 중앙은행이 변동성을 통제할 수 있는지 여부. 현 부채수준이 금융시스템과 가계부문의 과도한 부채로 인해 유발된 2008년 신용경색으로 연결될지는 불확실

- 현재 높은 수준의 레버리지는 미국과 중국의 기업 부문에서 현저. 미국의 대규모 차입자는 미국 이외 지역에 현금을 보유하거나 고수익 채권을 발행하는 두 가지 기업 그룹으로 구분

- 중국은 대규모 사업을 영위하는 국영기업으로, 이들 기업의 부채문제가 어느 수준까지 지속 가능할지는 불투명. 인민은행 총재는 재정문제로 인한 민스키 모멘트를 경고. 중국이 경착륙을 회피할 수 있을 지는 향후 쟁점사항

- 은행의 문제가 발생 시 전세계 시장에 실질적인 여파를 몰고 올 전망. 아울러 어떠한 경우라도 전세계 부채 리스크는 통제 불능 상태로 이어질 우려. 세계경제는 나비효과에 취약하며, 작은 변화가 커다란 후폭풍을 초래할 소지

- 높은 부채가 그 이상의 가치 있는 금융자산을 창출하는 투자자금으로 활용된다면, 본질적으로 문제는 없으나 이에 대한 사례는 찾기 어려운 상황

- 현 부채문제의 근원은 2008년 이전으로 위험투자에 쏠림현상이 존재했던 것이며, 지난 기간 동안 완화로 인해 해당 문제해결은 장기간 소요될 전망


국제유가, 지정학적 리스크와 세계 경제성장 등이 상승세 지속의 관건(FT) 

- 북해산 브렌트 유가는 2015년 이후 처음으로 배럴당 68달러를 돌파한 가운데 향후 유가 상승세 지속 여부는 다음의 5가지가 주요 요인이 작용할 소지

- 첫째, 지정학적 리스크. 이란 반정부 시위는 아직까지 원유 생산량에 영향을 미치지 않고 있지만 시장은 이에 대해 낙관할 수 없다고 평가. 중동 국가 간 긴장관계, 이라크와 베네수엘라의 석유 생산량 감소도 가격 상승 압력 요인

- 둘째, 유가상승으로 미국 셰일 및 비OPEC의 원유 생산량의 증가가 예상되고 있지만, 이를 통해 미국 내 생산업체가 원유생산을 확대할지 여부는 불투명. 이는 석유업체의 투자여력이 예전에 비해 크지 않기 때문

- 셋째, 세계경제 성장과 원유 수요. IMF는 2018년 세계경제 성장률이 3.6%에 이르러 전년보다 상승할 것이라 전망. 이는 원유수요가 2017년에 이어 늘어날 가능성이 높음을 의미

- 넷째, OPEC과 러시아의 전략. OPEC과 러시아는 원유재고 감소를 위해 주력하고 있으며, 2018년에도 이를 통해 유가를 부양할 방침이나, 양자의 전략적 관계 유지가 시장의 변수

- 다섯째, 헤지펀드의 투자 포지션. 현재는 유가상승을 주도하고 있지만, 향후 매도세로 전환될 경우에 시세 하락으로 연결될 우려는 상존

■ 세계경제 전반

ㅇ 전세계 M&A, 2017년 3.5조달러로 4년 연속 3조달러 상회(FT) 

- 톰슨 로이터에 따르면, 2017년 말 아마존, 페이스북 등의 신규 사업 인수사업에 참여하면서 대규모 M&A가 성사되어 규모가 확대. 골드만삭스의 Marc Nachmann, 2018년에도 기업의 대형화 전략은 M&A 증가 모멘텀을 유지하는 원동력이라고 전망

- 미국의 M&A 거래는 1년 전에 비해 16% 감소했지만, 1.4조달러로 순위를 유지한 가운데 유럽도 경기회복세에 따라 빠른 속도로 확대될 것으로 예상. 아시아 지역은 전년비 11% 늘어났으며, 중국의 해외 M&A는 여전히 활발한 편


ㅇ 공유경제, 소비자가 기업의 가치와 생산을 설정하는 시대로 진입(FT) 

- 기술 기반 기업은 교과서, 주택, 교통에 이르기까지 소비자의 모든 접근방식을 다시 고려하는 것을 제시. 플랫폼 응용 프로그램은 자전거, 침실, 태양 에너지를 망라하여 재화와 서비스의 소유자를 사용자와 연결. 이러한 서비스의 성장은 소비자가 자산 소유권 등의 가치를 책정하는 시대로 접어들고 있음을 시사. 새로운 미국의 세제개혁법은 세금감면을 통한 주택소유 수혜를 축소시키므로, 주택임대 방식을 고수할 가능성이 높은 편

- 소비자만이 아니라 기업도 자산규모를 줄이는 모델을 채택. 슈퍼마켓과 전문 서비스 기업은 상점과 사무실을 매각하여 임대하는 방식을 적용하고, 항공사는 비행기를 매입하는 대신 임대. 해당 사례의 가장 성공적인 기업은 지적재산권과 같은 무형자산에 초점을 맞추는 결정. 이를 통해 공장을 건설하거나 막대한 인력을 고용하지 않고도 빠른 성장을 구가

- Imperial 대학의 Jonathan Haskel, 일단 기업이 자산경량화를 광범위한 분야로 확대시킬 수 있지만, 소비자는 이를 정확하게 인지하지 못하고 있다고 지적. 해당 결과는 소비자와 기업에 모두 커다란 영향을 미칠 수 있다고 언급

- 무엇보다 기업이 유형의 상품이 아닌 서비스를 제공하는 경우에 소비자와 해당 상품 간 관계는 복잡하게 전개. 다수의 경우, 공유경제로의 전환은 공유되는 상품의 성격에 영향. 소비자가 차량구입을 중지하고, 렌터카 서비스에 가입하거나 우버 승차권을 구입한다면, 자동차 제조업체는 일정 용도를 감수할 수 있는 생산압력에 직면할 가능성이 높은 편

- 공유경제의 승자는 단지 물건을 많이 판매하는 회사가 아니라 인력과 자원을 효과적으로 조합시키는 기업이 될 전망. 일자리는 제조업이 주도에서 첨단 기술과 서비스에 집중될 것으로 예상. 예를 들어, 자동차 제조업체인 포드와 GM이 우버의 경쟁업체인 Lyft에 투자하거나 다임러가 프랑스의 승차예약 앱인 Chauffeur Privé를 인수한 것은 중요한 사례. 이들 기업이 승자가 되면, 소비자는 새로운 차량을 구입하는 빈도가 줄어들 가능성


ㅇ 4차 산업혁명, 실제 기술의 상용화까지 성과 여부를 주시할 필요(WSJ) 

- AI, 로봇 등과 같은 새로운 기술의 출현으로 일자리가 감소할 것이라는 우려와 함께 관련 기술의 성장 기대도 병존. 그러나 현재까지는 고용이 증대되고 있어 우려와 달리 거시경제 지표에는 부정적 요소가 반영되지 않은 상황

- MIT의 연구진에 의하면, 새로운 기술이 도입되면, 관련 혁신이 성과에 가시화되기까지 장기간 시간이 소요. 집적 회로의 경우에는 상용화에는 25년의 시간이 필요했음을 강조. 이는 관련 기술이 경제적 효율성을 얻기까지 시간이 걸리기 때문

- 실제로 자율주행차량 생산을 위해서는 초기단계에서 막대한 설계, 설비, 추가적인 고용이 필요하기 때문에 역으로 생산성이 감소하는 결과가 발생. AI의 경우에도 관련 기술이 상용화되려면, 고사양의 컴퓨터가 보급되어야 한다는 선행조건이 요구

- 신기술의 기대는 현실보다 앞서고 있는데, S&P 500 지수 상승의 1/3 정도는 애플, 아마존 등 첨단기술주가 주도. 하지만 이들 산업이 경제성장에 차지하는 비중은 5.5%에 불과. 아울러 성장세에도 불구하고 생산성 증가율은 부진

- 감세, 저물가와 저실업률, 연준의 금리인상 등 현 상황은 2000년 IT 버블 당시와 유사. 이에 따라 현 기술의 성과가 본격화되기까지 경기확장 국면 지속 여부는 주시할 필요


ㅇ 과잉유동성에 따른 높은 주택가격과 한계기업 양산, 각국 생산성 저하의 주요 배경 (FT)

- 현 통화체제의 가장 큰 문제점은 무분별한 유동성 확대에 기인한 것으로, 1980년대 금융규제완화 및 바젤 Ⅰ~Ⅲ 규정과 함께 역사상 가장 큰 규모의 전세계 부채를 누적시키는 결과를 초래. 이러한 대규모 부채는 높은 주택가격의 원인으로 작용하고 있으며, 일부 예외적 경우에도 불구하고 주택공급 부족이 높은 주택가격을 상승시켰다는 주장은 잘못된 분석에 기인

- 예를 들어, 영국은 지난 40년간 주택대출이 실질 기준 8배 증가하는 동안 초과주택공급 비중은 20년간 오히려 상승. 이는 호주, 캐나다, 덴마크, 뉴질랜드 등에서도 유사. 이를 볼 때, 상업은행의 주된 역할이 극적으로 변화. 1980년 영국 상업은행의 대출 중 주택대출이 차지하는 비중은 실질적으로 제로에 가까웠으나, 현대 서구은행들의 자산 중 주택대출 비중은 40~75%에 육박

- 특히 바젤 규정의 변화가 주택대출을 확대시키는 요인으로 작용. 영국 주택대출의 위험가중치는 13%에 불과하나 기업대출은 100%로 상이. 이와 같은 왜곡된 유인이 은행들로 하여금 생산성이 낮은 주택대출 비중을 확대하게 만들고, 잠재적 생산성이 높은 기업대출을 축소하도록 유도해 미국과 유럽경제의 생산성 하락이라는 중요한 문제의 원인으로 작용

- 더욱 큰 문제는 과잉부채에서 비롯된 위기를 극단적 통화완화로 대응함에 따라, 2000년대 초반이후 영업이익으로 이자와 세금도 감당하지 못하는 한계기업의 비중도 지속적으로 증가. 서구 선진국과 신흥국에서 모두 한계기업의 비중이 증가하면서 슘페터의 창조적 파괴를 가로막았으며, 이는 기업의 생산성 향상 기반을 저해했고 실질임금 상승의 부진과 정치적 분열 등의 결과도 초래

- 고통스러운 과정이 되겠지만 과잉유동성을 정상화하고 주택가격이 장기 평균 수준으로 복귀하도록 유도한다면, 실질임금 회복을 통한 부의 축적이 가능. 이를 통해 경제성장에서 자산 가격 상승의 의존도를 낮추고 생산성 향상에 기반한 성장이 이루어진다면, 정치적 분열과 극단성도 완화될 전망. G20, 적어도 미국, 유로존, 중국에서는 해당 사항이 주요 정책목표로 제시될 필요


ㅇ 전세계 중앙은행, 경제구조의 변화 등으로 금리 통제력 약화 가능성(WSJ)

- 중앙은행은 기준금리를 통해 시장의 금리를 조정. 그러나 이와 같은 경로에서 중앙은행의 통제력에 의문이 제기. 

- 첫째, 저물가로 중앙은행이 기준금리를 점진적으로 올려도 장기금리의 변화의 예측이 어려운 상황이 존재

- 둘째, 고령화 효과로 은퇴한 근로자가 저축을 줄이고 소비를 늘리면, 실질금리는 상승압력이 확대. 이에 JP 모건은 고령화가 이미 금리를 끌어올리기 시작했으며, 향후 10년간 10년물 실질금리는 0.75%p 상승할 것이라고 언급

- 셋째, 향후 경기에 대한 우려가 장기금리를 낮게 유지하는 원인으로 작용. 중앙은행의 금리인상 노력에도 불구하고 부정적인 시장전망으로 장기금리는 변동하지 않거나 오히려 하락하는 현상이 발생. 과거에는 금리에 가장 큰 영향을 주는 요소는 중앙은행의 통화정책. 따라서 향후 통화정책을 통해 중앙은행이 얼마나 시장금리에 대한 통제력을 가질지는 미지수라는 시장의 평가가 우세

■ 주요 신흥국·기타 선진국·원자재

ㅇ 구리 가격, 전년대비 39% 올라 4년 내 최고가로 상승(FT) 

- 28일 기준 구리 가격은 전세계 성장세 확대와 중국의 수요 증가 등에 힘입어 오름세. 2011년 톤당 1만달러 이상을 시세를 보였던 구리는 2016년 초 톤당 4천달러대로 하락했으나, 2017년 말에는 톤당 7312달러로 상승

- 향후 구리 수요는 전기 자동차와 풍력, 태양광 에너지 네트워크 설비 구축 등으로 증가세가 지속될 것으로 기대

ㅇ UN, 중남미 국가의 성장률은 2017년에 3년 만에 플러스(닛케이) 

- UN의 중남미 카리브 경제위원회(ECLAC)에 의하면, 같은 해 해당 지역의 성장률은 1.3%로, 개인소비와 설비투자가 지속적으로 증가하면서 경기상승을 견인하고 있으며, 2018년에도 2.2%의 성장세 확대를 예상


ㅇ 향후 신흥국 금융시장 상승세 지속 여부, 주요국 통화정책 등이 주요 변수(WSJ) 

- 신흥국 성장은 세계경제 회복과 저금리 등이 원동력. MSCI 신흥국 지수는 30% 이상 올라 2009년 이후 최고치. 향후 상승세 지속 여부는 다음 5가지가 변수

- 첫째, 자금흐름. EPFR 글로벌에 따르면, 조사 대상 신흥국 주식펀드의 순유입은 전체 51주 중 45주이나, 이는 정점이었던 2013년 2월(3조달러)에 비해 낮은 수준. 이는 자본유입 지속 가능성 등을 시사

- 둘째, 주요국 통화정책의 변경. 미국 연준과 여타 주요국 중앙은행의 금리 인상 가능성이 있지만, 미국 금리인상이 신흥국에 미치는 여파는 시간이 걸리므로, 2018년에 빠르게 시장에 반영되지 않을 것으로 예상

- 셋째, 정치적 요인. 시장은 브라질 대선 이후 연금개혁 중요성을 강조하고 있는 가운데 멕시코 대선에서 미국의 보호무역주의에 반발하는 후보가 당선될 수 있음을 우려

- 넷째, 중국의 국제 기준채권 지수 진입. JP 모건 지수에 중국이 포함될 경우, TCW의 David Loevinger는 중국 투자 비중을 높이기 위해 말레이시아와 태국 등에서 자본이 유출될 가능성이 높다고 분석

- 다섯째, 베네수엘라의 파산위기. 신용등급 강등과 미국 제재 등으로 인해 파산 가능성이 커지고 있으나, 시장은 베네수엘라의 부채 위기를 흡수하고 있는 상태이므로, 커다란 여파는 없을 것으로 관측


ㅇ 브라질 중앙은행, 2018년 초까지 기준금리를 7% 미만으로 인하 전망(블룸버그) 

- 100명의 시장관계자를 대상으로 실시한 조사에서, 물가상승률이 목표치인 4.5%를 하회하여 기준금리가 현 7%에서 6.75%로 낮아질 것이라는 전망이 우세

ㅇ 베트남 해외직접투자, 2017년에는 전년비 44.4% 증가(닛케이) 

- 정부 발표에 의하면, 석탄발전소 등 대형 투자가 다수인 일본이 전체의 25%를 점유하여 4년 만에 한국을 제치고 1위를 차지. 일본의 베트남 투자 증가 배경은 공공부채 확대로 위기의식을 지닌 베트남 정부가 인프라 정비를 추진했기 때문


ㅇ 베트남, 수출호황이 2018년에도 성장을 견인할 것으로 기대(블룸버그) 

- 트럼프 미국 대통령이 무역을 둘러싸고 보호무역주의를 내세우고 있지만, 베트남은 휴대전화와 가구 등 다양한 제품의 수출 호조가 지속. 가구 제조업체인 Xuan Hoa Viet Nam은 생산 확대로 2018년 수출수주 증가에 대응

- 미국의 환태평양경제동반자협정(TPP) 이탈은 베트남 對美 수출에 타격을 줄 것으로 보였으나, 세계무역 회복과 청년층을 중심으로 베트남의 저가 노동력이 해외투자를 유인하여 스위스 네슬레 등이 베트남에 공장을 가동

- ANZ 은행의 Eugenia Victorino, 제조업 대국으로 빠르게 전환하는 베트남에서는 제품과 시장의 다각화가 수출경기에 긍정적 요소. 부실채권 등의 구조적 문제는 경계요인이나 성장은 낙관적이라고 진단

- 베트남의 GDP 대비 수출 비중은 2015년 기준 90%에 이르러, 10년 전의 64%에 비해 큰 폭으로 상승. 베트남 정부는 수출이 성장세를 뒷받침할 것이라고 판단하여 2018년 성장률 목표를 2017년과 같은 6.7%로 설정

ㅇ 영국 조사기관, 인도경제는 영국을 추월하여 2018년 세계 5위로 부상(로이터, 블룸버그)

- 영국의 민간조사기관인 경제경영연구센터(CEBR)에 의하면, 미국 달러화 기준으로 인도가 세계 5위가 될 것이라고 전망. 중국은 2032년 미국을 제치고 세계 1위 국가로 부상한다고 예측



ㅇ 신흥국, 대규모 부채와 정치적 불확실성 등이 성장의 가장 큰 리스크(WSJ)

- 신흥국 경제는 내수 호조 등의 영향으로 2017년 4.8% 내외의 성장세를 보일 가능성이 높고, 향후에도 선진국 경기상승에 따른 파급효과로 양호한 성장세 지속이 예상. 이에 따라 신흥국 주식과 채권가격은 세계 주요 자산 중 상승률이 매우 높은 수준이며, 미국의 기준금리인상이 시작된 이후에도 신흥국 채권과 미국 국채와의 스프레드는 하락한 가운데 변동성도 축소. 하지만 IIF에 따르면, 신흥국의 국가신용등급은 2010년 이후 여전히 가장 낮은 수준. S&P는 3/4분기 중국, 남아프리카, 터키 등과 43개 기업의 신용등급을 하향 조정하면서 대규모 부채와 이의 상환능력에 대한 의구심을 표명

- 투자자들은 신흥국 경상수지 상태가 양호하다고 평가하지만, 재정수지 적자를 고려하면 2013년 이후 악화되고 있는 상황. 특히, 향후 3년 이내 부채상환 시기가 집중되어 있어 이와 관련된 주의가 필요. 또한 정치적 불확실성도 존재. 내년 남아공, 인도네시아 등 18개국의 선거가 예정되어 있는 가운데 JP 모건은 중남미가 10년 만에 가장 중요한 정치적 시기를 맞게 될 것으로 전망


ㅇ 이스라엘 중앙은행, 디지털 통화 도입 검토(로이터, 블룸버그)

- 이를 통해 처리속도가 신속한 결제제도를 구축하고, 유통되는 현금 물량을 줄이는 수단으로 활용하게 할 방침. 이는 2019년 예산과 종합 경제정책 도입에 포함할 준비가 되어 있다고 전언

ㅇ 이라크 석유장관, 원유시장은 2018년 1/4분기에 수급 균형 예상(로이터, 블룸버그)

- 알루아이비 석유장관, 이를 기초로 유가상승이 이어질 것이라고 주장하면서, 전세계 원유재고는 용인 가능한 수준으로 감소했다고 지적


ㅇ 동남아시아 각국의 역내 투자 확대, 경제통합 강화의 원동력(닛케이)

- ASEAN 기업의 역내 투자가 활발하게 전개. 태국 등의 제조업을 필두로 후발개도국인 베트남의 기업도 주변국에 투자활동을 본격화. 과거 역내 투자는 미국 등 선진국이 견인했지만, 이들 기업의 사업을 인수하는 경우도 현저

- 태국의 최대 페인트 기업은 역내 3개국에서 투자계획을 설정. 이를 위해 인구면에서 성장잠재력이 큰 인도네시아에서 공장설립에 나설 예정. UNCTAD가 11월 발표한 2016년 역내 투자액은 240억달러 정도로 4년 만에 최고치를 경신

- 말레이시아의 자동차 제조업체도 미얀마 사업을 확장할 방침. 태국의 시멘트 회사도 라오스에 생산능력을 늘리기 위해 공장을 마련. 중국의 일대일로 구상 등을 배경으로, 인프라 정비가 가속화될 경우에 관련 수요 증가를 기대

- 이전 경제발전이 상당히 구축된 싱가포르, 태국, 말레이시아 외에 후발국인 베트남의 역내 투자도 개시. 다만 베트남 이외에 미얀마, 캄보디아, 라오스 기업의 역내 투자는 가시화되지 않은 상황. 이러한 가운데 선진국 기업의 사업을 인수하여 유력한 기업으로 부상하려는 움직임도 본격화. 태국의 TCC 그룹은 독일 유통기업으로부터 베트남 관련 사업을 매입


ㅇ 향후 국제유가, OPEC의 정책‧지정학적 리스크 등이 주요 변수(WSJ)

- 2016년 말부터 시행된 OPEC과 주요 산유국간 감산합의는 실제로 공급과잉을 해소하지 못했으며, 이는 2017년 상반기 공급과잉과 원유선물 시장 약세로 반영. 또한 산유국의 공급조절 정책이 효과를 발휘하기 이전 기존 원유시장 과잉공급으로 인해

2017년 2월 이후 가격이 약세. 다만 미국 셰일생산의 지체 등 원유생산 증가세 둔화, 지정학적 리스크 등으로 국제유가는 상승세. 이러한 유가 상승으로 인해 헤지펀드 등은 수익을 창출. 하지만 바클레이즈의 Cohen, 원유시장은 다양한 변수에 의해 좌우되며, 이는 2018년에도 동일하게 변동할 것이라고 주장

■ 일본

ㅇ 11월 산업생산, 전월비 0.6% 증가(닛케이) 

- 경제산업성에 의하면, 같은 달 산업생산지수(2010=100) 속보치는 103.6으로, 2개월 연속 증가세. 경제산업성은 생산이 회복되고 있다고 기조 판단을 1년 만에 상향조정하였고, 이는 1996년 1월 이후 22년 만에 가장 양호한 평가

ㅇ 해외 현지법인, 3/4분기 매출은 전년동기비 8.6% 증가(닛케이) 

- 경제산업성이 발표한 해외현지법인 분기 조사에 의하면, 일본 기업의 해외현지 법인 매출은 2929억달러로, 6분기 연속 전년수준을 상회



ㅇ 일본은행 구로다 총재, 2017년은 세계경제 전환의 해(로이터, 닛케이)

- 구로다 총재, 세계경제는 새로운 성장국면에 진입했지만, 일본은행은 물가목표 실현을 위해 현 통화정책 완화를 지속적으로 실시할 것이라고 강조. 버블경제의 기미는 발견되지 않고 있지만, 앞으로 이를 점검할 방침임을 언급

- 세계경제가 균형국면으로 접어들고 있다고 지적하면서, 구체적인 사례로 무역규모가 다시 세계경제 성장률을 상회하는 속도로 증가하고 있다고 제시

ㅇ 아베 총리, 경제계에 3% 이상 임금인상을 요청(로이터, 블룸버그)

- 디플레이션 탈피와 경기선순환을 위해 해당 임금인상률을 요청하고, 적극적인 생산성 제고 투자를 촉구 

ㅇ 10월 통화정책회의, 다수 위원이 추가 완화조치는 곤란하다는 인식 공유(로이터, 닛케이)

- 이를 뒷받침하여 대부분의 정책위원은 실질 수익률 곡선이 (균형금리 개념을 확장한) 균형 수익률 곡선을 크게 밑돌고 있어, 충분히 완화된 상태라는 의견을 표명. 기업의 임금과 가격설정이 신중하나 물가는 목표수준으로 향하고 있다고 주장

- 복수 위원은 물가목표 달성을 위해 극단적인 통화정책 완화 기조를 수용할 경우, 금융시스템 불균형이 누적되거나 금융중개기능 저하 등과 같은 부작용이 발생할 수 있다고 우려를 제기

ㅇ 11월 실업률은 2.7%로 24년 만에 최저 · 소비자물가지수는 20년 내 최고치(로이터, 닛케이)

- 총무성에 의하면, 같은 달 실업률은 전월비 0.1%p 하락하여 5개월 만에 개선. 실업률 3% 미만은 사실상 완전고용상태로 평가. 실업자 수도 178만명으로, 1년 전에 비해 19만명 감소

- 11월 신선식품을 제외한 소비자물가지수는 100.7을 나타내면서, 전년동월비 0.9% 올라 3년 1개월 만에 가장 큰 폭 상승

ㅇ 11월 소비지출, 실질 기준 전년동월비 1.7% 늘어나 3개월 만에 증가세(로이터, 닛케이)

- 총무성이 발표한 같은 달 가계조사에 따르면, 전체 가구(2인 이상)의 소비지출은 27만7361엔을 기록. 이는 고용개선과 식비 부담 완화 등이 주요 원인. 26년 만에 높은 수준을 보이는 주가도 가계지출 확대를 뒷받침

ㅇ 11월 생산자 서비스물가, 호텔단가 오름세 등으로 전년동월비 0.8% 상승(닛케이)

- 일본은행에 따르면, 같은 달 생산자 서비스 물가지수(2010=100)는 104.1로, 2005년 3월 이후 12년 8개월 만에 최고치를 기록. 운전기사 부족에 따른 택배 등의 가격상승도 생산자 서비스 가격 상승을 견인하는 요인 중 하나



ㅇ 2기 아베노믹스 5년, 엔화약세로 주가상승 속에도 임금과 정부부채가 과제(블룸버그)

- 일본정부와 일본은행은 장기간 디플레이션 탈피에 나섰으며, 적극적인 통화정책 완화로 엔화약세를 유도. 이와 더불어 수출업체는 세계경제 성장에 따라 수익이 확대되고 주가는 상승. 하지만 정부부채와 소비부진 등은 과제로 상존

- 경제성장은 완만하여 아베 총리가 내세운 GDP 600조엔에 거리가 있지만, 2012년 정부 출범 시보다 56조엔 증가. 이는 벨기에보다 많은 편. 하지만 여타 G7 국가와 비교하여 성장세 확대는 크지 않은 상황. 그 이유는 구조개혁 지체로, 성장의 대부분이 외수에 의존하고 있기 때문. 수출 증가와 관계없이 소비가 늘지 않고 있는 구도가 반복. 아울러 국가부채는 GDP 대비 240% 정도로 늘지 않고 있지만, 여타국보다 높은 수준

- 인구가 감소하는 가운데 1인당 부채는 지속적으로 증가. 아베노믹스 2기의 성과 중 하나는 근로자가 늘고 있다는 점으로, 취업자는 272만명 증가한 가운데 실업자는 107만명 감소. 그 중 여성근로자의 확대가 현저. 하지만 아베 총리가 당초 목표로 설정한 2020년까지 관리직 30%를 여성으로 충당한다는 목표는 좌절. 또한 임금상승률은 다소 개선되고 있지만, 완만한 수준에 그쳐 아베노믹스의 난제로 부각

- 블룸버그에 의하면, 2018년 현금급여 총액은 전년대비 1% 상승에 머물 가능성이 높은 것으로 조사. 가계가 소비를 늘리고 기업이 자산을 보유하여 가격을 올리기 위해서는 미흡. 이는 물가가 지속적으로 하락하는 디플레이션 상태는 아니지만, 일본은행이 목표하는 2%에는 낮은 수준. 무엇보다 아베노믹스는 노동생산성 향상에 실패하고 있다는 시장의 지적이 우세

- 제조업의 노동생산성은 개선되었지만, 고용의 70% 정도를 차지하는 서비스업에서는 저하. 생산성 부진은 전세계적인 추세이나 아베노믹스에서는 과제로 포함된 내용. 기업지배구조 등에서는 성과가 있지만, 농업과 혁신은 지체

- 미국의 환태평양경제동반자협정(TPP) 이탈은 일본에게는 무역에서 부정적 요소였으나, 아베 총리는 미국 제외 11개국과 협정을 추진. 이외에 유럽과의 경제연대협정(EPA) 타결 등은 무역부문의 성과

- 2018년 9월 자민당 총재 선거에서 아베 총리가 3선에 성공하면, 역대 최장으로 2021년까지 총리직을 수행. 시장에서는 향후 아베노믹스의 성패는 경제성장에 좌우되며, 이는 부채와 고령화 대응에 기여할 것이라는 평가



ㅇ 10월 경기동행지수(잠정치), 116.4로 전월비 0.2p 상승(로이터, 닛케이)

- 내각부가 발표한 해당 지수는 속보치인 116.5보다는 다소 하향 조정. 선행지수는 전월과 같은 수준인 106.5로 속보치(106.1)보다 상향 조정

■ 중국

ㅇ 정부, 해외기업의 재투자 이익 과세를 한시적으로 면제 적용(로이터, 블룸버그) 

- 이는 해외기업이 중국으로부터 사업이전 회피 방지가 목적. 재정부는 해외투자 확대, 질적 제고 등과 함께 해외기업의 중국 투자 연속성을 뒷받침할 것이라고 설명

ㅇ 중국의 투자수익 세제 도입, 헤지펀드에 가장 큰 타격(블룸버그) 

- 중국 당국은 2018년 1월 1일부터 일부 투자수익에 세율 3%의 새로운 세금을 부과할 방침. 새로운 세제는 중국이 추진하는 기업 과세방식 변경의 일환으로, 헤지펀드 업계에는 우려가 고조

- 해당 세제가 어떤 방식으로 실시될지 여부는 불투명하지만, 딜로이트의 Natalie Yu는 과세 대상이 되는 유형을 인지하고 있기 때문에 자산운용 주체로 가장 격을 받는 것은 헤지펀드라고 지적. 헤지펀드가 채택하는 전략을 고려하면, 새로운 규정에서 여타 자산운용 주체에 비해 헤지펀드의 수익 관련 과세대상 범위가 넓다고 언급. 다만 뮤추얼 펀드 등의 경쟁상품은 새로운 과세에서도 일부 세율이 면제

- 중국 증권감독관리위원회는 헤지펀드의 부정이 의심되는 10건을 조사하고 있다고 발표하고, 법령 위반이 늘고 있다고 지적. 중국 당국은 11월 자산운용상품에 대해 적극적인 규제안을 제시

- Hengsheng 자산운용의 Dai Ming, 세제변경안은 비용을 높일 경우에 상대적으로 규모가 작은 펀드를 청산하는 효과에 초점을 맞추고 있다고 언급. 또한 명백한 이유 없이 도입되는 세율을 고객에 어떻게 설명할지도 문제라고 주장


ㅇ 중국판 베이지북, 4/4분기 중국경제는 2018년 경기하강을 시사(로이터, 블룸버그) 

- China Beige Book International(CBB)에 의하면, 기업의 생산은 4/4분기에도 확대되는 모습을 보였지만, 임금과 고용 증가율의 둔화로 경기하강 조짐이 나타나고 있다고 지적. 특히 소매업의 부진이 가장 현저

ㅇ 미국의 대중對中 LNG 수출, 11월에는 전월비 57%로 큰 폭 증가(블룸버그) 

- 중국은 난방용과 산업용 LNG 수요 확대에 대응하기 위해 미국의 LNG 수입을 큰 폭으로 늘리고 있는 상황. 시진핑 주석의 대기오염 대책의 일환으로 천연가스 수요가 급증한 것도 주요 원인

ㅇ 국가발전개혁위원회, 시장교란 요인 방지 차원에서 반도체 가격 상승 주시(로이터, 블룸버그) 

- 중국의 영자지 China Daily에 따르면, 휴대전화의 저장용 반도체 가격 상승을 주시하는 이유로, 가격조작 유무를 조사하기 위한 목적을 제시. 최근 해당 가격이 1년 6개월 만에 큰 폭 상승했음에 주목

ㅇ 중국의 인플레이션 압력 확대, 향후 전세계 물가상승 압력으로 이어질 가능성(FT) 

- 중국 정부의 환경규제와 더불어 중국의 저렴한 근로자 비중이 줄어들면서 비용인상 인플레이션 압력이 커지는 상황. 이에 생산자 물가지수는 2017년 들어 11월까지 5.8% 상승

- 과잉생산능력을 줄이기 위한 중국 정부의 노력 등으로 공급이 감소한 석탄과 금속가격이 상승. 이에 따라 생산자 제품원가가 큰 폭의 오름세. 아울러 최근 빠른 통화유통속도는 인플레이션 압력 요인 중 하나

- 선진국의 물가상승률 변동의 1/5을 차지하는 위안화 표시 수출가격 인플레이션은 전세계 물가에 영향을 미칠 전망. 중국의 수출물가 상승은 전세계 물가에 미치는 영향력이 13% 정도로 추산

- 이전 중국은 전세계에 디플레이션을 수출했으나, 이후 중국의 수출물가 상승이 예측됨에 따라 각국의 중앙은행들은 이와 관련한 리스크에 대비할 필요성이 대두


ㅇ 중국 부동산 세제 실현, 시진핑 주석의 권력 집중 등이 배경(로이터) 

- 시진핑 주석은 자신의 정책에 충실한 일부 정책입안 부처에 권력을 이관시키고 있으며, 이는 재정부의 권한을 약화시켜 부동산 세제 실현을 빠르게 적용할 가능성으로 이어질 가능성

- 이처럼 시진핑 주석의 일부 부처로의 권력 집중은 재정부에 그치지 않고 있으며, 전국 규모의 부동산 세제 도입과 같이 재정부가 우려하는 정책은 보다 적극적으로 진행될 가능성이 높은 편

- 부동산 과세는 계속 지연되고 있는 상황. 지방정부가 새로운 세제를 도입하면, 예산으로 이를 충당할 필요성이 낮아질 소지. 공실 유지비용이 높아져 투기의지가 약화되므로, 임대료도 하락할 전망. 하지만 해당 정책은 부동산 보유자에게 불리. 2011년 상하이와 충칭에 부동산 세제 도입은 관련 평균가격이 15% 이상 하락시키는 효과를 초래. 이로 인해 전국적인 경기하강으로 이어질 우려

- 현재 비교적 순조로운 경기활동으로 부동산 세제 논의가 부상. 그러나 시진핑 정부의 권력집중이 강화될 경우에 2019년 부동산 세제가 도입될 가능성이 높은 편. 그에 따른 향후 중국 부동산 경기 흐름에 주목할 필요


ㅇ 정부, 새로운 환경지수 발표 · 베이징시에 최고 평가 부여(로이터, 블룸버그)

- 자국의 성, 직할시, 자치구가 전개하는 친환경 개발 노력 등을 보여주는 새로운 녹색발전지수(green development index)를 제시. 해당 지수는 국가통계국, 국가발전개혁위원회, 환경보호부, 공산당중앙조직부가 공동으로 발표한 내용

- 관련 평가에서 가장 최저치인 지역은 신장 위구르와 티베트였으며, 베이징시와 인접하여 환경오염이 심각한 지역 중 허베이성은 20위를 차지. 환경만족도에서는 베이징시가 31개 지역 중 30위에 위치

ㅇ 국무원, 2035년까지 상하이시 인구를 2500만명으로 제한(로이터, 블룸버그)

- 이는 대도시병으로 불리는 환경오염과 교통정체 등의 문제를 해결하기 위한 목적. 중국에서는 도시지역의 해당 문제 외에 교육 및 의료 등 공공서비스 부족이 문제로 부상


ㅇ 정부, 성장둔화 용인 시사 · 연간 성장률 6.3%에도 GDP 규모 2배 달성 자신(블룸버그)

- 이는 성장률을 희생하더라도 부채와 환경오염 문제의 해결 의지가 당국 내에서 높음을 시사. 양웨이민(楊偉民) 공산당 중앙 재경영도 소조 판공실 부주임은 6.3%의 성장률에도 2020년 GDP는 2010년의 2배로 목표 달성이 가능하다고 언급

ㅇ 인민은행, 지방정부 부채 처리는 미국 디트로이트 사례가 타산지석(로이터, 블룸버그)

- 인민은행 경영진은 파산 용인을 포함하여 지방정부에 재정책임을 부담하게 하는 인식을 표명. 조사책임자인 Xu Zhong, 중앙정부는 지방부채의 규모 관리를 중단하고, 발행과 상환은 지자체가 책임져야 한다고 지적

ㅇ 현지 언론, 2018년 M2 증가율 목표를 사상 최저 수준으로 설정할 필요(로이터, 블룸버그)

- 차이나 데일리는 정부의 부채위험을 억제하고, 자산버블을 방지하기 위해 2018년 M2 증가율 목표를 사상 최저수준인 9% 전후로 설정해야 한다고 지적. 이는 고위급 정책협의 관계자의 정보를 토대로 보도한 내용


ㅇ 경제, 소비주도로 전환은 허상(닛케이)

- 국가통계국은 2017년 1~9월GDP 성장에서 소비의 기여율이 64.5%에 달하고 있어, 소비주도 성장으로 전환되었다고 제시. 이에 해외기업도 이를 기초로 중국시장에 진입하는 전략을 수립하는 경우가 다수

- 지난 30년간 중국의 GDP 성장에서 투자와 소비의 기여율을 조사한 결과에 의하면, 1987~2016년에 소비가 투자를 상회한 경우는 20차례. 2/3는 소비주도였으며, 2000~10년 투자가 소비를 웃돈 사례는 7차례

- 2014년 이후에는 소비가 투자를 상회. 기여율로는 원래 소비주도 경제가 투자의존도가 높아지고, 최근에는 다시 소비주도로 회귀하고 있는 상황. GDP 구성비로는 2008년 이후 4조위안 대책으로, 투자비중은 40%를 초과. 이는 중국 이외 국가에서는 소국에만 해당. 일본은 공공투자가 늘어난 1996년 30%대를 넘어섰지만, 현재는 20%대. 선진국도 일본과 비슷. 반면 중국의 개인소비 구성비는 2005년 이후 40% 미만. 경제의 투자의존도는 심각한 편

- 텐진은 중국의 투자의존도를 상징하는 도시. 현지 출신인 원자바오 전 총리의 뒷받침도 있어 연안부 도시임에도 2000년대 투자가 급증. 2010년 투자액은 2000년의 10.3배로 증가. 반면 베이징은 같은 기간 동안 3.6배 확대

- 중국은 2016년 민간과 정부의 총합 59조위안의 투자를 시행. 이는 일본 GDP의 2배 수준. 투자의 과도한 증가로 성장 기여율이 저하되고, 소비주도 경제가 가시화된 상황

- 무엇보다 중국의 소비부진은 중산층 소득정체에 기인. 가계의 가처분소득 증가율은 2017년 1~9월 전년동기비 9.1% 증가했지만, 중간치로는 7.4%에 불과. 2014~15년은 중간치 증가율이 평균치를 상회했지만, 2016년부터 역전 현상 지속

- 2016년 대도시 부동산 버블로 자산층이 출현하여 가계의 가처분소득 증가세를 견인했지만, 중산층을 의미하는 중간치는 부진. 국가통계국이 발표하는 지니계수도 2015년까지 축소하다가 2016년부터 다시 커지는 양상

- 소비는 주로 부유층을 중심으로 주도. 고급 주류의 소비는 늘고 있지만, 서민층이 선호하는 인스턴트라면 매출은 3년 연속 전년보다 저조. 맥주시장에서도 국내산은 부진하나 해외 프리미엄 제품 판매는 호조를 보이는 등 빈부격차가 재확대. 가계부채 문제도 소비주도 경제의 리스크 요인. 2017년 6월 말 기준 GDP 대비 47%로, 미국(78%), 일본(57%)보다 낮지만, 지난 10년간 28%p 상승. 이는 다수 중산층이 주택대출로 무리하게 부동산을 구매했기 때문. 계획경제 시대와 달리 무상지급이 줄어 소비여력도 축소되었다는 평가


ㅇ 상무부, EU의 새로운 반덤핑 기준은 WTO 규정 위반(블룸버그) 

- WTO 체제 속에서 필요한 조치를 통해 중국의 합법적 권익을 수호할 것이라고 주장. EU는 최근 중국과 유사한 수준에 있는 국가의 제품 가격을 기준으로 수출가격을 산정하고, 이를 기준으로 반덤핑 여부를 판정하는 규정을 새롭게 마련

■ 유럽

ㅇ 이탈리아, 의회 해산 · 2018년 3월 4일 총선 실시 예정(로이터, 블룸버그) 

- 총선에서는 경기회복과 이민 대응 등이 쟁점이 될 전망. 유럽 각국에서 대두되고 있는 대중영합주의 정당의 부상이 파급될지가 주목

ㅇ 프랑스 마크롱 대통령 개혁안 등 정치적 안정, 유로존 경제에 긍정 요소(FT) 

- 시장관계자 34명을 대상으로 조사한 결과에서, 프랑스의 노동시장 개혁, 독일 정부의 대연정을 통한 친EU 정책은 전세계 경제에 플러스 요인이라고 지적. 응답자의 31명은 유로존 경제가 2018년 3.2% 성장률을 나타낼 것이라고 예측. 다만 3월 이탈리아 총선은 유로존의 가장 큰 위험요소라고 제시. 대다수의 조사 대상자가 2018년은 ECB가 대규모 양적완화를 종료하는 시점이라고 언급. 무엇보다 성장세 확대가 이를 뒷받침할 것이라고 강조

- Algebris 투자운용의 Alberto Gallo, 2018년 유로존 성장은 정치적 안정, 재정 및 통화정책의 경기부양 효과 조합이라고 구성될 것이라고 진단. 프랑스 마크롱 대통령의 노동시장 개혁안이 유로존 경제에 긍정적 요소라고 평가

- Axa 투자운용의 Laurence Boone, 마크롱 개혁의 단기 영향은 대중영합주의를 중단시키는 한편 개혁을 위한 프랑스의 자신감을 반영한다고 주장. Capital Economics의 Jennifer McKeown, 독일의 대연정도 향후 역내 성장에 긍정요인이라고 전망


ㅇ 유럽의 핀테크 사업, 규제 완화와 사업 여건 개선을 통한 성장 기대(FT) 

- EU는 유럽 내 핀테크 기업에 은행 자료 인증 부여, 크라우딩 펀딩 기업의 국외 활동과 온라인 개인 간 대출 규제를 완화 등을 통해 유럽 핀테크 사업의 성장과 대외 경쟁력 확보를 기대

- EU 집행위원회 부위원장인 돔브로프스키, 디지털 단일시장 규제 등 기존 핀테크 사업 여건의 한계점 지적. 이를 개선하기 위해 해외투자 규제 완화 등을 통한 기업 자율성 보장과 규모의 경제 활용 필요성 등을 주장. 또한 유럽 내 핀테크 사업의 중심지인 영국의 EU 탈퇴는 해당 시장 공백을 초래한다고 지적. 다만 그 과정에서 EU 내 여타 기업들의 경쟁구도 구축과 이를 통한 핀테크 사업 성장가능성 제고에 기여할 것으로 기대

- EU 집행위원회 돔브로프스키 부위원장, 해당 금융시장 상황을 악용한 자금 세탁, 소비자 권리 침해 등 잠재적 리스크 관리를 위해 시장 감시의 필요성이 증대되고 있다고 주장


ㅇ 유로존 12월 소비자신뢰지수, 0.5로 전월(0.0)에 비해 상승(로이터, 블룸버그, WSJ) 

- EU 집행위원회, EU 전체 소비자신뢰지수는 –0.6으로 전월비 0.1 올랐고, 유로존 경제회복이 소비자 심리 개선에 일조

ㅇ 영국 12월 GfK 소비자신뢰지수, -13으로 4년 만에 최저 수준(FT) 

- GfK, 브렉시트 불확실성과 금리상승 우려가 단기간 내에 해결될 가능성이 크지 않아 소비자신뢰의 부진이 장기간 지속

ㅇ 그리스 중앙은행, 구제금융 이후 추가 지원 제공 여부를 채권단에 요청(로이터) 

- 구제금융 이후에도 채권단의 지원을 받을 수 있는지 여부를 보다 명확히 알 수 있다면, 내년 8월 구제금융 종료 이후 투자자 신뢰 혹은 자금조달 비용 측면에서 도움이 되어 경제에 긍정적으로 작용할 수 있다고 설명

ㅇ 스페인 카탈루냐 지방의회 선거, 독립 찬성이 다수 유지 전망(로이터) 

- 52% 개표 단계에서 독립 찬성파가 총 135개 선거구 가운데 70개 선거구에서 승리. 투표율은 83%를 넘어 사상 최고 수준


ㅇ 독일, 재정흑자의 유지보다는 인프라 투자 등의 정부지출 확대가 필요(FT) 

- 독일의 재정흑자는 5년 동안 지속되어왔으며 2021년까지 이어질 것으로 전망. 이에 대하여 흑자를 유지하고자 부채를 줄이는데 집중하기보다는 인프라 투자를 통한 경기부양이 주장하는 여론이 형성. 이는 독일의 1990년대 GDP 대비 24%의 비중을 기록했지만 최근 19%로 떨어진 투자의 감소를 반영. 디지털 인프라에 대한 투자를 통해 현재 타국에 비해 디지털화가 진전되지 않은 전통적 제조업을 다변화, 다각화시킬 필요성이 대두

- 재정지출 증가에 따라 물가가 상승한다면 단일통화 사용으로 그 동안 독일의 낮은 물가의 영향을 받았던 역내 회원국들은 자국의 물가와 명목임금을 조정할 수 있는 여건 조성이 가능

- 독일의 대규모 재정수지 흑자는 재정 건전성의 인상적인 성공사례이지만 과도한 흑자에 대한 집착에서 탈피하여 재정부문에서의 투자를 증대시킨다면 자국뿐만 아니라 주변국들 모두에게 긍정적인 경제 효과를 불러올 것으로 예상



ㅇ 유로존 10월 경상수지, 308억유로 흑자로 전월비 감소(로이터, 블룸버그)

- ECB, 전월의 392억유로 흑자에서 감소. 금년 10월까지 12개월 누적 경상수지 흑자는 GDP 대비 3.2% 수준으로 전년동기의 3.4%에서 하락

ㅇ 잉글랜드 은행, 브렉시트 이후에도 EU 회원국 은행의 사업 인정(로이터)

- 이번 결정은 협정이 체결되지 않아도 유효하다고 발표. 이에 EU 회원국 은행들은 영국의 지점을 자회사로 변경하지 않고 사업을 계속할 전망

ㅇ IMF, 영국은 브렉시트 결정으로 이미 경제적 손실 발생(FT)

- 강력한 세계경제 회복에도 불구하고 브렉시트 결정 이후 물가상승, 임금 및 소득의 하방압력 가중, 투자지연 등이 발생

ㅇ 스웨덴중앙은행, 기준금리 0.5%로 동결․국채매입 연장 않고 재투자만 지속(로이터)

- 물가상승률이 목표(2%)에 근접할 때까지 완화정책 유지되어야 하며 내년 중반부터 점진적인 기준금리 인상이 가능할 것이라는 기존 전망 유지

ㅇ 프랑스, 금년 경제성장률 전망치 1.9%로 0.1%p 상향 조정(로이터, 블룸버그)

- INSEE, 활발한 설비투자와 신규주택매입 증가 등으로 금년 성장률이 6년 만에 최고 수준에 이를 전망. 금년 4/4분기 전분기비 성장률은 0.5%를 기록하고 내년 1/4, 2/4분기에 각각 0.5%, 0.4%가 될 것으로 예상


ㅇ 이탈리아, 일부 구조적 리스크 불구 경제회복 징후 가시화(FT)

- 유로존 재정위기 이후 장기간 경기침체와 금융불안으로 경제적 어려움을 겪었던 이탈리아가 양호한 주요 경제지표를 발표하며 점차 회복될 것이라는 신호 발신

- 11월 IHS 마킷 제조업지수는 신규수주, 생산, 고용 부문 호조 등에 힘입어 9월 57.8에서 58.3으로 상승하며 2011년 이후 최고치 경신. 금년 1~10월 산업생산도 전년동월비 2.9% 증가

- 톰슨/로이터 설문조사에 따르면 금년 성장률 전망치는 1.5%로 2016년의 0.9%에서 올랐고, S&P도 이탈리아의 경제회복을 반영하여 신용등급을 기존의 BBB-에서 BBB로 상향 조정

- 재정위기에서 생존에 성공한 기업들도 세계경기 호조에 따른 수출 증가와 자동화에 따른 투자 확대를 기반으로 이익과 고용에서 회복세. 다만 일부에서는 높은 수준의 공공부문 부채, 취약한 은행 시스템, 생산성 둔화 등의 구조적 문제들을 고려할 때 향후 경제성장의 지속 여부에 대한 불확실성이 존재한다고 주장


ㅇ 영국, 브렉시트로 인한 국제협약조정 문제에 직면(FT)

- 영국이 브렉시트로 인해 EU 체제에서 제외되면서 각종 국제협정에 대한 재협의가 필요. 특히 이는 EU의 역내 국가 뿐 아니라 다른 제 3국과의 협정도 해당

- EU 가입으로 영국은 국제협정 체결권한을 EU에게 양도했으며, EU 이사회는 영국을 대리하여 50개 이상의 자유무역협정 등 많은 국제협약을 체결. 이와 같은 협정들은 핵 공조에서부터 자유무역, 항공분야도 포함하고 있으며 이중 상당수는 브렉시트 이후 재논의가 필요. EU 정상들은 완전한 조정과정이 이루어지기 전까지 다른 국가들과의 무역거래에서 EU의 정책을 준수해야 한다고 언급. 이는 영국이 EU의 국제무역혜택에서 제외되지만 자체적으로 이를 대체할 수 없음을 의미. 영국은 브렉시트 협상이 끝나기도 전에 브렉시트 이후 무역협정을 가능하게 허용하는 방법들을 제안

- 많은 제 3국들은 영국과의 무역협정 조정과정에서 큰 혼란을 원하지는 않을 것이며 동시에 협상에서 유리한 고지를 차지하고자 할 가능성 존재. 이러한 재협상 과정에서 영국의 손실이 전망

■ 미국

ㅇ 투자 적격 등급 회사채 스프레드, 2007년 이후 최저(블룸버그) 

- 미국경제의 성장세가 확대되면서 높은 등급의 회사채 수요가 증대. 그 중 유럽과 아시아의 자산보다 고수익률을 기대하는 해외투자자 비중이 높은 편. 투자적격 등급 채권 가산금리는 26일 기준 93bp로 2007년(82bp) 이후 가장 낮은 수준

ㅇ 12월 4주차 신규 실업급여청구건수, 전주와 동일한 24만5천건(로이터, 블룸버그) 

- 노동부 발표에 의하면, 해당 건수가 노동시장이 양호함을 보여주는 30만건 미만인 상황이 147주 연속 지속되고 있다고 제시

ㅇ 댈러스 연은 보고서, 원유채굴 활성화를 위해 유가상승세 지속이 필요(로이터) 

- 이를 유가가 배럴당 60달러 수준을 상회해야 한다고 지적한 가운데 해당 유가 수준이 달성될 경우, 향후 6개월 간 석유장비 가동은 증가할 것으로 예상

ㅇ 뉴욕주, 정부의 세제개혁을 반영한 세제개정 검토(로이터) 

- 세제개혁에는 주정부와 지자체 세금공제 상한 조항이 포함되어 있으며, 뉴욕 등 세율이 높은 주정부는 이에 반하고 있다는 의견을 반영

ㅇ 12월 시카고 구매관리자지수(PMI), 67.6으로 전월보다 3.7p 상승(닛케이) 

- 이는 2011년 3월 이후 6년 9개월 만에 최고치


ㅇ 미국의 보호무역주의, 2018년에는 새로운 전개가 예상(FT) 

- 2018년에는 금년과 달리 보호무역주의의 거센 도전이 가시화될 가능성. 이는 각국 무역에 위협요소이나 실제로는 우려보다 피해는 크지 않을 전망

- 대공황 이후 미국 대통령 중 가장 보호무역주의 입장을 견지한 트럼프의 정책은 자유무역의 심각한 위협요소. 트럼프는 TPP 이탈과 NAFTA 재협상을 주장하고 있고, 무역수지 적자를 줄이기 위한 일방적 조치를 강행

- 2018년 미국은 중국 등 여타 무역대상국에 다양한 수단을 강구하여 보호무역주의를 실현할 것으로 예상. 중국의 알루미늄과 철강 수입 조사 외에 한국의 세탁기 관련 특별보호조치 등은 행정부가 수입을 저지할 수 있는 능력을 보여주는 사례. 하지만 이러한 수단은 트럼프가 1년 전 제시한 중국에 대한 전면적인 수입관세가 아니며, 커다란 변화로 보기는 어려운 편. 다만 무역대표부는 미국의 기존 입장을 강화하고 있는 상황. 이에 2018년 전세계 무역의 낙관적인 전망은 기대를 낮추는 것이며, 다행스러운 점은 EU가 보호무역주의가 대응하여 새로운 무역협정을 추진하고 있다는 사실


ㅇ 12월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수, 전월비 6.5p 하락(로이터,블룸버그) 

- 같은 달 소비자신뢰지수는 122.1(1985=100)로 6개월 만에 떨어져 시장예상치인 128.2를 하회. 현황지수는 156.6으로 1.7p 올랐지만, 단기 경기전망지수는 11.9p 하락

ㅇ 11월 잠정 주택판매지수, 고용증가 등에 힘입어 전월비 0.2% 상승(로이터,블룸버그) 

- NAR(전국부동산협회)이 발표한 같은 달 잠정 주택판매지수는 109.5를 기록. 전년동월비로는 0.8% 올라 6월 이후 상승세로 전환

ㅇ 미국 지역금융 부진, 해당 지역 중소기업 경영난으로 연결(WSJ) 

- 지역은행의 지점 폐쇄로 인해 중소기업과 자영업자의 대출이 어려워지고 있는 상황. 대형은행은 많은 자산과 기업규모가 크지 않을 경우에 대출을 거부. 이에 지역 자영업자와 소기업은 비영리단체 등에서 대출을 받고 있는 상황

- 미국에서는 지역금융이 침체. 도시지역은 대출이 다시 활성화되고 있지만, 소규모 지방에서는 대출이 고갈. 이는 은행의 통합과 지방지점 폐쇄 등이 원인으로, 지방의 금융중개기능은 사라지고 있다는 지적

- 지역재투자법 자료를 분석한 결과에서는 지방기업에 소액대출 규모는 2004년을 정점으로 최근에는 절반 수준으로 축소. 지역대출은 물가조정 후 기준으로 1996년 수준을 하회. 이에 따라 섬유, 가구, 농업 등은 정부지원 감소 외에 지역금융 침체로 경제적 타격. 이로 인해 지역에 특화 산업 육성 등이 곤란하게 되는 등 전반적인 지역경제에 부정적 여파는 지속될 전망



ㅇ 트럼프 대통령 공약, 국경의 벽 건설 계획 재부상(블룸버그)

- 샌디에이고 사막에 설치된 국경의 벽 시제품 검증 단계는 아직 최종적인 설계가 결정되지 않아 보류 상태. 멕시코에 관련 부담을 부과하려는 트럼프 대통령 주장과 달리 멕시코는 이에 대한 예산반응이 없는 상황

- 민주당은 1월 재정지출 법안 협상에서 미국에 불법 입국한 이민자의 강제송환을 방지하고자 하며, 트럼프 대통령은 이를 국경의 벽 건설과 교환하려는 의지가 강한 편. 향후 국경의 벽 예산승인도 향후 예산안 책정에서 관심사로 부각될 전망

ㅇ 10월 주요 20개 도시 주택가격지수, 전년동월비 6.4% 상승(로이터, 블룸버그)

- 같은 달 S&P CoreLogic Case-shiller 지수 상승률은 낮은 재고수준과 판매증가에 힘입어 시장예상치(6.3%)를 상회. 다만 연준의 추가 금리인상 등으로 가격 상승 요인인 저금리, 낮은 실업률, 성장률 등이 전환될 수 있다고 지적

ㅇ 주요 IB, 미국의 경기부양책은 성장 촉진과 재정건전성 저하의 양면성 내재(WSJ)

- 미국의 세제개혁안 의회 통과와 정부의 대규모 지출확대 발표 이후 주요 IB는 향후 2년간의 정부지출과 성장률 전망치를 상향 조정

- 골드만삭스는 2018~19년 성장률이 소비증가로 당초 예상보다 0.3%p, 0.2%p 늘어난 2.6%, 1.7%에 이를 것으로 예상했고, JP 모건도 기업투자와 소비지출의 호조로 내년 성장률이 이전 예상치보다 0.2%p 늘어나 2.1%가 될 것으로 전망

- 반면 정부의 대규모 경기부양 노력은 정부부채 증가로 연결될 가능성. 골드만삭스와 JP 모건은 2018, 19 회계연도 재정수지 적자가 6640억달러, 1조달러에 이르러 GDP 대비 각각 3.4%, 5.0%에 수준에 이를 것으로 전망. 이에 시장에서는 향후 경기 위축 국면이 도래하면 이미 크게 늘어난 재정수지 적자로 인해 이를 극복하기 위한 정부의 대응 여력이 약화되어, 경기둔화의 충격이 통상적인 경우보다 더욱 증폭될 수 있다고 우려

ㅇ 미국의 연말 소비증가, 고용안정과 소비심리 개선 등이 주요 요인(WSJ)

- 11월부터 12월 성탄절 연휴 기간 자동차를 제외한 소매업체의 매출 증가율은 4.9%를 나타내 작년 같은 기간 증가율(3.7%)에 비해 호조. 이는 중산층 이하 소득 계층 외에도 고소득층의 지출이 크게 늘어났기 때문

- 시장에서는 이를 고용여건 개선에 따른 임금상승과 소비심리 제고 등을 제시. Experian의 Alan Ikemura는 소비자의 신용카드 이용액이 큰 폭으로 증가하고 있는데, 이는 성장의 신뢰도가 높기 때문이라고 지적

- 사상 최고치를 경신하는 증시도 자산효과로 이어지고 있으며, 일자리 확대 등으로 저축보다는 소비 선호도가 확대. 다만 전자상거래의 성장과 소비 다양성 확대로 오프라인 상점 중심의 전통 의류 소매업체들이 누리는 소비증가 효과는 제한적. 또한 최근 신용카드 연체율이 상승. 이는 향후 소비심리의 위축 가능성을 시사



ㅇ 골드만삭스, 2018년 통화정책 긴축 기조 강화 예상(블룸버그)

- 노동시장의 유휴노동력은 2019년에 완전히 해소되고, 실업률이 3.3%로 수십년 만에 최저수준에 이를 것으로 예상. 이는 파월 차기 연준 의장에게 금리인상을 지속하게 하는 요인이라고 지적

ㅇ 낮은 저축률, 2018년 소비부문의 큰 폭 성장은 어려울 전망(WSJ)

- 상무부 발표에 따르면, 11월 개인지출은 전월비 0.6% 늘어나 양호한 모습이나, 개인저축률은 2.9%로 2007년 이후 최저치. 이는 소득증가가 아닌 저축감소의 결과로, 낮은 저축률은 소득증가분 이상의 지출을 어렵게 할 것으로 예상. 이에 따라 향후 세제개혁안의 영향으로 근로자 소득이 조금 늘더라도 이에 따른 소비지출 증가 규모는 시장 기대에 미치지 못할 전망

- 이는 향후 경제성장이 기업이익에 의존해야 한다는 의미이며, 구체적으로 임금인상과 함께 배당 확대 등의 주주환원 강화 등의 방법을 통해서만 가능. 기업이 성장을 이끌 수 있는 또 다른 방법은 투자 촉진. 하지만 금년 기업투자는 다소 부진한 수준으로 11월 항공부문을 제외한 비방위부문 자본재수주도 전월비 0.1% 감소. 이는 부분적으로 10월 결과가 양호했기 때문이지만, 현 상황에서 기업투자가 큰 폭으로 증가할 것으로 기대하기는 어려운 상황

ㅇ 기업의 해외수익 본국송환 증가, 무역수지 적자 축소 ‧ 달러화 강세 요인(블룸버그, WSJ)

- 트럼프 정부의 세제개혁에서는 향후 기업의 해외수익에 일회성으로 세율을 인하했으며, 이에 미국으로 유입되는 기업의 해외수익이 크게 늘어나면서 다음과 같은 결과를 초래할 가능성

- 첫째, 무역수지 적자 축소. 기업은 국내의 높은 법인세율을 고려하여 해외에서 발생하는 수익을 미국 본사가 아닌 현지 법인에 귀속되도록 하는 경우가 많은데, 이는 수출을 실제보다 줄이는 결과를 초래. 이에 세제개혁안의 의회 통과로 기업의 해외수익 본국송환이 증가한다면, 무역수지 적자는 현 수준보다 크게 줄어들 전망. 골드만삭스는 GDP 대비 무역수지 비율이 현행 3% 수준에서 1.0~1.5%까지 하락할 것으로 추정

- 둘째, 달러화 강세. 기업의 해외수익 본국송환이 늘어나면 이는 달러화 공급 감소와 달러화 가치 상승을 유발할 전망. 다만, State Street Global Market, 연준 이외 주요 중앙은행의 통화정책 정상화로 이는 오히려 달러화 매도 적기


ㅇ 세제개혁, 감세조치와 금리인상 등으로 재정 부담이 커질 우려(WSJ)

- 세제개편안은 향후 10년간 1조 5000억 달러의 재정수지 적자를 유발시킬 것으로 예측. 다만 관련 적자규모는 추후 감세로 인해 발생하는 경제성장의 효과에 따라 영향을 받을 전망

- 공화당은 세제개혁의 결과로 충분한 성장이 이루어져 재정수지 적자를 만회할 수 있을 것이라고 주장. 공화당 상원 원내대표 맥코넬, 관련 감세로 인한 경제성장의 신호는 이미 포착되었다고 언급. 그러나 2년만 유지되기로 예정되어 있는 일부 감세조치가 연장된다면 재정수지 적자규모는 더욱 커질 것으로 전망. 특히 감세가 연장된다면 재정수지 적자규모는 2조2000억달러로 확대될 가능성이 상당. 이로 인해 복지예산 축소가 우려 되는 가운데 구체적으로 2019년 예상되는 재정수지 적자규모는 1조 달러로, 2008년 수준에 근접할 전망. 그러나 금융위기 직후에는 금리가 낮은 수준에 머물러 있었기 때문에 정부 부채로 인한 부담이 낮은 수준이었으나, 향후 연준의 금리인상으로 인해 미국 정부의 부채 부담이 가중될 것으로 예상

ㅇ 신흥국에 대한 특혜관세제도 연장 여부 불투명(FT)

- 미국이 신흥국과 1970년대에 체결한 일반특혜관세제도(GSP)가 12월 31일 만료될 예정. 관련 제도 연장여부는 의회에서 아직 합의를 도출하지 못한 상황

- 반대 입장에서는 인도와 같은 일부 신흥국들이 GSP를 남용해왔다는 주장. 전 뉴코어 회장 Dan DiMicco, 인도와 중국에는 이미 미국의 3배 이상의 중산층이 존재하며 해당 국가의 빈곤을 해결하는 것은 미국의 일이 아닌 해당 국가의 정부의 업무라고 지적

- 찬성측은 GSP가 중국이 아닌 다른 국가로부터의 저렴한 원자재 조달을 가능하게 한다는 점에서 미국 기업에게 긍정적 효과를 가질 것이라고 언급. 또한 수입부문에서 GSP가 적용된 수입규모는 미국의 전체 상품수입액인 2조2천억달러 대비 190억달러로 작은 수준에 머물러, 신흥국과 경쟁하는 미국기업에 미치는 영향이 경미하다는 주장. 이에 트럼프 정부는 기준미달을 이유로 우크라이나와의 일부 특권을 중단시키는 등 GSP에 대한 개혁의지를 표출. 무역대표부(USTR) 대표 Robert Lighthizer, GSP와 관련한 특혜에 엄격한 기준을 적용해야한다는 것이 트럼프 대통령의 입장이라고 언급

■ 주요 신흥국·기타 선진국·원자재

ㅇ 피치, 인도네시아 신용등급 BBB로 한단계 상향(로이터, 블룸버그) 

- 외부 충격에 대한 인도네시아의 지속적인 회복력 개선을 고려하여 BBB-에서 상향 조정했으며 2018,19년 성장률은 각각 5.4%, 5.5% 전망

ㅇ 대만 중앙은행, 낮은 수준의 물가상승률을 이유로 기준금리 1.375% 동결(로이터, 블룸버그) 

- 성명서, 하반기 경제는 전반적으로 안정적이었으며 내년 경제에 불확실 요인들이 있어 완화기조를 지속할 방침. 경제성장률은 금년과 내년에 각각 2.61%와 2.35%가 될 것으로 예상

ㅇ 태국중앙은행, 기준금리 1.50%로 동결․성장률 전망치 상향 조정 (로이터, 블룸버그)

- 세계경제 회복과 수출 및 관광산업의 지속적인 호조를 이유로 내년 성장률 전망치를 기존 3.8%에서 3.9%로 조정

ㅇ 대만 11월 수출수주, 하이테크 제품 수요 호조로 전년동월비 11.6% 증가(로이터, 블룸버그)

- 경제부, 16개월 연속 증가를 나타냈으며 12월 수출수주는 아이폰 출하 영향으로 전년동월비 17%~20% 증가 예상

ㅇ 호주중앙은행 12월 통화정책회의 의사록, 경기 전망 낙관․소비부진 경계 (로이터)

- 지난 1년 실업률은 하락하고 물가상승률은 목표치에 근접. 한편, 경제성장 지속으로 임금상승이 예상된다면서도 소득 정체와 높은 수준의 부채 등이 소비 부진을 초래하고 있다고 평가

ㅇ 뉴질랜드 12월 기업신뢰지수, 정책 불확실성으로 8년 만에 최저 부근 지속(로이터, 블룸버그)

- 호주뉴질랜드은행(ANZ) 조사, 향후 1년 경제가 악화될 것으로 응답한 비율은 37.8%로 금융위기 이후 최고를 나타냈던 전월의 39.3% 부근에서 추이. 금년 10월 노동당 정부 출범에 따른 불확실성이 반영

ㅇ 골드만삭스, 미국 세제개혁은 아시아의 통화긴축 압력을 강화(블룸버그)

- Andrew Tilton, 미국 세제개혁에 따른 경제성장은 아시아 주요국의 수출증가와 물가압력 상승을 초래할 수 있으며 이에 중앙은행들도 보다 적극적으로 긴축정책을 펼칠 가능성

ㅇ 인도, 스마트폰 수입관세 인상(닛케이)

- 정부는 스마트폰 등 일부 전자제품의 수입관세를 인상. 휴대전화의 경우, 세율은 10%에서 15%로 조정. 이는 수입억제와 자국 제조업 진흥책 등이 배경

ㅇ IMF, 이란의 경제성장은 양호하나 은행개혁이 시급한 상황(로이터, 블룸버그)

- 유가 상승에 따른 경제성장 효과가 둔화되고 있으나 에너지 이외 부문의 성장은 기존 추세를 지속. 다만 미국과의 갈등으로 국제사회의 금융부문에 대한 제재가 시행되면 이에 따른 성장 둔화는 불가피할 전망

ㅇ 인도네시아 중앙은행, 3개월 기준금리 동결(로이터, 블룸버그) 

- 미국 금리인상에 따른 자본유출을 경계하는 한편 물가상승률이 목표치 하한에 근접하면서, 통화정책 유지를 통한 경기부양에 주력하는 모습

ㅇ 호주, 11월 취업자 수는 전월비 6만1600명 늘어나 10월보다 대폭 증가(로이터, 블룸버그) 

- 통계청에 의하면, 같은 달 취업자 수 증가폭은 1990년대 초반 이후 최대. 실업률은 5.4%로 전월과 동일했지만, 경제활동참가율은 65.5%로 2011년 초반 이후 최고치를 기록


ㅇ 세계은행, 신흥국에 화석연료 탈피 촉구(닛케이)

- 온난화 대책인 파리협정의 목표 실현을 위해 석유와 천연가스 관련 자금지원을 2019년에 중지할 방침이라고 표명. 신흥국에 재생 가능 에너지 보급을 촉진하는 것이 목적으로, 화석연료 사용을 지원하는 트럼프 정부와는 대조적

ㅇ 아시아개발은행, 아시아 신흥국의 2018년 성장률을 5.8%로 예상(닛케이)

- 9월 발표 수치와 동일. 2017년에는 중국경제의 성장 둔화 등으로 6.0%로 저하될 것이라고 제시. 2018년의 경우, 유가상승을 이유로 인도의 성장률은 이전보다 0.1%p 낮춘 반면 동남아 지역은 0.1%p 상향 조정

ㅇ 싱가포르, 2017년 성장률은 상향 조정될 전망(로이터, 블룸버그)

- 금융관리청(MAS) 조사에 의하면, 같은 해 싱가포르 성장률 예상치는 3.3%로 9월 조사치(2.5%)에 비해 상향 조정. 이는 제조업 경기와 수출 전망이 양호한 모습을 보였기 때문

ㅇ 호주, 12월 소비자신뢰지수는 4년 만에 최고치(로이터, 블룸버그)

- 멜버른 연구소와 웨스트 팩이 발표한 같은 달 소비자신뢰지수는 전월비 3.6% 오른 103.3을 기록. 낙관적인 전망이 비관적 견해를 상회


ㅇ OPEC 사무총장, 원유시장의 재균형은 순조롭게 진행(로이터, 블룸버그)

- 바르킨도 사무총장은 OECD의 상업용 원유재고는 11월에 감소했다고 주장

ㅇ 호주, 11월 기업경기지수는 12로 전월보다 9p 하락(로이터, 블룸버그)

- NAB에 의하면, 같은 달 호주 기업경기지수는 장기평균인 5를 대폭 상회했지만, 기업의 성과에 신중한 모습이 반영되면서 저하되었다고 지적. 다만 11월 기업의 고용상황은 높은 수준을 유지했다고 제시

ㅇ 터키, 3/4분기 성장률은 전년동기비 11.1%로 시장예상치 상회(로이터, 블룸버그)

- 가계지출 확대가 기여. 계절조정 후 전기비로는 1.2%의 성장률을 기록

ㅇ 인도, 11월 신차판매는 기저효과 등으로 전년동월비 20% 증가(닛케이)

- 자동차산업협회(SIAM)가 발표한 같은 달 신차판매는 34만4263대였으며, 20% 이상의 증가율은 2012년 10월 이후 지속

ㅇ 인도네시아, 11월 소매매출은 전년동월비 2.9%로 저조(닛케이)

- 중앙은행은 같은 달 소매매출이 경기부진에 따른 소비심리 위축과 인터넷 쇼핑몰 보급 등으로 낮은 증가율로 정체. 11월 식료품 제외 소매매출은 전년동월비 6.5% 감소. 연중 최대 성수기인 7월 라마단 종료 이후 3% 미만으로 부진

■ 세계경제 전반

ㅇ 세계 금융시장, 연준의 정책 불확실성 ‧ 주가 고평가 가능성 등이 주요 리스크(로이터) 

- 내년도 세계 금융시장의 주요 리스크로는 다음의 5가지 요인이 거론. 

- 첫째, 주요국 중앙은행 통화정책 정상화에 따른 시장의 급격한 변동성 확대가 투자자의 혼란을 초래할 가능성. 특히 미국 연준은 내년 초 옐런 의장의 임기가 종료되어 시장에서는 이후 새롭게 취임하는 파웰 차기 의장이 통화정책을 어떠한 방향과 속도로 이끌어 나갈지 예측이 용이하지 않은 상황

- 둘째, 상장지수펀드(ETF)의 성장에 따른 리스크. EY의 조사에 따르면, ETF 투자 규모는 2005년 이후 현재까지 10배 증가했으며, 향후 수년간 연간 평균 15%의 성장이 기대. 최근 포함하는 상품의 범위가 지나치게 확대되며, 2008년 금융위기 때처럼 장중에 ETF 지수와 기초자산 간의 부조화 발생 가능성 상존

- 셋째, 주식시장 붕괴 가능성. 12월 FTSE의 세계지수와 미국 S&P 500이 전년동월비 각각 20%, 18% 오르는 등 최근 주식시장이 호조를 보이고 있음에도 투자자들 가운데 그 동안의 장기 상승을 고려하여 시장의 급락을 우려하는 의견이 확산. 일반적으로 이러한 경우 투자자들은 위험을 대비할 수 있는 상품에 투자를 하지만, 오히려 이러한 투자 포지션의 증가는 전체 금융시장의 혼란을 증폭시키는 역효과를 초래. 윈턴의 David Harding, 예방책의 효과가 기대에 미치지 못할 수 있다고 경고

- 넷째, 헤지펀드도 시스템 리스크 초래 가능. 대형 헤지펀드들이 자산 유형별 분류 등을 통해 관련 위험성을 분산하기 위한 노력을 하고 있으나, 약세장 (bear) 시각이 지속되는 상황을 견딜 수 있을지는 불확실. 헷지펀드는 통상적으로 레버리지 비율이 높아 시장의 급격한 변동 시 이로 인해 손실도 급격히 증가하고 변동성을 더욱 증폭시키는 결과를 초래

- 다섯째, 가상화폐 관련 위험. 비트코인 가격이 하루에 80% 오르며 사상 최고치를 경신하고, 비트코인과 이더리움의 총 가치가 3500억달러를 기록하는 등 디지털 경제의 성장과 함께 가상화폐 투자가 급격하게 증가. 하지만 첨단기술을 이용하는 가상화폐의 특성상 기술적 결함을 노린 해킹이 이루어질 수 있고, 가격 변동성이 크기 때문에 주의가 필요


 신흥국 경제, 자국의 고유 리스크보다 주요 중앙은행의 통화정책이 핵심 변수(블룸버그) 

- 오랫동안 세계경제에서 신흥국 비중이 커지는 반면 미국, 유럽, 일본 등 기존의 선진국의 비중은 감소. 중국의 과도한 부채는 세계경제의 주요 리스크 가운데 하나로 지목되는 등 신흥국 고유의 리스크에 대한 시장의 관심이 증가

- 중남미 여러 국가의 정치적 상황도 세계 경제의 주요 관심사 가운데 하나. 하지만, 향후 신흥국 경제는 이전과 마찬가지로 자체적인 요인보다 여전히 연준, ECB 등 주요 중앙은행의 통화정책이 주요 변수로 작용할 가능성

- 특히 내년은 연준의 통화긴축, ECB의 통화정책 정상화가 예상되어 이들 은행의 정책은 신흥국에 매우 중요한 시기가 될 전망

- 인도네시아나 브라질은 기준금리 인하 여력이 있으나 연준이 기준금리 3회 인상이라는 시장의 예상보다 공격적으로 기준금리 인상에 나서면 신흥국 금융시장 변동성이 급격히 확대될 가능성이 크기 때문에 이들 국가의 통화정책도 결국 영향을 받을 것으로 예상. 또한 ECB와 일본은행이 통화정책 완화를 유지하나 경제성장과 물가상승이 지속되면 보다 적극적인 통화정책 정상화가 불가피. 연준의 통화긴축 가능성이 큰 상황에서 이들 은행의 기조 변화는 금리의 급격한 상승과 심리적 불안을 초래하여 신흥국 경제에 큰 타격을 줄 전망

ㅇ 채권가격, 경기회복과 주요국 국채 공급 증가 등으로 하락 압력 가중(블룸버그) 

- 상원 통과로 트럼프 정부의 세제개혁안의 내년부터 시행될 전망. 이는 경기부양 효과를 나타내며 전반적인 금리 상승으로 연결될 것으로 보여, 시장에서는 이미 내년 미국채 10년물 금리가 3%를 상회할 것으로 예상이 증가

- 12월 20일 미국채와 독일국채 10년물 금리는 뚜렷한 이유 없이 7bp 큰 폭으로 상승했는데, 이는 세제개혁안 시행과 이에 따른 영향을 반영한 것으로 보는 것이 타당. 이를 고려할 때 그 동안 지속되었던 수익률곡선의 평탄화 현상은 약해질 가능성

- 국채공급 증가도 하락 요인. 연준은 경기회복에 대차대조표 축소에 나설 것이며 이에 따라 미국채 공급이 폭발적으로 확대될 전망. JP 모건은 내년 미국채 발행규모가 1조3000억달러로 금년의 2배에 이를 것으로 추정

- 독일중앙은행도 내년 1830억유로의 국채 발행을 계획하여 금년의 1720억유로보다 늘릴 예정. 한편 그 동안 미국채 매입에 적극적이었던 외국인 매수세도 금리상승 가능성에 줄어들 것으로 예상되어, 채권가격 하락 압력이 더욱 높이는 요인

ㅇ 대중영합주의, 대중의 지지는 받지만 실제 정책에서 많은 오류 발생(FT) 

- 대중영합주의는 대중의 불만을 자극하고 이들의 욕구를 충족시키는 주장을 펼치기 때문에 강력한 지지를 받을 수 있지만, 문제는 이들 세력이 정권을 획득하고 실제 정책을 실행할 때 발생

- 중산층의 지지로 당선된 트럼프 대통령의 세재개혁안 시행으로 저소득층보다 고소득층의 혜택이 확대될 것으로 보이며 오바마케어의 폐지에 따라 의료보험 혜택을 받지 못하는 저소득 국민도 크게 늘어날 전망

- 미국은 자국제일주의를 내세우고 있는데 이로 인해 세계사회에서의 영향력이 감소. TPP와 파리기후협정 탈퇴로 기존의 주요 동맹국들은 미국이 기존의 협력관계를 유지할 의사가 있는지에 대한 우려가 증폭

- 브렉시트를 이끈 영국의 보수당도 EU 탈퇴로 분담금이 감소하여 보건복지 지출이 늘어날 수 있다고 주장했지만, 오히려 EU에 400억유로의 청산금을 지불해야 하고 이에 보건복지 지출은 크게 감소

- 금년 세계 대부분의 국가에서 대중영합주의의 정치권 주류 입성이 실패하여 시장의 우려가 다소 완화. 하지만, 작년에 크게 확산되었던 대중영합주의의 여파가 간과하기에는 결코 작지 않은 상황


ㅇ 부의 불평등, 민주주의 국가의 존립을 위협(FT)

- 2018 세계 불평등 보고서에 따르면 국가별 차이는 있지만 대부분의 국가에서 불의 불평등 속도가 심화. 상위 1% 부의 규모가 미국에서는 하위 88%와 동일하며, 유럽은 51% 수준을 기록

- 본격적인 농경사회 이후 엘리트 계층의 부의 증가 속도는 그렇지 않은 계층보다 항상 빨랐으며, 이로 인한 대중의 불만은 정부 붕괴로 연결. 중세 뿐 아니라 20세기에는 러시아와 중국에서 혁명이 발생하고 이로 인해 기존 체제가 전복

- 최근 수년간 여러 국가에서 내부 갈등이 심화되고 있는데 이 또한 근본 원인 중 하나가 부의 불평등임을 고려할 때, 이를 해소하기 위해 정부는 구체적으로 저소득층을 위한 적극적인 세제개편과 정부지출 확대 등이 필요

ㅇ 글로벌 채권발행 시장, 내년이후 저금리 시대 마감으로 난관봉착 가능성 (FT)

- 금년 글로벌 채권 발행액(옥션형태 자국통화국채 등 제외)은 6.8조 달러로 사상 최고액을 기록했으며 Microsoft, AT&T 등 우량기업들의 채권 발행액이 55%가량 차지. 저금리 여건을 활용해 사우디, 아르헨티나 등의 외화국채 발행도 급증

- Fannie Mae, Freddie Mac과 같은 미국 정부 보증기관 및 EIB(European Investment Bank)와 같은 국제기구 채권 발행액도 2016년 수준을 넘어섰으며 모기지채와 커버드본드 발행액도 동반 증가. 이에 따라 JPMorgan, Citigroup 등을 필두로 IB들의 신디케이트 채권발행 수수료 수입도 금년 사상최고치인 300억 달러에 달해 M&A와 채권 트레이딩 부문의 수익 감소분을 상쇄

- Columbia Threadneedle의 포트폴리오 매니저 Gene Tannuzzo는 이러한 상황은 투자자 수요에 기인한 현상이라고 평가하며 현 금리수준이 유지된다면 기업이나 국가들은 채권을 즉시 발행하는 것이 좋을 것이라고 권고. 그러나 2007년 글로벌 금융위기와 2010년 유럽재정위기 이후 채권발행 시장의 호황을 견인해온 미국과 유럽의 통화정책 완화가 마무리되어감에 따라 투자자들의 수요가 유지될 수 있을지 여부에 대한 의문이 증가

- JP 모건 자산운용의 Robert Michaele은 그간 투자자, 차입자 모두 글로벌 통화완화와 자산가격 인플레를 경험해왔지만 2018년은 유동성 장세가 마무리되는 해가 될 것(mark the end of the easy money era)이라고 경고

ㅇ 세계 주요국, 정부부채 증가율 둔화 ‧ 일부 국가에서는 재정긴축 관련 반발 확대(닛케이)

- IMF에 따르면 세계 주요 40개국의 정부부채 증가율은 2008~11년 경제 활성화의 필요성으로 10.2%를 기록한 이후 2014~17년에 2.7%로 급감. 특히 2016~17년은 각각 12개 주요국에서 정부부채가 전년도에 비해 감소. 이는 금융위기와 유럽 재정위기 이후 과도한 정부부채에 따른 리스크가 부각되면서 긴축재정을 주요 정책기조로 선택한 국가들이 늘어나고 있기 때문. 독일은 최근 4년, 네덜란드는 2년 연속 정부부채를 줄이고 있는 중. 하지만 재정긴축 부작용에 대한 반발도 증가. 금년 세계 경제성장률은 3.6%로 작년 3.2%에 비해 개선될 전망이나 금융위기 이전 4~5%에 비해 낮은 수준. 프랑스 정부는 향후 5년간 지출 축소를 약속했는데 이에 대한 국민의 반발이 증폭

- 미국은 세제개편 영향으로 정부부채 확대가 예상되고, 중국과 터키도 확장적 재정정책를 통한 경기회복을 추진 중. 일본 역시 금년 예산안 수정을 통해 국채를 추가 발행할 계획

- IMF는 최근 부의 불균형이 심화되고 있고 관련 불만도 증가하고 있어, 이를 해소하기 위해서는 정부지출의 확대가 필요하다고 주장

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